31.1.08

volatile Q4 real GDP


Δεν μου αρέσει να ευλογάω τα γένια μου αλλά έχασα την εκτίμηση για 0.1%...Καθόλου άσχημα, με εξέπληξε κι εμένα!

Εννοείτε πως και οι επιμέρους εκτιμήσεις των αναλυτών έπεσαν έξω, π.χ. καταναλωτικές δαπάνες, ενώ επιβεβαιώθηκαν τα στοιχεία για τις πωλήσεις της περιόδου των γιορτών...

Σημειώνω ωστόσο ότι οι Αμερικάνοι έχουν τρεις "αναγνώσεις" για το ΑΕΠ τους (αυτή:"advance", 28 Φεβρουαρίου:"preliminary" και 27 Μαρτίου:"final"), οπότε ενδέχεται να έχουμε διαφοροποιήσεις που να κάνουν κάποιους να ξανα-βγάλουν τρελές ιστορίες...

Μερικά σημεία των στοιχείων του ΑΕΠ:
1. οι κατασκευαστές νέων κατοικιών μείωσαν την επένδυσή τους κατά 24%, έναντι μείωσης 20% το τρίτο τρίμηνο... απροθυμία επενδύσεων...
2. Μείωση αποθεμάτων... εδώ έχουμε θέμα:
Πότε τα αποθέματα (π.χ. μιας βιομηχανίας αυτοκινήτων) μειώνονται;
α. η εταιρεία απλά μείωσε την παραγωγή για να "ξε-στοκάρει" και ενδέχεται να βρεθεί προ εκπλήξεων, όταν η ζήτηση θα αυξηθεί και δεν θα μπορεί να ανταπεξέλθει
β. η εταιρεία προβλέπει κάμψη πωλήσεων και δεν θέλει να "στοκάρει"
γ. η εταιρεία κατάφερε να βρει τέλειο σημείο παραγωγής-πωλήσεων ώστε να έχει τη δυνατότητα να διατηρεί μικρότερο στοκ
Τι από αυτά συμβαίνει θεωρώ ότι θα μάθουμε σε τρεις μήνες ακριβώς!

Τα σημεία 1&2 ανήκουν στην εγχώρια ιδιωτική επένδυση... η οποία φθίνει...
Γιατί οι επιχειρήσεις δεν επενδύουν;


Και τα θετικά:
3. Η καταναλωτική δαπάνη των νοικοκυριών, η οποία συνεισφέρει πάνω από 60% της οικονομικής δραστηριότητας, αυξήθηκε κατά 2%, έναντι 2.8% το Q3... Ακόμα στα πόδια της!
4. Το θετικό του υποτιμημένου δολλαρίου είχε αντανάκλαση στις εξαγωγές: αύξηση 4%.

Πόλεμοι για τρόφιμα, πετρέλαιο και νερό!

του Gideon Rachman

Τα πλήθη των οπαδών του ποδοσφαίρου στην Αγγλία συνηθίζουν να ”παρενοχλούν” τον διαιτητή του αγώνα, φωνάζοντας: ”Δεν ξέρεις τι σου γίνεται”. Εάν οι διαδηλωτές μπορούσαν να πλησιάσουν το Παγκόσμιο Οικονομικό Φόρουμ στο Νταβός την περασμένη εβδομάδα, δικαίως θα μπορούσαν να απευθύνουν το ίδιο σύνθημα στους ηγέτες που είχαν συγκεντρωθεί στις Άλπεις. Αυτοί οι άνθρωποι υποτίθεται ότι είναι οι ”κυρίαρχοι του σύμπαντος”: Πρόεδροι, πρωθυπουργοί, τραπεζίτες, δισεκατομμυριούχοι. Εάν υπάρχει κάποιος που κατανοεί το τι συμβαίνει στην υφήλιο, υποτίθεται ότι είναι αυτοί. Όμως ο αέρας αβεβαιότητας ήταν εμφανής και ανησυχητικός στο Νταβός.
Η σύνοδος έλαβε χώρα εν τω μέσω κάθετης πτώσης των αγορών, πανικόβλητης μείωσης επιτοκίων και μίας μεγάλης τραπεζικής απάτης. Το παγκόσμιο χρηματοοικονομικό σύστημα είναι, πλέον, τόσο περίπλοκο ώστε κανείς δεν γνωρίζει πόσο βαθιά είναι τα προβλήματα. Αυτή η αίσθηση του ”ξέρω και δεν ξέρω” σημαίνει ότι οι κρίσιμες ερωτήσεις είναι δύσκολο να απαντηθούν. Θα αντιμετωπίσει η Αμερική μία σοβαρή ύφεση; Κανείς δεν ξέρει. Πόσο άσχημα θα είναι τα επακόλουθα για την υπόλοιπη υφήλιο; Ψάξτε το. Πώς θα πρέπει να αντιδράσουν ρυθμιστικές αρχές και πολιτικοί; Δύσκολο να προβλέψεις.
Πριν από έναν χρόνο στο Νταβός, το επιχειρηματικό και οικονομικό πλήθος εξακολουθούσε να είναι κατενθουσιασμένο με την παγκοσμιοποίηση, ενώ μόνο αυτοί που ασχολούνταν με τη διεθνή πολιτική έκρουαν τον κώδωνα του κινδύνου και αποκάλυπταν τη μελαγχολία τους. Φέτος οι ρόλοι άλλαξαν.
Οι άνθρωποι του χρήματος ήταν τρομοκρατημένοι, ενώ πολιτικοί και διπλωμάτες μάλλον διανύουν μία ήσυχη περίοδο. Υπάρχει λιγότερη αιματοχυσία στο Ιράκ, οι πιθανότητες πολέμου μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν υποχωρούν, έχουν ξεκινήσει οι ειρηνευτικές συνομιλίες στη Μέση Ανατολή. Η κατάσταση στο Αφγανιστάν εξακολουθεί να είναι άσχημη, αλλά όχι καταστροφική. Χωρίς μία τρέχουσα κρίση να τους αποσπά, το πλήθος των ασχολούμενων με τη διεθνή πολιτική είχε την ευκαιρία να ”κοιτάξει” τις μακροχρόνιες προοπτικές. Και αυτοί, επίσης, προσπαθούν να κατανοήσουν τις συνέπειες της παγκοσμιοποίησης. Αλλά ενώ οι τραπεζίτες ασχολούνται με την κορυφή του όλου ζητήματος –τις μεταβιβάσεις δισ. δολαρίων στο παγκόσμιο χρηματοοικονομικό σύστημα–, οι πολιτικοί αναλυτές ασχολούνται με τον τρόπο που η παγκοσμιοποίηση επηρεάζει τις ζωές αυτών που βρίσκονται στο τέλος του τούνελ.
Το κόστος τροφίμων και ενέργειας αυξάνεται ταχύτατα. Η επάρκεια των υδάτινων πόρων αποτελεί ένα ακόμη θέμα από την Αυστραλία έως την Αφρική. Η μάχη γι’ αυτά τα τρία βασικά εμπορεύματα –τρόφιμα, ενέργεια και νερό– συνεχώς απασχολούσε τους συμμετέχοντες στο Νταβός. Η παγκοσμιοποίηση –πιο συγκεκριμένα η άνοδος Ινδίας και Κίνας– κατευθύνει αρκετές από τις αλλαγές. Οι τιμές του πετρελαίου παγκοσμίως έχουν ενισχυθεί 80% κατά τη διάρκεια του τελευταίου 12μήνου και –από το 2001– η Κίνα αντιστοιχεί περίπου στο 40% της παγκόσμιας ζήτησης. Οι τιμές των τροφίμων ενισχύθηκαν φέτος περίπου 50%. Υπάρχουν ”φυσικές” αιτίες γι’ αυτήν την πορεία, όπως η ξηρασία στην Αυστραλία και η ασθένεια των χοίρων στην Κίνα. Όμως ο βασικός και μακροχρόνιος σε ορίζοντα λόγος αύξησης των τιμών είναι η ενίσχυση του πλούτου σε Ινδία και Κίνα. Αστικοποίηση και εκβιομηχάνιση ενισχύουν τη ζήτηση για νερό, σε μία εποχή όπου οι κλιματικές αλλαγές διαταράσσουν την προμήθειά του. Οι βροχές στην Κίνα κινούνται προς τον βορρά και καθίστανται ιδιαίτερα δριμείες. Το επίπεδο του ποταμού Yangtse υποχωρεί. Και άλλοι σημαντικοί ποταμοί ανά τον κόσμο αντιμετωπίζουν το ίδιο πρόβλημα: Ο Murray στην Αυστραλία, ο Colorado στις ΗΠΑ, ο Τάγος σε Ισπανία και Πορτογαλία. Οι επιχειρηματίες κατανοούν ότι το πρόβλημα εντείνεται.
Ο κ. Andrew Lewis, πρόεδρος της Dow Chemical, δήλωσε στο Νταβός ότι ”το νερό είναι… το πετρέλαιο του 21ου αιώνα”. Τα προβλήματα σε τρόφιμα, ενέργεια και νερό συνδέονται μεταξύ τους. Η επιτακτική αναζήτηση της Αμερικής για άλλες πηγές ενέργειας πέραν του πετρελαίου έχει οδηγήσει σε σωρεία επενδύσεων σε βιοκαύσιμα τα οποία παράγονται από καλαμπόκι. Εξαιτίας αυτού έχουν μειωθεί οι ποσότητες καλαμποκιού που χρησιμοποιούνται για την παραγωγή τροφίμων και επομένως αυτό συμβάλλει στην αύξηση των τιμών. Η παραγωγή βιοκαυσίμων χρειάζεται, επίσης, αρκετό νερό. Εν τω μεταξύ, η συνεχής ζήτηση εκτάσεων για καλλιέργεια αγροτικών προϊόντων οδηγεί σε αποψίλωση τα δάση της Βραζιλίας –γεγονός που μπορεί να επιδεινώσει το φαινόμενο του θερμοκηπίου– η οποία με τη σειρά της πλήττει τις διαθέσιμες ποσότητες νερού που υπάρχουν. Η πιθανότητα πολιτικών συγκρούσεων αυξάνεται όσο ενισχύονται οι τιμές τροφίμων, ενέργειας και νερού. Ο κ. Ban Ki-Moon, γενικός γραμματέας του ΟΗΕ, τόνισε στο Νταβός ότι η ανεπάρκεια υδάτινων πόρων επέτεινε τη σύγκρουση στο Νταρφούρ. Ο κ. Jami Miscik, κορυφαίο στέλεχος της Lehman Brothers, υπογράμμισε μια σειρά από λιγότερο δραματικά γεγονότα, τα οποία επίσης έχουν τις ρίζες τους στα πολιτικά προβλήματα που προέρχονται από την αύξηση των τιμών τροφίμων και ενέργειας: Επιδρομές στο Μεξικό το περασμένο καλοκαίρι, μετά την κάθετη αύξηση της τιμής του καλαμποκάλευρου. Ποδοπάτημα στη δυτική Κίνα τον περασμένο Νοέμβριο, λόγω της απεγνωσμένης προσπάθειας για απόκτηση μαγειρικού λαδιού. ”Πάγωμα” στις τιμές τροφίμων στη Ρωσία λίγο πριν από τις βουλευτικές εκλογές του Δεκεμβρίου. Δελτία για παροχή φυσικού αερίου και πετρελαίου στο Ιράν. Εκτεταμένες διακοπές ρεύματος σε Αργεντινή και Ν. Αφρική.
Αυτόν τον μήνα, ο κ. Hugo Chavez, ο πρόεδρος της Βενεζουέλας, αποφάσισε να αυξήσει την τιμή του γάλακτος κατά 37% και απείλησε με στρατιωτική επίθεση και εθνικοποίηση εάν οι γαλακτοπαραγωγοί δεν πωλήσουν μεγαλύτερες ποσότητες στην κυβέρνηση. Όλα τα παραπάνω παραδείγματα αναφέρονται σε συγκρούσεις εντός των συνόρων μίας χώρας. Όμως ο ανταγωνισμός για απόκτηση τροφίμων, νερού και ενέργειας μπορεί να οδηγήσει σε συγκρούσεις και μεταξύ κρατών. Μία από τις θεματικές ενότητες του Νταβός αφορούσε στην άντληση πετρελαίου και φυσικού αερίου στην Αρκτική. Ακούστηκε ότι η στρατιωτική δραστηριότητα στην περιοχή ενισχύεται, καθώς οκτώ αντίπαλες χώρες –μεταξύ των οποίων Ρωσία, ΗΠΑ, Καναδάς και Νορβηγία– εντείνουν τις προσπάθειές τους να διεκδικήσουν μερίδιο από τα ορυκτά καύσιμα που κρύβονται κάτω από τον πάγο της Αρκτικής.
Το βασικό θέμα του φετινού Παγκόσμιου Οικονομικού Φόρουμ υποτίθεται ότι ήταν η ”αρμονική συνεργασία στην καινοτομία”. Δεν υπάρχει τίποτε συνεργατικό ή καινοτομικό όταν αντιμετωπίζεις έναν νέο κόσμο, όπου οι πόλεμοι θα γίνονται για την κατάκτηση των φυσικών πόρων.
(30/01/08 - 07:54)
ΠΗΓΗ: FT.com Copyright The Financial Times Ltd. All rights reserved.

Αθρόες τιτλοποιήσεις δανείων από τράπεζες

Υπάρχει πρόβλημα ρευστότητα και στην εγχώρια αγορά...


Ευγενια Τζωρτζη
Στις τιτλοποιήσεις μέρους του χαρτοφυλακίου των δανείων τους κατέφυγαν οι ελληνικές τράπεζες, προκειμένου να χρηματοδοτήσουν την πιστωτική επέκταση των νοικοκυριών, η οποία παρά τη μικρή υποχώρηση διατηρήθηκε και τον μήνα Νοέμβριο σε υψηλά επίπεδα.
Τα στοιχεία της Τραπέζης της Ελλάδος δείχνουν ότι μέσα σε ένα μόλις μήνα οι τιτλοποιήσεις καταναλωτικών δανείων υπερτετραπλασιάστηκαν και από 970,8 εκατ. ευρώ το μήνα Οκτώβριο, εκτινάχθηκαν στα 4,4 δισ. στο τέλος Νοεμβρίου, αυξάνοντας το σύνολο των τιτλοποιηθέντων δανείων, από τα 9,5 δισ. ευρώ στα 12,9 δισ. ευρώ.
Εκπρόσωποι των τραπεζών επισημαίνουν ότι μέσα από δύο μεγάλα πακέτα τιτλοποιήσεων που πραγματοποιήθηκαν την κρίσιμη περίοδο με καλούς σχετικά όρους, «οι ελληνικές τράπεζες αγόρασαν ουσιαστικά χρόνο». Το εργαλείο της τιτλοποίησης, όπως σημειώνουν, αξιοποιήθηκε σε μια πολύ καλή συγκυρία, πριν δηλαδή την όξυνση της κρίσης ρευστότητας, που πλήττει μέχρι και σήμερα τις αγορές και έχει μετατρέψει την τιτλοποίηση σε μια ακριβή, αλλά και δύσκολη υπόθεση.
Η τιτλοποίηση προσέφερε ρευστότητα στο ελληνικό τραπεζικό σύστημα που συνέχισε τη χρηματοδότηση της ελληνικής οικονομίας, ο δανεισμός της οποίας ενισχύθηκε κατά 21,4% και το σύνολο των οφειλών της ανήλθε στα 210,6 δισ. ευρώ, ποσό που αντιπροσωπεύει το 92% του ΑΕΠ. Από το σύνολο του δανεισμού, τα 108,2 δισ. είναι δάνεια των επιχειρήσεων, ο δανεισμός των οποίων αυξήθηκε τον Νοέμβριο με ρυθμό 20,1% έναντι 18,5% τον προηγούμενο μήνα. Από το σύνολο των 108,2 δισ., τα 18,07 δισ. είναι δανεισμός μέσω εταιρικών ομολόγων.
Ο δανεισμός των ελληνικών νοικοκυριών ενισχύθηκε με ρυθμό 22,9% και τα υπόλοιπα των δανείων των νοικοκυριών, τόσο για την αγορά κατοικίας όσο και για καταναλωτικές ανάγκες, ανήλθαν στα 102,3 δισ. ευρώ. Τα στοιχεία της Τραπέζης της Ελλάδος δείχνουν επιβράδυνση στο ρυθμό αύξησης των στεγαστικών δανείων στο 22,6%, το χαμηλότερο ρυθμό των τελευταίων ετών. Η επιβράδυνση αποδίδεται στην ανησυχία που προκαλεί η άνοδος των επιτοκίων, αλλά και στη σταδιακή ωρίμαση της αγοράς στεγαστικής πίστης και στη χώρα μας. Υψηλά αν και με οριακά ασθενέστερο ρυθμό, στο 22,4%, αυξήθηκε τον Νοέμβριο ο δανεισμός των ελληνικών νοικοκυριών μέσα από καταναλωτικά δάνεια και πιστωτικές κάρτες.
Τα υπόλοιπα των καταναλωτικών δανείων εμφανίζονται μειωμένα στα 19,5 δισ. ευρώ και των πιστωτικών καρτών στα 7,5 δισ. ευρώ, αλλά αν προστεθούν και οι τιτλοποιήσεις, ο δανεισμός για τη χρηματοδότηση καταναλωτικών αναγκών ανήλθε στα 31,6 δισ. ευρώ.
Εκτός από τις τιτλοποιήσεις βασικό εργαλείο για τη χρηματοδότηση της πιστωτικής επέκτασης αποτέλεσαν και οι προθεσμιακές καταθέσεις, αντλώντας κεφάλαια από τους παραδοσιακούς λογαριασμούς ταμιευτηρίου. Τον Νοέμβριο οι προθεσμιακές καταθέσεις είχαν για άλλη μια φορά την τιμητική τους, καταγράφοντας ρυθμούς αύξησης 40,7% στα 71,8 δισ. ευρώ, ενώ τα υπόλοιπα των λογαριασμών ταμιευτηρίου υποχώρησαν κατά 5,9% στα 71,1 δισ. ευρώ.
http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economy_7_31/01/2008__257484

EFG: Η πτώση των αγορών δεν έχει φθάσει στο τέλος

H πτώση των χρηματιστηριακών αγορών δεν έχει ακόμη φτάσει στο τέλος της εκτιμά η Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών και Προβλέψεων της Eurobank στο ”Global Economic & Market Outlook” προβλέποντας πως η υψηλή μεταβλητότητα θα συνεχίσει να χαρακτηρίζει την παγκόσμια χρηματιστηριακή αγορά.
Παράλληλα τονίζει πως παρότι οι επιθετικές μειώσεις των επιτοκίων παρέμβασης της Fed λειτουργούν για την ώρα σταθεροποιητικά για τις αγορές, μεσοπρόθεσμα αυξάνεται ο κίνδυνος πληθωριστικών πιέσεων.
Αναλυτικότερα η Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών και Προβλέψεων της Eurobank EFG εξέδωσε σήμερα το πέμπτο τεύχος της τριμηνιαίας της έκδοσης ”Global Economic & Market Outlook”. Σκοπός του είναι η ανάλυση της κατάστασης και των προοπτικών της διεθνούς οικονομίας και των αγορών, καθώς και η χάραξη νέων επενδυτικών στρατηγικών. Συγγραφείς της μελέτης είναι ο Σύμβουλος Οικονομικών Μελετών της Eurobank, Καθηγητής Δημήτρης Μαλλιαρόπουλος και οι Οικονομικοί Αναλυτές Όλγα Κοσμά, Κωνσταντίνος Λαμπρινουδάκης και Μαρία Πρανδέκα.

ΗΠΑ, Διεθνής Οικονομία και Αγορές
Το 2008 ξεκίνησε με μια εκτεταμένη χρηματοπιστωτική κρίση και πτωτικές τάσεις στα διεθνή χρηματιστήρια. Στο μεταξύ, τον τελευταίο μήνα τα σημάδια μιας σημαντικής επιβράδυνσης της οικονομίας των ΗΠΑ έχουν πολλαπλασιαστεί, επιβεβαιώνοντας τις προβλέψεις μας τον Σεπτέμβριο του 2007 ότι η οικονομία των ΗΠΑ οδηγείται σε μια ύφεση (Global Economic & Market Outlook, Σεπτέμβριος 2007). Ο ρυθμός ανάπτυξης της οικονομίας το 4ο τρίμηνο του 2007 επιβραδύνθηκε απότομα στο 0,6% από 4,9% στο 3ο τρίμηνο, η ανεργία αυξήθηκε στο 5%το Δεκέμβριο από 4,7% το Νοέμβριο του 2007, ενώ ο δείκτης βιομηχανικής παραγωγής ISM μειώθηκε κάτω από το όριο του 50, γεγονός που σηματοδοτεί μείωση της παραγωγής στον τομέα της βιομηχανίας.
Επιπλέον, η εμπιστοσύνη των αμερικανών καταναλωτών καταρρέει, καθώς βλέπουν την αξία των ακινήτων τους να μειώνεται, την αξία των μετοχικών τους τίτλων να πέφτει και τις τράπεζες να γίνονται ολοένα και πιο αυστηρές στη χορήγηση δανείων. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας, η αμερικανική οικονομία βρίσκεται στα πρόθυρα μιας ύφεσης με πιθανότητα μεταξύ 60-80%, ανάλογα με το μέγεθος της διόρθωσης στην αγορά κατοικίας τους επόμενους μήνες.
Η ανεργία, μια μεταβλητή αρκετά αξιόπιστη καθώς δεν υπόκειται σε μεγάλες αναθεωρήσεις όπως άλλες μεταβλητές, δείχνει ότι η οικονομία των ΗΠΑ πιθανόν να βρίσκεται ήδη σε μια περίοδο ύφεσης. Στις 8 προηγούμενες υφέσεις από τα μέσα της δεκαετίας του 1950, η ανεργία είχε αυξηθεί κατά μέσο όρο 0,4 ποσοστιαίες μονάδες από το χαμηλότερο σημείο της μέχρι το ξεκίνημα της ύφεσης. Κατά το τελευταίο έτος, η ανεργία έχει ήδη αυξηθεί κατά 0,6 ποσοστιαίες μονάδες.
Η επιθετική μείωση των επιτοκίων παρέμβασης της Fed κατά 225 μονάδες βάσης από τον Αύγουστο του 2007, η οποία ανέτρεψε προσωρινά το αρνητικό κλίμα στα διεθνή χρηματιστήρια, μάλλον δεν θα αποδειχθεί αρκετή για να αποτρέψει την ύφεση. Καθώς ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης θα επιβραδύνεται σημαντικά κατά τους επόμενους μήνες και η ανεργία θα συνεχίσει να αυξάνεται, αναμένουμε ότι η Fed θα μειώσει τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης το Μάρτιο και 25 μονάδες βάσης τον Απρίλιο, οδηγώντας τα επιτόκια παρέμβασης στο 2,25% μέχρι τα μέσα του 2008.
Η περαιτέρω μείωση του επιτοκίου παρέμβασης μέσα στο 2008 θα εξαρτηθεί από τη διάρκεια της πιστωτικής κρίσης, τη μελλοντική πορεία της αμερικανικής οικονομίας καθώς και την εξέλιξη του πληθωρισμού.
Κατά την άποψή μας, η πιθανότητα περαιτέρω μείωσης του επιτοκίου παρέμβασης κάτω του 2,25% είναι περιορισμένη, καθώς ο πληθωρισμός θα παραμείνει σε υψηλά επίπεδα, εμποδίζοντας μελλοντικά την Κεντρική Τράπεζα να προχωρήσει σε ακόμα πιο επιθετικές μειώσεις επιτοκίων. Η παγκόσμια πιστωτική κρίση και η ύφεση στις ΗΠΑ θα οδηγήσουν σε μια σημαντική επιβράδυνση του παγκόσμιου ρυθμού ανάπτυξης, παρότι η παγκόσμια οικονομία μάλλον θα αποφύγει την ύφεση, καθώς η ανάπτυξη σε χώρες όπως η Κίνα και η Ινδία θα συνεχίσει να ενισχύεται σημαντικά από την εγχώρια ζήτηση. Ήδη έχει αρχίσει να διαφαίνεται μια σημαντική επιβράδυνση στις αναπτυγμένες οικονομίες (Ευρωζώνη, Ιαπωνία), καθώς και στις αναδυόμενες οικονομίες (όπως Κίνα, Ινδία, Βραζιλία, Ρωσία).
Η επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας αναμένεται να επιφέρει μια στροφή στη νομισματική πολιτική των μεγάλων Κεντρικών Τραπεζών –συμπεριλαμβανομένης και της ΕΚΤ– οδηγώντας τα επιτόκια παρέμβασης σε χαμηλότερα επίπεδα, παρά τις αυξανόμενες πληθωριστικές πιέσεις εξαιτίας της αύξησης των τιμών των εμπορευμάτων.

Επενδυτικές Επιλογές
Κατά την άποψή μας, το κεντρικό θέμα που θα καθορίσει την πορεία των αγορών μεσοπρόθεσμα είναι το βάθος και η διάρκεια της ύφεσης στις ΗΠΑ και οι επιπτώσεις της στην παγκόσμια οικονομία. Η υψηλή μεταβλητότητα θα συνεχίσει να χαρακτηρίζει την παγκόσμια χρηματιστηριακή αγορά, καθώς τα μακροοικονομικά ρίσκα έχουν αυξηθεί σημαντικά σε σχέση με το 2007. Παρότι οι επιθετικές μειώσεις των επιτοκίων παρέμβασης της Fed λειτουργούν για την ώρα σταθεροποιητικά για τις αγορές, μεσοπρόθεσμα αυξάνεται ο κίνδυνος πληθωριστικών πιέσεων. Κατά συνέπεια, η Fed θα αναγκαστεί να προβεί σε απότομες αυξήσεις των επιτοκίων όταν οι πιστωτικές αγορές σταθεροποιηθούν και η αμερικανική οικονομία ανακάμψει. Εάν όντως επαληθευτούν οι προβλέψεις μας, θα υπάρξουν σοβαρές επιπτώσεις τόσο στις αγορές ομολόγων όσο και στις χρηματιστηριακές αγορές, καθώς θα αυξηθούν τα ασφάλιστρα κινδύνου και στις δύο αγορές.
Μια ύφεση σηματοδοτεί κινδύνους αλλά και ευκαιρίες για τους επενδυτές. Κατά το 2007 είχαμε προειδοποιήσει αρκετά νωρίς για το ενδεχόμενο μιας ύφεσης στις ΗΠΑ (Global Economic & Market Outlook, Μάιος 2007, Σεπτέμβριος 2007, Νοέμβριος 2007), προτείνοντας στους επενδυτές μειωμένη έκθεση στα χρηματιστήρια και αμυντικές τοποθετήσεις σε μετοχές υψηλής έναντι χαμηλής κεφαλαιοποίησης, μετοχές ανάπτυξης έναντι μετοχών αξίας και αύξηση θέσεων σε εμπορεύματα. Καθώς θεωρούμε ότι το μακροοικονομικό περιβάλλον θα συνεχίσει να επιδεινώνεται, διατηρούμε τις συστάσεις αυτές σε συνδυασμό με αυξημένη ρευστότητα.

Πιστωτικές αγορές
Οι αυξανόμενες πιθανότητες ύφεσης στην αμερικανική οικονομία και τα σημάδια επιβράδυνσης στις οικονομίες της Ευρωζώνης και της Ιαπωνίας δημιουργούν αρνητικό κλίμα για τις πιστωτικές αγορές. Συγκεκριμένα, τα περιθώρια επιτοκίων (CDS spreads) στις αγορές πιστωτικών παραγώγων αναμένεται να διευρυνθούν περαιτέρω κατά τη διάρκεια του 2008, καθώς η επιβράδυνση της οικονομικής δραστηριότητας συνεπάγεται πτώση της κερδοφορίας των επιχειρήσεων και άνοδο των ποσοστών χρεοκοπίας.

Εμπορεύματα
Κατά την άποψή μας, τα τρόφιμα και τα πολύτιμα μέταλλα είναι οι κατηγορίες εμπορευμάτων με τις καλύτερες προοπτικές για το 2008, ακόμα και αν το μακροοικονομικό περιβάλλον επιδεινωθεί περαιτέρω. Συγκεκριμένα, το ελλειμματικό ισοζύγιο προσφοράς/ζήτησης στις αγορές γεωργικών προϊόντων αναμένεται να διατηρηθεί κατά τη διάρκεια του 2008 ασκώντας ανοδική πίεση στις τιμές, ενώ η νομισματική χαλάρωση στις ΗΠΑ δημιουργεί ιδιαίτερα θετικές προοπτικές για το χρυσό, αφού αυξάνει τους πληθωριστικούς κινδύνους και οδηγεί την ισοτιμία του δολαρίου έναντι των σημαντικότερων νομισμάτων χαμηλότερα. Αντίθετα, το πετρέλαιο και τα βιομηχανικά μέταλλα είναι κλάδοι πιο ευαίσθητοι στις μεταβολές του οικονομικού κύκλου. Κατά συνέπεια, ο κίνδυνος υποχώρησης στις τιμές θα αυξάνεται, όσο θα εντείνονται οι ανησυχίες των επενδυτών για τους ρυθμούς ανάπτυξης της παγκόσμιας οικονομίας. Στην περίπτωση του πετρελαίου, η στενότητα στα θεμελιώδη μεγέθη της αγοράς αναμένεται να εξισορροπήσει τις όποιες ρευστοποιήσεις εκδηλωθούν, με αποτέλεσμα η μέση τιμή για το 2008 να διατηρηθεί σε υψηλά επίπεδα. Στην περίπτωση των βιομηχανικών μετάλλων, η αύξηση στην προσφορά αποτελεί έναν επιπλέον παράγοντα πίεσης στις τιμές, αν και οποιαδήποτε θετική έκπληξη σχετικά με την παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη αναμένεται να οδηγήσει σε έντονη ανοδική αντίδραση των τιμών. Εκτιμούμε ότι η μεταβλητότητα σε όλες τις αγορές εμπορευμάτων θα διατηρηθεί σε υψηλά επίπεδα το 2008, λόγω του υψηλού βαθμού αβεβαιότητας σχετικά με το μακροοικονομικό περιβάλλον.

Κρατικά Ομόλογα
Πιστεύουμε πως οι τρέχουσες αποτιμήσεις των ομολόγων έχουν ενσωματώσει πλήρως την πιθανότητα μιας σημαντικής επιβράδυνσης της οικονομίας των ΗΠΑ και μια περαιτέρω μείωση του επιτοκίου παρέμβασης κατά 50 μ.β. το Μάρτιο του 2008. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας για τα δεκαετή επιτόκια, οι τρέχουσες αποτιμήσεις είναι ουδέτερες σε σχέση με τα θεμελιώδη μεγέθη της αμερικανικής οικονομίας και τις βραχυχρόνιες προοπτικές της νομισματικής πολιτικής. Μελλοντικά, θεωρούμε ότι η πρόσφατη αναζωπύρωση του πληθωρισμού, η οποία οδηγεί σε υψηλότερα ασφάλιστρα κινδύνου, και η αναμενόμενη αύξηση της προσφοράς κρατικών ομολόγων για την χρηματοδότηση της επεκτατικής δημοσιονομικής πολιτικής της κυβέρνησης, θα οδηγήσουν σε αύξηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων. Εκτιμούμε ότι οι αποδόσεις των 10-ετών κυβερνητικών ομολόγων θα κινηθούν βραχυπρόθεσμα μέσα σε ένα περιορισμένο εύρος τιμών, πριν αρχίσουν την ανοδική τους πορεία με την ανάκαμψη της οικονομίας κατά το δεύτερο ήμισυ του 2008. Αναμένουμε ότι η κλίση της καμπύλης των επιτοκίων στις ΗΠΑ (10-ετή κυβερνητικά ομόλογα έναντι επιτοκίου παρέμβασης) θα αυξηθεί σημαντικά έως 100 μονάδες βάσης μέχρι το τέλος του 2008 και άλλες 50 μονάδες βάσης κατά το πρώτο τρίμηνο του 2009, καθώς η Fed μειώνει επιθετικά τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια και η οικονομία ανακάμπτει κατά το δεύτερο ήμισυ του έτους. Σύμφωνα με το οικονομετρικό μας υπόδειγμα, η πιθανότητα αύξησης της κλίσης της καμπύλης των επιτοκίων παραμένει πάνω από 90% κατά τη διάρκεια του 2008. Ωστόσο, παραμένουμε ουδέτεροι όσον αφορά τη διαφορά αποδόσεων μεταξύ 10-ετών και 2-ετών κυβερνητικών ομολόγων, η οποία αναμένεται να μειωθεί, καθώς η οικονομική επιβράδυνση θα οδηγήσει σε αύξηση του δημοσίου ελλείμματος λόγω μείωσης των φορολογικών εσόδων. Θεωρούμε περισσότερο ελκυστικά τα κρατικά ομόλογα της Γερμανίας σε σύγκριση με αυτά των ΗΠΑ, καθώς η αναμενόμενη επιδείνωση της κατάστασης της οικονομίας της Ευρωζώνης θα αναγκάσει την ΕΚΤ να μειώσει τα επιτόκια κατά τους επόμενους τρεις μήνες. Το οικονομετρικό μας υπόδειγμα δείχνει ότι τα Bunds θα υπεραποδόσουν έναντι των Treasuries κατά το πρώτο εξάμηνο του 2008 με πιθανότητα 57%.

Συνάλλαγμα
Οι προσδοκίες μας για περαιτέρω εξασθένιση του δολαρίου επιβεβαιώθηκαν κατά τη διάρκεια του 2007. Η πορεία του δολαρίου κατά το 2008 πιστεύουμε ότι θα εξαρτηθεί από την επίδραση δύο αντίρροπων δυνάμεων: (α) από τη μια πλευρά οι αυξανόμενες πιθανότητες ύφεσης στις ΗΠΑ και η επιθετική μείωση των επιτοκίων της Fed συνεχίζουν να πιέζουν προς τα κάτω το δολάριο (β) από την άλλη πλευρά η μείωση του ελλείμματος τρεχουσών συναλλαγών των ΗΠΑ παραπέμπει σε ανατίμηση του αμερικανικού νομίσματος. Συνολικά, πιστεύουμε ότι η εξασθένιση του δολαρίου θα συνεχιστεί κατά τους επόμενους 3-6 μήνες. Σύμφωνα με το βραχυπρόθεσμο οικονομετρικό μας υπόδειγμα, η ισοτιμία δολαρίου έναντι του ευρώ αναμένεται να σπάσει το φράγμα του 1,50 κατά τους επόμενους 3-6 μήνες, καθώς οι αγορές θα αρχίσουν να προεξοφλούν μείωση του επιτοκίου παρέμβασης από την ΕΚΤ, οδηγώντας τα Bunds σε υπεραπόδοση έναντι των Treasuries.

Χρηματιστήρια
Κατά το τελευταίο εξάμηνο, οι προβλέψεις μας για υψηλή μεταβλητότητα και αυξημένο κίνδυνο μιας απότομης διόρθωσης των αγορών εξαιτίας της επιβράδυνσης της οικονομίας των ΗΠΑ και της μείωσης των εταιρικών κερδών επιβεβαιώθηκαν. Για το λόγο αυτό είχαμε προτείνει αμυντικές θέσεις για το ενδεχόμενο μιας ύφεσης, και συγκεκριμένα: o αμυντικές θέσεις long-short σε μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης έναντι μετοχών χαμηλής κεφαλαιοποίησης, που από το Μάιο του 2007 έως σήμερα είχαν μια υπεραπόδοση της τάξης του 6%. Καθώς οι πιθανότητες για μια επερχόμενη ύφεση στις ΗΠΑ αυξάνονται, συνεχίζουμε να προτείνουμε αύξηση των θέσεων σε μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης, καθώς η μείωση των εταιρικών κερδών και η πιστωτική κρίση θα πλήξουν περισσότερο τις μετοχές χαμηλής κεφαλαιοποίησης.o αμυντικές θέσεις long-short σε μετοχές ανάπτυξης έναντι μετοχών αξίας, που από το Μάιο του 2007 έως σήμερα είχαν μια υπεραπόδοση της τάξης του 5,2%.
Καθώς η κατάσταση της πραγματικής οικονομίας αναμένεται να χειροτερέψει κατά τους επόμενους τρεις μήνες, συνεχίζουμε να προτείνουμε μετοχές ανάπτυξης έναντι μετοχών αξίας. Το ”ξεπούλημα” του Ιανουαρίου σηματοδοτεί κατά την άποψή μας μια σημαντική στροφή στις προσδοκίες των αγορών, οι οποίες πλέον αρχίζουν να προεξοφλούν ότι η πιστωτική κρίση δεν θα περιοριστεί στην αγορά ακινήτων και τον χρηματοοικονομικό τομέα, αλλά θα επεκταθεί και στην πραγματική οικονομία.
Θεωρούμε ότι η πτώση των χρηματιστηριακών αγορών δεν έχει ακόμη φτάσει στο τέλος της για τους εξής λόγους: (α) Οι επιθετικές μειώσεις του επιτοκίου παρέμβασης από τη Fed και οι προσδοκίες για περαιτέρω μείωση θα προσφέρουν μόνο προσωρινή ανακούφιση στις αγορές. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας, η μείωση του ρυθμού μεταβολής των εταιρικών κερδών κατά τη διάρκεια μιας ύφεσης είναι αναλογικά μεγαλύτερη από τη μείωση των επιτοκίων, οδηγώντας σε μειώσεις της αξίας των μετοχικών τίτλων.(β) Όσο η οικονομική αβεβαιότητα και η αποστροφή στον κίνδυνο αυξάνονται, τόσο αυξάνεται και το ασφάλιστρο κινδύνου. Η αύξηση του ασφαλίστρου κινδύνου των μετοχών, σε συνδυασμό με τη μείωση των εταιρικών κερδών, αναμένεται να οδηγήσει τα χρηματιστήρια σε χαμηλότερα επίπεδα. (γ) Οι τιμές των μετοχών φαίνεται να έχουν προεξοφλήσει πλήρως τη μείωση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων. Μετά τις πρόσφατες γενναίες μειώσεις των επιτοκίων παρέμβασης στις ΗΠΑ, τα περιθώρια για νέες μειώσεις έχουν στενέψει σημαντικά. Κατά συνέπεια, η Fed μελλοντικά δε θα μπορέσει να ανατρέψει το αρνητικό κλίμα στα χρηματιστήρια.(δ) Η εμπειρία από προηγούμενες πτωτικές χρηματιστηριακές αγορές δείχνει ότι οι τιμές των μετοχών μπορεί να υποχωρήσουν επιπλέον 10-15% από τα τρέχοντα επίπεδα (τέλος Ιανουαρίου) για να προσεγγίσουν το μακροχρόνιο επίπεδο ισορροπίας με τα κυβερνητικά ομόλογα.

* Διαβάστε το πλήρες κείμενο της μελέτης της Eurobank μέσω του link στη στήλη ”Σχετικά links”
http://www.euro2day.gr/articles/150101/

S&P: Στα 265 δισ. δολάρια οι τραπεζικές απώλειες

Οι ζημίες στον παγκόσμιο τραπεζικό κλάδο οι οποίες συνδέονται με εγγυημένες χρεωστικές υποχρεώσεις (CDOs) που αφορούν την αγορά subprime, θα ξεπεράσουν τα 265 δισ. δολάρια, σύμφωνα με πρόβλεψη της Standard & Poor’s. Ήδη ο οίκος προχώρησε την Πέμπτη σε υποβάθμιση της αξιολόγησης ομολόγων και CDOs συνολικής αξίας 534 δισ. δολαρίων. Όπως αναφέρει η ανακοίνωση της Standard & Poor’s, αν και Citigroup – Merrill Lynch είναι η δύο τράπεζες που έχουν δεχθεί το ισχυρότερο πλήγμα (με συνολικές διαγραφές 90 δισ. δολαρίων), θεωρεί ότι το επόμενο ”κύμα” διαγραφών θα προέλθει από μικρομεσαία χρηματοοικονομικά ιδρύματα σε Ασία, Ευρώπη και ΗΠΑ.
http://www.euro2day.gr/articles/150040/

ΟΤΙ ΓΡΑΦΕΙ... ΕΠΙ 3!

Επιτόκια@3% (flashnote)

O helicopter Ben απλά άκουσε τις αγορές...

Το στοίχημα (κατά 75%) ότι τα επιτόκια θα μειωθούν 0.5%, ώστε να έχουμε συνολικά 1.25% μείωση επιτοκίων μέσα σε 10 μέρες, "πέρασε" ως είχε... χωρίς πολλή σκέψη...

Το κραχ των προηγούμενων εβδομάδων μάλλον μπήκε ψηλότερα στην ιεραρχία από οτιδήποτε άλλο... Η κρίση του χρηματοοικονομικού συστήματος είναι εδώ (securitisation crisis) και πρέπει να αντιμετωπιστεί με παραδοσιακά μέσα, αλλοιώς το οικοδόμημα κινδυνεύει....

Τέλος, στο match στην έδρα της FED, ανάπτυξη vs πληθωρισμός, νικητής η ανάπτυξη... o πληθωρισμός ας περιμένει λίγο...

30.1.08

Αποτελέσματα 4ου τριμήνου (flashnote)

Ζημίες-ρεκόρ για την UBS στο τέταρτο τρίμηνο του 2007
λέει η είδηση.

Δηλαδή, η UBS ανακοινώνει αποτελέσματα 4ου τριμήνου σήμερα 30/1/08.

Είναι σίγουρο ότι από τους "μεγάλους" έχουμε περισσότερες απαιτήσεις από τους "μικρούς", ξέχωρα εάν η εγχώρια πρακτική σε τέτοια περίπτωση (ζημιών) θα ήταν να ανακοινωνόντουσαν την τελευταία ημέρα της προσθεσμίας.
Στα υπόψη όμως ότι όλος ο πλανήτης περίμενε το "νούμερo" της UBS.

Εδώ, στο Γελάντα, πότε θα ξεκινήσουν οι ανακοινώσεις;

Βέβαια, με την τελευταία - πέρισυ τέτοιες μέρες - τροποποίηση του εγχώριου Νόμου, έχουν τη δυνατότητα να ανακοινώσουν έως τέλη Μαρτίου, δεν νομίζω να ξανα-άλλαξε...

Αν δεν ανέβει θα… πέσει!

του Μάνου Χατζηδάκη*

Η εγκυρότητα και το αυτονόητο της παραπάνω πρότασης είναι κάτι περισσότερο από προφανή. Η επαγγελματική ”αυθεντία” πολλές φορές διασκεδάζοντας την αμηχανία που προκαλούν οι καθημερινές διακυμάνσεις καταφεύγει στην ”πλάκα”. Η πλάκα ή ”χαβαλές” είναι αναπόσπαστο προσόν και καθημερινή έκφανση της αθάνατης ελληνικής φυλής. Στην ελληνική αγορά κατά καιρούς κυκλοφορούν εκατομμύρια τσιτάτα και χρηματιστηριακά γνωμικά που διανθίζουν τις χρηματιστηριακές συζητήσεις με μια πιο απλοϊκή ίσως προσέγγιση και χιουμοριστική (ή χαβαλεδιάρικη) διάθεση.
Τελευταία, ωστόσο, στην αγορά κυκλοφορούν ”φαινόμενα” που ενώ έχουν μεν προσεγγιστεί απλουστευτικά, δεν είναι καθόλου αστεία. Και δεν αναφερόμαστε στην πορεία των δεικτών ή των μετοχών, αλλά σε μια αντίληψη αυτοαναίρεσης κανονισμών και διαδικασιών που ίσχυαν από τότε που θεωρήθηκε ότι η ελληνική αγορά δεν ήταν ή δεν θα έπρεπε να είναι ξέφραγο αμπέλι.
Όταν δημιουργείται μια επαγγελματική συντεχνία είναι λογικό να δοθούν εξαιρέσεις και οι πιο έμπειροι σε χρόνια και παρουσία να αποκτήσουν την πιστοποίηση του επαγγελματία. Κάπως πρέπει να γίνει μια αρχή. Οι παλαιοί χρηματιστές που μέχρι πριν από πέντε χρόνια ήταν ένα κλειστό επάγγελμα, για παράδειγμα, τέθηκαν αυτονόητα σε εξαίρεση.
Εν συνεχεία και αφού μεσολαβήσουν κάμποσες εξετάσεις και σεμινάρια εκπαίδευσης, ένα νέος κύκλος εξαιρέσεων τι νόημα θα μπορούσε να έχει;
Ξαφνικά κάποιοι θα μπορούσαν να θεωρηθούν ικανοί, ενώ στην αρχή δεν ήταν;
Και όμως ναι!
Σε κάποιους, ίσως, οι οποίοι δεν είχαν αντιληφθεί τις αλλαγές που έρχονται (και που θα έρθουν), το καμπανάκι της επιβίωσης επέβαλε την εξαίρεσή τους από τις εξετάσεις ή έστω την απόκτηση των πτυχίων για τη μελλοντική σταδιοδρομία τους.Και εν πάση περιπτώσει, αφού κρίθηκε ότι είναι απαραίτητος ένας νέος κύκλος εξαιρέσεων, γιατί δεν αναφέρεται ρητά το χαρτοφυλάκιο πτυχίων και εμπειρίας που απαιτείται για να αιτηθεί κάποιος την απαλλαγή του από τις εξετάσεις; Δόξα τω Θεώ, από γραφειοκρατία πάμε μια χαρά (αιτήσεις, παράβολα, πιστοποιητικά, επικυρώσεις), στην περιγραφή θα κολλήσουμε;
Όμως στη χώρα του χαβαλέ τίποτα δεν είναι οριστικό. Όλα επιδέχονται ερμηνειών που άπτονται των αναγκών των καιρών, οι δε ερμηνείες τείνουν μεθοδικά να κινούνται στο κάτω ή κάτω από το κάτω εύρος των ελάχιστων κριτηρίων για την απόκτηση πτυχίου εξαίρεσης!Αν τελικά έχουμε σηκώσει πολύ ψηλά τον πήχη της εκπαίδευσης για τα στελέχη της κεφαλαιαγοράς και δεν μπορεί κανείς να περάσει τις δύσκολες εξετάσεις, μπορούμε να μειώσουμε την ύλη ή και να τις καταργήσουμε.
Είναι προσόν της φυλής μας να κατεβάζει τον πήχη (όπως και να κάνει ”πλάκες”) αντί να κοιτάζει πώς θα εξομοιώσει τον βαθμό επαγγελματικής πληρότητας με εκείνον του εξωτερικού.
Προτείνω, λοιπόν, να δοθούν όσες πιστοποιήσεις (της πλάκας) χρειάζονται, χωρίς εξετάσεις, και η εξαίρεση να προβλέπει μόνο την ύπαρξη πιστοποιητικού γεννήσεως. Είναι πιο τίμιο από το να κοροϊδεύουμε τα μούτρα μας.

*Το άρθρο εκφράζει προσωπικές απόψεις

ΤΟ ΟΤΙ Ο ΑΝΘΡΩΠΟΣ ΑΥΤΟΣ ΕΧΕΙ ΚΑΠΟΙΑ ΑΞΙΑ ΤΥΧΑΙΝΕΙ ΝΑ ΤΟ ΓΝΩΡΙΖΩ!
ΚΙ ΤΗΝ ΕΠΙΒΕΒΑΙΩΝΕΙ!
ΤΟ ΔΥΣΤΥΧΕΣ ΓΙΑ ΑΥΤΟΝ, ΚΑΙ ΓΙΑ ΑΛΛΟΥΣ, ΕΙΝΑΙ ΟΤΙ ΓΑΛΟΥΧΗΘΗΚΕ ΜΕ ΑΡΧΕΣ!
ΤΕΤΟΙΕΣ ΑΡΧΕΣ ΔΕΝ ΥΠΑΡΧΟΥΝ Σ'ΑΥΤΗ ΤΗ ΧΩΡΑ!

29.1.08

Το πακέτο βοήθειας δεν δημιουργεί βάση υγιούς οικονομίας στις ΗΠΑ

Ιnternational Herald Tribune

Οι συζητήσεις που διεξάγονται τις τελευταίες ημέρες για το πακέτο βοηθείας προς την αμερικανική οικονομία, ύψους 150 δισ. δολαρίων, στο οποίο συμφώνησαν Λευκός Οίκος και Βουλή των Αντιπροσώπων, επισκιάζουν ένα ζωτικής σημασίας αλλά και ενοχλητικό γεγονός. Η επιβράδυνση της αμερικανικής οικονομίας έχει τη ρίζα βαθιά σε οικονομικά προβλήματα, τα οποία δεν μπορεί να επιλύσει από μόνο του το εν λόγω πακέτο.
Εάν οι Αμερικανοί ηγέτες δεν αρχίσουν να επιδεικνύουν πολιτική θέληση εκτός από τις φοροαπαλλαγές που αποφασίζουν κατά την προεκλογική αυτή περίοδο, τα μεσοπρόθεσμα αυτά προβλήματα στο μέλλον θα επιδεινωθούν.
Δυστυχώς το σχέδιο της οικονομικής βοηθείας, δεν προβλέπει αυξημένες δαπάνες στο θέμα της παροχής επιδομάτων ανεργίας. Επικροτεί, όμως, τις απομειώσεις σε περίπτωση που θα γίνουν νέες επενδύσεις. Αυτό είναι κάπως άτοπο, διότι η άμεση ανακούφιση προς τους ενδεείς είναι ο καλύτερος τρόπος ενισχύσεως της οικονομίας, ιδιαιτέρως εάν η οικονομική αρωγή χορηγείται σε άτομα που βρίσκονται σε κατεπείγουσα ανάγκη. Το χειρότερο είναι ότι η μεσοπρόθεσμη εξάλειψη ανεργίας και φτώχειας σημαίνει ότι σε περίπτωση κατά την οποία η οικονομία συνεχίσει να εμφανίζει επιδείνωση, οι πολιτικοί θα εξαναγκασθούν να χορηγήσουν αργότερα μεγαλύτερη βοήθεια, γεγονός που θα καταστήσει το πρόγραμμα ακριβότερο.
Η πραγματική τέχνη και η δεξιοτεχνία για την προώθηση του δημοσιονομικού είναι να δοθεί ώθηση στην οικονομία χωρίς να εξασθενίσουν οι μακροπρόθεσμες οικονομικές προοπτικές. Εάν το πακέτο βοηθείας το οποίο δημιουργεί την ουσιώδη ανάγκη οριοθέτησης της ανακούφισης κάτω από το ανεκτό επίπεδο, δημιουργεί και τη βάση εμφάνισης προβλημάτων, μακροπρόθεσμα, στον προϋπολογισμό. Δεν δημιουργεί τη βάση υγιούς οικονομίας. Οι οικονομικές κρίσεις σήμερα έχουν τη ρίζα στην επταετή διακυβέρνηση Μπους που στηρίζετο, μεταξύ άλλων, στις περικοπές της φορολογίας και στις αυξήσεις των δαπανών, που ως πολιτική είναι χειρότερη από την παρούσα επιβράδυνση της αμερικανικής οικονομίας.
http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economyagor_1_29/01/2008_257160

28.1.08

ING Group: Οι ελληνικές τράπεζες έχουν μεγαλύτερη ανάπτυξη

Μία από τις παράπλευρες επιπτώσεις της πιστωτικής κρίσης στον τραπεζικό κλάδο θα είναι οι χαμηλότεροι ρυθμοί ανάπτυξης, τόσο των εσόδων όσο και των όγκων εργασιών. Η εμπειρία σε ώριμες αγορές, όπως στη Γαλλία και τη Βρετανία, δείχνει ότι ρυθμοί ανάπτυξης των εσόδων από τη λιανική τραπεζική γύρω στο 3% θεωρούνται φυσιολογικοί. Παρόμοιοι ρυθμοί προβλέπονται και σε άλλες αγορές που μέχρι πρότινος αναπτύσσονταν ταχύτερα, όπως η Ιταλία, η Ισπανία και το Βέλγιο. Σύμφωνα με την ING Group, αν αυτό αποτελεί το βασικό σενάριο για τον κλάδο, τότε οι τράπεζες που λειτουργούν σε ταχέως αναπτυσσόμενες αγορές, όπως η ελληνική, αξίζει να διαπραγματεύονται με πριμ σε σχέση με τον υπόλοιπο κλάδο.

«Παρ΄ όλο που υπάρχει το ενδεχόμενο να επιβραδυνθεί ο ρυθμός οικονομικής ανάπτυξης στην Ελλάδα, πιστεύουμε ότι οι ελληνικές τράπεζες θα είναι σε θέση να πετύχουν διψήφιους ρυθμούς ανάπτυξης όσον αφορά τα έσοδα, επίδοση σημαντικά υψηλότερη από άλλες τράπεζες σε χώρες της δυτικής Ευρώπης. Προτείνουμε την Πειραιώς (buy, τιμή-στόχος τα 36 ευρώ) και τη Eurobank (buy, τιμή-στόχος τα 30 ευρώ)», αναφέρει σε έκθεση της η ΙNG (Scarce growth deserves a premium).

Αγορές επίσης προτείνει στην Εθνική Τράπεζα με τιμή-στόχο τα 54 ευρώ όπως επίσης και στο Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο με τιμή-στόχο τα 18,5 ευρώ.

Η ING εκτιμά ότι ο τραπεζικός κλάδος διαπραγματεύεται με Ρ/Ε 8,3 με βάση τα προβλεπόμενα κέρδη του 2008, που είναι ο χαμηλότερος πολλαπλασιαστής τα τελευταία 15 χρόνια. Ακόμη και αν ληφθούν υπόψη οι νέες εκτιμήσεις για την κερδοφορία των τραπεζών, που έχουν αναθεωρηθεί χαμηλότερα, ο κλάδος σήμερα εμφανίζει φθηνή αποτίμηση.

Σύμφωνα με το βασικό σενάριο του οίκου, αν οι προβλέψεις για επισφάλειες προσεγγίσουν το μέσο όρο της τελευταίας 15ετίας, αυτό μπορεί να μειώσει τα κέρδη κατά 11%. Επίσης, η συρρίκνωση των εσόδων από trading ως ποσοστού των συνολικών εσόδων προς τα επίπεδα του 2004 μπορεί να μειώσει τα κέρδη κατά ένα πρόσθετο 6%. Το δε υψηλότερο κόστος άντλησης χρήματος μπορεί να αφαιρέσει ένα άλλο 2% από την κερδοφορία του κλάδου. Συνολικά οι κίνδυνοι στη τρέχουσα συγκυρία μπορούν να πιέσουν τα κέρδη έως και 20% χαμηλότερα, κάτι που ήδη απεικονίζεται στις τιμές των μετοχών, εκτιμά η ING.
http://www.capital.gr/news.asp?Details=438826

Alpha: Εξισορροπητική διαδικασία η ύφεση στις ΗΠΑ

(ας δούμε τι προτείνουν κι αυτοί)

ύφεση στις ΗΠΑ οφείλεται στη διαδικασία εξισορρόπησης των χρόνιων μακροοικονομικών ανισορροπιών που προκάλεσαν τα μεγάλα ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών των ΗΠΑ και τα αντίστοιχα πλεονάσματα της Κίνας, της Ιαπωνίας και των χωρών που παράγουν πετρέλαιο, σημειώνει η Alpha Bank στο Οικονομικό Δελτίο Ιανουαρίου.
Μια πιο ανώδυνη και εποικοδομητική λύση θα ήταν η ανατίμηση των νομισμάτων των χωρών με πλεονάσματα τρεχουσών συναλλαγών, όπως η Κίνα και η Ιαπωνία, σημειώνει η τράπεζα.
Ειδικότερα, τα μεγάλα ελλείμματα που παρατηρούνται στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών των ΗΠΑ αντικατοπτρίζονται τα τελευταία έτη στα αντιστοίχως μεγάλα πλεονάσματα της Κίνας και της Ιαπωνίας, των Γερμανίας - Ολλανδίας - Ελβετίας - Σουηδίας και της ομάδας των χωρών που παράγουν και εξάγουν πετρέλαιο.Δεδομένου ότι το έλλειμμα των ΗΠΑ σημείωσε ταχεία αύξηση τα τελευταία έτη και έφτασε στο 6,5% του ΑΕΠ το 2006 ($ 850 δισ.), με ταυτόχρονη ταχεία αύξηση των πλεονασμάτων κυρίως της Κίνας, της Ιαπωνίας, της Γερμανίας και των χωρών που εξάγουν πετρέλαιο, οι εξελίξεις χαρακτηρίστηκαν μεγάλη μακροοικονομική ανισορροπία παγκόσμιας εμβέλειας που επηρεάζει ουσιαστικά τις οικονομικές εξελίξεις στις επιμέρους οικονομίες και την παγκόσμια ανάπτυξη στην τρέχουσα περίοδο αλλά και στο μέλλον.

Η κρίση εκδηλώθηκε πράγματι στις ΗΠΑ με επίκεντρο την αγορά ακινήτων, η οποία είχε εμφανώς υπερθερμανθεί, και στη συνέχεια επεκτάθηκε στην αγορά τιτλοποιημένων στεγαστικών δανείων μειωμένης εξασφάλισης και τελικά στο χρηματοοικονομικό σύστημα των ΗΠΑ συνολικά. Η κρίση οδηγεί με μεγάλη πιθανότητα την οικονομία των ΗΠΑ σε ύφεση, η οποία δημιουργεί από μόνη της προϋποθέσεις για ουσιαστικό περιορισμό των μακροοικονομικών ανισορροπιών που προαναφέρθηκαν.
Τα ελλείμματα του ισοζυγίου των ΗΠΑ βρίσκονται ήδη σε πτωτική πορεία, οι πραγματικές συναλλαγματικές ισοτιμίες των νομισμάτων της Κίνας, της Ιαπωνίας, της Γερμανίας και άλλων πλεονασματικών χωρών ανατιμώνται και τα πλεονάσματα αυτών των χωρών μειώνονται.
Επιπλέον, η ύφεση στις ΗΠΑ συμβάλλει στην πτώση των διεθνών τιμών του πετρελαίου και δημιουργεί προϋποθέσεις για σχετικό περιορισμό των πλεονασμάτων των χωρών που παράγουν και εξάγουν πετρέλαιο.

Επιπλέον, η συγκράτηση της παγκόσμιας ζήτησης και της διεθνούς τιμής του πετρελαίου σε πιο προσιτά επίπεδα και ο περιορισμός των μεγάλων σήμερα πλεονασμάτων των χωρών που παράγουν και εξάγουν πετρέλαιο θα μπορούσε να είχε επιτευχθεί με τη διαμόρφωση σε υψηλότερα επίπεδα, μέσω της φορολογίας, των τιμών των προϊόντων πετρελαίου στις καταναλώτριες χώρες.

ΓΙΑ ΤΟ ΤΕΛΕΥΤΑΙΟ ΘΕΛΟΥΝ ΑΠΛΑ ΚΡΕΜΑΣΜΑ....
ΝΑ ΑΥΞΗΣΟΥΝ ΤΗΝ ΦΟΡΟΛΟΓΙΑ ΩΣΤΕ ΝΑ ΜΗΝ ΚΑΤΑΝΑΛΩΝΟΥΜΕ...
ΒΡΕ ΟΥΣΤ!

Ύφεση στις ΗΠΑ: Οι παράπλευρες απώλειες

(απόσπασμα)

Όπως επισημαίνει ο κ. Rich Miller, αρθρογράφος του Bloomberg, Ιαπωνία, Βρετανία, Ισπανία και Σιγκαπούρη –που αντιστοιχούν στο 12% του παγκόσμιου ΑΕΠ– είναι απόλυτα τρωτές σε περίπτωση που οι οικονομικές συνθήκες στις ΗΠΑ επιδεινωθούν.
Το ίδιο ισχύει και για τις μέχρι σήμερα θεωρούμενες ”ανθεκτικές” αναδυόμενες οικονομίες, με την Κίνα να ”βλέπει” σαφή υποχώρηση της ανάπτυξής της.

Η αγορά στέγης –ένα από τα ”λαμπερά σημεία” μέχρι πρότινος– υποχωρεί στη Βρετανία, με τα στεγαστικά δάνεια να υποχωρούν σε χαμηλό δύο ετών τον Δεκέμβριο και τις λιανικές πωλήσεις να σημειώνουν νέα πτώση. Κορυφαίοι όμιλοι λιανικών πωλήσεων της Βρετανίας, όπως οι Tesco και Marks & Spencer, τονίζουν σε ανακοινώσεις τους ότι μία μείωση επιτοκίων από την Τράπεζα της Αγγλίας θα βοηθούσε τα μέγιστα τους καταναλωτές. Άλλωστε οι Βρετανοί χρωστούν περί τα 1,4 τρισ. στερλίνες (2,76 τρισ. δολάρια) σε κάθε μορφής δάνεια (στεγαστικά, καταναλωτικά ή πιστωτικές κάρτες). Ένα ακόμη πιθανό θύμα δεν είναι άλλο από την Ισπανία, όπου η αγορά real estate διαθέτει όλα τα χαρακτηριστικά της ”φούσκας”. Όπως προβλέπει η BBVA, η δεύτερη μεγαλύτερη τράπεζα της Ισπανίας, οι τιμές ακινήτων θα υποχωρήσουν κάθετα φέτος, ενώ οι νέες άδειες κατασκευών θα σημειώσουν πτώση κατά 25%.

http://www.euro2day.gr/articles/149707/

Η δημοσιονομική τόνωση δεν αρκεί

(απόσπασμα με όσα ο αρθρογράφος εισάγει - ωραία προσπάθεια)

του Laurence Summers (*)

Η διαλεκτική που αφορά στην ύφεση εστιάζει πλέον στο πόσο βαθιά θα είναι η επίδρασή της.

Είναι πιθανό ότι η απαισιοδοξία θα υποχωρεί καθώς τα καθοδικά κινούμενα επιτόκια και η πτωτική τάση του δολαρίου ενισχύουν τη ζήτηση. Είναι όμως περισσότερο πιθανό ότι η κατάσταση θα επιδεινωθεί καθώς οι προοπτικές της κάμψης στην ανάπτυξη θα αυξήσουν τα πιστωτικά spreads και τα risk premiums στις αγορές, οδηγώντας σε μείωση του δανεισμού και της κατανάλωσης.

Μαζί με τη μακροοικονομική τόνωση στις ΗΠΑ υπάρχει ανάγκη για περισσότερη ανάπτυξη σε τρεις ακόμα τομείς - την ”επιδιόρθωση” του χρηματοοικονομικού συστήματος, τον περιορισμό της ζημιάς που προκλήθηκε στην αγορά κατοικίας και την επιβεβαίωση της παγκόσμιας συνεργασίας σε θέματα λήψης μέτρων. Αυτή η στήλη θα καταπιαστεί με το πρώτο από αυτά - για τα επόμενα θα επανέλθουμε.

Η σωστή πολιτική σε ό,τι αφορά την αποτίμηση των στοιχείων ενεργητικού και την ώθησή τους προς την πώληση συνίσταται στον διαχωρισμό ανάμεσα στις τιμές που αντανακλούν τα θεμελιώδη και σε αυτές που αντανακλούν την τρέχουσα απουσία ρευστότητας.

Το σημαντικό στοιχείο, αν πρόκειται να υπάρχει μεγαλύτερη διαφάνεια στο χρηματοοικονομικό σύστημα χωρίς σοβαρό πιστωτικό ”στραπάτσο”, είναι η αύξηση των επιπέδων του κεφαλαίου. Περισσότερο κεφάλαιο σημαίνει μεγαλύτερη αναγνώριση των πιθανοτήτων για επισφάλειες και καθιστά τις μεταφορές ενεργητικού ευκολότερες, αυξάνοντας τον αριθμό των πιθανών αγοραστών. Είναι προτιμότερο για την οικονομία οι τράπεζες να τονώσουν τις κεφαλαιακές θέσεις τους ”συμμαζεύοντας” την τρέχουσα κατάσταση, παρά συρρικνώνοντας τις δανειακές τους δραστηριότητες.

Ενώ μέχρι σήμερα η προσοχή εστιάστηκε σε ενέσεις κεφαλαίου προς υπάρχοντα ιδρύματα, θα ήταν επιθυμητό για το κεφάλαιο να κατευθυνθεί σε νέα ιδρύματα που δεν έχουν τα νομικά προβλήματα των υφισταμένων και μπορούν να ανταποκριθούν στις απαιτήσεις για νέο δανεισμό. Η πρόσφατη είσοδος του κ. Warren Buffett στα ασφαλιστικά ομόλογα αποτελεί παράδειγμα. Υπάρχει έδαφος για ανησυχίες όσον αφορά στην επάρκεια των εισροών για σπουδαστικά δάνεια, για δάνεια προς αγορά αυτοκινήτου, για την καταναλωτική πίστη και για συγκεκριμένες κατηγορίες στεγαστικών. Σε κάθε έναν από αυτούς τους τομείς ενδέχεται να υπάρξει ανάγκη για συλλογική ιδιωτική δράση ή για κυβερνητικά μέτρα.

(*) Ο συγγραφέας είναι καθηγητής στο Πανεπιστήμιο του Harvard

http://www.euro2day.gr/articles/149703

Fed: Στο 1% βλέπει τα επιτόκια η Merrill Lynch!

Αρχίζουν να γίνονται τραγικοί...

Η αποκάλυψη της Societe Generale ότι προχώρησε σε εκτεταμένες πωλήσεις μετοχικών παραγώγων στην Ευρώπη για να κλείσει τις θέσεις του ”απατεώνα-trader” οδήγησε στην έκτακτη κίνηση της Fed και ως εκ τούτου περιορίζονται οι προσδοκίες των επενδυτών για περαιτέρω μειώσεις επιτοκίων, αναφέρει το CBS.
Η Fed φέρεται να μην γνώριζε τα προβλήματα της γαλλικής τράπεζας και ως εκ τούτου, οι ισχυρές πιέσεις στις αγορές την οδήγησαν σε έκτακτη μείωση των επιτοκίων κατά 0,75%.
Ο Tim Drayson, αναλυτής της ABN Amro σχολίαζε ότι δύσκολα η Fed θα προχωρούσε σε έκτακτη κίνηση τέτοιας κλίμακας εάν δεν υπήρχαν οι κλυδωνισμοί στις αγορές, οι οποίοι όμως οφείλονταν στις πωλήσεις της SocGen.
Ωστόσο, ο αναλυτής θεωρεί ακόμη ότι η Fed έχει ”μείνει πίσω” στην καμπύλη επιτοκίων και περιμένει περαιτέρω μειώσεις.
Ο David Rosenberg, αναλυτής της Merrill Lynch, εκτιμά ότι η κεντρική τράπεζα θα μειώσει τα επιτόκια έως και κατά 2,5% ακόμη, στα επίπεδα του 1%.
Η αγορά αποτιμά πιθανότητα 100% μείωσης των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης και πιθανότητα 70% σε μείωση κατά 50 μονάδες βάσης, στο 3%, την Τετάρτη από τη Federal Reserve.
Ωστόσο, οι επενδυτές θα επικεντρωθούν στη συνοδευτική ανακοίνωση για να διαπιστώσουν εάν υπογραμμίζεται ως βασικότερος κίνδυνος η ανάπτυξη και όχι ο πληθωρισμός.
http://www.euro2day.gr/articles/149741/

Αύξηση κρατικών δαπανών προτείνει το ΔΝΤ για την αντιμετώπιση της οικονομικής κρίσης

Ανατρέποντας πολιτικές και «μύθους» δεκαετιών, ο πρόεδρος του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου Ντομινίκ Στρος-Καν ζήτησε από το Νταβός της Ελβετίας, κατά τις εργασίες του Παγκόσμιου Οικονομικού Φόρουμ, την αύξηση των κρατικών δαπανών στις ανεπτυγμένες χώρες του κόσμου ώστε να αντιμετωπισθεί η διεθνής οικονομική κρίση.
Ήδη, εδώ και μία εβδομάδα ο κ. Στρος-Καν είχε υπογραμμίσει ότι το πρόβλημα που έχει προκληθεί από την επιβράδυνση της αμερικανικής οικονομίας και την πιστωτική κρίση είναι σοβαρό και ενδέχεται να επηρεάσει και τις αναπτυσσόμενες χώρες, που προς το παρόν συνεχίζουν να έχουν υψηλή ανάπτυξη.
Μιλώντας στο Νταβός το Σαββατοκύριακο, δεν έκρυψε την απαισιοδοξία του για την κατάσταση της παγκόσμιας οικονομίας και εξέπληξε τους πάντες όταν πρότεινε αύξηση κρατικών δαπανών, ενώ εδώ και δεκαετίες το ΔΝΤ είναι από τους πλέον φανατικούς υπέρμαχους της «οικονομικής ορθοδοξίας», δηλαδή της αυστηρής δημοσιονομικής πολιτικής των χαμηλών ελλειμμάτων και της «υποταγής» της οικονομικής πολιτικής στον στόχο μείωσης του πληθωρισμού.
Ο κ. Στρος-Καν τόνισε ότι η κρίση στις πιστωτικές αγορές είναι τόσο σοβαρή, που τα χαμηλότερα επιτόκια των κεντρικών τραπεζών δεν επαρκούν «για να βγούμε έξω από την αναταραχή στην οποία βρισκόμαστε τώρα».
Ο επικεφαλής του ΔΝΤ όχι μόνο άναψε το πράσινο φως για το πακέτο τόνωσης της αμερικανικής οικονομίας, που ανακοίνωσε πρόσφατα η κυβέρνηση Μπους, αλλά προέτρεψε και τις υπόλοιπες κυβερνήσεις να πάρουν ανάλογα μέτρα.
«Δεν νομίζω ότι θα βγούμε έξω από την κρίση μόνο με τα εργαλεία νομισματικής πολιτικής [επιτόκια]» τόνισε, προσθέτοντας ότι «μία νέα [σ.σ. πιο χαλαρή] δημοσιονομική πολιτική είναι πιθανότατα, σήμερα, ο κατάλληλος τρόπος για να απαντήσουμε στην κρίση».
Οι δηλώσεις αυτές έρχονται σε πλήρη ρήξη με τις ιδέες που κυριαρχούν στη διεθνή οικονομική κοινότητα και οι οποίες προτάσσουν τη μείωση των κρατικών δαπανών ώστε να μειωθούν τα ελλείμματα στους προϋπολογισμούς, ακόμα και αν θυσιάζεται η ανάπτυξη και η απασχόληση.
Αυτή την εβδομάδα το ΔΝΤ θα δημοσιοποιήσει τις προβλέψεις του για την παγκόσμια οικονομία και σύμφωνα με τον Ντομινίκ Στρος-Καν είναι αναθεωρημένες προς τα κάτω, δείχνοντας μία «σοβαρή επιβράδυνση που απαιτεί μία σοβαρή απάντηση».
Newsroom ΔΟΛ

Jerome Kerviel, ο τελευταίος (update)



Ιστορικό:
Ο Jerome Kerviel εργαζόταν στην δεύτερη μεγαλύτερη γαλλική τράπεζα και μεγαλύτερο μεσίτη παραγώγων προϊόντων παγκοσμίως από το 2000. Οι επιδόσεις του αντικατοπτρίζονται από τις ετήσιες αποδοχές του (μισθοί και bonus) της τάξης των €100,000, όχι ιδιαίτερα υψηλά.
Λόγω της ανέλιξης του εντός της Société Générale είχε θητεία σε πολλά στάδια της εσωτερικής δομής της τράπεζας, γεγονός που του έδινε την δυνατότητα να γνωρίζει άριστα όλες τις εσωτερικές διαδικασίες.
Άνοιξε θέσεις σε ευρωπαϊκά futures και για να κρύψει τις - μη καλυμένες - θέσεις του δημιούργησε "φανταστικές" θέσεις αντιστάθμισης (hedge), οι οποίες - προφανώς - εμφανιζόντουσαν μόνο στα computer (βιβλία) της τράπεζας. Παραβίασε πέντε επίπεδα εσωτερικών διαδικασιών της τράπεζας και για αυτή του την κίνηση χαρακτηρίστηκε ιδιοφυϊα των κομπιούτερς.
Έγινε αντιληπτός από τους εσωτερικούς ελεγκτές όταν διαπιστώθηκαν ότι οι κινήσεις hedge του ήταν ανύπαρκτες.
Ανακρίθηκε αρχικά από τους υπεύθυνους της τράπεζας και δεν έγινε γνωστό κάτι περισσότερο από την επίσημη ανακοίνωση. Η δική του πλευρά δεν έγινε γνωστή.
Το ποσό της συνολικής θέσης που άνοιξε ήταν περίπου €40-50δις, ενώ όταν η Τράπεζα έκλεισε όλες τις θέσεις - κυρίως τη Μάυρη Δευτέρα του 2008 - τα βιβλία της "έγραψαν" ζημιές περίπου €5δις, τη στιγμή που η χρηματιστηριακή αξία όλης της τράπεζας είναι κάτω από €40 δις.
Ο Jerome μαζί με ακόμα τέσσερις συναδέλφους του ήδη απολύθηκαν.

Ερωτήματα:
1. Ένας πελάτης της τράπεζας αναρωτιέται: "Ο εσωτερικός έλεγχός τους φαίνεται επαρκής, γιατί όταν θέλω κάτι μου ζητούν πολλά δικαιολογητικά και ρωτούν πολλές ερωτήσεις. Δεν μου φαίνεται ότι ένα άνθρωπος μπορεί να χάσει τόσα πολλά χρήματα. Δεν ξέρω εάν λένε την αλήθεια, ίσως μια μέρα να μάθουμε".
2. Ο γνωστός Νικ Λίησον σημείωσε ότι δεν ένιωσε ιδιαίτερη έκπληξη με την απάτη: "Αποτελεί πιθανότατα ένα καθημερινό συμβάν στις αγορές", "αυτό που με εξέπληξε ήταν το μέγεθος, δεν περίμενα τέτοιο μέγεθος".
3. Ο θείος του Jerome λέει: "Κατά τη γνώμη μου, οι διευθυντές του και οι ανωτεροί του θα πρέπει να διερευνηθούν".

Πηγές:
Ο Γάλλος αντικριστής της Societe Generale προκάλεσε και τη «μαύρη Δευτέρα» των αγορών
Απάτη 4,9 δισ. ευρώ στη Societe Generale
Societe Generale fraud - how could it happen?
French trader 'staked 50bn euros'

Jerome Kerviel named in €5bn bank trading fraud
Rogue trader to cost SocGen $7bn
Société Générale uncovers £3.7bn fraud by rogue trader
Societe Generale slammed by $7B fraud
The rogue trader who cost SocGen €5bn
Société Générale loses $7 billion in trading fraud
update
Η γαλλική εφημερίδα Le Monde δημοσίευσε κομμάτια από το διάλογο μεταξύ της αστυνομίας και του Jerome Kerviel, του αναλυτή που κατηγορείται ότι ”έκρυψε” συναλλαγές που οδήγησαν σε ζημιά 7,2 δισ. δολαρίων για την Societe Generale. Σύμφωνα με τον κ. Kerviel οι προϊστάμενοί του γνώριζαν ότι οι θέσεις του στις αγορές εμπεριείχαν τεράστιο ρίσκο αλλά ”έκαναν τα στραβά μάτια” όσο κέρδιζε χρήματα, κάτι που πάντως έσπευσε να διαψεύσει η τράπεζα. Ο ίδιος σημειώνει ότι το μόνο που ήθελε, ήταν να εντυπωσιάσει τα αφεντικά του και δεν είναι ένα μακιαβελικός απατεώνας. ”Είχα καταλάβει από το 2005 ότι δεν τύχαινα της ίδιας εκτίμησης με τους συναδέλφους μου, λόγω της μόρφωσής μου και της μέχρι τότε επαγγελματικής μου διαδρομής”, αναφέρει.
Προσπαθώντας να κάνει εντύπωση στους προϊστάμενός του, ο κ. Kerviel άρχισε να παίρνει μεγάλα ρίσκα. ”Η πρώτη εμπειρία μου από μεγάλα ρίσκα ήταν το 2005. Είχα στοιχηματίσει ότι οι αγορές θα πέσουν. Λίγο αργότερα έτυχε να γίνει η τρομοκρατική ενέργεια στο Λονδίνο και τζάκποτ! 500.000 ευρώ κέρδος. Είχα μεικτά συναισθήματα καθώς ήμουν περήφανος και έκπληκτος από τα αποτελέσματα. Κάτι τέτοιο σε κάνει να θέλεις να συνεχίσεις έτσι…”. Όπως αναφέρει, οι προϊστάμενοί του δεν έδειχναν να προσέχουν τις συναλλαγές του. ”Το μόνο που ήθελα είναι να κερδίζω χρήματα για την τράπεζά μου”, αναφέρει. Αποφάσισε να συνεχίσει τα ίδια επικίνδυνα στοιχήματα. ”Τον Ιανουάριο του 2007 σορτάρω τον DAX, καθώς έχω αρχίσει να θεωρώ ότι υπάρχουν σημάδια υπερθέρμανσης στην Ασία. Τον Φεβρουάριο γίνεται ένα μίνι – κραχ και μειώνω τη θέση μου. Στα τέλη Φεβρουαρίου δεν έχω θέση πλέον και με κέρδος 28 εκατ. ευρώ, είμαι περήφανος και ικανοποιημένος”.
Αναφορικά με τα στοιχήματα στο subprime, o κ. Kerviel σημειώνει πως τα στοιχήματά του ήταν κερδοφόρα Η κατάρρευση των αγορών στα τέλη Ιουλίου απέφερε στην τράπεζα κέρδη 500 εκατ. ευρώ. ”Δεν δήλωσα τη νίκη μου, η οποία δεν φαινόταν και στα βιβλία. Την έκρυψα με ψεύτικα παραστατικά”, παραδέχεται, σύμφωνα με την Le Monde. Ωστόσο έως τις 18 Ιανουαρίου, οι θέσεις του είναι πλέον ”κόκκινες” αλλά όπως σημειώνει, θεωρεί ότι θα μπορούσε να γυρίσει την κατάσταση την επόμενη ημέρα. ”Αυτό που δεν ήξερα είναι ότι τη Δευτέρα δεν θα δούλευα πλέον για τη Societe Generale”. Ο ίδιος θεωρεί ότι οι συνάδελφοί του και οι προϊστάμενοί του γνώριζαν τις μεθόδους του και ”έκαναν τα στραβά μάτια” όσο έβγαζε κέρδη. ”Και μόνο το γεγονός ότι δεν πήρα καθόλου άδεια το 2007 θα έπρεπε να τους έχει κινήσει τις υποψίες. Είναι ένας από τους βασικούς κανόνες του εσωτερικού ελέγχου. O trader που δεν θέλει να πάρει άδεια είναι ένας trader που δεν θέλει να αφήσει τα βιβλία του σε κανέναν”.
Το αρμόδιο γαλλικό δικαστήριο αποφάσισε την απελευθέρωση του Jerome Kerviel μετά από τέσσερις ημέρες κράτησης και συνεχών ανακρίσεων, γεγονός το οποίο βρίσκει αντίθετη την εισαγγελία του Παρισιού. Οι αρχικές κατηγορίες ενάντια στον Kerviel αναφέρουν ότι είναι υπεύθυνος για ”απιστία” και παράνομη χρήση ηλεκτρονικών υπολογιστών, όπως ανέφερε στα ΜΜΕ ο δικηγόρος του Christian Charriere-Bournazel. Το δικαστήριο δεν απάγγειλε κατηγορίες για απάτη, κάτι το οποίο είχε ζητήσει ο εισαγγελέας, ενώ άφησε ελεύθερο τον κατηγορούμενο, θεωρώντας ότι δεν είναι ”ύποπτος φυγής”. Ο εκπρόσωπος της κατηγορούσας αρχής, Jean-Claude Marin, υποστήριξε ότι ο 31χρονος trader πιθανώς να μην κινήθηκε από απληστία αλλά από την ”ανάγκη να νοιώσει την αδρεναλίνη που υπάρχει στα trading rooms” και πιθανώς ”να επιτύχει ένα υψηλότερο bonus”. Τόσο η Societe Generale όσο και η κατηγορούσα αρχή αποδέχονται ότι ο Kernel δεν ”κέρδισε” απολύτως τίποτε από την όλη υπόθεση, με τους δικηγόρους του να τον χαρακτηρίζουν ως ένα ”φοβισμένο, απλό αγόρι”. Πάντως οι κατηγορίες που του απαγγέλθηκαν μπορούν να τον οδηγήσουν σε ποινή φυλάκισης επτά ετών και σε επιβολή ιδιαίτερα υψηλού χρηματικού προστίμου.

26.1.08

Recession and FED cuts Vs employment

Δύο κατατοπιστικά διαγράμματα της συμπεριφοράς της FED.

Στα γκρι έχουμε τις επίσημες υφέσεις '90-'91 και '01 του NBER και
- στο Νο.1 η γραμμή είναι το ποσοστό απασχόλησης (εργαζόμενοι/πληθυσμό)


- στο Νο.2 η γραμμή είναι το επιτόκιο αναφοράς της FED.


Σημειώνω ξανά, ότι η επίσημη ύφεση στην Αμερική σκιαγραφείται από πτωτικές τάσεις όλων σχεδόν των παραμέτρων που χρησιμοποιούνται, π.χ. εάν η αγορά εργασίας είναι ανοδική και όλα τα υπόλοιπα πτωτικά, ΔΕΝ έχουμε ύφεση! Για να έχουμε επίσημα ύφεση πρέπει όλα να είναι κάτω ταυτόχρονα...Και μπορεί η πραγματική οικονομία να είναι/εισέρχεται/εξέρχεται σε/από ύφεση και τα στοιχεία να δείχνουν άλλα...

Δεν είναι τυχαία η απεικόνιση της πορείας της απασχόλησης: η ύφεση/επιβράδυνση/growth recession συνεπάγεται μείωση της απασχόλησης, αντίθετα όταν έχουμε μεγέθυνση της οικονομικής δραστηριότητας η απασχόληση αυξάνει... Η απασχόληση είναι ίσως ο σημαντικότερος δείκτης ύφεσης/ανάπτυξης.

Απαραίτητη υπενθύμιση: ο "σοφός παππούς" Alan Greenspan ανέλαβε τη FED λίγο πρίν το κράχ του '87, συνεπώς ότι βλέπουμε στα δύο διαγγράμματα είναι (σχεδόν) δικό του έργο καθώς ο "helicopter" Ben ανέλαβε 1/2/2006 - δύο χρόνια σε λίγες μέρες...

Ας δούμε ένα ταυτόχρονο σχολιασμό των δύο διαγραμμάτων:
1. Στη πρώτη ύφεση, η αγορά εργασίας δεν έδειχνε αδύναμη λίγο πρίν αυτή δηλωθεί επίσημα, αντίθετα η FED κάτι έβλεπε και είχε ξεκινήσει να μειώνει τα επιτόκια από το υψηλό του σχεδόν 10%. Το σημείο-κλειδί είναι ότι συνέχισε να μειώνει τα επιτόκια για αρκετό καιρό ακόμα... Μπορούμε να διακρινουμε ότι (σχεδόν) όταν η απασχόληση σταθεροποιήθηκε, η FED ξεκίνησε να αλλάζει νομισματική πολιτική.
2. Στην ύφεση του 2001, η απασχόληση είχε ήδη κάνει peak (το 2000) και η FED λίγο πριν την επίσημη οριοθέτηση της ύφεσης από το NBER ξεκίνησε να ρίχνει τα επιτόκια... Είχε αργήσει μάλλον...
Επιπλέον, όπως και στη ύφεση '90-'91 συνέχισε να μειώνει τα επιτόκια και μετά το "επίσημο" τέλος της!
3. Στη συνέχεια η πορεία των επιτοκίων πήγε χέρι-χέρι με το ποσοστό της απασχόλησης, τόσο μέχρι το κάτω (2003-4), όσο και στο πάνω (2006)....
4. Στο σημείο όπου η απασχόληση αρχίζει να κάνει πάνω-κάτω (τελευταίο κομμάτι του διαγράμματος - τελευταίοι μήνες) η FED ξεκινάει νέα πολιτική χαλάρωσης των επιτοκίων.
Συμπεράσματα:
1. Η FED γνωρίζει την σημασία της απασχόλησης και προσπαθεί να την διευκολύνει με την νομισματική πολιτική που ακολουθεί.
2. Η FED ΔΕΝ ΣΥΜΒΑΔΙΖΕΙ με τις επίσημες οριοθετήσεις έναρξης-λήξης ύφεσης του NBER, ειδικά στο σκέλος "λήξη", καθώς τα επιτόκιά της συνεχίζουν να μειώνονται για αρκετό καιρό ακόμα.
3. Εάν θεωρήσουμε αξιόπιστο δείκτη ανάπτυξης/ύφεσης την απασχόληση, η NBER υποτιμά την χρονική διάρκεια των υφέσεων... Η αγορά εργασίας θεωρεί ότι οι υφέσεις διαρκούν περισσότερο από ότι λέει η NBER!
Προβλεψεις:
1. Τα επιτόκια δεν μπορούν να μηδενίσουν!!!
Ξεκινούν από χαμηλότερο σημείο από ότι το 2000 και σίγουρα πάμε κάτω...
Επιτόκια Fed στο 2,5% προβλέπει η Goldman - λέτε κάτι (τι;) να ξέρουν παραπάνω;
Το άρθρο βγήκε 9/1/2008...
2. Είδαμε πόσο σημαντικός δείκτης είναι η απασχόληση, και πόσο επηρεάζει τη FED...
3. Θα χρειαστούν επιπλέον κυβερνητικά μέτρα
(μέχρι τώρα είχαμε: πάγωμα επιτοκίων subprime-φοροαπαλλαγές/επιστροφές-αυξήσεις ορίων δανείων)

25.1.08

Πέντε συστάσεις ”buy” από την Deutsche Bank

ΔΕΝ ΞΕΡΟΥΜΕ ΒΕΒΑΙΑ ΕΑΝ ΕΙΝΑΙ ΓΙΑ ΝΑ ΞΕΦΟΡΤΩΣΟΥΝ...

Σύσταση ”buy” περιλαμβάνει έκθεση της Deutsche Bank για πέντε μικρής και μεσαίας κεφαλαιοποίησης ελληνικούς τίτλους.Ο οίκος στην έκθεσή του με ημερομηνία 24 Ιανουαρίου επαναδιατυπώνει σύσταση ”αγοράς” για τις Alapis (με τιμή-στόχο τα 3,5 ευρώ), Βωβός (25,6 ευρώ), Frigoglass (26,8 ευρώ), Φουρλής (26,5 ευρώ) και Intralot (16,4 ευρώ).
Αναλυτικότερα, για την Alapis ο οίκος αναφέρει ότι διαπραγματεύεται με πολλαπλασιαστή κερδών για το 2008 στο 14, ενώ έχει ήδη εκπέμψει προς την αγορά ότι έχει δυνατότητα ανόδου 17% σε ό,τι αφορά τα EBITDA του τρέχοντος έτους. Με μετρητά της τάξης των 500 εκατ. ευρώ ”κληρονομιά” από το οικονομικό έτος η Alapis θεωρείται ότι βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση για να κεφαλαιοποιήσει οφέλη από εξαγορές. ”Δεν βλέπουμε τίποτα που να λείπει από την εξίσωση”, αναφέρει η Deutsche Bank.
Για τη Βωβός, η έκθεση επισημαίνει ότι διαθέτει ισχυρό ανεκτέλεστο επικείμενων projects το οποίο κατά την εκτίμησή της οδηγεί σε προ φόρων καθαρή αξία ενεργητικού πέραν των 25 ευρώ ανά μετοχή για τους επόμενους 12 μήνες. Κατά την εκτίμηση του οίκου, για μια εταιρία- leader της αγοράς το να προσφέρει 10% discount έναντι της ονομαστικής αξίας ενεργητικού αποτελεί ”ευκαιρία”.
Μη απαιτητική χαρακτηρίζει την τρέχουσα τιμή της Frigoglass η έκθεση, δεδομένης της απόδοσης των ταμειακών ροών που κυμαίνεται στο 6%. Η Frigoglass στον τομέα της παραγωγής ρευστού αποτελεί τον ”πρωταθλητή” της Deutsche Bank από τον κλάδο της ελληνικής μικρής - μεσαίας κεφαλαιοποίησης.
Η Φουρλής μπορεί να διαπραγματεύεται με πολλαπλασιαστή κερδών ανά μετοχή 2008 στο 20, αλλά ”στην τιμή αυτή αγοράζεις IKEA” - έναν από τους μεγαλύτερους πωλητές στη λίστα του οίκου για τις εταιρίες λιανικής στην Ευρώπη και με σχετικά ελαστική κερδοφορία ακόμη και απέναντι στην προοπτική ύφεσης.
Με πολλαπλασιαστή κερδών ανά μετοχή για το 2008 χαμηλότερο του 10 διαπραγματεύεται η Intralot, ενώ όπως αναφέρει η Deutsche Bank στο νούμερο δεν περιλαμβάνεται η τουρκική συμφωνία η οποία θεωρείται ότι ”αξίζει” 4 ευρώ ανά μετοχή.

Αυτό βέβαια που είδα είναι ότι κρατήθηκαν...

Rogue Trader (last)


Σοκ έχει υποστεί η Γαλλία από την απάτη των 5 δις. ευρώ, που υπέστη η τράπεζα Societe Generale από υπάλληλο της.
Η τράπεζα ανακοίνωσε ότι 33χρονος διαπραγματευτής της, ο οποίος εργαζόταν για αυτήν από το 2001, κατάφερε να αποσπάσει το ποσό αυτό, χωρίς ωστόσο να δώσει περισσότερες λεπτομέρειες για την απάτη.
Για την υπόθεση διενεργείται έρευνα, ενώ ο γάλλος κεντρικός τραπεζίτης Κριστιάν Νουαγιέ σχολίασε ότι για να καταφέρει ο 33χρονος να εξαπατήσει την τράπεζα πρέπει να είχε σαφή γνώση των εσωτερικών κωδίκων και να είναι μάγος των ηλεκτρονικών υπολογιστών.
Πάντως, ο Νουαγιέ πρόσθεσε ότι έχει απόλυτη εμπιστοσύνη στην τράπεζα.Σημειώνεται ότι η Societe Generale, η οποία δραστηριοποιείται στην Ελλάδα μέσω της Γενικής τράπεζας, είναι η δεύτερη μεγαλύτερη τράπεζα της Γαλλίας σε χρηματιστηριακή αξία.

Lex: Οι ...κορυφαίοι απατεώνες traders

Η εκρηκτική ζημιά των 5 δισ. ευρώ από συναλλαγή στην Société Générale, κατάφερε να εκτοπίσει τον Κύριο Χαλκό από τον θρόνο του.
Από το 1996, ο Yasuo Hamanaka, ο trader χαλκού που κόστισε στην Sumitomo 2,6 δισ. δολ. κρατούσε τον τίτλο του πιο δαπανηρού απατεώνα trader.
Τα μέσα της δεκαετίας του 1990 ήταν η εποχή των μεγάλων ζημιών από τα μεγάλα αστέρια. Ο χρηματιστήρς Nick Leeson προκάλεσε την κατάρρευση της Barings το 1995 με ζημιές ύψους 1,4 δισ. δολ.
Εκείνη την χρονιά εμφανίστηκε επίσης ο trader ομολόγων της Daiwa Bank, Toshihide Iguchi, που οποίος δήλωσε ένοχος απάτης, με ζημία 1,1 δισ. δολ.
Λίγους μήνες αργότερα, ήταν ο κος Χαλκός που άφησε το σημάδι του. Μετά από αυτά, η διαχείριση κινδύνου έδειχνε να βελτιώνεται και οι ζημίες μειώθηκαν –όπως ακόμη περισσότερο μειώθηκε το στάτους των πρωταγωνιστών. Ο John Rusnak, trader ξένου συναλλάγματος στοίχισε στην Allied Irish Bank 691 εκατ. δολ. το 2002. Χρηματιστής με ”σταθερή απόδοση” όπως περιγραφόταν, είχε κάνει μεγαλύτερες τοποθετήσεις απ’όσο μπορούσε και πέρασε τα επόμενα πέντε χρόνια προσπαθώντας να αποκρύψει την κλιμακούμενη ζημιά.
Σε ανάλογη περίπτωση η Calyon, ο βραχίοντας investment banking της Crédit Agricole, πέρσε επέρριψε σε 26χρονο trader παραγώγων από τη Νέα Υόρκη ζημιές 250 εκατ. δολαρίων. Δεν του απαγγέλθηκαν κατηγορίες για απάτη και ο ίδιος δήλωσε ότι τα αφεντικά του γνώριζαν τι γινόταν.
Την χρεοκοπία της China Aviation Oil το 2004 ακολούθησαν ζημίες 550 εκατ. δολ. σε παράγωγα πετρελαίου, υπεύθυνος των οποίων θεωρήθηκε ο διευθύνων σύμβουλος, αλλά η εταιρία δεν ήταν ιδιαίτερα γνωστή. Η επιστροφή των μεγάλων ζημιών δεν είναι απρόσμενη.
Οι παράνομες συναλλαγές απατεώνων χρηματιστών ήταν πάντα ένα ”μαύρο σημείο” της χρηματιστηριακής κουλτούρας. Η ανάληψη κινδύνου ανταμοίβεται και οι μικρές απατεωνιές παρακάμπτονται. Εξαιτίας δε της ανάγκης για καλή φήμη, συχνά οι ζημιές διογκώνονται από traders που προσπαθούν να αποκρύψουν ένα αρχικό λάθος.
Και πρόσθετα σε αυτά τα στοιχεία, οι ίδιες οι τράπεζες αφιερώνουν όλο και περισσότερα από τα κεφάλαιά τους σε περίπλοκα προϊόντα. Η αξία των μέτρων κιδνύνου –που τείνουν να υποβαθμίζουν τους κινδύνους- υποδεικνύει ότι οι δυνητικές ημερήσιες ζημίες των κορυφαίων εννέα επενδυτικών τραπεζών σχεδόν διπλασιάστηκαν από το 2004 στα 1,2 δισ. δολ.
Ο απατεώνας trader της SocGen, ο 31χρονος Jerome Kerviel, ίσως δεν κρατήσει για πολύ τον τίτλο του.
http://www.euro2day.gr/articles/149510/

24.1.08

Πρεμιέρα την Πέμπτη για το πρώτο διαπραγματεύσιμο Αμοιβαίο Κεφάλαιο

Ξεκίνησε την Πέμπτη η διαπραγμάτευση του «Alpha ETF FTSE Athex 20 Μετοχικό Εσωτερικού» στο Χρηματιστήριο Αθηνών, του πρώτου διαπραγματεύσιμου Αμοιβαίου Κεφαλαίου στο Χρηματιστήριο Αθηνών, που περιλαμβάνει τα 20 blue chips της ελληνικής αγοράς.
Όπως επισημαίνεται στην σχετική ανακοίνωση, ο όμιλος της Alpha Bank, σε συνεργασία με το ΧΑ και την FTSE International, δίνουν για πρώτη φορά στους επενδυτές τη δυνατότητα να επενδύσουν στις 20 μεγαλύτερες ελληνικές εταιρίες μέσω ενός προϊόντος, το οποίο προσφέρει διαφάνεια, χαμηλό κόστος και άμεση συγκρισιμότητα με την πορεία του δείκτη. Τα ETF αποτελούν Αμοιβαία Κεφάλαια, τα μερίδια των οποίων διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο, όπως ακριβώς και οι μετοχές, και αναπαράγουν την απόδοση κάποιου δείκτη αναφοράς. Κάθε ETF αποτελεί από μόνο του ένα χαρτοφυλάκιο, επιτρέποντας στον επενδυτή να αποκτήσει άμεση πρόσβαση σε συγκεκριμένη αγορά. Σήμερα, υπάρχουν ETF που αναπαράγουν μεγάλους γνωστούς χρηματιστηριακούς δείκτες όπως FTSE, DOW JONES, DAX, ETF που αναπαράγουν συγκεκριμένους κλάδους, καθώς και ETF που αναπαράγουν ομολογιακούς δείκτες και εμπορεύματα. Τα ETF απευθύνονται τόσο σε ιδιώτες επενδυτές που δεν έχουν την τεχνογνωσία ή τον χρόνο να δομήσουν ένα χαρτοφυλάκιο με ικανή διασπορά, όσο και σε θεσμικούς επενδυτές. Χρησιμοποιούνται διεθνώς εξίσου ως μέσο για μακροπρόθεσμη επένδυση, όσο και ως επενδυτικό εργαλείο για βραχυπρόθεσμες κινήσεις.
Newsroom ΔΟΛ, με πληροφορίες από ΑΠΕ-ΜΠΕ

23.1.08

Actual vs Declared Recession 2001 (update)


update
1. Επανέρχομαι στη θεωρία ύφεσης-πολέμου που διαπίστωσα τυχαία πριν σχεδόν δύο μήνες.Η εισβολή στο Αφγανιστάν έγινε στις 7/10/2001, ακριβώς μετά τα απόλυτα χαμηλά της μαύρης γραμμής του διαγράμματος. Οπότε, καλύτερα στο τότε άρθρο, θα πρέπει να "αλλάξω" τους Δίδυμους Πύργους με το Αφγανιστάν.
2. Η εισβολή στο Ιράκ (Μάρτιος-Μάϊος 2003) συνέπεσε με πολύ υψηλή αύξηση του ΑΕΠ
3. Εάν κινηθούμε στο πλαίσιο της προηγούμενης ύφεσης του 2001, ο τωρινός σχηματισμός μας στέλνει αρχικά σε 0-0.5% ανάπτυξη, κάτω από τη μπλε γραμμή... Τότε, η μείωση του ΑΕΠ (μαύρη γραμμή) κράτησε από Ι τριμ. 2000 έως ΙΙΙ τριμ. 2001....

G. Soros: Η χειρότερη κρίση της 60ετίας

του George Soros

Η τρέχουσα οικονομική κρίση επισπεύστηκε από τη φούσκα στη στεγαστική αγορά των ΗΠΑ. Σε κάποια σημεία ομοιάζει με άλλες κρίσεις που έχουν αναδυθεί μετά το τέλος του Β’ Π.Π. κατά τη διάρκεια μεσολαβούντων διαστημάτων τεσσάρων έως δέκα ετών. Ωστόσο, υπάρχει μία προφανής διαφορά: Η τρέχουσα κρίση δηλώνει το τέλος μιας εποχής στην πιστωτική επέκταση βασισμένης στο δολάριο και στα διεθνή νομισματικά αποθέματα. Οι περιοδικές κρίσεις του παρελθόντος ήταν μέρος ενός μεγαλύτερου ξεσπάσματος. Η τρέχουσα κρίση είναι το αποκορύφωμα μιας σούπερ έκρηξης που κράτησε περισσότερα από 60 χρόνια. Οι ”εκρηκτικές” διαδικασίες συνήθως περιστρέφονται γύρω από τις πιστώσεις και πάντα αναμιγνύουν μια σειρά από προκαταλήψεις και παρανοήσεις. Αυτό όπως είθισται οφείλεται στην αποτυχία να αναγνωριστεί ένας κυκλικός συσχετισμός ανάμεσα στην πρόθεση για δανεισμό και στην αξία των ενεχύρων.
Η χαλάρωση των πιστώσεων γεννά ζήτηση που ωθεί υψηλότερα την αξία των ακινήτων, η οποία με τη σειρά της τονώνει τη δυνατότητα λήψης πιστώσεων. Μια φούσκα ξεκινά όταν οι άνθρωποι αγοράζουν σπίτια με την προσδοκία ότι μπορούν να αναχρηματοδοτήσουν τα στεγαστικά τους δάνεια με κέρδος.
Η πρόσφατη έκρηξη είναι μια τέτοια περίπτωση. Η σούπερ έκρηξη της 60ετίας είναι κάτι πιο περίπλοκο. Κάθε φορά που η πιστωτική επέκταση είχε... μπελάδες, οι αρχές παρενέβαιναν διοχετεύοντας ρευστότητα και ανακαλύπτοντας άλλους τρόπους για να τονώσουν την οικονομία. Αυτό δημιούργησε ένα σύστημα ασύμμετρων κινήτρων, γνωστό επίσης ως ”moral hazard”, που ενθάρρυνε ακόμη περισσότερο την πιστωτική επέκταση. Το σύστημα ήταν τόσο επιτυχημένο που οι άνθρωποι κατέληξαν να πιστεύουν σε αυτό που ο άλλοτε πρόεδρος Ρόναλντ Ρίγκαν αποκαλούσε ”η μαγεία της αγοράς” και εγώ αποκαλώ ”αγοραίο φονταμενταλισμό”.Οι φονταμενταλιστές πιστεύουν ότι οι αγορές τείνουν στην εξισορρόπηση και πως το κοινό συμφέρον εξυπηρετείται με το να επιτρέπεται στους μετέχοντες σε αυτές να κυνηγούν το συμφέρον τους. Πρόκειται για προφανή παρανόηση, καθώς ήταν οι παρεμβάσεις των αρχών που απέτρεψαν την κατάρρευση των αγορών και όχι οι ίδιες οι αγορές.
Ωστόσο, ο φονταμενταλισμός κυριάρχησε στις θεωρίες για τις αγορές κατά τη δεκαετία του 1980, όταν οι αγορές ξεκίνησαν να παγκοσμιοποιούνται και οι ΗΠΑ ξεκίνησαν να έχουν έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών. Η παγκοσμιοποίηση επέτρεψε στις ΗΠΑ να απομυζήσουν τις οικονομίες όλου του υπόλοιπου κόσμου και να καταναλώσουν περισσότερα απ’ όσα παράγουν. Οι αγορές ενθάρρυναν τον κόσμο να δανειστεί, επινοώντας ακόμη πιο εκλεπτυσμένα εργαλεία και περισσότερο γενναιόδωρους όρους. Οι αρχές βοήθησαν και υποκίνησαν τη διαδικασία επεμβαίνοντας όταν το παγκόσμιο χρηματοοικονομικό σύστημα κινδύνευε. Από το 1980 οι ρυθμιστικές κινήσεις προοδευτικά χαλάρωσαν έως ότου πρακτικά εξαφανίστηκαν. Η σούπερ έκρηξη ξέφυγε από τον έλεγχο όταν τα νέα προϊόντα έγιναν τόσο περίπλοκα που οι αρχές δεν μπορούσαν πλέον να υπολογίσουν τους κινδύνους και άρχισαν και οι ίδιες να στηρίζονται στη διαχείριση του κινδύνου στην οποία επιδίδονταν οι τράπεζες. Παρόμοια τα πρακτορεία αξιολόγησης επαναπαύτηκαν στην πληροφορία που τους δινόταν από τους ίδιους τους δημιουργούς των σύνθετων αυτών προϊόντων.
Επρόκειτο για σοκαριστική αποποίηση ευθύνης.Ό,τι μπορούσε να πάει στραβά, πήγε. Αυτό το οποίο ξεκίνησε με τα ενυπόθηκα δάνεια εξαπλώθηκε σε όλες τις χρεωστικές υποχρεώσεις, φτάνοντας μέχρι και να απειλήσει τη ζάμπλουτη αγορά των swap. Το τελικό χτύπημα ήρθε όταν ο διατραπεζικός δανεισμός που βρίσκεται στην καρδιά του συστήματος δέχτηκε πλήγμα από το γεγονός ότι οι τράπεζες δεν μπορούσαν να εμπιστευτούν η μία την άλλη. Οι κεντρικές τράπεζες χρειάστηκε να κάνουν ενέσεις με απροσδιόριστα ποσά χρημάτων.Η πιστωτική επέκταση τώρα θα πρέπει να ακολουθηθεί από μια περίοδο συστολής, καθώς αρκετά από τα νέα εργαλεία και τις νέες πρακτικές είναι επισφαλή και μη διατηρήσιμα.
Η ικανότητα των οικονομικών αρχών να αναζωογονήσουν την οικονομία περιορίζεται από την απροθυμία του υπόλοιπου κόσμου να αυξήσει τα συναλλαγματικά του αποθέματα σε δολάριο. Μέχρι πρόσφατα, οι επενδυτές ήλπιζαν ότι η FED θα έκανε ό,τι χρειαζόταν προκειμένου να αποφύγει την ύφεση, μια και αυτή ήταν η πρακτική της σε προηγούμενες παρόμοιες περιστάσεις. Τώρα πρέπει να συνειδητοποιήσουν ότι ενδεχομένως η FED δεν είναι σε θέση να το κάνει αυτό. Με το πετρέλαιο, τα τρόφιμα και άλλα εμπορεύματα στα ύψη, η FED έχει πλέον να ανησυχεί και για τον πληθωρισμό. Αν τα ομοσπονδιακά κεφάλαια υποχωρήσουν πέραν ενός συγκεκριμένου σημείου, το δολάριο θα βρεθεί εκ νέου υπό πίεση και οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων θα πάρουν την ανιούσα. Ποιο είναι αυτό το σημείο δεν είναι δυνατόν να το γνωρίζει κανείς. Όταν όμως φτάσουμε εκεί, η ικανότητα της FED να τονώσει την οικονομία θα έχει φτάσει στο τέλος της.
Αν και μια ύφεση του ανεπτυγμένου κόσμου είναι τώρα λίγο έως πολύ αναπόφευκτη, η Κίνα, η Ινδία και κάποιες από τις πετρελαιοπαραγωγούς χώρες βρίσκονται σε εντελώς διαφορετική φάση. Έτσι η τρέχουσα κρίση δεν είναι τόσο πιθανό να προκαλέσει παγκόσμια ύφεση, αλλά περισσότερο μια ριζική αναδιάταξη στην παγκόσμια οικονομία, που θα περιλαμβάνει τη σχετική ”πτώση” των ΗΠΑ και την ”άνοδο” της Κίνας και άλλων αναπτυσσόμενων χωρών. Ο κίνδυνος είναι πως οι πολιτικές εντάσεις που θα προκύψουν από τη διαδικασία αυτή -συμπεριλαμβανομένου του αμερικανικού προστατευτισμού- είναι πιθανό να αποτελέσουν προσκόμματα στην παγκόσμια οικονομία και να θέσουν οι ίδιες τον κόσμο σε ύφεση ή κάτι ακόμα χειρότερο.
http://www.euro2day.gr/articles/149301/

Lex: Μείωση επιτοκίων από τη Fed

Ο κ. Ben Bernanke χρειάστηκε ένα σαββατοκύριακο διακοπών για να παρατηρήσει τη βύθιση των διεθνών μετοχικών αγορών και να πανικοβληθεί για τη θύελλα που θα χτυπούσε τις ΗΠΑ.
Αντί να περιμένει, ο πρόεδρος της Fed έδρασε παρορμητικά, στηρίζοντας επιθετική μείωση των επιτοκίων κατά 75 μονάδες βάσης, κάτι το οποίο θα μπορούσε να πράξει και την ερχόμενη εβδομάδα. Η μεγαλύτερη αιφνίδια μείωση επιτοκίων από τη Fed χρησίμευσε ως παράγοντας βοήθειας για να ανακόψει τον επιθετικό κύκλο πτώσης των αγορών. Τουλάχιστον αυτή τη στιγμή.
Σε μακροχρόνιο ορίζοντα, ιδιαίτερα χαμηλά επιτόκια θα βοηθήσουν την αμερικανική οικονομία. Μία πιο σφιχτή καμπύλη αποδόσεων θα περάσει στα τραπεζικά κέρδη εν καιρώ, βοηθώντας τους ομίλους να ανακτήσουν μέρος των χαμένων κεφαλαίων τους. Παράλληλα, με μεγαλύτερη ταχύτητα, η μείωση θα βοηθήσει στη χαλάρωση του σοκ αποπληρωμής στεγαστικών δανείων, ένα ακόμη στοιχείο το οποίο μπορεί να στηρίξει την εμπιστοσύνη. Όμως, η αιφνίδια μείωση δεν αποτελεί λύση από μόνη της.
Οι τιμές κατοικιών στις ΗΠΑ θα πρέπει να υποχωρήσουν περαιτέρω. Οι πιστωτικές αγορές θα πρέπει να συνεχίσουν την προσπάθεια αποκατάστασης της ισορροπίας. Πρόκειται για δύο στόχους που θα χρειαστούν αρκετό καιρό για να επιτευχθούν.
Εν τω μεταξύ, άλλα αρνητικά δεδομένα, όπως η πτώση στις καταναλωτικές δαπάνες αλλά και η αύξηση των επισφαλειών στις τράπεζες, μόλις τώρα αρχίζουν να περνούν στην πραγματική οικονομία. Και οι επενδυτές στις μετοχικές αγορές μοιάζουν μόλις να έχουν ξυπνήσει και να ανακαλύπτουν τους κινδύνους. Καθώς η Fed πάλεψε πολύ για να πείσει με τις αυξήσεις επιτοκίων μεταξύ των ετών 2003 και 2006, με τις τράπεζες να αδιαφορούν και να καθιστούν ευκολότερο τον δανεισμό, το ίδιο θα δυσκολευτεί να πείσει ότι οι μειώσεις αυτών θα βοηθήσουν πραγματικά τον καταναλωτή.
Μία μείωση επιτοκίων γίνεται αισθητή έπειτα από ένα έτος. Όμως, οι χρηματοοικονομικοί όμιλοι έχουν ήδη δεχτεί ισχυρά πλήγματα. Ο δανεισμός θα συνεχίσει να είναι πολύ πιεσμένος. Δεδομένων των αρνητικών μακροοικονομικών ανακοινώσεων, όλοι υποστηρίζουν ότι η Fed θα προχωρήσει σε μία ακόμη μείωση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης στην ”κανονική” συνεδρίαση, στις 29 και 30 Ιανουαρίου. Όμως, με την κίνηση της Τρίτης (22/1) μάλλον ”έκαψε” το καλύτερο χαρτί της. Και όταν η φαρέτρα της Fed αδειάζει, τότε όλοι είναι βέβαιοι ότι η αστάθεια στον χρηματοοικονομικό κλάδο θα συνεχιστεί.
http://www.euro2day.gr/articles/149331/

FED funds rate


Σε κάποιους μοιάζει να σχηματίζεται ένα όμορφο ανάποδο U με μεγαλύτερες κλίσεις (45 μοιρών) στα "πόδια"...

Σίγουρα, όταν σταθεροποιηθεί η προς τα κάτω κίνηση, θα έχουμε περάσει στο επόμενο στάδιο νομισματικής-δημοσιονομικής πολιτικής.
H τελευταία κίνηση (πέσαμε στις 30-35 μοίρες...) δείχνει:
1. πόσο άργησαν - ελπίζουμε να μην ισχύει το "too little, too late"...
2. τον πανικό που διακατέχει πλέον τους υπεύθυνους
3. ότι επιτέλους "ομολόγησαν" το πρόβλημα(*)

Federal funds rate

(*) μοιάζει βέβαια λίγο με την "ομολογία" του "δικού" μας Θέμου...

Πληθαίνουν οι πιθανότητες ύφεσης της αμερικανικής οικονομίας, ενώ ανάκαμψη δεν προβλέπεται το 2009

Αρκετά κοντά στην ύφεση βρίσκεται η αμερικανική οικονομία, σύμφωνα τουλάχιστον με τις εκτιμήσεις της Lehman Brothers. Το δυσμενές αυτό κλίμα δημιουργεί συνθήκες πανικού και μαζικών πωλήσεων για θεσμικούς και λοιπούς επενδυτές, γεγονός το οποίο, όμως, προσφέρει και ευκαιρίες. Μιλώντας προς τους δημοσιογράφους ο ανώτατος οικονομολόγος της Lehman Brothers, Πολ Σίαρντ, τόνισε ότι η μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου ενδεχομένως να απέχει μόνον έναν «κραδασμό» από την ύφεση, δεδομένης της έκρυθμης κατάστασης στις αγορές.
«Παρατηρείται παρατεταμένη περίοδος βραδείας ανάπτυξης, ενώ ανάκαμψη δεν προβλέπεται το 2009», υπογράμμισε ο κ. Σίαρντ, ο οποίος εκτιμά ότι έχει 40% πιθανότητες η αμερικανική οικονομία να περιέλθει σε ύφεση έναντι του 30% στις αρχές του 2008.
Μια τέτοια προοπτική ήταν αρκετή να καταρρακώσει τους δείκτες των περισσότερων μεγάλων χρηματιστηρίων το τελευταίο διήμερο. Ορισμένοι θεωρούν ότι οι συνθήκες αυτές ευνοούν την αγορά μετοχών.
«Αντιλαμβανόμαστε τις μακροοικονομικές προκλήσεις της αμερικανικής οικονομίας, αλλά η επικρατούσα βαθιά απαισιοδοξία είναι αβάσιμη, δεδομένων των οικονομικών μεγεθών», παρατηρεί ο Ντέιβιντ Μπιάνκο της UBS. «Η αγορά πανικοβάλλεται με την πιθανή εξασθένηση του μηχανισμού κερδοφορίας των ισχυρών εταιρειών του δείκτη S&P 500».
Το 2003 ήταν η τελευταία φορά, που ο δείκτης αυτός ήταν σε επίπεδα, τουλάχιστον 10%, χαμηλότερα από τα προηγούμενα υψηλά του. Ωστόσο, τότε οι επενδυτές διακατέχονταν από έντονη αγοραστική διάθεση, η οποία σήμερα εκλείπει. Αντιθέτως, παρατηρούνται πωλήσεις υπό το κράτος πανικού.
«Ο πανικός αυτός, όμως, δεν αφορά τους μικροεπενδυτές, όπως συνέβη στις αρχές της δεκαετίας του 2000 με τη φούσκα των εταιρειών του Διαδικτύου και της υψηλής τεχνολογίας», επισημαίνει στην International Herald Tribune, ο έγκριτος αναλυτής Τζέιμς Σινκλέρ. «Η σημερινή διόρθωση στις αγορές καθίσταται πιο επικίνδυνη, γιατί καθοδηγείται από τα hedge funds και τις επενδυτικές τράπεζες - κι αυτό θα έχει αρνητικότατες συνέπειες στους απλούς επενδυτές

Noμίζω θα πέσει μέσα αυτή τη φορά

Ο λόγος για τον κο πρόεδρο και διευθύνων σύμβουλο της Εθνικής Τράπεζας...
Τ. Αράπογλου: "Υπερβολική η αντίδραση του Χ.Α."
οι οικονομολόγοι διεθνώς ναι μεν εκτιμούν ότι η αμερικανική οικονομία θα εισέλθει σε ύφεση, όμως κανείς δεν μπορεί να εκτιμήσει ακόμα αν, πότε και πόσο θα επηρεασθεί πραγματικά η ανάπτυξη και η κερδοφορία των επιχειρήσεων
θεωρώ όμως ότι η αρνητική ψυχολογική αυτή αντίδραση έχει λάβει υπερβολικές διαστασεις ιδίως όσον αφορά τις ελληνικές τράπεζες. Δυστυχώς στο κλίμα αυτό πωλούνται τα πάντα προς χάριν της ασφαλείας που προσφέρει η ρευστότητα. Τολμώ δε να πω ότι όταν έρθει η ώρα της ανάκαμψης, οπότε αυτή έρθει, μάλλον θα είναι το ίδιο βίαιη

Η πιθανότητα να έχουμε ακόμα ένα αντιδείκτη έχει πλέον ανέβει στο 67% (2/3) και πάει καρφί για 100%

ο αναπληρωτής διευθύνων σύμβουλος της EFG Eurobank - Erg κ. Νίκος Καραμούζης: Η χθεσινή αντίδραση σηματοδοτεί την ύπαρξη πολύ σοβαρού προβλήματοςς του οποίου ακόμα δεν γνωρίζουμε. Λείπει ακόμα η πλήρης ενημέρωση για το τι ακριβώς γίνεται

αντιπρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της Τράπεζας Πειραιώς κ. Γιώργος Προβόπουλος: το πρώτο εξάμηνο θα είναι δύσκολο, αλλά από το δεύτερο και μετά θα αρχίσει να σημειώνεται ήπια ανάκαμψη. Αρχίζουμε πάντως να βλέπουμε παρενέργειες και στην καταναλωτική πίστη

Δηλώσεις Ελλήνων τραπεζιτών για την κρίση

Debate εκλογών

Στην Αμερική είναι "προεδρική χρονιά" ενώ βρισκόμαστε εντός του January Effect... Οι αγορές δέχονται πάρα πολλές εντολές αγοροπωλησιών καθημερινά και οι τζίροι των χρηματιστηριακών είναι ανεβασμένοι. Οι εγχώριοι επενδυτές είναι περίπου 100,000 - οι ξένοι μόλις το ένα δέκατο(!) σε απόλυτο νούμερο, μικρό ποσοστό του εκλογικού σώματος και συγκεντρωμένοι στα αστικά κέντρα. Οι ελεγκτικές αρχές δεν έχουν ιδιαίτερη παρουσία εκτός επιβεβαιώσεις συνδρομών διαμεσολαβητών και ορισμένα πρόστιμα, οι δε ορκωτοί γίνονται γνωστοί μόνο σε περιπτώσεις "εσωτερικών δουλειών".
Η Κεντρική Τράπεζα μειώνει το επιτόκιό της προς όφελος της μελλοντικής ανάπτυξης. Τα κόμματα έχουν ήδη ριχθεί στη μάχη του '08 και πρωτοφανές: Μαύρος - Γυναίκα παλεύουν για το αδιανόητο πριν μερικά χρόνια, έχοντας απέναντι ένα κλασσικό λευκό που θα μας απασχολήσει νομίζω τα επόμενα χρόνια: Jonathan Edwards.Οι απόψεις για την οικονομία και την ύφεση των υποψηφίων για τους Δημοκρατικούς σημείο κλειδί στην εκλογή... Η Καθημερινή μάλιστα έβαλε το ίδιο άρθρο-μετάφραση των Times και στα λευκά και στα ρoζ(!) φύλλα! Η γυναίκα δείχνει ότι θα είναι η επόμενη εκλογή και λόγω του αποδεκτού προγράμματος φοροαπαλλαγών - αλά Αλογοσκούφη από την αρχή της θητείας του, των αυξημένων επιδομάτων κάτι σαν €500 ανά φορολογούμενο, και με την βοήθεια της Κεντρικής Τράπεζας, η οποία δηλώνει ικανή να οδηγήσει στην ανάπτυξη, έχοντας υπόψη της και τον πληθωρισμό. Η Νέα Νέα Διακυβέρνηση αναμενεται να αποδόσει κέρδη κατά το δεύτερο χρόνο της θητείας της! Για την ακρίβεια ακριβώς 1.87 χρόνια μετά την εκλογή.

"προεδρική χρονιά": οι στατιστικές αποδόσεις είναι θετικές την χρονιά των εκλογών, εκτός ίσως από τελευταία, βρήκα βέβαια διάφορα: καλύτερα στο 2ο μισό ή πριν τις εκλογές είμαστε επάνω κατά 70%!

January Effect: ράλλυ! / φοροαπαλλαγή - όποιος αγοράζει Ιανουάριο είναι κερδισμένος - γιατί, ο "πουλημένος" τι είναι;

ύφεση: άσχημα τα πράγματα, συνήθως ακολουθεί πόλεμος με πραγματικά όπλα... θα προτιμούσα όχι

P.S. ξανα-διαβάστε τις δηλώσεις Αράπογλου!!! Τ. Αράπογλου: ”Τελειώνουν τα φθηνά δάνεια” ... Ο Διοικητής μάλλον μιλάει για το longrun...

22.1.08

Στα 86 δολάρια υποχωρεί το πετρέλαιο, μεγάλη πτώση στην αγορά εμπορευμάτων

Στο χαμηλότερο επίπεδο των έξι τελευταίων εβδομάδων υποχωρεί το πετρέλαιο, ενώ οι τιμές των μετάλλων και των αγροτικών εμπορευμάτων σημειώνουν μεγάλες απώλειες, καθώς η η επιβράδυνση της παγκόσμιας οικονομίας συρρικνώνει τη ζήτηση για πρώτες ύλες.
Καθώς οι παγκόσμιες χρηματοοικονομικές αγορές κλυδωνίζονται από τις προοπτικές ύφεσης της αμερικανικής οικονομίας, η τιμή του αμερικανικού αργού έχασε σήμερα, Τρίτη, περισσότερα από 4 δολάρια στο βαρέλι σε σχέση με το «κλείσιμο» της περασμένης Παρασκευής. Το μεσημέρι, η τιμή του προθεσμιακού συμβολαίου του αμερικανικού ελαφρού αργού υποχωρούσε στα 86,70 δολάρια το βαρέλι, χάνοντας 1,99 δολάρια και η τιμή του προθεσμιακού συμβολαίου στο Μπρεντ σημείωσε πτώση στα 86,01 δολάρια στο βαρέλι, χάνοντας 1,50 δολάρια σε σχέση με χθες.
Νωρίτερα, το αργό υποχώρησε έως τα 86,11 δολάρια, χαμηλότερο επίπεδο από τις 6 Δεκεμβρίου, ενώ το Μπρεντ διολίσθησε έως τα 85 δολάρια το βαρέλι.
Στις αγορές εμπορευμάτων, ο χαλκός έχασε τα περισσότερα από τα φετινά του κέρδη, ενώ το καλαμπόκι σημείωσε τη μεγαλύτερη πτώση της τριετίας, καθώς οι επενδυτές αποκομίζουν κέρδη, καλύπτοντας, ταυτόχρονα, ζημίες από άλλες αγορές και κυρίως τις μετοχές.
Οι τιμές των εμπορευμάτων ήταν σε άνοδο εδώ και έξι χρόνια, με μέση εκτιμώμενη ετήσια απόδοση της τάξεως του 24%, σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg.
Ο χρυσός υποχώρησε έως 1,7% στα 850,07 δολάρια η ουγγιά, ενώ την Δευτέρα κατέγραψε την υψηλότερη ημερήσια πτώση από τις 15 Νοεμβρίου 2007 (-2,1%). Από το ρεκόρ των 914,30 δολαρίων (14 Ιανουρίου) υποχωρεί κατά 5,7%.
http://www.in.gr/news/article.asp?lngEntityID=866220&lngDtrID=251

P/E

Παρά τον πανικό που επικρατεί στις αγορές, καθίσταται σαφές – εάν, φυσικά, κάποιος κατορθώσει να διατηρήσει την ψυχραιμία του στο περιβάλλον που έχει δημιουργηθεί – ότι οι αγοραστικές ευκαιρίες δεν λείπουν.
Το P/E διαπραγμάτευσης του MSCI World διαμορφώνεται στο 14,1, δηλαδή το χαμηλότερο από το 1995, βάσει στοιχείων του Bloomberg, ενώ το αντίστοιχο του DJ Stoxx 600 φθάνει στο 10,7, δηλαδή το χαμηλότερο τουλάχιστον από το 2002.
http://www.euro2day.gr/articles/149173/

1. Στη U.S. το μέσο P/E - εδώ και δεκαετίες - είναι περί το 14-16. http://en.wikipedia.org/wiki/PE_ratio
2. Μέχρι τώρα πέφτει το P: κεφαλαιοποίηση
3. Σε λίγο αναμένεται να πέσει και το Ε: Κέρδη

οπότε να δούμε που θα διαμορφωθεί...

Δεν είναι ότι το P/E μας λέει τόσα πολλά, απλά είναι ενδεικτικό του πόσο υπερτιμημένο ή υποτιμημένο είναι το μέγεθος...

πρόβλεψη για την ισοτιμία του αμερικανικού νομίσματος

Μέχρι τα 1,55 δολάρια ανά ευρώ θα υποχωρήσει η ισοτιμία του αμερικανικού νομίσματος έναντι του ευρωπαϊκού μέσα στο πρώτο τρίμηνο του 2008, ενώ ενδεχόμενη ανάκαμψη, αν έρθει, θα έρθει προς το τέλος του έτους. Αυτό προβλέπει το τμήμα συναλλάγματος της γερμανικής τράπεζας Deutsche Bank, σύμφωνα με παρουσίαση που έγινε σε πελάτες της και δημοσιογράφους χθες στην Αθήνα. Η ισοτιμία του δολαρίου κινείται σε κύκλους με επταετή διάρκεια και με κινήσεις έως 40% κατά μέσον όρο, εξήγησε ο αναλυτής συναλλάγματος της Deutsche Bank κ. Γιώργος Σαραβέλος. Βρισκόμαστε τώρα στο έκτο έτος του τρέχοντος κύκλου και η πτώση του δολαρίου φτάνει το 40%, συνέχισε συμπληρώνοντας ότι συνήθως η πτώση είναι αρχικά απότομη και όταν πλησιάσει το κατώτατο σημείο, μένει εκεί για ένα αρκετά μεγάλο διάστημα. «Βρισκόμαστε κοντά στον πάτο, αλλά θα χρειαστεί χρόνος μέχρι την ανάκαμψη» είπε ο κ. Σαραβέλος.
Αυτήν την περίοδο, το ευρώ εμφανίζεται υπερτιμημένο κατά 27% έναντι του δολαρίου σε όρους ισοδύναμης αγοραστικής δύναμης (δηλαδή με την παρούσα ισοτιμία το ευρώ αγοράζει 27% περισσότερα πράγματα στις ΗΠΑ από ό,τι στην Ευρώπη). Αλλά, υπογραμμίζει ο κ. Σαραβέλος, η ισοτιμία των δύο νομισμάτων (ή των νομισμάτων που διαδέχτηκε το ευρώ) έχει φτάσει και σε μεγαλύτερα άκρα (έως 36%) και προς τις δύο κατευθύνσεις. Συνήθως χρειάζονται να ικανοποιηθούν τρεις συνθήκες για την ανάκαμψη του αμερικανικού νομίσματος, πρώτον να αρχίσει να βελτιώνεται η κατάσταση στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών των ΗΠΑ, να είναι ευνοϊκή η διαφορά των επιτοκίων υπέρ του δολαρίου και να είναι ευνοϊκές οι μακροπρόθεσμες ροές κεφαλαίων. Μόνο η πρώτη από τις τρεις συνθήκες ικανοποιείται προς το παρόν, σημείωσε ο κ. Σαραβέλος.
Οσον αφορά τα άλλα νομίσματα, το γιεν εμφανίζεται αυτήν την εποχή υποτιμημένο έναντι του δολαρίου, καθώς η «δίκαιη ισοτιμία» είναι περίπου στα 90 γιεν ανά δολάριο από 106 σήμερα. Αλλά από τη μια πλευρά οι τιμές του πετρελαίου και από την άλλη οι αποταμιεύσεις των Ιαπώνων αποτελούν μεγάλους αρνητικούς παράγοντες στην προοπτική ανατίμησής του.
Η στερλίνα είναι υπερτιμημένη έναντι του δολαρίου και τελικά θα πρέπει να επιστρέψει στο 1,50-1,51 δολάρια ανά στερλίνα από 1,94 σήμερα. Οι αρνητικές προοπτικές του βρετανικού νομίσματος οφείλονται στο «τοξικό μείγμα», όπως το χαρακτηρίζει η Deutsche Bank, των ασθενών μακροοικονομικών μεγεθών, της μειούμενης στήριξης από την απόδοση (επιτόκιο) του νομίσματος και τις αρνητικές εξελίξεις στο ισοζύγιο πληρωμών της Βρετανίας. Και οι τρεις παράγοντες θα παραμείνουν στην ίδια τροχιά κατά το πρώτο εξάμηνο, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Deutsche Bank, που συνιστά στους επενδυτές πώληση του βρετανικού νομίσματος.
http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economyagor_1_22/01/2008_256316

Morgan Stanley: Αποφύγετε την παγίδα, μην αγοράζετε ακόμα

Αρκετές φορές παρόμοιες πτώσεις στα χρηματιστήρια προσελκύουν τους μεγάλους επενδυτές που αρχίζουν τις αγορές μετοχών. Αυτή τη φορά όμως οι επενδυτές θα πρέπει να αποφύγουν τον πειρασμό εκτιμά η Morgan Stanley, τουλάχιστον όσον αφορά τα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια. Και εξηγεί:
«Εξακολουθούμε να προτιμούμε μετρητά από μετοχές, εκτιμώντας ότι ο ρυθμός αύξησης των κερδών ανά μετοχή θα γυρίσει αρνητικός το 2008 έναντι μέσης πρόβλεψης +11% στην αγορά. Το νέο σκηνικό απαιτεί υπομονή, καθώς θα δούμε ύφεση της κερδοφορίας των επιχειρήσεων με την επιβράδυνση στις ΗΠΑ να μεταδίδεται παγκοσμίως. Μην παρασυρθείτε σε αυτό το bear market ψάχνοντας για μετοχές αξίας. Οι περισσότερες θα αποδειχτούν παγίδες».
«Με βάση το κλείσιμο της Παρασκευής ο δείκτης MSCI Europe βρίσκεται 15% χαμηλότερα από την κορυφή του Ιουνίου 2007. Ναι, η αγορά έχει υποχωρήσει σε πολύ χαμηλά επίπεδα όπως και η ψυχολογία, και οι πιθανότητες ενός ράλι με βάση το ιστορικό παρελθόν θεωρούνται υψηλές. Αν βρισκόμαστε σε bull market, τώρα είναι η στιγμή για αγορές για την κούρσα που θα ακολουθήσει. Όμως, αν βρισκόμαστε σε bear market, όπως πιστεύουμε, η όποια δύναμη στην αγορά θα είναι βραχύβια και προσφέρεται για πωλήσεις. Οι αγορές δεν κινούνται σε ευθεία γραμμή. Κάποια στιγμή τις επόμενες εβδομάδες με τη βοήθεια μιας μεγάλης μείωσης επιτοκίων από τη Fed, μπορεί να υπάρξει ένα short squeeze (πίεση στις θέσεις short). Σας προτείνουμε να πουλήσετε σε αυτή την άνοδο. Ο ρυθμός αύξησης της κερδοφορίας θα είναι αρνητικός και αυτό απαιτεί υπομονή. Πιστεύουμε ότι δεν έχουμε δει τον πάτο ακόμη».
http://www.capital.gr/news.asp?Details=428110

Ποιες μετοχές δέχθηκαν τα "πυρά" των ξένων

Χρηματιστηριακά στελέχη αναφέρουν ότι τις τελευταίες ημέρες πωλητές ήταν ανεξαιρέτως όλοι οι οίκοι που δραστηριοποιούνται στην Ελλάδα μεταξύ των οποίων η Citigroup, η Capital International, η Fidelity, η Morgan Stanley, η Merrill Lynch, η Goldman Sachs, η UBS, η Deutsche Bank και η Chevreux. Και πως θα μπορούσαν να πράξουν διαφορετικά όταν, όπως έλεγαν, το σύνθημα των ημερών είναι η λέξη «κεφαλαιακή επάρκεια» με αποτέλεσμα οι ρευστοποιήσεις να λειτουργούν πλέον αυτοτροφοδοτικά.
Τα περισσότερα πυρά μέχρι στιγμής έχουν δεχθεί οι τραπεζικές μετοχές, συγκριτικά όμως με άλλους κλάδους τα ποσοστά της υποχώρησής τους παραμένουν σχετικά «ελεγχόμενα».
Από τις 14/1 (όταν δηλαδή έγιναν εντονότερες οι πιέσεις) η μετοχή της Alpha Bank έχει χάσει το 13,1% της αξίας της καθώς το επενδυτικό κεφάλαιο Centaurus μείωσε αισθητά τη θέση του, ενώ και άλλοι οίκοι όπως η UBS (μείωσε τιμή-στόχο και σύσταση) βγήκαν πωλητές. Αντισταθμιστικό ρόλο στην πτώση είχαν οι αγορές δύο εκατ. μετοχών από το βασικό μέτοχο της τράπεζας κ. Γ. Κωστόπουλο.
Ακολούθησαν η Eurobank (-9,18% από τις 14/1 και -21,80% από την αρχή του χρόνου), Πειραιώς (-11,4% και -21,71% από την αρχή του χρόνου) και Κύπρου (-16,03% και – 21,45% από την αρχή του χρόνου) όπου στην τελευταία η Morgan Stanley εμφανίζεται να έχει προχωρήσει σε σημαντική μείωση θέσεων.
Η μετοχή του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου (νέο ιστορικό χαμηλό) βρέθηκε επίσης σε αρνητικό έδαφος (-6,47% και -12,72% από την αρχή του χρόνου, με τις Goldman Sachs και Citigroup σύμφωνα με στελέχη χρηματιστηριακών εταιρειών να ρευστοποιούν θέσεις τους.Στις μετοχές των ΔΕΗ (-21,30% τη τελευταία εβδομάδα) και ΕΥΔΑΠ (-22,70%) κυρίως αλλά και στην ΕΥΑΘ (-15,20%) υπήρξε συνωστισμός στην έξοδο από hedge funds και βραχυπρόθεσμα επενδυτικά χαρτοφυλάκια που τις προηγούμενες εβδομάδες είχαν «ποντάρει» στην ανοδική κίνηση των μετοχών προς ιστορικά υψηλά επίπεδα τιμών.
Εμφανίστηκαν πάντως και μεγαλύτερα χαρτοφυλάκια όπως της Citigroup και της Morgan Stanley να πωλούν μετοχές ΔΕΗ και ΕΥΔΑΠ Αντίστοιχα, η Merrill Lynch ρευστοποίησε θέσεις της στην ΕΧΑΕ (-20% το τελευταίο επταήμερο) ενώ πιέσεις από πωλήσεις της Deutsche Bank δέχθηκε η Ιntralot (-9,84% στο ίδιο διάστημα).
Στη Μυτιληναίος από τη μια πλευρά η UBS χαρακτήριζε την πτώση αδικαιολόγητη σε έκθεσή της, από την άλλη χαρτοφυλάκια μεταξύ άλλων της Morgan Stanley εμφανίζονταν να πουλάνε το τίτλο που βρίσκεται στο -33% από την αρχή του χρόνου (από τις μεγαλύτερες απώλειες για μετοχή του FTSE-40).
Η μεσαία κεφαλαιοποίηση έδειξε πάντως να «υποφέρει» από τις ρευστοποιήσεις των μεγάλων ξένων χαρτοφυλακίων. Στελέχη των ΑΧΕ έλεγαν ότι οι ξένοι θεσμικοί προτίμησαν να μειώσουν τις θέσεις τους σε εταιρείες του «μεσαίου χώρου» όπως η Jumbo, ο Σαράντης, ο Fourlis και ο Μυτιληναίος αντί άλλων του 20άρη. Και εδώ εμφανίστηκαν πωλητές η Citigroup και η Capital κυρίως, πιέζοντας σημαντικές τις τιμές τους, μακριά όμως ακόμη από τα χαμηλότερα επίπεδα των τελευταίων 52 εβδομάδων.
http://www.capital.gr/articles.asp?showlist=0&catid=5&id=428119&expand=1

21.1.08

Μικροεπενδυτής 21 Ιαν. 2008

Κάναμε τη σούμα και έλαβον:

31/12/07
Αξία αγορασμένων: €233,881
Κέρδος/ζημιά: -€24,276
Αποτίμηση: €209,605

21/1/08
Αξία αγορασμένων: €175,339
Κέρδος/ζημιά: -€47,579
Αποτίμηση: €127,760

-2 φορές ή 100%...

πάμε δυνατά και χωρίς margin και άλλες αηδίες που μας ταλαιπώρησαν (τηλεφωνικώς) την προηγούμενη εβδομάδα...
προηγούμενη καταμέτρηση του Μικροεπενδυτή

Δείκτες και άνθρωποι

Το ερώτημα θα μπορούσε να είναι διαφορετικό:
"Οι αγορές είναι σωστά πληροφορημένες;" ή "Οι τιμές αντικατοπτρίζουν όλες τις πληροφορίες για τις εταιρείες και τους δείκτες;"

Αυτό είναι ένα debate που δεν νομίζω ότι χωρεί μία απάντηση, μόνο πολλές ενστάσεις σε κάθε καταφατική ή αρνητική απάντηση.

Ας γίνω πιο κατανοητός.
1. Προχθές, οι επενδυτικές τράπεζες και γενικά ο χρηματοοικονομικός κλάδος από US μεριά έδειξε κέρδη μειωμένα... και οι δείκτες έσκυψαν...
2. Οι δημοσιογράφοι έβγαλαν πρωτοσέλιδα που θεώρησαν ότι για την πτώση των δεικτών ευθύνονται τα αποτελέσματα των τραπεζών
3. Ποιος διάβαζει blogs ή εφημερίδες και δεν ήξερε ότι θα υπάρχει τέτοιο πρόβλημα;
ΓΝΩΣΤΟ εδώ και μήνες θα έλεγα....
Μήπως, αυτοί που γράφουν σε blogs και εφημερίδες είναι πιο έξυπνοι από την αγορά;
(ίσως, αλλά δεν είναι αυτοί - μόνο - η αγορά!)

Το ίδιο τώρα συμβαίνει με την άνοδο... Ξεκίνησε εχθές, σήμερα, αύριο, σε μια εβδομάδα....

Οι αγορές και οι δείκτες απαρτίζονται από ανθρώπους: κάποιοι καλά πληροφορημένοι κάποιοι λιγότερο, κάποιοι πιο έμπειροι κάποιοι λιγότερο έμπειροι, κοκ.
Νομίζω ότι η διαδικασία που διαδραματίζεται αυτές τις τελευταίες μέρες ίσως μπορεί να περιγραφεί ως εξής:
"Οι λιγότερο πληροφορημένοι-έμπειροι-κλπ. ενημερώνονται περισσότερο..."

Τι ακολουθεί μετά;

Το πλήθος και λόγω ψυχολογίας αρχίζει να παρουσιάζει χαρακτηριστικά αγέλης...
Στο τέλος πέφτουν και φάπες...

Σε bear market οι ευρωπαϊκές αγορές

Σε ουσιαστική ”είσοδο” σε περίοδο bear market βρίσκονται οι περισσότερες ευρωπαϊκές αγορές, με τον DJ Stoxx 600 να έχει υποχωρήσει 20% από το υψηλό επτά ετών που είχε ”κατακτήσει” τον Ιούνιο του 2007.
Όπως σημειώνει το πρακτορείο Bloomberg, ο συνδυασμός ανησυχιών για περαιτέρω διαγραφές ζημιών στον χρηματοοικονομικό κλάδο και ύφεσης στις ΗΠΑ, οδηγεί στο συμπέρασμα ότι οι ευρωπαϊκές εταιρείες θα βρεθούν αντιμέτωπες με πτώση κερδοφορίας για πρώτη φορά από το 2003. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι η πτώση για τον DJ Stoxx 600 είναι η μεγαλύτερη από την περίοδο της ”φούσκας” στον κλάδο υψηλής τεχνολογίας, όπου υπήρξε υποχώρησε 60% από τον Μάρτιο του 2000 έως τον Μάρτιο του 2003. Με τις τράπεζες να έχουν ανακοινώσει απομειώσεις ενεργητικού υψηλότερα από τα 100 δισ. δολάρια και τους αναλυτές να προβλέπουν ότι αυτό θα συνεχιστεί.
Ταυτόχρονα τα στοιχεία που ανακοινώθηκαν στις ΗΠΑ και αφορούν στην βύθιση του στεγαστικού κλάδου αλλά και της αγοράς subprime, υποδεικνύουν ότι η αμερικανική οικονομία δεν θα κατορθώσει να ”ξεφύγει” της ύφεσης. Το ”πακέτο” Bush για στήριξη της οικονομίας δεν έπεισε τις αγορές, όπως απέδειξε η πορεία της Wall Street την Παρασκευή 18/1, ενώ οι ελπίδες όλων στρέφονται στην Fed και στο ενδεχόμενο να πραγματοποιήσει τη ”γενναία πράξη” και να προχωρήσει σε μείωση επιτοκίων κατά 75 μονάδες βάσης. Η Fed συνεδριάζει 29-30 Ιανουαρίου.
”Υπάρχουν περισσότεροι λόγοι για να είμαστε επιφυλακτικοί σήμερα απ’ ότι υπήρχαν το 2003”, σημειώνει στο πρακτορείο Bloomberg, ο Neil Dwane, επικεφαλής ευρωπαϊκών επενδύσεων στην Allianz Global Investors. Η Allianz Global Investors, με υπό διαχείριση κεφάλαια 220 δισ. δολαρίων, προσδίδει σύσταση ”underweight” στις μετοχές, ενώ τονίζει ότι ”η κρίση στις πιστωτικές αγορές θα είναι μία μακροχρόνια διαδικασία, με πολλαπλές επιπτώσεις σε οικονομία και επιχειρήσεις”. Αυστρία, Βέλγιο, Νορβηγία και Σουηδία συγκαταλέγονται μεταξύ των ευρωπαϊκών αγορών που βρίσκονται, ήδη, σε bear market, δηλαδή έχουν υποχωρήσει 20% σε διάστημα 12 μηνών.
http://www.euro2day.gr/articles/149092/