Morgan Stanley: ‘Iαπωνία’ μέχρι νεωτέρας ή μην αγοράζετε ακόμα

Το τέλος του bear market θα έλθει όταν οι μετοχές θα έχουν γίνει πάμφθηνες ή όταν βρεθούμε στην αρχή του επόμενου κύκλου ανάπτυξης. Το σενάριο που υιοθετεί ο επενδυτικός οίκος, σε έκθεση του (9 Μαρτίου Euroletter, ‘Iαπωνία μέχρι νεωτέρας’), απαιτεί πάνω από όλα υπομονή με πρωταρχικό σκοπό τη διαφύλαξη του κεφαλαίου.

Οι επενδυτές πρέπει να αντισταθούν στον πειρασμό να παίξουν τις ανοδικές αντιδράσεις, τα λεγόμενα bear market ράλι.

Τρία ήταν τα σημαντικά διδάγματα της περυσινής χρονιάς που δεν θα πρέπει να παραβλέπουμε:

Mάθημα 1ο: Δείξτε υπομονή με τα trades σας μέχρις ότου αποδώσουν. Το trade που προτιμά η Morgan Stanley είναι long τηλεπικοινωνίες, short βιομηχανικές μετοχές καθώς όλα δείχνουν ότι οι αμυντικές μετοχές θα συνεχίσουν τη σχετική τους υπεραπόδοση μέχρι το τέλος του bear market, χωρίς αυτό να σημαίνει ότι θα αποδίδει κάθε μέρα, κάθε μήνα ή κάθε τρίμηνο. Ένα καλό παράδειγμα πέρυσι ήταν η θέση long σε υψηλής φερεγγυότητας ομόλογα και short σε ομόλογα υψηλών αποδόσεων.

Μάθημα 2ο: Μην αγοράζετε μετοχές επειδή απλά είναι υπερπουλημένες. Οι μετοχές ήταν και παραμένουν υπερπουλημένες εδώ και 12 μήνες και παρά ταύτα δεν έχουν καταφέρει μια δυνατή και διατηρήσιμη κούρσα από τα επίπεδα αυτά. Η χρηματιστηριακή αγορά ήταν υπερπουλημένη και το 1931, 1932 αλλά η κατρακύλα σταμάτησε όταν οι αποτιμήσεις έπεσαν σε πολύ φτηνά επίπεδα – το Ρ/Ε στο 4,1.

Μάθημα 3ο: Ένα άλλο μάθημα σ’ αυτό το bear market έχει να κάνει με τη θεωρία του ντόμινο. Με άλλα λόγια με το ότι τα ντόμινο που στέκονται ακόμα όρθια πιθανότατα θα πέσουν και αυτά. Θυμηθείτε το ντόμινο της αποσύνδεσης των οικονομιών (decoupling), όπως και το ντόμινο του ‘υπερ-κύκλου των εμπορευμάτων (commodities). Ένας επίλογος που θα ταίριαζε στη μεγάλη χρηματοοικονομική κρίση που ζούμε θα ήταν να πέσει και το μεγαλύτερο όλων των ντόμινο, το δολάριο. Αυτό όμως δεν είναι το βασικό μας σενάριο, αντίθετα πιστεύουμε ότι το δολάριο θα ενισχυθεί πρώτα προσφέροντας ασφαλές καταφύγιο. Αργότερα όμως προς το τέλος του 2009 και το 2010;

«Δύο είναι τα κεντρικά διδάγματα που στηρίζουν την προτροπή μας για υπομονή. Πρώτον, όσο μεγαλύτερη είναι η κρίση τόσο μικρότερη είναι η προεξόφληση του γυρίσματος, της ανάκαμψης, πράγμα που σημαίνει ότι χρειάζεται μεγαλύτερη υπομονή. Δεύτερον, όπως η νύχτα ακολουθεί την ημέρα έτσι και τα λεγόμενα undershoots (καθοδικές υπερβολές) ακολουθούν τα overshoots - πχ τα P/E των μετοχών το 2000 και οι τιμές των κατοικιών στις ΗΠΑ το 2006.»

http://www.capital.gr/News.asp?id=691993