20 γκουρού σκιαγραφούν το επενδυτικό τοπίο του 2011

Παρά τις αντίξοες συνθήκες και τα ανοιχτά μέτωπα, το 2011, όπως εκτιμούν 20 γκουρού των αγορών, αναμένεται να αποτελέσει μια θετική χρονιά για τις αξίες που ενέχουν ρίσκο, με τις μετοχές και τα εμπορεύματα να σημειώνουν καλύτερη απόδοση σε σχέση με τους πιστωτικούς τίτλους και τα ομόλογα, καθώς στα παρόντα επίπεδα αποδόσεων οι κίνδυνοι υπερτερούν των ευκαιριών.

Σύμφωνα με τις προβλέψεις τους, οι μετοχές το 2011 στον αναπτυγμένο κόσμο αναμένεται να σημειώσουν κέρδη 10% ως 15%, έναντι 15% ως 20% στις αναδυόμενες αγορές, ενώ όπως εκτιμάται αν οι κινήσεις των Αρχών στη ζώνη του ευρώ περιορίσουν τους φόβους των αγορών οι ελληνικές μετοχές μπορεί να σημειώσουν κέρδη 30% τη νέα χρονιά. Οι συνθήκες της προσφοράς σε σχέση με τη ζήτηση και οι ροές θεσμικών κεφαλαίων αναμένεται να συνεχίσουν να ευνοούν τα εμπορεύματα οδηγώντας το πετρέλαιο ακόμη και στα 105 δολάρια ανά βαρέλι, τον χρυσό ακόμη και στα 1.690 δολάρια ανά ουγκιά και τον χαλκό στα 11.250 δολάρια ανά τόνο.

Προβλέπουν επίσης υποτίμηση του δολαρίου και του ευρώ σε σχέση με τα νομίσματα αναδυόμενων χωρών, ενώ οι περισσότεροι αναμένουν σε μέσα επίπεδα την ισοτιμία ευρώ- δολαρίου γύρω από το 1,30, αν και υπάρχουν φωνές οι οποίες βλέπουν το δολάριο στο 1,50 ως προς το ευρώ, ως μέρος της ανάγκης βελτίωσης των παγκόσμιων ανισορροπιών, ή στο 1,20 ως απόρροια της κρίσης χρέους στην ευρωζώνη. Σε γενικές γραμμές αναμένουν ότι οι κεντρικές τράπεζες ιδίως στην Ευρώπη- ΕΚΤ: 1,5%-1,75%- θα αυξήσουν τα επιτόκια, με τις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων να διευρύνονται στο δεύτερο μισό του 2011 (οι τιμές τους δηλαδή θα υποχωρήσουν).

Το 2011 η ανάπτυξη μεταξύ των αναπτυγμένων και των αναδυόμενων οικονομιών θα συνεχίσει να αποκλίνει, καθιστώντας πιο εμφανή μεσοπρόθεσμα τη δημιουργία «ενός κόσμου δύο ταχυτήτων», ενώ η κρίση χρέους στη ζώνη του ευρώ και η διεύρυνση του προβλήματος του πληθωρισμού στις αναδυόμενες αγορές θα αποτελέσουν σημαντικά ρίσκα για τη νέα χρονιά.

Ο κ. Larry Ηatheway και η ομάδα των οικονομολόγων και της επενδυτικής στρατηγικής της UΒS προβλέπουν ότι η παγκόσμια ανάπτυξη θα επιβραδύνει μερικώς στο 3,75% την ερχόμενη διετία, από το 4,1% το 2010, ενώ το επενδυτικό περιβάλλον παραμένει θετικό για την πορεία ριψοκίνδυνων αξιών, μεταξύ των οποίων και των μετοχών.

Η ελβετική τράπεζα προβλέπει πως η ΕΚΤ θα αυξήσει τα επιτόκια στο 1,5% στο τέλος του 2011, ενώ η Fed θα τα διατηρήσει σταθερά. Οι αποδόσεις των 10ετών ομολόγων προβλέπονται στο 3,1% στην ευρωζώνη και στο 3% στις ΗΠΑ το νέο έτος, ενώ η ισοτιμία ευρώ- δολαρίου θα κυμανθεί στο 1,30.

Η UΒS συστήνει συνολικά για το 2011 αυξημένες θέσεις στις μετοχές, στα εμπορεύματα, στο εισηγμένο real estate και στα εταιρικά ομόλογα και μειωμένες θέσεις στα εταιρικά και τα τιμαριθμοποιημένα ομόλογα, καθώς και στα ρευστά διαθέσιμα. Από τις μετοχικές αγορές αυξημένη θέση συστήνει στις αναδυόμενες (Βραζιλία, Κίνα, Ινδία, Ρωσία, Τουρκία κτλ.) και της Ιαπωνίας και μειωμένες θέσεις στην ευρωζώνη λόγω των προβλημάτων που σχετίζονται με το χρέος των περιφερειακών χωρών.

Ο υπεύθυνος επενδυτικής στρατηγικής της Credit Suisse κ. Αndrew Garthwaite και η ομάδα του προτείνουν αυξημένη θέση στις μετοχές και μειωμένη θέση στα ομόλογα και στα ρευστά διαθέσιμα. Με την παγκόσμια οικονομία να αναπτύσσεται με ρυθμό 4,4% και τα εταιρικά κέρδη να αυξάνουν κατά 10% ως 15%, οι μετοχές παγκοσμίως εκτιμούν ότι θα σημειώσουν κέρδη 13% το 2011. Οι αναδυόμενες μετοχικές αγορές για τις οποίες συστήνει αυξημένες θέσεις αναμένεται να σημειώσουν κέρδη 24% το 2011, έναντι 18% των μετοχών της Ιαπωνίας, 13% αυτών της Βρετανίας και 10% για τις μετοχές της Ευρώπης και των ΗΠΑ.

Ο οικονομολόγος της Μorgan Stanley κ. Joachim Fels εκτιμά ότι το 2011 θα παραμείνει μια «ιστορία δύο κόσμων» με τις αναδυόμενες οικονομίες να συνεχίζουν την ισχυρή τους ανάπτυξη και τις αναπτυγμένες να επιβραδύνουν μερικώς, απόρροια και της κρίσης χρέους σε ορισμένες από αυτές.

Ο ίδιος θεωρεί ότι το 2011 η μακροοικονομική συζήτηση θα περιστραφεί γύρω από τα αποκαλούμενα και «τρία έψιλον»: Την «εξισορρόπηση», δηλαδή αν θα υπάρξει περαιτέρω πρόοδος από τη μετάβαση από μια ανισόρροπη παγκόσμια οικονομία σε μια πιο ισορροπημένη.

Την «επανάκαμψη», δηλαδή κατά πόσο κατά τη διάρκεια της διαδικασίας εξισορρόπησης οι μεγάλες κεντρικές τράπεζες πιθανότατα θα διατηρήσουν πολύ επεκτατική πολιτική η οποία θα βοηθήσει την επανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας και των αγορών.

Και τέλος την «εναρμόνιση», δηλαδή κατά πόσο οι χρεωμένες κυβερνήσεις θα αντιμετωπίζουν αποτελεσματικά την τεράστια πρόκληση της εναρμόνισης των συγκρουόμενων συμφερόντων των κατόχων ομολόγων και των απλών πολιτών. Οι αποφάσεις που θα λάβουν (π.χ. χρεοκοπία, τόνωση της ανάπτυξης, δημοσιονομική λιτότητα) θα αποτελέσουν και το κλειδί για τις εξελίξεις στις οικονομίες και στις αγορές τα επόμενα χρόνια. Ο κ. Dominic Wilson και η ομάδα των οικονομολόγων και της επενδυτικής στρατηγικής της Goldman Sachs, σε αντίθεση με τον μέσον όρο των προβλέψεων που προβλέπουν επιβράδυνση, θεωρούν ότι το 2011 θα είναι τελικά ένα ακόμη έτος ισχυρής ανάπτυξης. Ο ρυθμός αύξησης του παγκόσμιου ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί 4,6% τον επόμενο χρόνο και 4,8% το 2012, ύστερα από μια αύξηση 4,9% το 2010, κάτι που σημαίνει μία τριετία ισχυρής παγκόσμιας ανάπτυξης, η οποία θα ξεπερνά τη μακροπρόθεσμη τάση.

Σύμφωνα μάλιστα με τις εκτιμήσεις τους, ο συνδυασμός της ισχυρής ανάπτυξης και του ελεγχόμενου πληθωρισμού θα λειτουργήσει θετικά για τις επενδύσεις σε ριψοκίνδυνες αξίες, όπως οι μετοχές, οι οποίες βάσει των τιμών-«στόχων» για τις κύριες αγορές, θα σημειώσουν στο τέλος του 2011 κέρδη 14% ως 29%.

Συστήνουν μάλιστα υπερεπενδεδυμένες θέσεις στις αναδυόμενες αγορές σε σχέση με τις αναπτυγμένες, όπως και για τα νομίσματα της αναδυόμενης Ασίας σε σχέση με το δολάριο ΗΠΑ.

Προτείνει πέντε επενδυτικές κινήσεις (top trades) για το 2011: πτωτικές (short) θέσεις στο δολάριο σε σχέση με το κινεζικό νόμισμα, το οποίο αναμένεται να ανατιμηθεί 6%. Ανοδικές (long) θέσεις στις αμερικανικές τράπεζες, καθώς αναμένει απόδοση 25%, αλλά και στα εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης των ΗΠΑ, καθώς αναμένει απόδοση 8,7%. Επίσης, προτείνει ανοδικές (long) θέσεις στον ιαπωνικό δείκτη Νikkei 225 για τον οποίο αναμένει βάσει της τιμής-«στόχου» που δίδει (12.000 μονάδες) κέρδη 20%. Τέλος, προτείνει ανοδικές (long) θέσεις σε ένα καλάθι εμπορευμάτων που θα αποτελείται από πετρέλαιο, χαλκό, βαμβάκι, σόγια και λευκόχρυσο από το οποίο αναμένει απόδοση 28%.

Ο κ. Μichael Ηartnett, επικεφαλής παγκόσμιας ομάδας στρατηγικής της ΒofΑ Μerrill Lynch, και η ομάδα του, που προβλέπουν πως το 2011 οι αναδυόμενες αγορές (+6,4%) θα στηρίξουν την παγκόσμια ανάπτυξη, η οποία πάντως θα επιβραδύνει στο 4,2% από το 4,9% το 2010, συστήνουν αύξηση θέσεων στις μετοχές έναντι των ομολόγων.

Από τις μετοχικές επιλογές πρώτη επιλογή με σύσταση αύξηση θέσεων δίδεται για τις ΗΠΑ και τις αναδυόμενες αγορές, ενώ οverweight (αύξηση θέσεων) δίδεται επίσης και για τις μετοχικές αγορές της Γερμανίας, της Βρετανίας, της Ινδίας, της Σιγκαπούρης, της Βραζιλίας και της Ρωσίας και μειωμένες θέσεις (underweight) κυρίως στις αγορές της Κίνας, της Αυστραλίας και της ευρωπαϊκής περιφέρειας, καθώς η κρίση χρέους στην ευρωζώνη θα εμμείνει.

Η τιμή-«στόχος» που δίδεται για το 2011 για τον παγκόσμιο δείκτη μετοχών ΜSCΙ ΑCWΙ κυμαίνεται στις 375 μονάδες, για τον δείκτη S&Ρ των ΗΠΑ στις 1.400 μονάδες, για τον ευρωπαϊκό δείκτη Stoxx 600 στις 300 μονάδες για τον ιαπωνικό δείκτη Νikkei στις 12.000 μονάδες, ενώ συνολικά το επόμενο έτος αναμένονται διψήφιες αποδόσεις για την Ασία. Ενας από τους κινδύνους που αναφέρονται στις αναδυόμενες αγορές αφορά τη δημιουργία «φούσκας» στην πολύ αγαπημένη αγορά της Τουρκίας.

Προβλέπουν ότι οι αποδόσεις των 10ετών αμερικανικών ομολόγων θα αυξηθούν προς το τέλος του 2011 (όχι στο πρώτο μισό) στο 3,25% (οι τιμές δηλαδή θα υποχωρήσουν), ενώ το δολάριο θα ενισχυθεί έναντι του ευρώ στο 1,20. Η ισοτιμία του με το γεν θα διαμορφωθεί στο 88, ενώ το κινεζικό νόμισμα δεν προβλέπεται να ανατιμηθεί ιδιαίτερα. Συγκρατημένες ανατιμήσεις έναντι του δολαρίου αναμένονται πάντως για μια σειρά νομισμάτων αναδυομένων αγορών.

«ΤΑ ΤΡΙΑ ΕΠΕΝΔΥΤΙΚΑ ΣΕΝΑΡΙΑ ΤΟΥ 2001»

Η ΙΝG προχώρησε στην κατάρτιση τριών σεν αρίων για το νέο έτος.Στο βασικό της σενάριο, όπως σημειώνει ο στρατηγικός αναλυτής της κ. Αd vanΤiggelen, στο οποίο δίνετ αι πιθανότητα 60%,το 2011 θα αποτελέσει έτος μεικτής οικονομικής συγκυρίας, κατά το οποίο οι αναδυόμενες αγορές θα εξακολουθ ούν να παρουσιάζουν αρκετά ισχυρή ανάπτυξη και οι αναπτυγμένες οικονομίες θα είναι σε θέση να αποφεύγουν ένα δεύτερο κύμα ύφεσης.Στο πρώτο αυτό σενάριο λοιπό ν οι μετοχές θα σημειώσουν κέρδη 8% ως 12% κατά μέσον όρο παγκοσμίως, τα κέρδη στις τοποθετήσεις σταθερού εισοδήματος θα κυμανθούν στο 2% ως 5%,ενώ η άνοδος στα εμπορεύματα και στο real estate θα κυμα νθεί στο 9% ως 14%.Το δεύτερο σενάριο ενσωματώνει τον πτωτικό κίνδυνο, καθώς αναφέρεται μια πιθανότητα 25% για το ενδεχ όμενο μιας δεύτερης ύφεσης στην οικονομία. Στο σενάριο αυτό οι μετοχές θα υποχωρήσουν 15% κατά μέσον όρο παγκοσμίως, τα κέρδη στις τοποθετήσεις σταθερού εισοδήμα τος θα ανέβουν στο 7%,ενώ η πτώση στα εμπορεύματα και στο real estate θα φθάσει στο 20%.Στο τρίτο σενάριο,στο οποίο δίνετ αι πιθανότητα 15%,η ισχυρή ανάπτυξη ξεπερν ά τις προσδοκίες.Στο σενάριο αυτό οι μετοχές σημειώνουν κέρδη άνω του 15%,οι τοποθετήσεις σταθερού εισοδήματος σημειών ουν απώλειες άνω του 5%,ενώ η άνοδος στα εμπορεύματα και στο real estate ξεπερν ά τελικά το 20%.

http://www.tovima.gr/default.asp?pid=2&ct=18&artId=377019&dt=09/01/2011