Lex: Carry trades

Πριν αρχίσει η προβολή της... ταινίας τρόμου με τα subprime δάνεια το καλοκαίρι, ήταν τα carry trades σε νομίσματα που τρομοκρατούσαν τους επενδυτές. Οι «Κασσάνδρες» προέβλεπαν ότι ένα αστραπιαίο «ξετύλιγμα» των εν λόγω θέσεων από αυτούς που δανείζονται σε νομίσματα με χαμηλά επιτόκια (σ.σ. όπως το ιαπωνικό γεν ή το ελβετικό φράγκο) για να τοποθετήσουν τα κεφάλαια σε νομίσματα υψηλότερης απόδοσης θα μπορούσε να προκαλέσει χάος στις αγορές συναλλάγματος. Όπως συμβαίνει συνήθως, το πραγματικό σοκ ήρθε από αλλού. Πλην όμως, τα carry trades έπεσαν κι αυτά θύματα του πανικού κι έγιναν βαρόμετρο για τη διάθεση των επενδυτών για ανάληψη κινδύνου. Από τον Ιούλιο μέχρι τα τέλη Σεπτεμβρίου υπήρχε ασυνήθιστα υψηλός βαθμός συσχέτισης μεταξύ των μετοχών και των δημοφιλών carry trades, όπως π.χ. δολάριο Αυστραλίας έναντι γεν. Τις ημέρες που υποχωρούσε ο δείκτης S&P το ιαπωνικό νόμισμα ενισχυόταν και τανάπαλιν. Κατά το τελευταίο δεκαπενθήμερο, αυτή η περίεργη συσχέτιση με τις μετοχές διερράγη. Τώρα, όταν οι χρηματιστηριακοί δείκτες καταγράφουν απώλειες δεν υπάρχει σπασμωδική αντίδραση του δολαρίου Νέας Ζηλανδίας ή Καναδά. Αντ αυτού, στο προσκήνιο επανήλθαν οι θεμελιώδεις παράγοντες πίσω από τα carry trades: Οι επενδυτές εστιάζουν στην ιαπωνική οικονομία, όπου τα τελευταία στοιχεία παραπέμπουν σε διατήρηση των χαμηλών επιτοκίων επί μακρόν. Ο πληθωρισμός, ωστόσο, ενισχύεται σε άλλες χώρες. Αυτό εξηγεί γιατί το γεν δεν έχει ανακάμψει -όπως πολλοί φοβόντουσαν- και γιατί, παρά τις δυσκολίες στις αγορές χρήματος, μόνο ένα μικρό μέρος των θέσεων carry έχει «ξετυλιχθεί». Το παρατεταμένο ράλι των εμπορευμάτων και κατ επέκταση τα μεγάλα πλεονάσματα στα εμπορικά ισοζύγια των παραγωγών χωρών είναι ακόμα ένας θεμελιώδης παράγοντας που επανήλθε στο προσκήνιο. Οι υψηλές τιμές στήριξαν τα δολάρια Καναδά και Αυστραλίας παρά τον νέο γύρο ρευστοποιήσεων στις μετοχές. Μελέτη της Lehman Brothers σχετικά με τη σχέση της συναλλαγματικής ισοτιμίας του νομίσματος μιας χώρας (σταθμισμένη σε εμπορικούς όρους) και του προφίλ των εξαγωγών της έδειξε ότι οι αποδόσεις των carry trades την τελευταία πενταετία συνδέονται εν πολλοίς με την άνοδο των τιμών των εμπορευμάτων. Επομένως, θα χρειαστεί κάτι παραπάνω από μια άνοδο στα ασφάλιστρα κινδύνου (risk premium) για να πεισθούν οι επενδυτές να κλείσουν τις θέσεις τους, Όμως, αν το ράλι των πρώτων υλών «ξεφουσκώσει», τότε το ξετύλιγμα των carry trades θα μπορούσε να γίνει όντως τρομακτικό.
http://www.imerisia.gr/article.asp?catid=7879&subid=2&tag=6620&pubid=475117

UBS: Τα 10 σενάρια-έκπληξη για το 2008

ΑΠΟΚΛΕΙΩ ΝΑ ΜΗΝ ΣΥΜΒΟΥΝ ΤΑΥΤΟΧΡΟΝΑ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΑ ΤΟΥ ΕΝΟΣ...



Τις δέκα εκπλήξεις που ενδεχομένως να περιμένουν τις αγορές το 2008 περιγράφει η UBS σε έκθεσή της με τίτλο ”Παγκόσμιες Οικονομικές Προοπτικές” και ημερομηνία 14 Δεκεμβρίου. Όπως αναφέρει ο οίκος, σκοπός του είναι να περιγράψει τα διάφορα σενάρια που πιθανώς θα επηρεάσουν την πορεία των αγορών. Οι πιθανές εκπλήξεις τις οποίες σταχυολόγησαν οι κορυφαίοι αναλυτές της UBS είναι οι ακόλουθες:

1. Απρόσμενα αυξημένη παγκόσμια ανάπτυξη

Ακριβώς επειδή όλες οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για υποχώρηση των παγκόσμιων ρυθμών ανάπτυξης το 2008, λόγω κυρίως της κρίσης των στεγαστικών στις ΗΠΑ, μια αντίθετη εξέλιξη θα αποτελέσει έκπληξη, αναφέρει η UBS, λέγοντας ότι κάτι τέτοιο θα μπορούσε να συμβεί στην περίπτωση που οι παρεμβάσεις των κεντρικών τραπεζών συνεχιστούν προσφέροντας ρευστότητα στο σύστημα. Άλλη περίπτωση που η παγκόσμια ανάπτυξη θα ακολουθούσε ανοδική τροχιά (την οποία η UBS δεν θεωρεί πολύ πιθανή) θα ήταν ο ταχύς εξορθολογισμός της ίδιας της αγοράς.

2. Κατρακύλα των τιμών του πετρελαίου

Παρά τον καλπασμό της Κίνας και την αντίστοιχη αύξηση της ανάγκης της για πετρέλαιο, είναι πιθανό να υπάρξει επιβράδυνση στις ΗΠΑ και στις χώρες του ΟΟΣΑ. Από αυτή τη σκοπιά, η τιμή του πετρελαίου είναι πιθανό να σταθεροποιηθεί στα επίπεδα των 50-60 δολαρίων ανά βαρέλι.

3. Aνατίμηση του δολαρίου

Ο οίκος εξετάζει το ενδεχόμενο βελτίωσης των αμερικανικών μακροοικονομικών μεγεθών -κάτι που χαρακτηρίζει ήδη ορατό- αλλά και την αντίστοιχη κάμψη των μεγεθών στην Ευρώπη. Κατά την εκτίμηση της UBS η FED θα περικόψει τα επιτόκια κατά 75 μονάδες βάσης έως τα μέσα του έτους, αναγκάζοντας τις άλλες κεντρικές τράπεζες, συμπεριλαμβανομένης και της ΕΚΤ, να ακολουθήσουν. Με αυτά τα δεδομένα μια άνοδος του δολαρίου έναντι κυρίως του ευρώ δεν θαμπορεί να αποκλειστεί, αναφέρει η έκθεση.

4. Επιδείνωση του παγκόσμιου εμπορίου

Η κρίση στη στεγαστική πίστη και στον δυτικό τραπεζικό κλάδο είναι πιθανόν να οδηγήσει σε επιβράδυνση της ανάπτυξης στις χώρες του ΟΟΣΑ - ειδικά σε ό,τι αφορά τις καταναλωτικές δαπάνες. Αυτό με τη σειρά του μπορεί να οδηγήσει σε σημαντική υποχώρηση του ρυθμού αύξησης των εξαγωγών με σημαντικές επιπτώσεις και στις αναπτυσσόμενες χώρες.

5. Αποπληθωρισμός στις ανεπτυγμένες οικονομίες και πληθωρισμός στις αναπτυσσόμενες

Για τις αναδυόμενες αγορές ο κίνδυνος του πληθωρισμού προέρχεται από τα σοκ που ενδεχομένως θα προκαλέσει η αύξηση της ζήτησης, καθώς είναι ευαίσθητες στις τιμές των εμπορευμάτων. Για τις ανεπτυγμένες χώρες η κατάσταση είναι σαφώς διαφορετική. Τα εμπορεύματα είναι πολύ λιγότερο σημαντικά για τον συνολικό πληθωρισμό τους, ο οποίος βρίσκεται ήδη σε χαμηλά επίπεδα.

6. Υπεραπόδοση του χρηματοοικονομικού κλάδου

Αν και η UBS πρόσφατα προχώρησε σε καθοδική αναθεώρηση των προβλέψεών της για τον συγκεκριμένο κλάδο σε ”neutral”, εκτιμά πως είναι πιθανή μια ανάκαμψη αν επιλυθεί το θέμα των στεγαστικών δανείων στις ΗΠΑ και αν η επίδρασή του αποδειχτεί περιορισμένη.

7. Υποαπόδοση κεφαλαιαγορών των αναπτυσσόμενων χωρών

Με τις αγορές αυτές να έχουν σημειώσει μέσες ετήσιες αποδόσεις της τάξης του 35% κατά τα τελευταία πέντε χρόνια, δεν είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς απογοητευτικές αποδόσεις για το 2008 - ειδικά αν μια απότομη προσγείωση των ΗΠΑ δεν αποφευχθεί.

8. Υπεραπόδοση ιαπωνικών μετοχών

Μια πιθανή τέτοια εξέλιξη προϋποθέτει για τη UBS ότι οι Ιάπωνες επενδυτές θα τοποθετηθούν στις μετοχές της χώρας τους. Γιατί θα μπορούσε να συμβεί κάτι τέτοιο; Ένας λόγος είναι οι σχετικές αποδόσεις, που δικαιολογείται και από τις πενιχρές αποδόσεις τις οποίες εμφάνισε το ιαπωνικό χρηματιστήριο τα τελευταία δύο χρόνια. Άλλος λόγος είναι τα μερίσματα, τα οποία, όπως αναφέρει ο οίκος, παραμένουν ικανοποιητικά, με την υποστήριξη και των εταιρικών κερδών.

9. Η μεταβλητότητα των μετοχών κατακάθεται σε χαμηλότερα επίπεδα

Λόγω μιας σειράς παραγόντων όπως η πιστωτική κρίση και ο περιορισμός της ρευστότητας, η μεταβλητότητα φαίνεται πιθανό να αυξηθεί. Αν τελικά το αίσθημα των επενδυτών σταθεροποιηθεί, αυτό μπορεί να οδηγήσει σε μείωση της μεταβλητότητας. 10. Απότομη πτώση του πληθωρισμού στην Κίνα Οι αυξανόμενοι μισθοί και οι ανάγκες για ενέργεια είναι τα στοιχεία που ωθούν τον κινεζικό πληθωρισμό υψηλότερα. Ωστόσο, επισημαίνει η UBS, δεν υπάρχουν στοιχεία ότι οι πληθωριστικές πιέσεις έχουν επεκταθεί σοβαρά σε άλλους τομείς, πέραν ορισμένων διατροφικών αγαθών.

http://www.euro2day.gr/articles/146776/

Mια ενδιαφέρουσα άποψη

Οι κεντρικές τράπεζες δεν έχουν σχέδιο δράσης
του Wolfgang Munchau*

Το 2007 είναι το έτος που αρκετές βαθιά ριζωμένες αντιλήψεις τίθενται υπό αμφισβήτηση. Μία τέτοια αντίληψη είναι ότι οι κεντρικές τράπεζες διαθέτουν τα απαραίτητα εργαλεία να αντιμετωπίσουν οικονομικές ή χρηματοοικονομικές κρίσεις. Η συντονισμένη παρέμβαση της περασμένης εβδομάδας από πέντε κεντρικές τράπεζες μας δίδαξε ότι η παραπάνω αντίληψη είναι λανθασμένη. Η βασική ιδέα ήταν ότι η συντονισμένη παρέμβαση θα καθησύχαζε τις αγορές. Όμως συνέβη ακριβώς το αντίθετο. Αποδείχθηκε ότι οι συμμετέχοντες στις αγορές δεν είναι εντελώς ηλίθιοι. Γνωρίζουν, πλέον, ότι δεν έχουν να αντιμετωπίσουν απλά μία κρίση ρευστότητας. Εάν συνέβαινε αυτό η κρίση θα είχε ολοκληρωθεί.

Πρόκειται για μία κρίση που δημιουργήθηκε μετά την ”έκρηξη” από δύο φούσκες – μία στην αγορά ακινήτων και μία την αγορά πίστης – αφήνοντας τράπεζες και ιδιώτες στα πρόθυρα της χρεοκοπίας, με αρκετούς να κρέμονται, κυριολεκτικά, από μία κλωστή. Μέχρι στιγμής οι κεντρικές τράπεζες δεν προσέφεραν καμία λύση σε αυτήν την κρίση. Ως εκ τούτου το μήνυμα της περασμένης εβδομάδας δεν είναι άλλο από το ότι οι κεντρικές τράπεζες δεν έχουν συγκεκριμένο σχέδιο δράσης. Θα πρέπει να αναμένουμε προβλήματα στις αγορές καθ’ όλη τη διάρκεια του 2008 και περαιτέρω. Θα πρέπει, επίσης, να αναμένουμε περαιτέρω υποχώρηση στις τιμές ακινήτων τόσο στις ΗΠΑ όσο και στη Βρετανία και φυσικά ”επέκταση” στην πραγματική οικονομία.

Όπως πολύ σωστά επεσήμανε η ΕΚΤ στην μηνιαία έκθεσή της, την περασμένη εβδομάδα, η κρίση δεν πρόκειται να ξεπεραστεί εάν δεν υπάρξει ανάκαμψη στον κλάδο ακινήτων. Όμως δεν πρόκειται να υπάρξει μία τέτοια ανάκαμψη για μεγάλο χρονικό διάστημα, ακόμη και εάν η πτώση στις ΗΠΑ ξεκίνησε το 2006. Στη Βρετανία, όμως, οι τιμές ακινήτων μόλις άρχισαν να υποχωρούν. Εξέτασα τον δείκτη που καταρτίζει η Nationwide στη Βρετανία, ο οποίος φθάνει έως και τη δεκαετία του ’50. Εάν προσαρμοστούν στο πληθωρισμό, τα αποτελέσματα έχουν δύο εξαιρετικά ενδιαφέροντα χαρακτηριστικά. Το πρώτο είναι ότι υπάρχει μία σταθερή πορεία, με ελάχιστες ανοδικές αναλαμπές. Οι πραγματικές τιμές αυξάνουν κατά καιρούς αλλά όχι υπερβολικά και κάθε φορά που ξεπερνιέται ένα συγκεκριμένο όριο, καταγράφεται ”επιστροφή” στη βάση. Το δεύτερο συμπέρασμα είναι ότι οι προηγούμενες φούσκες ήταν αρκετά συμμετρικές, τόσο σε ότι αφορά την έκταση όσο και τον χρόνο διάρκειάς τους. Στη Βρετανία η τελευταία ανοδική πορεία διάρκεσε 10 χρόνια και, βάσει των υπολογισμών μου, οι τιμές άρχισαν να αυξάνουν υψηλότερα από τη ”βάση” μεταξύ 2000 και 2002. Αυτό σημαίνει ότι η πορεία υποχώρησης θα πρέπει να διαρκέσει τουλάχιστον 10 χρόνια ή και περισσότερο καθώς έχει την τάση να ”ξεπερνά” τον κύκλο ανόδου. Εάν δεν υπάρξει κάποια στροφή που να οφείλεται σε θεμελιώδη οικονομικά δεδομένα, τότε βρισκόμαστε αντιμέτωποι με την πλέον σοβαρή υποχώρηση του κλάδου ακινήτων. Τόσο οι ιδιοκτήτες κατοικιών όσο και οι στεγαστικές τράπεζες, ευελπιστούν ότι θα υπάρξει κάποια αλλαγή στα θεμελιώδη οικονομικά δεδομένα. Όμως ακόμη και σε αυτήν την περίπτωση κανείς δεν μπορεί να υποστηρίξει ότι θα υπάρξει θετική στροφή. Σε ένα περιβάλλον όπου οι κεντρικές τράπεζες στοχεύουν σε χαμηλό πληθωρισμό, το βάρος ευθυγράμμισης των τιμών ”πέφτει” στην πτώση των ονομαστικών τιμών ακινήτων. Είναι ένα περιβάλλον εντελώς διαφορετικό από αυτό της δεκαετίας του ’90 όπου ο πληθωρισμός ”φρόντισε” για την πτώση στις τιμές. Όμως μία τράπεζα που βασικό στόχο της έχει την μείωση του πληθωρισμού δεν μπορεί να χρησιμοποιήσει τέτοια μέσα. Δεδομένων αυτών θα πρέπει οι κεντρικές τράπεζες να σκεφθούν καλά εάν πρέπει να αυξήσουν τους στόχους που έχουν θέσει για τον πληθωρισμό.

Κάτι τέτοιο θα ήταν ένα τεράστιο λάθος κατά τη γνώμη μου, όμως, θα αποτελέσει την βασική αιτία διαμάχης για το 2008. Υψηλότερος πληθωρισμός θα καταστήσει ευκολότερο τον χειρισμό των δανείων τους για όλους τους δανειολήπτες που έχουν ξεπεράσει τα όρια του προϋπολογισμού τους. Ας δούμε πως απεικονίζεται αυτό με βάση την ”αριθμητική”. Ας υποθέσουμε ότι η κρίση στη στεγαστική αγορά θα διαρκέσει οκτώ χρόνια. Με μέσο ετήσιο πληθωρισμό 2% - τιμή στόχο από αρκετές κεντρικές τράπεζες – ο πληθωρισμός για την συγκεκριμένη περίοδο φθάνει στο 17%. Μέσος ετήσιος πληθωρισμός 4%, οδηγεί τον συνολικό στο 34%. Ως εκ τούτου εάν οι τιμές κατοικιών στη Βρετανία πρέπει να υποχωρήσουν 40% - κάτι το οποίο δεν φαίνεται πιθανό δεδομένου του μεγέθους της φούσκας – μέσος ετήσιος πληθωρισμός 4% θα έλυνε όλα τα προβλήματα. Πρόκειται για ένα πείραμα που μου αρέσει πολύ να παρακολουθώ, όντας ευρισκόμενος εκτός παιχνιδιού. Όμως μία υποθετική αύξηση των τιμών στόχων για τον πληθωρισμό, πιστεύω ότι θα μετέτρεπε την τρέχουσα αναστάτωση στις πιστωτικές αγορές σε μία εξαιρετικά σοβαρή χρηματοοικονομική κρίση. Η επόμενη ”επενδυτική οικογένεια” που θα κατέρρεε θα ήταν αυτή των ομολόγων και παράλληλα θα βρισκόμαστε αντιμέτωποι με ”ανώμαλες” ανακατατάξεις στις αγορές συναλλάγματος.

Υποψιάζομαι ότι οι κεντρικές τράπεζες θα επιλέξουν την λιγότερο επιθετική μέση οδό. Θα επιτρέψουν μεσοπρόθεσμη άνοδο στους στόχους τους για τον πληθωρισμό και θα ευελπιστούν ότι οι καταναλωτές δεν θα πράξουν το ίδιο. Το τελικό συμπέρασμα είναι ότι οι ”ευαίσθητες” ως προς τις πληθωριστικές πιέσεις κεντρικές τράπεζες δεν πρόκειται να αλλάξουν τακτική. Απλά θα συνεχίσουν να ”ρίχνουν” κεφάλαια στις αγορές και παράλληλα θα συνεχίσουν να υπερασπίζονται την πολιτική τους, δηλώνοντας ότι δεν έχουν την παραμικρή ευθύνη για το χάος.

*O Wolfgang Munchau είναι βασικός αρθρογράφος των Financial Times για την ευρωπαϊκή οικονομία.
(17/12/07 - 11:50)
ΠΗΓΗ: FT.com
Copyright The Financial Times Ltd. All rights reserved.

Ανασκόπηση (χαρτοφυλάκια ΙΙΙ) flashnote

Πάμε να δούμε τι έχω διαφοροποιήσει...

bear στο eurodollar

[τουλάχιστον δύο (2) αναφορές]
ΜΠΕΛΑ: ισχυρό προφίλ
ΦΡΙΓΟ: επίσης
ΕΤΕ: ισούται με το Χρηματιστήριο Αξιών Αθηνών

Portfolio: όσες εντάσονται στον MSCI αποκτούν παγκόσμια πρόσβαση
Ενώ υπάρχουν και κλάδοι με ισχυρή κερδοφορία.

Ανασκόπηση εξαμήνου

*Εμφανίστηκε επίσημα ο πληθωρισμός (από ενέργεια-τρόφιμα)

*Οι ενέσεις ρευστότητας δεν λύνουν το πρόβλημα - συνθήκες πιστωτικής ασφυξίας από τον Αύγουστο (το πρόβλημα είναι ότι οι τράπεζες δεν θέλουν να δανείσουν η μία την άλλη, φοβούνται, μόνο η FED - που τυπώνει - δεν φοβάται να δανειστεί και να δανείσει, peak τον Αύγουστο)
Κανείς ακόμα δεν γνωρίζει πόση είναι η ζημιά από τη subprime έκθεση... (ίσως και πάνω από $500 δισ. - CIVs/CDOs)
Ιδιωτικοποιώντας κέρδη, κρατικοποιώντας ζημιές: CountryWide, NothernRock (τράπεζες...)
Η αμερικάνικη αγορά κατοικίας είναι άρρωστη (κανείς δεν το αμφισβητεί)
Οι τιμές των αμερικάνικων κατοικιών ενδέχεται να πέσουν - ο παππούς Greenspan μιλάει και για double digit figures.
Το σχέδιο Bush / Paulson για 1.2 εκ. δανειολήπτες αναγνωρίζει το πρόβλημα αλλά έχει αδυναμίες (λογικό αφού μία ρύθμιση προσπαθεί να λύσει όλες τις καταστάσεις)

*Πάμε για απότομη μείωση των δεικτών (crash) ανάπτυξης/ΑΕΠ
(δεν τα λέει όλα - δεν υπάρχουν ακριβώς οικονομικοί κύκλοι αλλά οικονομικά κύματα)
Οι μειώσεις επιτοκίων συνεχίζονται καθώς οι τραπεζίτες κατανοούν ότι η οικονομία ετοιμάζεται να επιβραδυνθεί (γνωρίζουμε ότι χρειαζόμαστε 8-10 μήνες για να έχουμε επίσημα μπει σε συνθήκες ύφεσης)

*Στο προηγούμενο δίμηνο DJIA-S&P500 "διόρθωσαν" (>-10%)

*Όχι μόνο ο κόσμος δεν έχει σταματήσει να φτερνίζεται όταν κρυώνει ο αμερικάνος καταναλωτής αλλά ίσως να φτερνιστούν εντονότερα οι αναπτυσσόμενες οικονομίες της Ασίας - βλέπε Κίνα (παρακινδυνευμένη εκτίμηση - περισσότερες πιθανότητες θα έχει σε απότομη προσγείωση, θέμα ψυχολογίας)

*Συζητήθηκε η πιθανότητα κατάρρευσης του αμερικάνικου χρηματο-οικονομικού συστήματος - του τραπεζικού, ντε! (δεν δίνω περισσότερο από 1%)

*Εμπορεύματα και δολλάριο... ανάποδες πορείες...
Κερδοσκοπία και τιμές πετρελαίου (25-50% κερδοσκοπικό premium πετρελαίου)
Εurodollar@1.50...

Χαρτοφυλάκια II (flashnote)

Μέσω των δημοσιευμένων αποτελεσμάτων 9μήνου έβγαλα μερικά που μου άρεσαν. Θυμίζω ότι μου αρέσουν μεγάλα νούμερα.

Σε αυτό το πλαίσιο είναι και οι σημερινές δημοσιεύσεις εκτιμήσεων και προτεινόμενων χαρτοφυλακίων που είδα:
D. Bank: Τα top picks της μεσαίας κεφαλαιοποίησης
Νational-P&K:Αυξημένο το risk profile της αγοράς

Μόνο κοινό βέβαιο η ΜΠΕΛΑ, αλλά το πλαίσιο παραμένει...
Τέτοιες βλέπουν, θέλουν και επιβραβεύουν με συνεχή placement!
Αρκεί να αυξάνουν τα μεγέθη...

Αποποίηση ευθυνών

Βen

Αβεβαιότητα

Τα επιτόκια μειώθηκαν...
Ίσως όχι στο βαθμό που ήθελαν οι αγορές (0.5%) αλλά έπεσαν κι άλλο...
Τι δεν άρεσε;


Ας δούμε λίγο τι γράφει το ανακοινωθέν:
Incoming information suggests that economic growth is slowing, reflecting the intensification of the housing correction and some softening in business and consumer spending...
...may put upward pressure on inflation...
Recent developments, including the deterioration in financial market conditions, have increased the uncertainty surrounding the outlook for economic growth and inflation


Το καινούριο δηλαδή στο ανακοινωθέν είναι η αβεβαιότητα σχετικά με την οικονομική ανάπτυξη και τον πληθωρισμό...


Αβεβαιότητα...


Καταρχήν, νομίζω ότι προσπαθούν να μου ακυρώσουν την εκτίμηση. Βέβαια, η πολιτική τους άλλα λέει κι άλλα κάνει...
Επίσης, "παίζουν" λίγο με τις αγορές. Κι εξηγούμαι: την προηγούμενη φορά κάποιος διαφώνησε με την μείωση - εχθές ψήφισε υπέρ! Κάποιοι άλλοι ήθελαν -0.5%... Τελικά, όλα καλά με το"ένα τέταρτο"... Εκτός από τη Wall που γκρεμοτσακίστηκε 100 μονάδες όταν τα διάβασε...
Ακόμα, τα ομόλογα έκαναν ράλλυ και το δολλάριο έχασε λίγο ως προς το yen και κέρδισε λίγο ως το ευρώ... Ας περιμένουμε λίγο για το δολλάριο.


Και τελικά, ίσως δεν μένει κανείς ευχαριστημένος...

Χαρτοφυλάκια

Τη στιγμή που διάβασα το blog του dimknaf πρέπει να το σκέφτηκα...
Το post περι-είχε το χαρτοφυλάκιο που παρακολουθεί.
Η λίστα παρακολούθησης του dimknaf blog περιλαμβάνει τις:
Kleemann, MLS, Betanet, Newsphone, Cardico, Compucon, Alma-Atermon

[Παρένθεση:
δύο links περι-έχει το blog μου... σε άλλους bloggers:
http://zaftheo.capitalblogs.gr/
http://typhoon.capitalblogs.gr/
Κλείνει η παρένθεση.]

Μου φάνηκε καλή ιδέα:
"Οι κοινές μετοχές σε προτεινόμενα χαρτοφυλάκια θα έχουν μηδενικό ρίσκο σε σχέση με την αγορά, ίσως και να υπεραποδόσουν".
Και πήγα να βρω μερικές, στο στυλ που τις έβαλε ο dimknaf blog... [Επάνω]
Βρήκα αμέσως χαρτοφυλάκια άλλων bloggers, ότι βρήκα από 10-15 blogs που άνοιξα.
(μαζί και το δικό μου)
http://zaftheo.capitalblogs.gr/showArticle.asp?id=1525&blid=62
http://typhoon.capitalblogs.gr/showArticle.asp?id=1622&blid=75
http://dimknaf.capitalblogs.gr/showArticle.asp?id=2306&blid=24
http://thrassos.capitalblogs.gr/listArticles.asp?blid=10
http://athenstock.capitalblogs.gr/showArticle.asp?id=2245&blid=94

Όποιες εταιρείες/μετοχές π.χ. συμ-περιλαμβάνονται στα πιο πάνω πέντε χαρτοφυλάκια ίσως να καλύπτουν τον κανόνα που έβαλα.

Tο copy paste όμως έβγαλε κάτι άλλο, που αρχικά δυσκολεύτηκα να το πιστέψω...
Όπως έβαλα εγώ δύο link για δύο bloggers (όπως περιγράφω στην πιο πάνω παρένθεση), έτσι αυτοί οι δύο είχαν βάλει από ένα link στα ίδια ακριβώς tickers... Κοινώς, είχαν τα ίδια χαρτοφυλάκια!

Συνεπώς, εφόσον το δείγμα μου είναι μικρό [5 blogs] και τα χαρακτηριστικά του είναι biased [δύο στα πέντε χαρτοφυλάκια είναι ίδια] το αφήνω...
Για να συνεχίσω θα πρέπει να αποκλείσω αυτά τα δύο και να εξετάσω τα υπόλοιπα, αλλά πέφτουμε και πάλι σε μικρό δείγμα...

Ας μαζέψουμε μερικά ακόμα όσο σκεφτόμαστε πως γίνεται δύο bloggers να έχουν ακριβώς τα ίδια προτεινόμενα χαρτοφυλάκια...

EFG: Έκλεισε ο κύκλος των χαμηλών επιτοκίων

Έκλεισε ο κύκλος των χαμηλών επιτοκίων για την αγορά, εκτιμούν διοικητικά στελέχη της EFG Eurobank - Ergasias.
Προβλέπουν ότι δεν μπορούν να εξακολουθήσουν να υπάρχουν για πολύ καιρό ακόμα στεγαστικά με επιτόκιο 3% και 3,50%, γι’ αυτό και διαβλέπουν ανοδική τάση, τόσο στη συγκεκριμένη κατηγορία όσο και σε αυτήν των επιχειρηματικών δανείων.
Τα ίδια στελέχη θεωρούν ότι το κόστος του χρήματος έχει ήδη ακριβύνει, από τη στιγμή που το euribor διαμορφώνεται στα επίπεδα του 4,90%. Κατά συνέπεια, ανεξάρτητα από το αν η ΕΚΤ ανακοινώσει αύξηση του δικού της παρεμβατικού επιτοκίου ή όχι, τα πράγματα δείχνουν να έχουν πάρει την ανοδική τους πορεία. Ειδικά σε ό,τι αφορά την κατάσταση που επικρατεί στο εσωτερικό της ευρωπαϊκής κεντρικής τράπεζας, οι πληροφορίες που έχουν είναι ότι το Δ.Σ. είναι μοιρασμένο ως προς το αν πρέπει να γίνει μία κίνηση ή όχι στο μέτωπο των επιτοκίων. Δεν διαβλέπουν πάντως σημαντικές εξελίξεις μέσα στο επόμενο τρίμηνο.
Τι προκάλεσε όμως όλο αυτό το κλίμα στις αγορές;
Όπως θεωρούν, η βασική αιτία του κακού είναι η κρίση στην αγορά των subprime δανείων, η οποία εκτίμησαν ότι έχει πολύ μεγάλη ”ουρά” ακόμα. Το συνολικό ύψος της ζημίας αποτιμάται στα 300 δισ. ευρώ, από τα οποία τα 100 - 150 δισ. εκτιμάται ότι θα τα αναλάβουν οι ίδιες οι μεγάλες ξένες τράπεζες.
http://www.euro2day.gr/articles/146304/

ΗΠΑ: Με δύο χρόνια καθυστέρηση η απάντηση στην κρίση

ΟΙ ΑΜΕΡΙΚΑΝΙΚΕΣ αρχές, τόσο σε κεντρικό επίπεδο όσο και σε επίπεδο πολιτειών έχασαν, όπως φαίνεται, πριν από δύο χρόνια, μία μεγάλη ευκαιρία να προλάβουν την κρίση στην αγορά ενυπόθηκου χρέους, που σήμερα πλήττει τη Γουόλ Στριτ και ρίχνει τη σκιά της στην παγκόσμια οικονομία.
Το 2005, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς και η εισαγγελία της Νέας Υόρκης προχώρησαν σε ξεχωριστές έρευνες σχετικά με το εάν η Bear Stearns έπληξε επενδυτές μέσω εσφαλμένης αξιολόγησης χρεογράφων, που στηρίζονται σε ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια.
Σύμφωνα με αποκλειστικές πληροφορίες της WSJ, η SEC είχε εξετάσει αρχικά το ενδεχόμενο να επιβάλει πρόστιμο στην επενδυτική τράπεζα για αντικανονικές μεθόδους αποτίμησης χρεογράφων ύψους 63 δισ. ευρώ, που πώλησε σε τράπεζα.
Η εισαγγελία, από την άλλη, είχε διαπιστώσει παρατυπίες στην αξιολόγηση τίτλων, που πωλήθηκαν σε θεσμικό επενδυτή. Και στις δύο περιπτώσεις, όμως, ο φάκελος έκλεισε, καθώς δεν υπήρχαν επαρκή στοιχεία.

Με την κρίση στην πιστωτική αγορά να απειλεί τώρα το σύνολο της οικονομίας, το κλείσιμο των «δίδυμων» υποθέσεων της Bear Stearns προ διετίας γίνεται αντιληπτό ότι είχε πολύ μεγάλη σημασία.Αρκεί να θυμίσουμε ότι ο συγκεκριμένος χρηματοοικονομικός όμιλος ήταν ο πρώτος που είδε δύο ταμεία του να καταρρέουν, εξαιτίας της έκθεσης στην αγορά ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων υψηλού ρίσκου.Η είδηση, τότε, πυροδότησε σοβαρούς κλυδωνισμούς στις διεθνείς χρηματιστηριακές αγορές.
Το σφάλμα ωστόσο χρεώνεται στις αρχές και όχι στην εταιρεία.
Εάν οι έρευνες είχαν προχωρήσει περισσότερο εις βάθος και είχαν καταλήξει σε συγκεκριμένες επιπτώσεις για τη Bear Stearns, η ευρύτερη αγορά θα είχε λάβει το μήνυμα, ότι θα πρέπει να είναι πιο προσεχτική με τα ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια, που τιτλοποιούνταν και πωλούνταν ανά πακέτα σε μικρούς και μεγάλους επενδυτές. Η αξιολόγηση αυτών των τίτλων ήταν το μεγάλο πρόβλημα.Το καλοκαίρι, με την πιστωτική κρίση σε πλήρη εξέλιξη, το 80% των επενδυτών στην αγορά ομολόγων δήλωνε ότι έχει πρόβλημα με την αποτίμηση των τίτλων συνδεόμενων με ενυπόθηκα δάνεια από τους dealers ομολόγων.Στην κρίση αντέδρασαν πρώτα οι κεντρικές τράπεζες, όπως η FED, και σήμερα το υπουργείο Οικονομίας. Η αντίδραση όμως έρχεται με δύο χρόνια καθυστέρηση.
http://www.naftemporiki.gr/news/static/07/12/10/1450059.htm

Χάνεται το αμερικανικό όνειρο

ΟΙ ΑΜΕΡΙΚΑΝΟΙ αισθάνονται ότι το όνειρο, για το οποίο τόσες γενιές έδωσαν μάχη, σταδιακά χάνεται. Οικογένειες πάλεψαν για να δουν τα παιδιά τους στο πανεπιστήμιο και τώρα δεν μπορούν να αντέξουν τα αυξανόμενα δίδακτρα. Αλλοι πάλι οδηγήθηκαν σε χρεοκοπία, καθώς δεν μπόρεσαν να καλύψουν το τεράστιο κόστος αναγκαίων ιατρικών θεραπειών και φαρμάκων.

Εκατομμύρια είναι εκείνοι, που καταφεύγουν στα δάνεια, αδυνατώντας να αποταμιεύσουν χρήματα από το μισθό τους. Υπό τις συνθήκες αυτές, δεν προκαλεί έκπληξη που δύο εκατομμύρια Αμερικανοί απειλούνται με κατάσχεση της κατοικίας τους.

Ο μεγαλύτερος κίνδυνος, ωστόσο, είναι πως τα όσα συμβαίνουν στην αγορά στέγης θα μπορούσαν να διαχυθούν σε άλλους τομείς της οικονομίας. Η καταναλωτική εμπιστοσύνη είναι στα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων ετών. Τα συνταξιοδοτικά ταμεία χάνουν χρήματα, με αποτέλεσμα να απειλούνται τα ασφαλιστικά δικαιώματα των πολιτών.

Οι τράπεζες χάνουν επίσης χρήματα ως αποτέλεσμα της πιστωτικής στενότητας. Οι εταιρείες έχουν λιγότερα κεφάλαια για επενδύσεις, γεγονός που ενδέχεται να οδηγήσει σε μαζικές απολύσεις.

Διανύουμε μία περίοδο σημαντικών προκλήσεων, αλλά και ευκαιριών, που δεν θα πρέπει να χάσουμε. Πρώτη προτεραιότητά μας πρέπει να είναι η αντιμετώπιση των προβλημάτων στην πηγή του κακού, δηλαδή στην αγορά στέγης. Για τους περισσότερους Αμερικανούς, η κατοικία είναι το πιο σημαντικό περιουσιακό στοιχείο. Η αποτροπή μίας μεγαλύτερης κρίσης στο συγκεκριμένο τομέα σημαίνει επομένως οικονομική ασφάλεια για τις οικογένειες μεσαίου εισοδήματος.

Πριν από λίγες ημέρες, ο πρόεδρος Μπους ανακοίνωσε μία συμφωνία με τους χρηματοπιστωτικούς ομίλους για «πάγωμα» των επιτοκίων σε ορισμένα δάνεια. Είναι ένα πρώτο βήμα, αλλά ανεπαρκές. Για αυτό και πριν από πολλούς μήνες είχαν προτείνει φορο-ελαφρύνσεις, που θα βοηθήσουν εκατομμύρια ιδιοκτήτες κατοικιών να ανταποκριθούν στις υποχρεώσεις τους και να αποφύγουν τη χρεοκοπία ή την κατάσχεση.

Για να αποτρέψουμε την επέκταση της κρίσης στην αγορά στέγης σε άλλους τομείς, θα πρέπει να ενισχύσουμε το εισόδημα του μέσου Αμερικανού πολίτη μέσω της αναθεώρησης του φορολογικού συστήματος. Θα πρέπει επίσης να περιορίσουμε δραστικά τη φορολογία εισοδήματος για συνταξιούχους με εισόδημα κατώτερο των 50.000 δολαρίων ετησίως. Μακροπρόθεσμα απαιτούνται σημαντικές αλλαγές στο σύστημα συνταξιοδότησης.

Χρειαζόμαστε μία νέα ηγεσία για την ενίσχυση της μεσαίας τάξης και τη διασφάλιση του οικονομικού μέλλοντος. Μία ηγεσία, που θα μπορεί να προκαλέσει ειδικά συμφέροντα και που θα ενώσει Ρεπουμπλικάνους και Δημοκρατικούς σε έναν κοινό σκοπό. Και αυτό ακριβώς σκοπεύω να προσφέρω από τη θέση του Προέδρου των Ηνωμένων Πολιτειών.

ΜΠΑΡΑΚ ΟΜΠΑΜΑ

ιστοριούλα "Η Ιστορία μιας ΜΙΓας..."

ακόμα μια από το φίλο zaftheo με ξεκάθαρους πρωταγωνιστές!
www.capital.gr/messages/showTopic.asp?id=113640

Φίλοι μου σήμερα θα σας διηγηθώ ένα παραμυθάκι για ένα παιδάκι που μεγαλώνοντας έγινε ένας μεγάλος και ξακουστός εκτροφέας ταύρων με ανοιχτούς ορίζοντες και σχέδια για το μέλλον.
Σε μια μακρινή χώρα, λοιπόν, με πολλές αρκούδες και λιγοστούς ταύρους στο ζωικό βασίλειο το παιδάκι μεγάλωσε και άρχισε να πραγματώνει σιγά, σιγά τα όνειρά του...
Σαν παρατηρητικό και πανέξυπνο που ήταν παρατήρησε ότι στις γειτονικές χώρες οι λιγοστές αρκούδες που υπήρχαν άρχισαν να εξαφανίζονται και οι ταύροι να αυξάνονται ραγδαίως. Σκέφτηκε τότε ότι θα έρθει η ώρα και στη δικιά του χώρα να προσέρχονται οι ταύροι και μιας που τα λιβάδια της είναι παρθένα από βόσκηση η συρροή των ταύρων θα είναι ραγδαία και αδυσώπητη.Θέλησε τότε με τις οικονομίες του να ανοίξει ένα μεγάλο εκτροφείο αυτών των πολύτιμων ζώων.
Τα χρήματά του όμως δεν έφθαναν για να πραγματοποιήσει την επιθυμία του. Τότε άρχισε να σκέφτεται, να σκέφτεται για μέρες πολλές την λύση. Δεν μπορεί έλεγε για όλα υπάρχει μία λύση...Και ξάφνου του έρχεται η φαϊνή ιδέα ως διά μαγείας: Να ζητήσει βοήθεια από τα περίεργα αλλά και συνάμα πολλές φορές εύπιστα ξωτικά τα Ο.P.M. (Ο.P.M = Other People Money). Αυτή ήταν λοιπόν η λύση!
Κατέστρωσε λοιπόν το σχέδιό του και άρχισε να το πραγματοποιεί...Βρήκε προς αγορά έναν χώρο στέγασης του εκτροφείου του σε μια μακρινή πόλη ξακουστή για το καρναβάλι της στη χώρα του. Το παλιό εκτροφείο που αγόρασε υπολειτουργούσε μιας και οι διαχειριστές του δεν είχαν αντιληφθεί την κοσμογονία που θα ερχόταν. Σε πρώτη φάση προκειμένου να προσελκύσει άλλαξε ταμπέλα στην είσοδο, φινίρησε το χώρο υποδοχής και κοινοποίησε το σχέδιό του για το περίφημο εκτροφείο του.
Τότε όλο και περισσότερα O.P.M ενδιαφέρθηκαν να βοηθήσουν στην ανοικοδόμιση του έργου του. Έφθασε μάλιστα στο σημείο να γιγαντώσει το εκτροφείο του 43 φορές από το αρχικό του μέγεθος.
Μετά από την γιγάντωση άλλαξε και το όνομα προκειμένου να μη θυμίζει τίποτα από το παρελθόν.Οι ταύροι όπως σωστά είχε προβλέψει ο άνδρας πλέον ήρωας μας ήλθαν κατά χιλιάδες και κατέκλυσαν την χώρα του. Όλοι έτρεχαν αλαφιασμένοι να πιάσουν όσους μπορούν ΑΚΟΜΗ ΚΑΙ ΠΕΡΙΣΣΟΤΕΡΟΥΣ ΑΠΟ ΟΣΟΥΣ ΜΠΟΡΟΥΣΑΝ στριμώχνοντάς τους σε λιβάδια αμφιβόλου ποιότητας. Το κακό δεν άργησε να έλθει. Το χορτάρι λιγόστεψε και οι αγροί εξαντλήθηκαν και σταμάτησαν να το παράγουν. Οι ταύροι τότε ως καλομαθημένοι και επιθετικοί και απόλυτοι εγκατέλειψαν την χώρα μονομιάς αφήνοντας τους εκτροφείς στα κρύα του λουτρού...Ο φίλος μας βέβαια δεν κάθησε με σταυρωμένα τα χέρια.
Ως προνοητικός που ήταν ήξερε ότι άμα φύγουν οι ταύροι θα επανέλθουν οι μοχθηρές και αιμοβόρες αρκούδες. Γι' αυτό το λόγο όταν όλοι οι άλλοι γλεντοκοπούσαν μη ξέροντας το κακό που θα τους έβρει ο φίλος μας φρόντισε να λάβει τα μέτρα του και να θωρακίσει με ψηλά τείχη το εκτροφείο του. Και έτσι και έγινε...Οι αρκούδες ήλθαν αγριεμένες όσο ποτέ άλλοτε και κάθισαν για πολύ καιρό στη μακρινή ετούτη χώρα. Πολλοί άρχισαν να αναθεματίζουν τους ταύρους για την καταστροφή που έπαθαν υποστηρίζοντας ότι ποτέ ξανά δε θα τους καλοδεχτούν...
Τα χρόνια πέρασαν και σιγά σιγά οι ταύροι ξαναήρθαν στη χώρα. Αυτή τη φορά όμως η έλευσή τους ήταν ομαλή χωρίς συναγελασμούς όπως την πρώτη φορά. Εκτροφείς δεν υπήρχαν πολλοί μιας και οι περισσότεροι ήταν πλέον δύσπιστοι. Έτσι ο φίλος μας ανενόχλητος επέκτεινε το εκτροφείο του και το γιγάντωσε. Εν συνεχεία ζήτησε εκ νέου την βοήθεια των ξωτικών O.P.M για την ακόμη ταχύτερη ανάπτυξη του δημιουργήματός του. Για την επίτευξη αυτού του στόχου ζήτησε τη βοήθεια από γιγάντια ξωτικά O.P.M από μια πολύ μακρινή χώρα. Αυτά θρεφόντουσαν με ένα παχύρρευστο μαύρο υγρό το οποίο είχε θαυματουργές ιδιότητας. Ως αντάλλαγμα για τη βοήθειά τους πρόσφερε μερίδιο από το εκτροφείο του. Στη συνέχεια θέλησε να χωρίσει το εκτροφείο σε επιμέρους τμήματα για να είναι πιο ευέλικτη η διοίκησή του.
Ακολούθως ζήτησε εκ΄νέου βοήθεια από τα O.P.M. προκειμένου να μεγαλώσει το εκτροφείο του κατά δεκατρείς ακόμη φορές. Όμως η βοήθεια που έλαβε αυτή τη φορά δεν ήταν η αναμενόμενη. Ο φίλος μας κατάλαβε πλέον ότι οι δυνάμεις των O.P.M δεν είναι ακόρεστες.
Τι να κάνει λοιπόν; Πως θα έλεγε ότι δεν τα κατάφερε; Τι αποτέλεσμα θα είχε αυτό στο εκτροφείο του; Μήπως θα ήταν η αρχή του τέλους;Και τότε σκέφτηκε να πάρει μερικούς από τους ταύρους του εκτροφείου του να τους ντύσει O.P.M ώστε να ξεγελάσει τα υπόλοιπα O.P.M και να μην αποχωρήσουν. Εξέδωσε δε ανακοίνωση ότι τα Ο.P.M που προσήλθαν ήταν περισσότερα απ΄ ότι ανέμενε και η επιτυχία ήταν δεδομένη...
Προκειμένου λοιπόν ο φίλος μας να καλύψει με μαεστρία αυτόν τον ελιγμό και να μην φανούν οι ταύροι που έλλειπαν από το εκτροφείο του φρόντισε, με τη σύμφωνη γνώμη των ισχυρότερων O.P.M να επαναγοράσει ταύρους τόσους όσους χρησιμοποίησε ως O.P.M.Έτσι και έκανε....Ο καιρός όμως πέρναγε και και η τακτική που εφήρμοσε ο ήρωάς μας είχε ως αποτέλεσμα την οπισθοδρόμιση όσον αφορά τον πολλαπλασιαμό των ταύρων του εκτροφείου του. Έτσι τα Ο.P.M άρχισαν σιγά, σιγά να υποχωρούν και να φεύγουν, πολλές φορές άναρχα.Γνωρίζοντας όμως ο πανέξυπνος φίλος μας ότι τα O.P.M είναι ευάλωτα στις φήμες και εύπιστα άφησε να πράξουν αυτό που ήθελαν μιας και ήταν βέβαιος ότι στο τέλος θα ξαναγύριζαν. Εξ' άλλου αυτά έβγαιναν χαμένα φεύγοντας σε αυτή τη φάση αφού εργάστηκαν σκληρά για την ανάπτυξη του οικοδομήματος και παρά ταύτα δεν είχαν καμιά ανταπόδοση ακόμη(*).
Ο φίλος μας τότε με μαεστρία και με τη βοήθεια επιτυχημένων κινήσεων εξαγοράς άλλων εκτροφείων, τις συνεχείς αγοροπωλησίες ταύρων άλλων εκτροφείων (σημειωτέον σε αυτό είναι μαγίστρος) αλλά και με τη συνεργασία και αμέριστη συμπαράσταση των γιγαντιαίων O.P.M από την εξωτική χώρα του μαύρου παχύρευστου θαυματουργού υγρού έκανε την υπέρβαση και κατάφερε να συγκεντρώσει πολλαπλάσια O.P.M από τα “άπιστα” που λίγο καιρό πριν του έφυγαν.Στον απολογισμό δε του έργου, στην ετήσια γενική συνέλευση του εκτροφείου, ο φίλος μας ως καταξιωμένος ηγέτης πλέον εξύμνησε τα O.P.M που στάθηκαν δίπλα του και ως ανταπόδοση τους δώρησε πλούτη και δόξα. Είπε δε ευκρινώς “Όσοι επίστεψαν σε εμένα δικαιώθηκαν και ο κόπος τους ανταμείφθηκε”.
Και ζήσαν αυτοί καλά και εμείς (όσοι παραμείνουμε πιστοί) καλύτερα!

P.S. (*) στις 30/10/07 "βρισκόμαστε στην 9η γραμμή από το τέλος της β'παραγράφου
Το τέλος δε (η τελευταία γραμμή) είναι όλα τα λεφτά!"
http://athenstock.capitalblogs.gr/showArticle.asp?id=1321&blid=94

Διαφορές τραπεζιτών (flashnote)

U.S.: γνωρίζουν - εκτός από πως παίζεται το παιχνίδι - και την χειραγώγηση...
Εν μέσω subprime-credit crunch-πληθωρισμό-πτώση κερδών διαλέγουν χειραγώγηση πληθωρισμού-"δάνεια" από φίλους-κυβερνητικές παραμβάσεις με στόχο την ανάπτυξη.
(βάλτε και την πολιτική του δολλαρίου και την ανυπέρβλητη ισχύ των όπλων)

E.U.: το ..ισχυρό ευρώ δημιουργεί ..πληθωρισμό!!!
Μόνο οι πληθωριστικές πιέσεις βρίσκονται στην ατζέντα των ευρωπαϊκών γερακιών... Κι αφήνουμε και την πιστωτική κρίση γιατί "διευκολύνουν"... Κι όποιος μου πει εάν έχουν καταλάβει ότι κινδυνεύει και η ανάπτυξη κερδίζει "χρυσούν ορολόγιον"...
Αδυνατούν να αποφασίσουν τι είναι πιο σημαντικό: η ανάπτυξη ή η αναχαίτιση του πληθωρισμού...
Aς ελπίσουμε να αποφασίσουν γρήγορα και να μην "μάθουν στο κεφάλι μας" πως παίζεται το παιχνίδι... ή να τους τα ξανα-χώσουν οι πολιτικοί...

chain mail - σχετικό

Το χρηματιστήριο (και πως λειτουργεί) με απλά λόγια...

Κάποτε σε ένα χωριό στο οποίο κατοικούσαν αγρότες, εμφανίστηκε ένας ξένος ο
οποίος ανακοίνωσε ότι ενδιαφερόταν να αγοράσει πιθήκους προσφέροντας Rs10
(υποθετικό τοπικό νόμισμα) για κάθε πίθηκο. Οι χωρικοί καθότι ήξεραν ότι
υπήρχαν άπειροι πίθηκοι στο δάσος παράτησαν τις γεωργικές εργασίες τους και
ξεχύθηκαν στο δάσος να τους μαζέψουν.
Ο ξένος τηρώντας την υπόσχεση του αγόρασε όλους τους χιλιάδες πιθήκους
που του προμήθευσαν, προς Rs10 το κεφάλι. Η προσφορά όμως άρχισε να
μειώνεται. Βλέπετε, οι χωρικοί τους είχαν πιάσει σχεδόν όλους...

Βλέποντας το ο ξένος αυτό, τους ανακοίνωσε ότι τώρα θα πλήρωνε Rs20 για
κάθε πίθηκο. Αυτό ήταν αρκετό για τους χωρικούς να προσπαθήσουν ακόμα πιο
σκληρά να βρουν και να πιάσουν τους πιθήκους εκείνους που τους είχαν
ξεφύγει ή είχαν κρυφτεί στα πιο απίθανα και απομακρυσμένα μέρη. Σύντομα η
προσφορά έπεσε σε τόσο χαμηλά επίπεδα που δεν είχε νόημα να κυνηγούν
πιθήκους. Έτσι επέστρεψαν σιγά-σιγά στις αρχικές γεωργικές εργασίες τους.

Η προσφορά αγοράς αυξήθηκε ακόμα σε πιο ψηλά επίπεδα! Rs25 για κάθε πίθηκο
και τώρα πια η προσφορά πιθήκων ήταν τόσο χαμηλή πού ήταν σχεδόν αδύνατο να
δεις κανείς πίθηκο στο δάσος. Πόσο δε να τον πιάσει...

Και εκεί που φαινόταν ότι η ιστορία με τους πιθήκους θα τελείωνε, ο ξένος
έκανε την πιο απίστευτη προσφορά: θα πλήρωνε Rs35 για κάθε νέο πίθηκο που
θα κατάφερναν να του παραδώσουν! Όμως επειδή θα απουσίαζε στην πόλη για
κάποιες δουλειές, θα άφηνε την βοηθό του για την πληρωμή.

Εν τη απουσία του αφεντικού της η πονηρή βοηθός έκανε μια πρόταση στους
χωρικούς: «Κοιτάξτε όλους αυτούς τους πιθήκους στα κλουβιά που έχει μαζέψει
το αφεντικό μου. Αντί να ψάχνετε να βρείτε καινούργιους σας πουλάω αυτούς
προς Rs35 τον έναν. Όταν επιστρέψει το αφεντικό θα σας τους αγοράσει προς
Rs50 τον έναν.»

Ήταν μοναδική ευκαιρία! Οι χωρικοί μάζεψαν όλες τις οικονομίες τους και
αγόρασαν τους πιθήκους. Από τότε δεν ξαναείδαν ούτε τη βοηθό, ούτε το
αφεντικό, αλλά έβλεπαν καθημερινά μόνο τους πιθήκους που είχαν κατακλύσει
το χωριό τους....

P.S. το έστειλε η φίλη Σ. - ευχαριστώ!

Έκλεισε η subprime;

Ο γνωστός για τις πεσιμιστικές απόψεις του οικονομολόγος Nouriel Roubini φιλοξένησε τον Οκτώβριο άρθρο ενός γνωστού του καθηγητή που κωδικοποίησε την κατάσταση στην ενυπόθηκη αγορά κατοικίας, η οποία μονοσήμαντα έγινε γνωστή ως subprime (υπό του αποδεκτού/συμβατικού) δίνοντας τις φάσεις που θα διανύσει:

Phase 1: rising mortgage defaults, homes prices start falling, sale volumes falls, housing starts and permits decline.
Phase 2: home-builders’ bankruptcies, housing starts and permits crash, substantial layoffs in construction and real estate-related fields (mortgage brokers, mortgage lenders, etc.).
Phase 3: substantial price declines in major metro areas, large rise in defaults of prime but low-equity mortgages.
Phase 4: large-scale government intervention to help households going bankrupt. This is a political phenomenon, so the timing and nature of this cannot be reliably forecast.
Evidence of financial distress and default among homebuilders in phase 2...

κι απαντά ο ίδιος:

I fully agree with him with one caveat: we are not just at the beginning of phase 2 but most likely already at phase 3 as most of the aspects of phase 2 have already occurred by now and some elements of 3 are already on their way (home prices are falling sharply in some major metro areas, we are seeing the rise in defaults in near prime and prime mortgages and some near prime and prime lenders are in trouble). And we are getting close to phase 4 as over a dozen proposals to rescue 2 million plus households on the way to default and foreclosure are now being debated in Washington.

Kι είχε δίκιο ο πεσιμιστής οικονομολόγος...

Κι ας κάνουμε μια παρένθεση, ήταν από τους πρώτους που έγραψαν γι' αυτή τη κρίση εδώ και μήνες... Μάλιστα, θυμήθηκαν ότι το είπε δημόσια σε κάποια εκδήλωση, ήδη από το φθινόπωρο του 2006...

Κι φτάσαμε στις 5/12/2007 στη phase 4: ΗΠΑ: 5ετές το ”πάγωμα” στα επιτόκια subprime.
(μας έμειναν βέβαια απόνερα που ίσως ταλαιπωρήσουν κι άλλο- ομόλογα και δομημένα προϊόντα...)

To ερώτημα είναι πως θα φτάσουμε στη προφανή προβλεψή του περι κλεισίματος του αναπτυξιακού κύκλου...

[Επειδή ο οικονομολόγος αυτός είναι τόσο περίεργος δεν υπάρχει απ' ευθείας link με το συγκεκριμένο άρθρο... είναι το δεύτερο άρθρο σ' αυτό το link, τίτλος: The Recessionary Macro Effect of the Worst U.S. Housing Bust Ever]

Κι επειδή δεν γίνεται να γράφεις 500 λέξεις για το κάθε τι, κάτι ακόμα:
Η κίνηση των πετρελαιάδων να αγοράσουν αμερικάνικες τράπεζες (=να στηρίξουν τη ρευστότητα), κοντά σε μέγεθος των αγορών τους μετα τις πετρελαϊκές κρίσεις των '73 και '79, δείχνει ίσως που βρισκόμαστε.
Άλλωστε, λογικό είναι αφού τα πράγματα πλέον κυλάνε τόσο γρήγορα, να κινούνται και οι κύκλοι τόσο γρήγορα.

Επομένως, αυτό που ήδη ξεκίνησε να λέγεται, τα κέρδη και τα fundamentals ίσως να είναι ο επόμενος οδηγός. Σ'αυτή τη περίπτωση δεν έχουμε και τα καλύτερα προμηνύματα.
Εδώ βρίσκεται το link με την subprime, πως και πόσο αυτή επηρέασε τα κέρδη...

Το «σύνδρομο της Πορτογαλίας» απειλεί την Ελλάδα

Ο υπερδανεισμός υποθηκεύει τις μελλοντικές γενιές και η ελληνική οικονομία κινδυνεύει αν δεν προωθηθούν άμεσα οι αναγκαίες μεταρρυθμίσεις

Του Βασιλη Ζηρα

Το μοντέλο της ανάπτυξης με δανεικά, είτε ο δανειολήπτης είναι το Δημόσιο είτε τα νοικοκυριά, πνέει τα λοίσθια, ο υπερδανεισμός υποθηκεύει τις μελλοντικές γενιές και η ελληνική οικονομία κινδυνεύει να χτυπηθεί από το «σύνδρομο της Πορτογαλίας» αν δεν προωθήσει άμεσα τις αναγκαίες μεταρρυθμίσεις.
Η ανησυχία για τις αναπτυξιακές προοπτικές της ελληνικής οικονομίας, ιδιαίτερα στην παρούσα αρνητική διεθνή συγκυρία, όπως αυτή διαμορφώνεται από τις υψηλές τιμές του πετρελαίου και την κρίση του χρηματοπιστωτικού συστήματος, ήταν ο κοινός τόπος των παρεμβάσεων των ομιλητών στη χθεσινή δεύτερη ημέρα του συνεδρίου του Ελληνοαμερικανικού Εμπορικού Επιμελητηρίου.

Παγκόσμια κρίση
Ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος κ. Ν. Γκαργκάνας τόνισε ότι με τις μέχρι στιγμής εκτιμήσεις, το διεθνές περιβάλλον θα είναι ευνοϊκό το 2008 και τα επόμενα έτη. Ωστόσο, η Ελλάδα δεν θα μείνει ανεπηρέαστη εάν η παγκόσμια οικονομία επιβραδυνθεί με ρυθμό ταχύτερο από αυτό που εκτιμάται προς το παρόν, εξαιτίας κυρίως της κρίσης στο παγκόσμιο πιστωτικό σύστημα. «Αν εκδηλωθούν ορισμένοι από τους κινδύνους που απειλούν την παγκόσμια οικονομία, η επίδρασή τους στην ελληνική οικονομία θα εξαρτηθεί από τη μορφή που θα πάρει η εξέλιξη αυτή και από το βαθμό στον οποίο αυτή θα «αγγίξει» το άμεσο οικονομικό περιβάλλον μας, δηλαδή τη ζώνη του ευρώ και τη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Το ενδεχόμενο αυτό υπογραμμίζει την ανάγκη για οικονομικές πολιτικές που στοχεύουν στη διόρθωση των μακροοικονομικών ανισορροπιών και διαρθρωτικών αδυναμιών, ώστε η οικονομία μας να είναι σε καλύτερη θέση να αντιμετωπίσει μια επιδείνωση του εξωτερικού οικονομικού περιβάλλοντός της», τόνισε ο κ. Γκαργκάνας.

Πιστωτική επέκταση
Ο αναλυτής του διεθνούς οίκου πιστοληπτικής αξιολόγησης Standard & Poor's κ. Τρέβορ Κάλιναν τόνισε ότι η Ελλάδα εμφανίζει ομοιότητες με την Πορτογαλία, η οποία παρουσίασε αναιμικές αναπτυξιακές επιδόσεις την περίοδο 2001 - 2005. Οπως και στην Ελλάδα η περίοδος που προηγήθηκε της ύφεσης χαρακτηριζόταν από υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης τροφοδοτούμενους από την ισχυρή εγχώρια ζήτηση, χαμηλά επιτόκια, σημαντικές ροές κεφαλαίων από την Ε.Ε. και διευρυνόμενο έλλειμμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών. «Η Ελλάδα έχει υψηλή ανάπτυξη, η οποία στηρίζεται στην υψηλή κατανάλωση και η οποία με τη σειρά της στηρίζεται στην πιστωτική επέκταση. Η πιστωτική επέκταση είναι προφανές ότι δεν θα συνεχιστεί με τους ίδιους ρυθμούς πάντα. Το ερώτημα είναι εάν η ελληνική οικονομία θα είναι τότε έτοιμη να αντιμετωπίσει τις συνέπειες, σε αντίθεση με την Πορτογαλία. Χτίζετε χρέος για τις επόμενες γενιές και πρέπει να το αντιμετωπίσετε με διαρθρωτικές αλλαγές άμεσα», είπε. Ο κ. Κάλιναν τόνισε ότι απαιτούνται διαρθρωτικές αλλαγές κυρίως στην αγορά εργασίας και πρότεινε συγκρατημένες μισθολογικές αυξήσεις, κυρίως στο δημόσιο τομέα, που λειτουργούν ως πυξίδα και για τον ιδιωτικό, και κλαδικές συμβάσεις εργασίας, με ακόμη μικρότερες αυξήσεις μισθών σε κλάδους με χαμηλή ανταγωνιστικότητα όπως η βιομηχανία.

Ανάπτυξη
Ο επικεφαλής της διεύθυνσης Οικονομικών Μελετών της EFG Eurobank καθηγητής Γκ. Χαρδούβελης διατύπωσε επιφυλάξεις για την επίτευξη ρυθμού ανάπτυξης 4% το 2008, αλλά και για τη μείωση του ελλείμματος μέσω της αύξησης των εσόδων. «Αν το πετρέλαιο παραμείνει πάνω από τα 90 δολάρια, βλέπω να «ξυρίζουμε» το ρυθμό ανάπτυξης κατά μισή μονάδα.
Το 3,5% μπορεί εύκολα να γίνει πραγματικότητα», είπε χαρακτηριστικά ο κ. Χαρδούβελης, ο οποίος δεν θεωρεί ανέφικτο το στόχο του 4%, αλλά επισήμανε ότι υπάρχουν πολλές αβεβαιότητες, όπως:
1. Η αύξηση των επιτοκίων
2. Η επιβράδυνση της πιστωτικής επέκτασης σε νοικοκυριά και επιχειρήσεις
3. Το ισχυρό ευρώ
4. Οι υψηλές τιμές του πετρελαίου
5. Οι πληθωριστικές πιέσεις
6. Η μείωση της ζήτησης για ελληνικές εξαγωγές
7. Η αύξηση της φορολογικής επιβάρυνσης λόγω του στόχου για μείωση του ελλείμματος.
«Ο προϋπολογισμός έχει μια υπέρμετρη εξάρτηση από τα έσοδα. Τα δημοσιονομικά πρέπει να βελτιωθούν, αλλά είναι ρίσκο να θέλουμε να το πετύχουμε μέσα από την αύξηση των εσόδων.
Την προηγούμενη τριετία είχαμε πετύχει αύξηση εσόδων κατά 0,36% του ΑΕΠ και το 2008 πρέπει να πετύχουμε 1,1% του ΑΕΠ σε ένα χρόνο.
http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economy_1_05/12/2007_251321

ΕΙΝΑΙ ΚΑΤΙ ΠΟΥ ΟΙ ΟΙΚΟΝΟΜΟΛΟΓΟΙ ΤΟ ΕΧΟΥΝ "ΔΕΙ" ΑΠΟ ΤΟ 2005...
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΤΙΣ ΕΚΘΕΣΕΙΣ ΤΟΥ ΙΝΕ/ΓΣΕΕ...
ΑΠΟ ΤΟΤΕ ΜΙΛΑΝΕ ΓΙΑ ΜΙΑ ΑΝΑΜΕΝΟΜΕΝΗ ΠΤΩΣΗ ΤΩΝ ΡΥΘΜΩΝ ΑΝΑΠΤΥΞΗΣ ΠΕΡΙ ΤΟ 2008...

ΠΟΙΟ ΑΠΟΚΟΥΜΠΙ ΕΙΧΑΜΕ ΚΑΙ ΔΕΝ ΑΚΟΛΟΥΘΗΣΑΜΕ ΝΩΡΙΤΕΡΑ ΤΟΥΣ ΠΡΟΤΟΓΑΛΟΥΣ (όπως το '99, με το ΧΑΑ και την ένταξη στην ΟΝΕ);
ΟΙ ΟΛΥΜΠΙΑΚΟΙ ΑΓΩΝΕΣ 2004

ΚΑΙ ΣΤΗ ΤΕΛΙΚΗ, ΠΟΣΟ ΘΑ ΚΡΑΤΗΣΕΙ Ο ΕΓΧΩΡΙΟΣ ΑΝΑΠΤΥΞΙΑΚΟΣ ΚΥΚΛΟΣ;
ΓΙΑ ΠΑΝΤΑ; (δεν είμαι σίγουρος, νομίζω ότι ξεκίνησε το '97)
ΓΙΑΤΙ; Η ΚΙΝΑ ΕΙΜΑΣΤΕ;

ΧΑΙΡΕΤΕ!

Μεμονωμένα με κοινά γνωρίσματα

Ας δούμε και τι άλλο μου άρεσε από αυτές τις λογιστικές καταστάσεις του τρίτου τριμήνου.

Καταρχήν, έπρεπε στο προηγούμενο post να συμπεριλάβω και τον "κλάδο" ύδρευση +35%...
(αφού έβαλα Μηχανήματα & Είδη Εξοπλισμού...)

Πάμε να δούμε τις μεμονωμένες περιπτώσεις.
(ξανα-σημειώνω ότι μου κάνουν "κλικ" μόνο μεγάλα νούμερα...)

Συμμετοχών:
ΕΛΤΕΧ - με μόνο θέμα τις νέες πηγές εσόδων, όχι ότι θα υπάρχουν αντίστοιχες με τις υπάρχουσες, έστω κοντά..
ΕΧΑΕ - εάν συνεχίσει την επέκταση, όλα καλά

Εκδόσεις:
ΚΑΘΗ - δείχνει μια συνέπεια στα μεγέθη (βάλε και τα πολιτικά - ΣΚΑΙ TV - κλπ.)

Βασικά μεταλλα:
Στασινόχαρτα - μαζί με τα εμπορεύματα πάνε

Χονδρικό εμπόριο:
Alapis - θα ξεδιαλύνουν και οι ισολογισμοί
Elmec - αύξηση τζίρου
Καλπίνης
ΜΥΤΙΛ - με ένα μικρό ερωτηματικό, νομίζω θα ξεπεραστεί
ΝΕΟΧΚ
Σαράντης

Λιανικό εμπόριο:
ΑΒΚ - κάνει ότι μπορεί...
MΠΕΛΑ - από τις πιο αγαπημένες των ξένων κι όχι άδικα, τέτοια συνέπεια σε ισολογισμούς την προμοδοτούν εδώ και χρόνια
SPRIDER - ίσως να βρίσκεται σε καλό δρόμο
(άφησα τα ΚΑΕ απ' έξω, θέλουν κοίταγμα)

Τρόφιμα:
ΛΟΥΛΗ - δείχνει να βρίσκεται σε καλό δρόμο, πρέπει να την δω πιο ολοκληρωμένα βέβαια
3Ε - πίνει ο κόσμος...

Κατασκευές:
ΑΒΑΞ
ΕΔΡΑΣΗ
ΚΛΟΥΚΙΝΑΣ - ίσως δεν είναι κατασκευαστική, και τα "νούμερα" είναι λίγο μικρά
ΜΗΧΚ - συνέπεια

Πλαστικά:
ΠΛΑΚΡ - πρέπει όμως να ξαναδούμε το EBITDA

Οχήματα/μεταφορικά:
Πετρόπουλος - αλλά αυτό είναι για "θεσμικούς"...
ΣΦΑ - δείχνει να είναι σε σωστό δρόμο
HERTZ - 15% καθαρό περιθώριο κέρδους μετά ΦΔΜ...

Κοσμήματα:
ΦΟΛΙ - κι αυτοί είναι προς τη λέξη "πρότυπο" για το ΧΑ και το τι θέλουν οι ξένοι

Πηγή:
Η παρουσίαση της Πήγασος ΑΧΕΠΕΥ που υπάρχει στο
Σοφοκλέους: ”Σούπερ” τα εννεάμηνα, αλλά αρκούν;

Αποποίηση ευθυνών

Δημοσιευμένα κέρδη 9μήνου

Στη σύντομη ιστορία του blog το έχω ξανακάνει άλλες δύο φορές. Να ρίχνω δηλαδή μια ματιά στα αποτελέσματα των εισηγμένων, στα κέρδη τους.
(16/4/07: Χρήση 2006 - 1/9/07: 6μηνο 2007)
Εκτός από τη θεωρητική συσχέτιση του ύψους των κερδών ("the figure") με την πορεία των κεφαλαιοποιήσεων, νομίζω ότι κάθε διαχειριστής που εισηγείται σε ένα διοικητικό συμβούλιο την αγορά μιας μετοχής από κάπου θα πρέπει να "πιαστεί". Κι αυτό, εκτός από μια "παρελθοντική πορεία που δεν εγγυάται την μελλοντική", θα πρέπει να είναι τα κέρδη.

Απαραίτητη σημείωση: εφόσον μιλάμε για κέρδη, μου αρέσει να βλέπω νούμερα σε εκατομύρια... €925,000 κέρδη 9μήνου δεν είναι και κάνα σοβαρό figure...

Ας δούμε τα κλαδικά: (η σειρά είναι της Πήγασος ΑΧΕΠΕΥ)

1. Τ Ρ Α Π Ε Ζ Ε Σ!!! +62%
Είναι απίστευτος ο ρυθμός παραγωγής κερδών τα τελευταία χρόνια...
(Εάν κάποιος παρατηρήσει λίγο, θα διακρίνει τα μικρά figure των Ασπίς-Αττικής-Proton, τις ζημιές της Γενικής, τις μειώσεις των Εμπορική-ΤΤ. Tο συνολικό νούμερο του κλάδου θα ήταν 10% μεγαλύτερο -67%- εάν δεν υπήρχαν οι παραπάνω...)

2. Ασφάλειες +51.4%, έστω κι αν η Ασπίδα δεν τα πήγε τόσο καλά.

3. Η επιβατηγός ναυτιλία παρασύρθηκε σε χειρότερα αποτελέσματα από πέρυσι από την ΝΕΛ και μόνο... Οι υπόλοιπες εταιρείες όλες μαζί είναι στο +27%

4. Υπηρεσίες υγείας στο +86%... Ακάθεκτες!

5. Εμπόριο... Χονδρικό +78.5% Λιανικό +31.5%... Αλλά εδώ εχουμε μεγάλο πλήθος και ίσως θα ήταν καλύτερο να μιλάμε για συγκεκριμένες περιπτώσεις. Πάντως, και στον καιρό μας, το εμπόριο την παλεύει καλά.

6. Λιμάνια +94.2%...

7. Ιχθυοτροφεία +47.7% με μόνο την INTERFISH να έχει μια μικρή υστέρηση.


Πηγή:
Η παρουσίαση της Πήγασος ΑΧΕΠΕΥ που υπάρχει στο
Σοφοκλέους: ”Σούπερ” τα εννεάμηνα, αλλά αρκούν;

Αποποίηση ευθυνών

Ερωτηματικά για την ανάκαμψη των αγορών

του Tony Jackson

Αρκετοί επενδυτές αναρωτιούνται γιατί οι αγορές παραμένουν υψηλά και ομολογώ ότι και εγώ είμαι μεταξύ αυτών. Εάν ο Dow Jones μπορεί να ενισχυθεί κατά 540 μονάδες σε δύο συνεδριάσεις, τότε στην αγορά συμβαίνει κάτι παράξενο.
Ας ξεκινήσουμε με το γεγονός ότι οι περισσότερες αγορές βρίσκονται υψηλότερα απ’ ό,τι ήταν στις αρχές του 2007. Στην περίπτωση του FTSE World Index ή του S&P 500 αυτό αποδίδεται στην υποχώρηση του δολαρίου. Ακόμη, όμως, και στην περίπτωση του ”εξαρτώμενου” από τη στερλίνα FTSE 100, ο δείκτης είναι έστω και οριακά υψηλότερα, γεγονός το οποίο κρίνεται περίεργο, δεδομένης της υποχώρησης τραπεζών, κατασκευαστικών ομίλων και του κλάδου real estate – τριών κλάδων που αντιστοιχούν στο 1/5 της βρετανικής αγοράς.

Λογικά, η παραπάνω πορεία οφείλεται σε δύο λόγους:
Είτε η πιστωτική κρίση αποδεικνύεται λιγότερο σοβαρή απ’ ό,τι πιστεύαμε είτε κάποια καλά νέα κατορθώνουν να ”απορροφήσουν” τις επιπτώσεις της.

Ο πρώτος λόγος σε καμία περίπτωση δεν ισχύει. Στο αντίστοιχο διάστημα του περασμένου έτους αρκετοί ήταν αυτοί που έκαναν λόγο για πιστωτική φούσκα. Όμως κανείς δεν προέβλεπε αντίστοιχα προβλήματα στην αγορά επιχειρηματικών ομολόγων. Ούτε κανείς είχε προβλέψει ότι τρεις μήνες μετά το ξέσπασμά της, η κρίση θα γινόταν όλο και χειρότερη. Ας εξετάσουμε τα ειδικά επενδυτικά προϊόντα – η αξία των οποίων είναι καταγεγραμμένη στους τραπεζικούς ισολογισμούς υπολογίζεται στα 320 δισ. δολάρια σε παγκόσμιο επίπεδο. Αν και παρακολουθώ στενά τις αγορές πίστης, ομολογώ ότι στην αρχή του έτους δεν είχα ποτέ ακούσει τον όρο ”δομημένα επενδυτικά εργαλεία” ή SIVs. Αν και οι ειδικοί μπορεί να το θεωρήσουν παράξενο, το ίδιο ισχύει και για τους περισσότερους επενδυτές. Ας εξετάσουμε, λοιπόν, τον δεύτερο λόγο.

Ένας τρόπος για να εξετάσουμε την ύπαρξη ”καλών ειδήσεων” θα ήταν να κοιτάξουμε στους κλάδους οι οποίοι ακολουθούν ανοδική πορεία. Ο κυρίαρχος και νικητής σε αυτήν την κατηγορία δεν είναι άλλος από τον μεταλλευτικό κλάδο. Έχει ενισχυθεί 50% σε παγκόσμιο επίπεδο, 44% στις ΗΠΑ και 41% στη Βρετανία. Βάσει του παραπάνω συλλογισμού, υποτίθεται ότι οι χώρες με ταχεία ανάπτυξη, όπως η Κίνα, όχι μόνο δεν επηρεάζονται από την πιστωτική κρίση, αλλά εξακολουθούν να έχουν εντυπωσιακές προοπτικές. Ομολογώ ότι αυτό δεν αποτελεί πιστεύω μου.

Μία ακόμη απάντηση είναι ότι οι αγορές βρίσκονται σε φάση discount, η οποία χρειάζεται από δύο έως τρία χρόνια. Επιπρόσθετα οι αρνητικές ειδήσεις για φέτος είχαν ήδη προεξοφληθεί και οι επενδυτές στρέφουν πλέον το ενδιαφέρον τους στις ”φωτεινές” προοπτικές του… 2010. Η παραπάνω άποψη ”ακούστηκε” πρόσφατα από ομάδα αναλυτών της Morgan Stanley. Όπως σημείωναν, φανταστείτε πριν από τρία χρόνια να σας έλεγαν ότι τον Νοέμβριο του 2007 θα ίσχυαν τα εξής: Το πετρέλαιο κοντά στα 100 δολάρια, το ευρώ κοντά στο 1,50 δολάριο, τα περιθώρια λειτουργικού κέρδους των επιχειρήσεων σε ιστορικό υψηλό αλλά με σαφή τάση να υποχωρήσουν, πτώση των τιμών κατοικιών σε ΗΠΑ και Βρετανία και το παγκόσμιο τραπεζικό σύστημα σε χάος. Θα πιστεύατε ποτέ ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές θα είχαν υποχωρήσει μόλις 6% σε σύγκριση με το υψηλότερο επίπεδό τους;

Ένας ακόμη παραδοσιακός τρόπος για να ”εξετάσει” κάποιος τις μετοχές είναι η σύγκριση των yields των κερδών με τα αντίστοιχα των αμερικανικών 10ετών ομολόγων. Βάσει αυτής της σύγκρισης, οι μετοχές σε Βρετανία και ΗΠΑ έχουν τις χαμηλότερες αποτιμήσεις αρκετών ετών. Ας εξετάσουμε ακόμη τι ακριβώς συνέβη με τον Dow Jones, ο οποίος σημείωσε άνοδο 540 μονάδων σε δύο ημέρες. Ένας λόγος ήταν ότι υπήρξαν σαφείς ενδείξεις για νέα μείωση επιτοκίων από τη Fed. Όμως αυτό είχε ήδη προεξοφληθεί από τις αγορές futures. Ο δεύτερος λόγος ήταν η ”ένεση ρευστότητας” ύψους 7,5 δισ. δολαρίων από το Abu Dhabi στη Citigroup. Αυτό επανέφερε στο προσκήνιο ότι τα πλούσια επενδυτικά κεφάλαια των αναδυόμενων αγορών θα ”σώσουν” το τραπεζικό σύστημα του ανεπτυγμένου κόσμου. Όμως ένας περισσότερο συντηρητικός παρατηρητής μπορεί να θέσει διαφορετικά ερωτήματα. Εάν είναι τόσο καλή η συμφωνία για τη Citigroup, η οποία καλείται να συγκεντρώσει κεφάλαια με κουπόνι 11%, τότε τι θα χρειαστεί να πληρώσει κατόπιν;

Εν γένει, το ”κατσούφικο” συμπέρασμα είναι ότι οι επενδύτες εξακολουθούν να αρνούνται το προφανές. Όπως υποστήριξε πρόσφατα ο επικεφαλής της Τράπεζας της Αγγλίας, η προοπτική ”βύθισης” των μετοχών είναι τόσο ανησυχητική όσο και η πιστωτική κρίση. Δεν μπορώ να διαφωνήσω με αυτήν την άποψη.

(03/12/07 - 13:33)
ΠΗΓΗ: FT.com Copyright The Financial Times Ltd.
All rights reserved.

Ποιος λέει οτι η Αμερικάνικη οικονομία είναι σε ύφεση/επιβράδυνση;

Πολλοί μπορεί να ισχυρίζονται ότι η αμερικάνικη οικονομία είναι/δεν είναι σε φάση επιβράδυνσης ή ύφεσης. Μόνο ένας όμως έχει την "πιστοποίηση" να το επιβεβαιώσει επίσημα...
Ας κάνουμε μια σύντομη παρουσίαση του NBER: National Bureau of Economic Research.

Ιδρύθηκε το 1920, η Εθνική Υπηρεσία Οικονομικών Ερευνών είναι ιδιωτικός, μη κερδοσκοπικός, ανεξάρτητος οργανισμός ερευνών με σκοπό την βαθύτερη κατανόηση της λειτουργίας της οικονομίας. Η κύρια δραστηριότητά της είναι η διεξαγωγή αμερόληπτων ερευνών με τη συνδρομή διαμορφωτών οικονομικών πολιτικών, επαγγελματιών της αγοράς και ακαδημαϊκών.
Στο πέρασμα του χρόνου και στην μεγάλη ποικιλία θεμάτων που έχει καταπιαστεί η Υπηρεσία, έχει δοθεί ιδιαίτερη έμφαση και προσοχή στους οικονομικούς κύκλους και την μακροχρόνια οικονομική ανάπτυξη.
Από τους πρώτους ερευνητές της Υπηρεσίας ήταν ο Simon Kuznets (λογιστική Εθνικού Εισοδήματος-GDI), o Wesley Mitchell (οικονομικοί κύκλοι) και ο Milton Friedman (ζήτηση χρήματος, προσδιοριστικοί παράγοντες των καταναλωτικών δαπανών).
Δεκαέξι από τους τριάντα ένα Αμερικάνους βραβευμένους με Νόμπελ στα Οικονομικά θήτευσαν ως ερευνητές της Υπηρεσίας.
Η Υπηρεσία διοικείται από το Συμβούλιο των Διευθυντών, με εκπροσώπους από τα καλύτερα αμερικάνικα πανεπιστήμια, τους σημαντικότερους οικονομικούς οργανισμούς και άλλους διακεκριμένους οικονομολόγους. Πρόεδρος και CEO είναι ο Martin Feldstein και η έδρα είναι στο Cambridge, Massachusetts.

Συνεπώς, πρόκειται για μια πολύ αξιόπιστη Υπηρεσία.

Εκδίδει τα ακόλουθα περιοδικά:
-NBER DIGEST: μια μηνιαία έκδοση που περιγράφει περιληπτικά τις τελευταίες έρευνες της Υπηρεσίας. Γράφεται από επαγγελματιές δημοσιογράφους και απευθύνεται σε μη εξειδικευμένο κοινό.
-NBER REPORTER: τετραμηνιαία έκδοση που περιλαμβάνει τους σημαντικότερους τομείς ερευνών της Υπηρεσίας αλλά όλες τις δραστηριότητες της.

Ωραία μας τα γράφεις, αλλά τι δουλειά κάνουν αυτοί;

1. Παρακολουθούν όλους τους οικονομικούς δείκτες που δημοσιεύονται.
http://nber15.nber.org/releases/
2. Διεξάγουν πολλών ειδών οικονομικές έρευνες, ακόμα και για άλλες οικονομίες, π.χ. Κίνα.
http://www.nber.org/workinggroups/
3. Επισήμως ανακοινώνουν τους κύκλους ανάπτυξης και ύφεσης της οικονομικής δραστηριότητας.
http://www.nber.org/cycles.html#announcements
Βρίσκουν δηλαδή πότε η οικονομία κάνει peak (κορυφή) ή trough (κατώτατο σημείο/πυθμένας)...

Απαραίτητη σημείωση:
Contractions (recessions) start at the peak of a business cycle and end at the trough.
Η περίοδος ύφεσης ξεκινά στο σημείο κορυφής ενός οικονομικού κύκλου και τελειώνει στο πυθμένα.

Εδώ να σημειωθεί ότι δεν είναι θεοί... Δεν μπορούν να δουν αμέσως πότε η οικονομία κάνει peak ή trough...
Ας δούμε τις ημερομηνίες τις δύο προηγούμενες φορές που η αμερικάνικη οικονομία θεωρήθηκε σε ύφεση (1990-1 και 2001).

1990-1
Μήνας διαπιστωμένης κορυφής: Ιούλιος 1990
Ημερομηνία ανακοίνωσης επιβεβαιώσης διαπιστωμένης κορυφής: 25 Απριλίου 1991
Μήνας διαπιστωμένου πυθμενα: Μάρτιος 1991
Ημερομηνία ανακοίνωσης επιβεβαίωσης διαπιστωμένου πυθμένα: 22 Δεκεμβρίου 1992

2001
Μήνας διαπιστωμένης κορυφής: Μάρτιος 2001
Ημερομηνία ανακοίνωσης επιβεβαιώσης διαπιστωμένης κορυφής: 26 Νοεμβρίου 2001
Μήνας διαπιστωμένου πυθμενα: Νοέμβριος 2001
Ημερομηνία ανακοίνωσης επιβεβαίωσης διαπιστωμένου πυθμένα: 17 Ιουλίου 2003

Βλέπουμε ότι η χρονική υστέρηση του γεγονότος (κορυφή ή πυθμένας) από την επίσημη ανακοίνωσή του είναι:
- Σχετικά "κοντά" όταν πρόκειται για κορυφή: 8 και 9 μήνες τις τελευταίες δύο φορές αργότερα από το γεγονός
- Πιο "αργά" όταν πρόκειται για πυθμένα: 21 και 20 μήνες αντίστοιχα, αργότερα από το γεγονός.

Συνεπώς, υπάρχει σημαντική χρονική υστέρηση για την επίσημη ανακοίνωση είτε της αρχής είτε του τέλους της περιόδου ύφεσης/επιβράδυνσης της οικονομίας.

Και για να το κλείνουμε, ας δούμε τι άλλο συνέβει στις δύο τελευταίες επίσημες περιόδους ύφεσης της αμερικανικής οικονομίας:
- Ο Α' Πόλεμος του Κόλπου: 2 Αυγούστου 1990 - 28 Φεβρουαρίου 1991. Προσέχτε λίγο πότε άρχισε και πότε τελείωσε ο "πόλεμος"...
- Η 11η Σεπτεμβρίου 2001 ... Πάντως, σε αυτές τις "θεωρίες συνομωσίας" του link δεν υπάρχει τίποτε σχετικό με ύφεση ή επιβράδυνση.

Ράλλυ για 2η μέρα; Χωρίς πωλήσεις στο τέλος;

Ίσως αυτές οι δύο προτάσεις να συνοψίζουν τι έγινε πριν λίγες ώρες στη Wall.
Κι όλα μάλλον άρχισαν από τις δηλώσεις του Donald Kohn της FED, που "έδειξαν" μείωση επιτοκίων, αυτό που επιθυμούν οι αγορές.


Δύο ημερών ράλλυ δεν ξαναείχε ο DJIA αυτό το μήνα... Υπήρχαν αρκετοί λόγοι γι' αυτό:
1. πολλά μετρητά που έχουν μαζευτεί...
2. το πετρέλαιο κάτω (δείκτης;) 7% αυτές την εβδομάδα
3. οι δηλώσεις του Kohn που "δείχνουν" μείωση(*)
4. "στριμωξίδι" εκεί που είχαμε ξεπουλήματα τις προηγούμενες μέρες, όπως Freddie Mac και Merrill Lynch.
5. κάποιος - επιτέλους! - αναβάθμισε τράπεζα: η Credit Suisse τη UBS! Δεν είπαν και τίποτε φοβερό, αλλά ήταν μια ανακούφιση...


Αυτό όμως που ίσως είναι το κάτι διαφορετικό είναι η διάθεση για μη-sell off στο τέλος της συνεδρίασης, κάτι που είχε γίνει πολύ έντονο τις τελευταίες μερες... Αυτό διεκόπη, τουλάχιστον.


Πάμε και για μια μεγαλύτερη εικόνα:
Τετάρτη κάτω καλά, Πέμπτη κλειστά, Παρασκευή ράλλυ, Δευτέρα κάτω.., εχθές και σήμερα ράλλυ... 4/5 φορές είχαμε τριψήφια μεταβολή, είτε πάνω είτε κάτω...
Τρομερή μεταβλητικότητα...
Και ίσως ακόμα να μην έχουμε την πραγματική εικόνα του τι μας περιμένει...

Δεν ξέρω εάν μπορεί κάποιος να δώσει μια ιδέα για το τι μπορεί να σημαίνει αυτή η τρελή μεταβλητικότητα...
Νομίζω όμως ότι δεν είναι μέρος μιας ανοδικής αγοράς...
Και εάν κοιτάμε τα εκεί κέρδη, δεν είμαστε, ή τουλάχιστον δεν μπορούμε να ισχυριστούμε το αντίθετο πριν δούμε τι θα δείξει το τελευταίο τρίμηνο...

Ακόμα κάτι, αλλά ας το αφήσουμε για μόνο του: παρατηρείται μια περίεργη ιστορία στην αγορά ομολόγων με τις αποτιμήσεις και τις αποδόσεις τους... Στο Bloomberg η ρεπόρτερ μιλούσε για κάτι που έχουμε να το δούμε πέντε χρόνια...

Τέλος, οι ανακοινώσεις για την πορεία των κερδών κάποιων εγχώριων εταιρειών είναι ικανή να μας διαφοροποιήσει κάπως;

(*) Ωραία, θα μειώσει η FED τα επιτόκια, ίσως και 0.5% ακόμα... Όμως, το έχει ήδη κάνει και είδαμε και τα πιο χαμηλά... Θυμίζω max DJIA: 14.198 στις 11/10/07

Δεν είναι τύχη, είναι η διαφορά της ώρας!

Παρακολουθούσα εχθές το βράδυ το κλείσιμο της Wall... Απελπισία... Τα νεύρα των περισσότερων εκεί είναι ήδη χαλασμένα... Ειδικά, στο The Close του Bloomberg, o αναλυτής - πιθανότατα Νότιος - δεν μπορούσε να αρθρώσει... Μπερδευόταν και πραγματικά μασούσε τα λόγια του...
Αυτό που κυριάρχησε ειδικά από κάποια στιγμή της συνεδρίασης του DOW ήταν η πιστωτική κρίση...
Σε συντομία, οι δύο εταιρείες που κάνουν "το όνειρο του κάθε Αμερικανού για την απόκτηση πρώτης κατοικίας" πραγματικότητα, οι Fannie Mae και Freddie Mac παραπαίουν και "οδηγούν" την εκεί αγορά... Η πρώτη έχει ήδη πει ότι ίσως χρειάζεται περισσότερο κεφάλαιο και ότι ίσως κόψει το μέρισμα της, ενώ η δεύτερη διαπραγματεύεται σαν να το έχει πει...
(ποιος ενδιαφέρεται εδω για μερίσματα; ελάχιστοι... εκεί όμως το μέρισμα δίνεται 4 φορές το χρόνο και είναι κάποια λεφτά)
Και στο κλεισιμο έγινε τρελό sell-off... ο DJ κατρακύλισε κλείνοντας κάμποση από την διαφορά που είχε για ώρες με τον S&P500...

Απαραίτητη θύμηση: την τελευταία φορά που η Αμερικάνικη οικονομία έπεσε σε μεγάλη ύφεση, εκεί στις αρχές της δεκαετίας του '90 όταν έγινε και ο Α' πόλεμος του Κόλπου των πετρελαίων, θύματα ήταν κυρίως οι τράπεζες. Πολλές από αυτές - οι μικρότερες - πτώχευσαν...

Πάμε και στους τραπεζίτες. Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα (ΕΚΤ) ανακοίνωσαν τη Δευτέρα για άλλη μία φορά την πρόθεσή τους να διευκολύνουν τη ρευστότητα του τραπεζικού κλάδου με την διάθεση κεφαλαίων στις χρηματαγορές. Μια ακόμα ομολογία ότι τα πράγματα δεν πάνε καλά.
Προσπαθούν με λεκτικές παραμβάσεις και "ενέσεις ρευστότητας" να ισορροπήσουν...
ΔΕΝ ΑΠΟΔΙΔΕΙ, ίσως το μόνο που κερδίζουν είναι χρόνος...
Και η πληγή λέγεται πρώτα απ' όλα αμερικάνικη αγορά κατοικίας.
Και ίσως η "λύση" να λέγεται και πάλι μείωση των επιτοκίων... Έχουμε πάντως μέρες να το δούμε.
Ας περιμένουμε και τις εκτιμήσεις της ΕΚΤ στις 6/12 για την πορεία της των χωρών του ευρώ.

Να έρθουμε και στην πρώτη μου πρόταση.
Η χθεσινή εικόνα του DOW ίσως να οδήγησε αρκετούς - κι εμένα προς στιγμή εχθές μέχρι να καταλάβω τι συμβαίνει - στην κατεύθυνση ότι θα έπρεπε να περιμένουμε τα χειρότερα σήμερα για το ΧΑΑ. Μέχρι αυτή την ώρα, ο ΓΔ κινείται γύρω στο -0.3%...
Περίπου στα ίδια αυτή την ωρα είναι και οι υπόλοιποι μεγάλοι ευρωπαϊκοί δείκτες: CAC40, DAX και μόνο ο FTSE του Λονδίνου είναι λίγο χαμηλότερα, ίσως γιατί εκεί έχουν προβλήματα που είναι πιο κοντά στα αμερικάνικα.
Νωρίτερα, και ο Nikkei 225 έκλεισε σταθεροποιητικά, σε αντίθεση με τον Hang Seng που έφαγε μια καλή σφαλιάρα ενώ προσπαθούσε τις προηγούμενες μέρες να ανέβει...
Τι θέλω να πω...
Το μικρό χρονικό διάστημα που το ΧΑ είναι ανοικτό, ειδικά σε σχέση με τα ωράρια που λειτουργούν οι υπόλοιπες "ανεπτυγμένες" αγορές, αλλά και το πότε ανοίγει (τελευταίο πριν την Αμερική) και κλείνει (πρώτο στην Ευρώπη) δίνει σημαντική στήριξη, τουλάχιστον στο σκέλος των διακυμάνσεων, οι οποίες είναι σίγουρο ότι θα ήταν εντονότερες...
Για παράδειγμα, δείτε τη συμπεριφορά και της δικιάς μας αγοράς όταν ανοίγουν τα αμερικάνικα futures...

P.S. τα futures ή ο DAX μας έριξαν στο -0.56%;

Μετά το yen-carry-trade (update)

Από τη στιγμή που τα επιτόκια μιας υπερδύναμης έφτασαν κοντά στο μηδέν, αναπτύχθηκε μια εύκολη σχετικά πρακτική, η οποία έγινε γνωστή ως yen-carry-trade και περιλαμβάνει:
- δανεισμό σε νόμισμα με χαμηλό επιτόκιο (yen, swiss franc)
- επένδυση ομόλογα νομίσματος με υψηλά επιτόκια (λίρα Toυρκίας, ρεάλ Βραζιλίας κλπ.)
Ο επενδυτής ανησυχεί μόνο για την διακύμανση της ισοτιμίας μεταξύ των δύο νομισμάτων που "τζογάρονται", κατά τα άλλα χωρίς ρίσκο...
Το σχετικό ανέκδοτο λέει ότι το δολλάριο Νέας Ζηλανδίας είναι το αγαπημένο νόμισμα των Γιαπωνέζων νοικοκυρών στο διάσημο αυτό "παιχνίδι"...
Αυτό το παιχνίδι δεν δείχνει να "χαλάει" όσο η Ιαπωνική οικονομία βρίσκεται σε ύφεση χωρίς πληθωριστικές πιέσεις και τα επιτόκιά της έχουν τέτοια τεράστια διαφορά από τις υπόλοιπες υπερδυνάμεις...

Κι ενώ αυτό το "παιχνίδι" κρατάει χρόνια, ξαφνικά παρατηρείται η άνοδος μιας νέας σχέσης που ίσως να μην τόσο αθώα όσο φαίνεται: το δολλάριο σε πτώση έναντι σχεδόν όλων των υπόλοιπων νομισμάτων και ταυτόχρονα τάση αύξησης της τιμής των εμπορευμάτων.
Ίσως τα πιο "διάσημα" εμπορεύματα να είναι το πετρέλαιο και ο χρυσός, αλλά υπάρχουν και αρκετά ακόμα που διαπραγματευόνται σε χρηματιστήρια παραγώγων: βαμβάκι, πορτοκάλια, σιτάρι, κοιλιές χοίρων, ζάχαρη, ασήμι, αλουμίνιο, χαλκός, μοσχάρια, βρώμη...
Νο.1 χρηματιστήριο για τέτοια διαπραγμάτευση είναι του Σικάγο.

Είναι αθώα αυτή η σχέση; Να υποτιμάται το δολλάριο και να αυξάνει η τιμή των εμπορευμάτων;

Ας πούμε κάτι σημαντικό πρώτα. Το δολλάριο, εκτός από το Νο.1 νόμισμα σε κυκλοφορία στο πλανήτη Γη, είναι και το νόμισμα όπου τιμολογούνται σχεδόν τα περισσότερα εμπορεύματα. Κι όταν λέμε τιμολογούνται, εννοείτε ότι για να τα αγοράσεις χρειάζεται να κατέχεις δολλάρια και σε δολλάρια θα εισπράξεις όταν πουλήσεις...
Δε μπα να 'χεις όσα ευρώ να 'ναι, σε δολλάρια θα γίνει η συναλλαγή - το συμβόλαιο αγοροπωλησίας. Έτσι είθισται και δεν θα αλλάξει σύντομα...

Εμάς, όμως - και την Αμερική για άλλους λόγους, γεωπολιτικούς - μας "καίει" το πετρέλαιο. Να μερικοί λόγοι για την ανατίμησή του - θυμίζω ότι είχε $18 το 2001 και υψηλότερη τιμή τα $101.7 τον Απρίλιο του 1980- τα τελευταία χρόνια:
- Αυξημένη παγκόσμια ζήτηση, κυρίως από Ασία/Κίνα μεριά
- Πόλεμοι σε Αφγανιστάν, Ιράκ που δημιούργησαν προβλήματα προσφοράς ενώ έδωσαν και ακόμα περισσότερο κερδοσκοπικό premium...
- Οι δυνατότητες διύλισης φτάνουν στα όρια τους παγκοσμίως και το χτίσιμο νέων εγκαταστάσεων κρίνεται ασύμφορες όσο ωριμάζει η ιδέα των Ανανεώσιμων Πηγών Ενέργειας... Συμβαίνει ακόμα και στη χώρα μας με Βαρδή και Iberdola...
- Η ένταση μεταξύ "συμμάχων" και Ιράν τροφοδοτεί την κερδοσκοπία, ενώ περιφερειακές εντάσεις, π.χ. στη Νιγηρία ή στα σύνορα Τουρκίας/Ιράκ, γίνονται πρωτοσέλιδα...
- Φέτος, παρατηρήθηκε μείωση των αμερικανικών αποθεμάτων, σε αντίθεση με ότι συμβαίνει κάθε χρόνο...

Άφησα τελευταία την πτώση του δολλαρίου, που έχει δύο-τρεις εξηγήσεις για την αύξηση της τιμής του πετρελάιου:
- (πλευρά ζήτησης) Το πετρέλαιο αποτιμάται σε δολλάρια. Ο μη έχων δολλάρια, εφόσον η τιμή του δολλαρίου πέφτει, θεωρεί την τιμή του πετρελαίου πιο φθηνή και δίνει εντολή αγοράς έστω και σε υψηλότερη τιμή...
Σχετικά απλοϊκή αυτή η εξήγηση...
- (πλευρά προσφοράς) Οι πετρελαιοπαραγωγικές χώρες, εφόσον το δολλάριο πέφτει, για να μην χάνουν κέρδη, επιθυμούν και πιέζουν για υψηλότερη τιμή...
Κι αυτή η εξήγηση είναι λίγο εύθραστη καθώς χώρες όπως το Κουβέιτ "έγραψαν" στον προϋπολογισμό τους τιμή πώλησης κοντά στα $20/βαρέλι για το 2006... Σήμερα, δεν απολαμβάνουν απλά κέρδη, ούτε καν υπερκέρδη... Είναι απίστευτα τα νούμερα ακόμα και γι' αυτούς...

Όμως, κάποιος θα ρωτήσει, κι όχι άδικα, αφού για να αγοράσουμε πετρέλαιο χρειαζόμαστε δολλάρια, δεν θα έπρεπε η σχέση τους να είναι ευθεία κι όχι αντίστροφη; Αφού οι άνθρωποι που χρειάζονται πετρέλαιο, χρειάζονται και δολλάρια...

Τα πράγματα όμως πολλές φορές δεν λειτουργούν όπως φαίνονται... Και η σχετική μελέτη για τις επιπτώσεις της υποτίμησης του δολλαρίου ως προς την τιμή του πετρελαίου έχει γίνει ήδη από το 2004, όταν ο καθηγητής Dr Alhajji εξήγησε τις επιπτώσεις ως μια κατάσταση "μπρος γκρεμός και πίσω ρέμα":
Η υποτίμηση του δολλαρίου επηρεάζει τη τιμή του πετρελαίου άμεσα σε βραχυχρόνια περίοδο και έμμεσα στη μακροχρόνια. Και στις δύο περιπτώσεις αυξάνει τη τιμή του πετρελαίου: Βραχυχρόνια, το φθηνό δολλάριο πυροδοτεί την κερδοσκοπία: οι επενδυτές αγοράζουν εμπορεύματα εκφρασμένα σε φθηνό δολλάριο. Μακροχρόνια, αυξάνει η ζήτηση για πετρέλαιο ακόμα κι αν μειώνεται η προσφορά του, αυξάνοντας τις τιμές.
Εάν η Αμερική ανησυχεί για τις υψηλές τιμές, ας τις μειώσει αυξάνοντας την αξία του δολλαρίου!
Τέλος, ως επακόλουθο, η αξία των αμερικανικών εισαγωγών αυξάνει, κάτι που μεγενθύνει το εμπορικό της έλλειμμα, το οποίο με τη σειρά του πιέζει περισσότερο τις συναλλαγματικές ισοτιμίες του δολλαρίου...

Και μέσα σ'ολα αυτά, η αναμενόμενη αναπτυξιακή πορεία της Αμερικανικής οικονομίας, και πολύ περισσότερο οι πρόσφατες μειώσεις επιτοκίων στέλνουν το δολλάριο πιο χαμηλά και τα εμπορεύματα σε νέα υψηλά... Μια τάση που ακόμα δεν φαίνεται οτι μπορεί να αντιστραφεί!

Τέλος, ας αναρωτηθούμε ποιος έχει τη δυνατότητα να εκμεταλλεύεται και να κερδίζει από μια τέτοια κατάσταση... Ίσως, έτσι να καταλάβουμε και ποιος την κινεί...

πηγές:
Weak Dollar, High Oil Have U.S. Over A Barrel
Strange Brew: Dollar, Oil and Gold
Is it a Coincidence that the US dollar, Canadian Dollar, Oil and Gold are Breaking Significant Levels at the Same Time?
Oil rises above $96 on dollar's fall
Weak dollar adds to upward pressure on crude

Update

Δυο-τρία πράγματα που έπρεπε να είχα γράψει μέσα στο κείμενο.

Η τιμή που πετρελαίου που συζητάμε δεν είναι η τιμή αγοράς ή πώλησης του εμπορεύματος, όπως αναγράφεται σε ένα συμβόλαιο αγοροπωλησίας, π.χ. από την πετρελαιοπηγή της Βενεζουέλας ή όταν φορτώνεται στο καράβι για τη Φλόριντα ή όταν βγαίνει από το διυλιστηρίο της Φλόριντα ή όταν φτάνει στις αποθήκες της εταιρείας διανομής ή η τιμή που πωλείται από τα βενζινάδικα...
Είναι η τιμή διαπραγμάτευσης συνήθως σε κάποιο Συμβόλαιο Μελλοντικής Εκπλήρωσης/ΣΜΕ (future) κάποιου χρηματιστηρίου, του Σικάγο, της Νέας Υόρκης ή του Λονδίνου.
Το ίδιο συμβαίνει με τα περισσότερα εμπορεύματα.
Τέλος, έχει σημασία ο αριθμός των ανοικτών συμβολαίων (αγοράς ή πώλησης) ΣΜΕ και αυτό ονομάζεται open interest. Ας πούμε ότι όσο πιο πολλά ΣΜΕ είναι ανοικτά (long ή short) για το αργό π.χ. Ιουλίου, τόσο πιο μεγάλο είναι το μέγεθος της αγοράς του προϊόντος.

Και τι νόημα έχει να έχουμε τέτοια Σ.Μ.Ε.;
Έχει νόημα εάν είσαι παραγωγός, ή εάν εμπλέκεσαι σε κάποια φάση της παραγωγής, και θέλεις να φιξάρεις τιμή. Δηλαδή, εάν θέλεις να ξέρεις πόσα θα εισπράξεις όταν παραδόσεις το εμπόρευμα. Αυτοί είναι οι λεγόμενοι hedgers. (Hedge=αντιστάθμιση κινδύνου, στα ελληνικά)

Εάν δεν διαθέτεις τέτοιο εμπόρευμα (πετρέλαιο) και κάνεις αγοροπωλησίες τέτοιων ΣΜΕ θεωρήσαι κερδοσκόπος (speculator). Βάζεις ένα στοίχημα εάν η τιμή θα πάει επάνω ή κάτω... Πληρώνεις κάτι παραπάνω σε προμήθειες υπέρ του χρηματιστηρίου, αλλά σου επιτρέπουν να αγοροπουλάς καθώς θεωρούν ότι προσθέτεις ρευστότητα στην αγορά.

Τέλος, δεν σημαίνει ότι οι hedgers δεν προσπαθούν να κερδοσκοπήσουν...
(Ένας hedger που προσπάθησε να κερδοσκοπήσει το 1992-3.. links No.1 - No.2)

Έκανα μια μικρή έρευνα για να δω το μέγεθος της αγοράς πετρελαίου Oil future market όπως αυτή φαίνεται:
1. από το open interest
2. από τις θέσεις που κατέχουν οι κερδοσκόποι (non-commercial net positions)

Στοιχεία βρήκα από το μηνιαίο report του OPEC που αναφέρεται στο
Nymex WTI, κι επειδή κάπου είδα ότι τον Ιούλιο 2007 έγινε το ρεκόρ ever σε open interest, κάνω σύγκριση στα report Ιουλίου 2005-2006-2007 αντίστοιχα.
Τιμή (μέσος όρος μήνα): $56.42-$70.97-$67.77
Οpen Interest (Μ.Ο.μήνα): 786,000-991,500-1,429,000
Θέσεις κερδοσκόπων (μέγιστο μήνα μόνο σε futures): 22,000-36,800-67,200

Επιβράδυνση ρυθμού ανάπτυξης μεταποίησης και υπηρεσιών στην ευρωζώνη τον Νοέμβριο

Εντείνει τις ανησυχίες για συνέχιση επιβράδυνσης του ρυθμού ανάπτυξης της οικονομίας της ευρωζώνης και στο τέταρτο τρίμηνο του 2007, η υποχώρηση το Νοέμβριο στα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων 27 μηνών του σύνθετου δείκτη PMI (καλύπτει τόσο τη μεταποίηση όσο και τον τομέα υπηρεσιών).Ο προκαταρκτικός σύνθετος δείκτης παραγωγής στην ευρωζώνη - που βασίστηκε σε έρευνα που διεξήγαγε η NTC Economics για λογαριασμό της Royal Bank of Scotland - υποχώρησε το Νοέμβριο στο 53,8, από 54,5 τον Οκτώβριο.
Περισσότερα προβλήματα φαίνεται να αντιμετωπίζει ο τομέας των υπηρεσιών, καθώς σύμφωνα με την προκαταρκτική εκτίμηση, ο PMI υπηρεσιών σημείωσε μεγαλύτερη της αναμενόμενης πτώση στο 53,7 το Νοέμβριο, στα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων 27 μηνών, από 55,8 τον Οκτώβριο. Το Νοέμβριο του 2006, ο PMI υπηρεσιών είχε διαμορφωθεί στο 57,6.Αντιθέτως, απρόσμενη άνοδο κατέγραψε ο PMI μεταποίησης στο 52,6, από 51,5 ένα μήνα νωρίτερα.Σχολιάζοντας τα στοιχεία του προκαταρκτικού σύνθετου δείκτη PMI, ο επικεφαλής του τμήματος ερευνών σχετικά με την οικονομία της ευρωζώνης στη Royal Bank of Scotland Ζακ Καγιού είπε ότι «εάν επιμείνει η πτωτική τάση, θα θέσει σε αμφισβήτηση το βασικό σενάριο της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, σύμφωνα με το οποίο η ανάπτυξη στην ευρωζώνη θα εξακολουθεί να συνάδει με το δυναμικό της ζώνης του κοινού νομίσματος. Ιδιαίτερη σχέση με αυτή την πιθανή εξέλιξη έχει η επιβράδυνση στον τομέα υπηρεσιών, καθώς ήταν ο αναπτυξιακός κινητήρας της ευρωζώνης τα τελευταία δύο χρόνια».
Newsroom ΔΟΛ, με πληροφορίες από ΑΠΕ-ΜΠΕ

Σινιάλο πώλησης από τη ”Θεωρία του... Dow”!

EΜΕΙΣ ..ΠΑΤΗΣΑΜΕ 4900 ΣΗΜΕΡΑ, ΑΝΕΤΟΙ ΚΑΙ ΩΡΑΙΟΙ!!!

Με τον Dow Jones να ”προσγειώνεται” εκ νέου σε νέο ιστορικό χαμηλό 7 μηνών, η περίφημη ”Dow Theory” επιστρέφει περισσότερο δυναμική από ποτέ, όπως σημειώνει ο κ. Mark Hulbert, αρθρογράφος-αναλυτής του MarketWatch.
Το ανησυχητικό είναι ότι, με βάση τη συγκεκριμένη θεωρία, ήδη απο προχθές Τετάρτη έχει δοθεί ισχυρό ”σήμα πωλήσεων” για τη Wall Street. Μέσω της ”Dow Theory” εξετάζονται με πάσα λεπτομέρεια τα editorials των πρώτων τριών δεκαετιών του 20ού αιώνα, τα οποία εμφανίστηκαν στο πρωτοσέλιδο της ”Wall Street Journal” και ουσιαστικά ήταν συζητήσεις μεταξύ του αρθρογράφου κ. William Peter Hamilton και του κ. Charles Dow, του ιδρυτή του ομίλου ΜΜΕ, Dow Jones & Co.

Τρία είναι τα βασικά σημεία της εν λόγω ιδιαίτερα επίκαιρης θεωρίας, δεδομένων των συνθηκών στις διεθνείς αγορές και πρωτίστως στην αμερικανική:
i. Τόσο ο Dow Jones Industrial Average όσο και ο δείκτης Dow Jones Transportation Average θα πρέπει να ”βιώσουν” σημαντική διόρθωση, πριν επιστρέψουν σε νέα υψηλά.
ii. Κατά τη διάρκεια της προσπάθειας για ανάκαμψη, μετά τη διόρθωση, ένας από τους δύο δείκτες τελικά δεν κατορθώνει να επιστρέψει στο υψηλότερο επίπεδο το οποίο είχε κατακτήσει πριν επέλθει η υποχώρηση.
iii. Κατόπιν, και οι δύο δείκτες ακολουθούν εκ νέου πορεία υποχώρησης, με αποτέλεσμα να προσγειωθούν σε νέα χαμηλά. Και τα τρία παραπάνω βήματα έχουν ακολουθηθεί από τους συγκεκριμένους δείκτες.

Η 1η φάση ξεκίνησε τον Ιούλιο, με τους δύο δείκτες να υποχωρούν από τα υψηλά επίπεδα που είχαν κατακτήσει τον συγκεκριμένο μήνα.
Ακολούθησε η 2η φάση, με τους δύο δείκτες να ανακάμπτουν από τα ιστορικά χαμηλά του Αυγούστου, αλλά τον Dow Jones Transportation Average να μην κατορθώνει τελικά να επιστρέψει στα επίπεδα όπου βρισκόταν πριν από τη διόρθωση.
Η 3η φάση έλαβε χώρα την Τετάρτη 21/11 και ο Dow Jones Industrial Average(στις 12799,04 μονάδες) υποχώρησε και από το χαμηλότερο επίπεδο που είχε αγγίξει τον Αύγουστο, ενώ ο Dow Jones Transportation Average ήδη έχει βιώσει ανάλογη πορεία.

Γιατί, όμως, η περίφημη ”Dow Theory” θα πρέπει να μας απασχολεί;
Όπως σημειώνει ο κ. Hulbert, βρίσκεται ήδη στο ”ραντάρ” αρκετών επενδυτών. Αυτό αποδεικνύεται και από την πορεία του Dow Jones στη συνεδρίαση της 21ης Νοεμβρίου, η οποία ήταν αρκετή για να επαναφέρει στο προσκήνιο τη συγκεκριμένη θεωρία. Αλλωστε, ειδικοί επιστήμονες έχουν αποδείξει με σχετική μελέτη ότι η παρακολούθηση των ”σημάτων” που δίνει η θεωρία αυτή ξεπερνά σημαντικά την απόδοση που έχει η στρατηγική της ”διακράτησης”, με βάση ιστορικά στοιχεία της αμερικανικής αγοράς.
Ως εκ τούτου, καταλήγει το σχετικό θέμα, οι επενδυτές θα πρέπει να βρίσκονται εν αναμονή ενός νέου ”σινιάλου πωλήσεων”, το οποίο μπορεί να δοθεί είτε στη συνεδρίαση της Παρασκευής 23/11 –αν και πιθανώς θα είναι αρκετά ”ήπιο” λόγω της ημιαργίας– ή πολύ περισσότερο σε αυτήν της Δευτέρας 26/11.
http://www.euro2day.gr/articles/144628/

Στα ύψη οι τιμές του πετρελαίου όλο το 2008

Από τα τέλη του 2008 αναμένεται αποκλιμάκωση των τιμών του πετρελαίου, σύμφωνα με δημοσίευμα της εφημερίδας Wall Street Journal. Η τιμή του πετρελαίου σήμερα κυμάνθηκε πάνω από τα 97 δολάρια, δηλαδή χαμηλότερα από το χθεσινό ρεκόρ των 99,29 δολαρίων το βαρέλι.
Ωστόσο, η υποχώρηση του δολαρίου σε νέα χαμηλά επίπεδα σε σχέση με το ευρώ και η ανακοίνωση της μείωσης των αποθεμάτων των ΗΠΑ διατηρούν τις τιμές υψηλά και την ανησυχία να φτάσει η τιμή στα 100 δολάρια να ενισχύεται συνεχώς. Η υποτονικότητα των αγορών λόγω της Αργίας των Ευχαριστιών στις ΗΠΑ έπαιξε ρόλο στη συγκράτηση των τιμών του πετρελαίου σήμερα, αν και η ισοτιμία ευρώ/δολαρίου πραγματοποίησε νέο ρεκόρ στο 1,4873. Ο πρόεδρος της Γαλλίας, κ. Νικολά Σαρκοζί, από την Κίνα υπεραμύνθηκε με δηλώσεις του μιας «δίκαιης ισοτιμίας μεταξύ των βασικών νομισμάτων, δηλαδή δολαρίου, ευρώ, γιεν και γουάν. Ο κ. Σαρκοζί τάσσεται υπέρ ενός πιο «μαλακού» ευρώ και γουάν και πιο ισχυρού δολαρίου.
Οι προβλέψεις
Η εφημερίδα Wall Street Journal επικαλείται τις εκτιμήσεις αναλυτών που πήραν μέρος σε έρευνα του Dow Jones Newswire, οι οποίοι προβλέπουν ότι τα υψηλά επίπεδα τιμών του πετρελαίου θα διατηρηθούν όσο η παγκόσμια οικονομία, περιλαμβανομένης της αμερικανικής, θα παρουσιάζουν ικανοποιητικό ρυθμό ανάπτυξης. Αυτό, όμως, αναμένεται να συμβεί από τα τέλη του 2008. Η πρόβλεψη αυτή αποτελεί ταυτόχρονα δυσμενής εκτίμηση για επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας, λόγω της πιστωτικής κρίσης που θα γίνει πιο εμφανής στα τέλη του 2008. Η πρόβλεψη αυτή συμφωνεί με αντίστοιχες που είχαν προηγηθεί τις προηγούμενες ημέρες, τόσο από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (FED), όσο και από τον αμερικανό υπουργό Οικονομικών, κ. Χένρι Πόλσον, ο οποίος είπε ότι τα χειρότερα θα τα δούμε το 2008.
http://www.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_kathremote_1_22/11/2007_212963

Προειδοποιεί για νέες φούσκες ο ΟΟΣΑ

Νέες φούσκες μπορούν να δημιουργηθούν ανά πάσα στιγμή και οπουδήποτε εξαιτίας της τεράστιας ρευστότητας που συνεχίζει να κυριαρχεί στις διεθνείς αγορές παρά την τρέχουσα κρίση. Αυτό επισημαίνει χθεσινή έκθεση του Οργανισμού για την Οικονομική Συνεργασία και Ανάπτυξη (ΟΟΣΑ) που παράλληλα εκτιμά ότι οι ζημιές από την κρίση στην αμερικανική αγορά στεγαστικών δανείων μπορεί να φτάσουν τα 200 έως 300 δισ. δολάρια. Ακόμη ο ΟΟΣΑ επικρίνει τους μεγάλους οίκους πιστοληπτικής αξιολόγησης (Moody’s, Standard & Poor’s και Fitch) για τοn ρόλο που έπαιξαν στην αλόγιστη ανάπτυξη της αγοράς τιτλοποιήσεων, ενώ παρατηρεί ότι τα hedge fund είχαν έως και θετικό ρόλο στην παρούσα φάση, καθώς προσέφεραν ρευστότητα στο σύστημα ακριβώς τη στιγμή που τη χρειαζόταν περισσότερο.
«Η παγκόσμια ρευστότητα παραμένει άφθονη και υπάρχει η πιθανότητα να δημιουργηθούν φούσκες σε άλλες αγορές» επισημαίνει ο διεθνής οργανισμός. Για τη ρευστότητα ευθύνονται τα πετροδολάρια, τα sovereign wealth funds, αλλά και τα συνταξιοδοτικά ταμεία που αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις, καθώς και το πυροσβεστικό μέσο των διαδοχικών μειώσεων των επιτοκίων από την αμερικανική κεντρική τράπεζα Federal Reserve. «Ορισμένοι παρατηρητές βρίσκουν ομοιότητες με τη μείωση των επιτοκίων λόγω έκτακτης κατάστασης από τη Fed το 1998 και την τεχνολογική φούσκα που δημιουργήθηκε στη συνέχεια» αναφέρει ο ΟΟΣΑ, για να τονίσει τον κίνδυνο για νέες φούσκες αλλού. Ταυτόχρονα κρατάει επιφυλακτικά θετική στάση απέναντι στο superfund που δημιούργησαν οι Citi, Bank of America και JP Morgan (για την αγορά των τίτλων που «ξεπουλιούνται» μαζικά ώστε να συγκρατηθούν οι τιμές τους), χαρακτηρίζοντας το ως «ενδιαφέρον» και σχολιάζει ότι μόνον ο χρόνος θα δείξει αν αυτό θα έχει επιτυχία.
Ο ΟΟΣΑ σχολιάζει ακόμη πως προκάλεσε έκπληξη το ότι οι εταιρείες πιστοληπτικής αξιολόγησης δεν αντιλήφθηκαν εγκαίρως την έκταση του κινδύνου που θα έκρυβαν για τους κατόχους τους τα δομημένα προϊόντα σε στεγαστικά δάνεια και που εκ των υστέρων οδήγησαν σε υποβαθμίσεις των σχετικών τίτλων κατά 3-4 βαθμίδες. «Αυτές οι κινήσεις ήταν αναπάνταχες και εξέθεσαν τις εταιρείες πιστοληπτικής αξιολόγησης σε σοβαρές επικρίσεις, αν όχι σοβαρότερες κατηγορίες» σημειώνει χαρακτηριστικά ο διεθνής οργανισμός.
http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economyagor_1_22/11/2007_249798

Αυτοί δίνουν το βήμα

Η συνεδρίαση της FED που ψαλίδισε 0.25% τα επιτόκια πραγματοποιήθηκε στο διήμερο 30-31/10 και σήμερα, μία μέρα νωρίτερα από ότι είχε προβλεφθεί τότε, στις 19:00 GMT θα δωθούν στο κοινό τα πρακτικά της.

Στο ενδιάμεσο, εκτός από το ράλλυ που ακολούθησε του ψαλιδίσματος, τα πράγματα έχουν κρυώσει αρκετά... Ο DJIA έχασε τις 13,000 και εμείς τις 5,000 του ΓΔ. Οι αρνητικές ειδήσεις ανέβασαν volume και όχι άδικα: επιπλέον διαγραφές δανείων από τις τράπεζες, νέοι CEOs, πτώση κερδών για πρώτη φορά από το 2001-2, η αμερικάνική οικονομία από τα νέα δεδομένα που εμφανίζονται να οδεύει σε ύφεση (πτώση τιμών κατοικιών, λιανικές πωλήσεις, αγορά εργασίας) και αρκετά ακόμα κυρίως από subprime μεριά... Και ο υπόλοιπος χρηματο-οικονομικός κόσμος ακολούθησε...

Η FED στο ενδιάμεσο προσπάθησε να αλλάξει κάτι. Καταρχήν, άλλαξε το site της!
Επιπλέον, η ανακοίνωσή της ότι προτίθεται να δημοσιοποιεί πιο συχνά και πιο λεπτομεριακά προβλέψεις - έως και με ορίζοντα τριετίας - έχει ανεβάσει την σημαντικότητα των πρακτικών της 30-31/10 συνεδρίασης της. Ενδεχομένως, να περιέχονται, εκτός από προβλέψεις, και η εκτίμησή της για την νομισματική πολιτική, τον πληθωρισμό αλλά και η αιτιολόγηση της τελευταίας μείωσης. Θυμίζω ότι κάποιος από τους τραπεζίτες διαφώνησε για τη μείωση (ψήφοι 9-1) κάτι που δεν συνηθίζεται...

Ας δούμε τι ενδιαφέρον θα έχουν:
- τις εκτιμήσεις για το ρυθμό ανάπτυξης, ίσως και μέχρι το 2010. Μας ενδιαφέρει κυρίως το α' εξάμηνο του '08.
- πιθανές διαφορετικές εκτιμήσεις για τον πληθωρισμό. Σημειωτέον ότι η FED μετράει τον πληθωρισμό με δύο τρόπους α. συνολικό και β. συνολικό μείον ενέργεια και τρόφιμα (core). Εάν υπάρχουν διαφορετικές προβλέψεις ακόμα και σε ορίζοντα τριετίας, εκεί περιπλέκεται το ζήτημα...
- θα δείξουν εάν υπήρχε "ντέρμπυ" μεταξύ των μελών της για την τελευταία μείωση, ή όχι των επιτοκίων. Θα διαβάσουμε και τις θέσεις του μέλους που διαφώνησε (Thomas Hoenig - Kansas City). Γενικά, θα δούμε εάν η τελευταία μείωση ήταν "πιεσμένη" ή όχι, κυρίως από τις αγορές.

Πιθανότατα, η ίδια η FED θα προσπαθήσει να μειώσει την σημασία των προβλέψεων που η ίδια συμβουλευεται προκειμένου να αποφασίζει αλλά, όπως και να το κάνουμε θα έχουμε ένα καλύτερο μπούσουλα για τις προθέσεις της. Και αυτό ονομάζεται και "διαφάνεια"! Βέβαια, ας δούμε και την έκτασή της.

Τέλος, η επόμενη συνεδρίασή της είναι προγραμματισμένη για τις 11 Δεκεμβρίου.