Πού πάνε τα χρηματιστήρια

Το κύριο χαρακτηριστικό των μετοχών, από την άλλη πλευρά, παραμένει το συνεχές πάνω-κάτω. Για παράδειγμα, από τις αρχές του 2008 συνολικά σε 18 περιπτώσεις οι ευρωπαϊκοί τίτλοι σημείωσαν άνοδο και πτώση μεγαλύτερη του 10%, ενώ σε οκτώ περιπτώσεις τα κέρδη και οι ζημίες ξεπέρασαν το 20%. Παράλληλα, στις ΗΠΑ στα έξι bear market rallies στην παρούσα κρίση τα κέρδη σε μέσο διάστημα 33 ημερών ανήλθαν κατά μέσο όρο στο 14%, ενώ κινήθηκαν έως το 27%.

Τα εταιρικά κέρδη επίσης παραμένουν υπό ισχυρή πίεση και αναμένεται να υποχωρήσουν σε τουλάχιστον διπλάσιο βαθμό σε σχέση με τις εκτιμήσεις των αναλυτών. Παράλληλα, κατά παράδοση, τα μερίσματα είναι πιο σταθερά απ’ ό,τι τα κέρδη, δείχνοντας ότι η αναλογία των διανεμόμενων μερισμάτων τείνει να ανεβαίνει σε περιόδους ύφεσης της κερδοφορίας. Είναι επομένως αξιοσημείωτο ότι η αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης επί μερισμάτων προεξοφλεί μείωση των μερισμάτων Eurostoxx κατά 31% το 2009 και σε ποσοστό ακόμη 48% και 5% το 2010 και το 2011, δηλαδή συνολική πτώση κατά 66%.

Σε αυτό το περιβάλλον η ανάλυση της αποτίμησης των μετοχών είναι πολύ πιο δύσκολη, ιδίως με δεδομένο το ότι οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές για τα κέρδη παραμένουν θολές.

Σύμφωνα με την JPMAM, αν κάποιος χρησιμοποιήσει ένα μακροπρόθεσμο μέτρο αποτίμησης, όπως είναι η μέθοδος ShillerPE, η οποία αποπληθωρίζει (deflates) τον δείκτη με τα μέσα κέρδη μιας δεκαετίας, οι αμερικανικές μετοχές εμφανίζονται να προσφέρουν ελκυστική αν και όχι εξαιρετική αξία.

Η αναλογία ShillerPE στον δείκτη S&P έπεσε στο 12,7 στα τέλη Φεβρουαρίου, σε σύγκριση με έναν μακροπρόθεσμο μέσο όρο (με στοιχεία που ξεκινούν από το 1881) της τάξης του 16,3. Στο μεταξύ, οι σύνθετοι δείκτες αποτίμησης δείχνουν επίσης πως οι μετοχές παραμένουν ελκυστικές, ενώ οι μερισματικές αποδόσεις ξεπερνούν άνετα εκείνες των εγχώριων ομολόγων δεκαετούς διάρκειας.

Αν και οι αγορές εμφανίζονται έντονα υπερπουλημένες, ενώ οι επενδύσεις σε αμοιβαία κεφάλαια διαχείρισης διαθεσίμων είναι ιδιαίτερα διογκωμένες, δείχνοντας ότι η όποια βελτίωση στη διάθεση ανάληψης κινδύνου θα μπορούσε να φέρει μια ευμεγέθη ανάκαμψη στις επενδύσεις που ενέχουν κίνδυνο, οι αναλυτές εκφράζουν ακόμη αρκετές επιφυλάξεις, ειδικά μάλιστα μετά και την πρόσφατη ανοδική κίνηση

http://www.euro2day.gr/news/world/125/articles/486682/ArticleNewsWorld.aspx