Tων Gillian Tett, Jennifer Ηughes και Aline Van Duyn
Ο διεθνής οίκος αξιολόγησης Standard & Poors ανακοίνωσε χθες σημαντικές μεταρρυθμίσεις στον τρόπο λειτουργίας του, σε μια προσπάθεια να ανταποκριθεί στις εντεινόμενες πιέσεις των ρυθμιστικών αρχών, αλλά και να κατευνάσει την οργή της επενδυτικής κοινότητας για την αποτυχία των οίκων αξιολόγησης να προβλέψουν τις αλυσιδωτές επιπτώσεις στις αγορές ομολόγων από την κρίση στον κλάδο subprime των ΗΠΑ.
Η S&P δεσμεύθηκε μεταξύ άλλων να αλλάξει τον τρόπο με τον οποίο υπολογίζει την επικινδυνότητα των διάφορων χρεογράφων, να βελτιώσει την παιδεία του κοινού -μέσω της δημιουργίας «εγχειριδίου χρήσης για τις αξιολογήσεις- και να περιορίσει τις πιθανές συγκρούσεις συμφερόντων με το να μετακινεί συχνά τους αναλυτές, ώστε να μην συνάπτουν επικίνδυνα στενές σχέσεις με τις εταιρείες που καλύπτουν. Επίσης ανακοίνωσε ότι στο εξής θα δίνει μεγαλύτερη έμφαση σε άλλους παράγοντες που επηρεάζουν την τιμολόγηση των χρεογράφων, όπως την εμπορευσιμότητα και το επίπεδο των διακυμάνσεων (volatility).
H κίνηση της S&P έρχεται καθώς οι άλλοι δυο μεγάλοι οίκοι αξιολόγησης, η Moodys και η Fitch προσανατολίζονται και αυτοί σε αλλαγές των διαδικασιών τους στον απόηχο των πιστωτικών αναταράξεων που υποχρέωσαν την «τριάδα» να υποβαθμίσει την αξιολόγηση χιλιάδων χρεογράφων τις τελευταίες εβδομάδες. Οι εν λόγω υποβαθμίσεις προκάλεσαν σοκ στους επενδυτές, καθώς πολλές εξ αυτών αφορούν χρεόγραφα που μέχρι πρότινος βαθμολογούνταν με τριπλό Α, την υψηλότερη αξιολόγηση που υποδηλώνει αυξημένο επίπεδο ασφάλειας. Αυτό με τη σειρά του πυροδοτεί πολιτική πίεση προς τις αρχές σε ΗΠΑ και Ευρώπη για στενότερη εποπτεία των οίκων αξιολόγησης, οι οποίοι υπόκεινται σε ένα χαλαρό ρυθμιστικό πλαίσιο.
«Οι οίκοι αξιολόγησης είναι σαν τους φύλακες των πυλών των χρηματαγορών, οπότε είναι πολύ σημαντικό να επανεξετάσουμε σε βάθος τον τρόπο λειτουργίας τους και να δούμε εάν υπάρχει ενδεδειγμένη απάντηση από πλευράς ρυθμιστικών αρχών-που υποπτεύομαι ότι υπάρχει», δήλωσε προς τους Financial Times η Μέρι Σαπίρο, επικεφαλής της Ρυθμιστικής Αρχής για τον Χρηματοοικονομικό Τομέα (Financial Industry Regulatory Authority) στη Νέα Υόρκη.
Την ίδια στιγμή, η IOSCO, η ομοσπονδία-«ομπρέλα» των Επιτροπών Κεφαλαιαγοράς ανά τον κόσμο, εξετάζει το αν απαιτούνται περαιτέρω κανόνες. Πρόσφατα δημοσίευσε προκαταρκτική μελέτη καλώντας τους οίκους αξιολόγησης να βελτιώσουν τις διαδικασίες τους. Ωστόσο, απέφυγε να απαιτήσει επίσημους ελέγχους εν μέσω ενδείξεων ότι υπάρχει διάσταση απόψεων μεταξύ των ρυθμιστικών αρχών για το θέμα. «Ορισμένοι ακόμα διστάζουν να επιβάλλουν δεσμευτικούς κανόνες», λέει ο Μισέλ Πραντά, ένας εκ των προέδρων της αρμόδιας επιτροπής της IOSCO. Ωστόσο, ο Επίτροπος Ενιαίας Αγοράς της ΕΕ, Τσάρλι Μακρίβι, προειδοποίησε προχθές ότι θα ασκήσει πιέσεις για επιβολή κανόνων στον κλάδο εντός των επόμενων μηνών εάν οι οίκοι αξιολόγησης δεν προχωρήσουν σε εκ βάθρων αναδιάρθρωση των συστημάτων τους. «Πρέπει να γίνουν κι άλλα», είπε χαρακτηριστικά.
Ο πρόεδρος της S&P, Ντέβεν Σάρμα, αρνήθηκε να σχολιάσει το εάν ο κλάδος θα αποφύγει την σύσφιξη του εποπτικού κλοιού. Υπογράμμισε όμως ότι «οι πρωτοβουλίες που αναλαμβάνουμε εξυπηρετούν το δημόσιο συμφέρον τονώνοντας την εμπιστοσύνη προς τις πιστοληπτικές αξιολογήσεις και συμβάλλοντας στην αποτελεσματική λειτουργία των διεθνών αγορών πιστώσεων».
Σημειώνεται τέλος ότι η Moodys ανακοίνωσε ότι μπορεί να αλλάξει τον τρόπο αξιολόγησης των δομημένων τίτλων, αντικαθιστώντας την βαθμίδα με τα γράμματα που χρησιμοποιεί -η οποία κυμαίνεται από το «Αaa» έως το «C»- με μια αριθμητική κλίμακα. Η δε Fitch έχει ξεκινήσει διαδικασία δημόσιας διαβούλευσης και συγκεντρώνει σχόλια επενδυτών όσον αφορά τις ενδεδειγμένες μεταρρυθμίσεις.
Περισσότερη διαφάνεια
Η S&P δεσμεύθηκε μεταξύ άλλων να αλλάξει τον τρόπο με τον οποίο υπολογίζει την επικινδυνότητα των διάφορων χρεογράφων και να περιορίσει τις πιθανές συγκρούσεις συμφερόντων με το να μετακινεί συχνά τους αναλυτές, ώστε να μην συνάπτουν επικίνδυνα στενές σχέσεις με τις εταιρείες που καλύπτουν. Επίσης ανακοίνωσε ότι στο εξής θα δίνει μεγαλύτερη έμφαση σε σειρά παραγόντων που επηρεάζουν την τιμολόγηση των χρεογράφων.
http://www.imerisia.gr/article.asp?catid=7879&subid=2&tag=6686&pubid=901100
9.2.08
Γκαργκάνας - Almunia: Έχει "βάθος" η κρίση
ΣΤΟΝ ΑΛΜΟΥΝΙΑ ΕΧΩ ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΗ ΕΜΠΙΣΤΟΣΥΝΗ, Ο ΓΚΑΡΓΚΑΝΑΣ ΜΟΝΟ ΜΑΥΡΑ ΤΑ ΒΛΕΠΕΙ, ΟΤΙ ΚΙ ΑΝ ΤΟΝ ΡΩΤΗΣΕΙΣ!
Ιδιαίτερα φειδωλοί στις προβλέψεις τους αναφορικά με το χρονικό διάστημα που θα χρειαστεί έως ότου υποχωρήσουν οι έντονες αναταράξεις που βιώνουν οι πιστωτικές αγορές εμφανίζονται Ευρωπαίοι αξιωματούχοι.Όπως αναφέρει το ειδησεογραφικό πρακτορείο Dow Jones Newswires, ο Ευρωπαίος Επίτροπος, Joaquin Almunia, σε ομιλία του σήμερα στο Τόκιο, σημείωσε ότι οι αναταράξεις στις διεθνείς πιστωτικές αγορές αναμένεται να διατηρηθούν για μεγαλύτερο διάστημα απ΄ ότι αρχικά είχε εκτιμηθεί, ενώ ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος (ΤτΕ) και μέλος του διοικητικού συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Νικόλαος Γκαργκάνας παραδέχθηκε ότι παραμένει ασαφές το πόσο θα διαρκέσει η υφιστάμενη αναστάτωση στις αγορές.
Ειδικότερα, μιλώντας στην Ένωση Ανωτάτων Στελεχών Επιχειρήσεων στο Τόκιο, ο Επίτροπος Οικονομικών και Νομισματικών Υποθέσεων της Ε.Ε. Joaquin Almunia. επισήμανε ότι αμερικανική οικονομία γνωρίζει "έντονη επιβράδυνση" και ότι η Ευρώπη δεν θα μείνει αλώβητη."Μια σημαντική επιβράδυνση χωρίς αμφιβολία θα επηρεάσει την Ευρώπη, αλλά και τον υπόλοιπο κόσμο", σημείωσε ο κ. Almunia. "Ωστόσο η Ε.Ε. έχει καταστεί πιο ανθεκτική στις αναταράξεις που προέρχονται από τις ΗΠΑ και τα θεμελιώδη μεγέθη της οικονομίας της είναι υγιή", πρόσθεσε.Ο κ. Almunia αναφέρθηκε στον υγιή δημόσιο και ιδιωτικό τομέα στην Ε.Ε. και στα χαμηλά ποσοστά ανεργίας - τα χαμηλότερα των τελευταίων 25 ετών.Ως αποτέλεσμα "η ιδιωτική κατανάλωση αποτελεί μια από τις βασικές δυνάμεις ανάπτυξης το 2007. Αυτό αναμένεται να βοηθήσει σταδιακά την Ευρώπη να μειώσει την εξάρτηση της από την ανάπτυξη στο εξωτερικό", υπογράμισε.Ωστόσο, οι ρυθμοί ανάπτυξης της ευρωπαϊκής οικονομίας αναμένεται να διαμορφωθούν σε χαμηλότερα επίπεδα από το 2,4% και 2,2% που αναφέρεται στις φθινοπωρινές προβλέψεις για την Ε.Ε. και την ζώνη του ευρώ αντίστοιχα, πρόσθεσε ο Επίτροπος.
Από την πλευρά του ο κ. Νικόλαος Γκαργκάνας σε δηλώσεις τους προς δημοσιογράφους σήμερα προειδοποίησε ότι εάν η κρίση στις αγορές συνεχιστεί θα μπορούσε να επιβραδύνει περαιτέρω την παγκόσμια ανάπτυξη."Δεν μπορεί κάποιος να προβλέψει για το πόσο θα διαρκέσει αυτή η κατάσταση στις αγορές", δήλωσε μεταξύ άλλων ο κ. Γκαργκάνας.
http://www.capital.gr/news.asp?Details=446719
Ιδιαίτερα φειδωλοί στις προβλέψεις τους αναφορικά με το χρονικό διάστημα που θα χρειαστεί έως ότου υποχωρήσουν οι έντονες αναταράξεις που βιώνουν οι πιστωτικές αγορές εμφανίζονται Ευρωπαίοι αξιωματούχοι.Όπως αναφέρει το ειδησεογραφικό πρακτορείο Dow Jones Newswires, ο Ευρωπαίος Επίτροπος, Joaquin Almunia, σε ομιλία του σήμερα στο Τόκιο, σημείωσε ότι οι αναταράξεις στις διεθνείς πιστωτικές αγορές αναμένεται να διατηρηθούν για μεγαλύτερο διάστημα απ΄ ότι αρχικά είχε εκτιμηθεί, ενώ ο διοικητής της Τράπεζας της Ελλάδος (ΤτΕ) και μέλος του διοικητικού συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, Νικόλαος Γκαργκάνας παραδέχθηκε ότι παραμένει ασαφές το πόσο θα διαρκέσει η υφιστάμενη αναστάτωση στις αγορές.
Ειδικότερα, μιλώντας στην Ένωση Ανωτάτων Στελεχών Επιχειρήσεων στο Τόκιο, ο Επίτροπος Οικονομικών και Νομισματικών Υποθέσεων της Ε.Ε. Joaquin Almunia. επισήμανε ότι αμερικανική οικονομία γνωρίζει "έντονη επιβράδυνση" και ότι η Ευρώπη δεν θα μείνει αλώβητη."Μια σημαντική επιβράδυνση χωρίς αμφιβολία θα επηρεάσει την Ευρώπη, αλλά και τον υπόλοιπο κόσμο", σημείωσε ο κ. Almunia. "Ωστόσο η Ε.Ε. έχει καταστεί πιο ανθεκτική στις αναταράξεις που προέρχονται από τις ΗΠΑ και τα θεμελιώδη μεγέθη της οικονομίας της είναι υγιή", πρόσθεσε.Ο κ. Almunia αναφέρθηκε στον υγιή δημόσιο και ιδιωτικό τομέα στην Ε.Ε. και στα χαμηλά ποσοστά ανεργίας - τα χαμηλότερα των τελευταίων 25 ετών.Ως αποτέλεσμα "η ιδιωτική κατανάλωση αποτελεί μια από τις βασικές δυνάμεις ανάπτυξης το 2007. Αυτό αναμένεται να βοηθήσει σταδιακά την Ευρώπη να μειώσει την εξάρτηση της από την ανάπτυξη στο εξωτερικό", υπογράμισε.Ωστόσο, οι ρυθμοί ανάπτυξης της ευρωπαϊκής οικονομίας αναμένεται να διαμορφωθούν σε χαμηλότερα επίπεδα από το 2,4% και 2,2% που αναφέρεται στις φθινοπωρινές προβλέψεις για την Ε.Ε. και την ζώνη του ευρώ αντίστοιχα, πρόσθεσε ο Επίτροπος.
Από την πλευρά του ο κ. Νικόλαος Γκαργκάνας σε δηλώσεις τους προς δημοσιογράφους σήμερα προειδοποίησε ότι εάν η κρίση στις αγορές συνεχιστεί θα μπορούσε να επιβραδύνει περαιτέρω την παγκόσμια ανάπτυξη."Δεν μπορεί κάποιος να προβλέψει για το πόσο θα διαρκέσει αυτή η κατάσταση στις αγορές", δήλωσε μεταξύ άλλων ο κ. Γκαργκάνας.
http://www.capital.gr/news.asp?Details=446719
Πως να είσαι ταύρος σε αγορά αρκούδων (ανέκδοτο)
Υπάρχει θετική πλευρά σχεδόν σε όλα...
Το Βloomberg είχε ένα άρθρο που βασίστηκε σε έναν αναλυτή-αρκούδα για τα κέρδη της Cisco και ο οποίος έγραψε ότι τα περιμένει άσχημα.
Πως το πήρε το Bloomberg;
Η επικεφαλίδα έχει ως εξής:
Tα puts της Cisco ενδέχεται να ανέβουν μετά από έκθεση για τη κερδοφορία της
“Cisco Puts May Rise After Profit Report”
Το Βloomberg είχε ένα άρθρο που βασίστηκε σε έναν αναλυτή-αρκούδα για τα κέρδη της Cisco και ο οποίος έγραψε ότι τα περιμένει άσχημα.
Πως το πήρε το Bloomberg;
Η επικεφαλίδα έχει ως εξής:
Tα puts της Cisco ενδέχεται να ανέβουν μετά από έκθεση για τη κερδοφορία της
“Cisco Puts May Rise After Profit Report”
8.2.08
Πολιτική Trichet
Το μόνο σίγουρο είναι ότι ο Trichet κατέφερε να μπερδέψει τους πάντες!
Δείτε τους τίτλους από Capital και Euro2day:
Trichet: "Βλέπει" κινδύνους για την ανάπτυξη
Τρισέ: Προτεραιότητα η συγκράτηση πληθωρισμού
Αυτό που μάλλον όμως απέκλεισε - προς το παρόν - είναι η αύξηση των ευρωπαϊκών επιτοκίων, θεωρώντας ότι η πτώση της Αμερικής κοντεύει...
Άρα, μας έμειναν δύο επιλογές για την επόμενη φορά: να ξανα-μείνουν στο 4% ή να μειωθούν όσο λιγότερο γίνεται, ήτοι 0.25%.
Επίσης, απέκλεισε και την ανάγκη για δημοσιονομική "ένεση" στην Ευρώπη, όπως ψηφίστηκε ατην Αμερική, μάλλον σωστά, γιατί η Ευρώπη διαθέτει μεγαλύτερο "παρεμβατικό" κράτος.
Σίγουρα το τελευταίο που θέλει ο "σεβάσμιος" τραπεζίτης είναι να του πουν ότι:
- "ακούει" τις αγορές
- ακολουθεί τη FED
- υποκύπτει στους πολιτικούς, ανεξαρτησία γαρ! Ήθελα να ήξερα βέβαια ποιος τον επέλεξε...
Όμως, με αυτό τον τρόπο χωρίζει τους πάντες σε δύο κατηγορίες:
αλά Sparti, πολέμιοι του "κακού" πληθωρισμού vs. οπαδοί της "οικονομικής ανάπτυξης"
Θυμίζω ότι ο "κακός" πληθωρισμός είναι για πέμπτο μήνα πάνω από τον στόχο της ECB, ενώ η ανάπτυξη "quarter-on-quarter rate" όπως είπε κι ο ίδιος θα είναι κάτω από το 0.8% του τρίτου τριμήνου 2007.
Και τα δύο ανησυχούν...
Ακόμα ένα θέμα που έθιξε ήταν η ανησυχία του ώστε να μην υπάρχουν δεύτερες πιέσεις από αυξήσεις μισθών και επιπλέον πληθωριστικές διαμορφώσεις τιμών προϊόντων.
Και έχει ήδη πληρωμένη απάντηση: Hands off German pay talks, ECB told από τον Γερμανό συνδικαλιστή του εργατικού συνδικάτου, που συνομιλεί για τις ετήσιες αναπροσαρμογές μισθών, ο οποίος ζητάει 7-8%...
(εγχωρίως, ενόψει νέας ΕΓΣΣΕ οι εργοδότες δίνουν έως 4-4.5% και διετή σύμβαση ενώ ζητείται και 10.5%...)
Το αποτέλεσμα ποιο ήταν;
- Το Ευρώ έχασε 1.2% έναντι του δολλαρίου. Ξεπούλημα... Σαν να μην πείθονται ότι η ECB θα κάνει αυτά που λέει και προεξοφλούν μείωση αργότερα.
- Επίσης, οι απώλειες έναντι του yen πέρασαν το 5% από τις αρχές του χρόνου.
Αυτό που νομίζω ότι προσπαθεί να κάνει ο Trichet είναι να ανακτήσει εμπιστοσύνη τόσο από τους πολίτες - όσον αφορά ότι καταφέρνει να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό - όσο και από τους οπαδούς της ανάπτυξης, δίνοντας τους σημάδια ότι θα μειώσει τα επιτόκια αργότερα.
Πόσο μάλλον ότι δεν θα τα αυξήσει, κάτι που είχαν φόβο.
Επιπλέον πηγές:
ECB Introductory statement 7/2/2008
9/1/08: Στο 2,7% ο ρυθμός ανάπτυξης στην ευρωζώνη το τρίτο τρίμηνο του 2007
Europe's top two central banks focus on hazards to growth
Δείτε τους τίτλους από Capital και Euro2day:
Trichet: "Βλέπει" κινδύνους για την ανάπτυξη
Τρισέ: Προτεραιότητα η συγκράτηση πληθωρισμού
Αυτό που μάλλον όμως απέκλεισε - προς το παρόν - είναι η αύξηση των ευρωπαϊκών επιτοκίων, θεωρώντας ότι η πτώση της Αμερικής κοντεύει...
Άρα, μας έμειναν δύο επιλογές για την επόμενη φορά: να ξανα-μείνουν στο 4% ή να μειωθούν όσο λιγότερο γίνεται, ήτοι 0.25%.
Επίσης, απέκλεισε και την ανάγκη για δημοσιονομική "ένεση" στην Ευρώπη, όπως ψηφίστηκε ατην Αμερική, μάλλον σωστά, γιατί η Ευρώπη διαθέτει μεγαλύτερο "παρεμβατικό" κράτος.
Σίγουρα το τελευταίο που θέλει ο "σεβάσμιος" τραπεζίτης είναι να του πουν ότι:
- "ακούει" τις αγορές
- ακολουθεί τη FED
- υποκύπτει στους πολιτικούς, ανεξαρτησία γαρ! Ήθελα να ήξερα βέβαια ποιος τον επέλεξε...
Όμως, με αυτό τον τρόπο χωρίζει τους πάντες σε δύο κατηγορίες:
αλά Sparti, πολέμιοι του "κακού" πληθωρισμού vs. οπαδοί της "οικονομικής ανάπτυξης"
Θυμίζω ότι ο "κακός" πληθωρισμός είναι για πέμπτο μήνα πάνω από τον στόχο της ECB, ενώ η ανάπτυξη "quarter-on-quarter rate" όπως είπε κι ο ίδιος θα είναι κάτω από το 0.8% του τρίτου τριμήνου 2007.
Και τα δύο ανησυχούν...
Ακόμα ένα θέμα που έθιξε ήταν η ανησυχία του ώστε να μην υπάρχουν δεύτερες πιέσεις από αυξήσεις μισθών και επιπλέον πληθωριστικές διαμορφώσεις τιμών προϊόντων.
Και έχει ήδη πληρωμένη απάντηση: Hands off German pay talks, ECB told από τον Γερμανό συνδικαλιστή του εργατικού συνδικάτου, που συνομιλεί για τις ετήσιες αναπροσαρμογές μισθών, ο οποίος ζητάει 7-8%...
(εγχωρίως, ενόψει νέας ΕΓΣΣΕ οι εργοδότες δίνουν έως 4-4.5% και διετή σύμβαση ενώ ζητείται και 10.5%...)
Το αποτέλεσμα ποιο ήταν;
- Το Ευρώ έχασε 1.2% έναντι του δολλαρίου. Ξεπούλημα... Σαν να μην πείθονται ότι η ECB θα κάνει αυτά που λέει και προεξοφλούν μείωση αργότερα.
- Επίσης, οι απώλειες έναντι του yen πέρασαν το 5% από τις αρχές του χρόνου.
Αυτό που νομίζω ότι προσπαθεί να κάνει ο Trichet είναι να ανακτήσει εμπιστοσύνη τόσο από τους πολίτες - όσον αφορά ότι καταφέρνει να καταπολεμήσει τον πληθωρισμό - όσο και από τους οπαδούς της ανάπτυξης, δίνοντας τους σημάδια ότι θα μειώσει τα επιτόκια αργότερα.
Πόσο μάλλον ότι δεν θα τα αυξήσει, κάτι που είχαν φόβο.
Επιπλέον πηγές:
ECB Introductory statement 7/2/2008
9/1/08: Στο 2,7% ο ρυθμός ανάπτυξης στην ευρωζώνη το τρίτο τρίμηνο του 2007
Europe's top two central banks focus on hazards to growth
7.2.08
Τρισέ: Προτεραιότητα η ....
ΠΙΑΣΕ Τ' ΑΥΓΟ ΚΑΙ ΚΟΥΡΕΥΤΟ ή 0.25% ΣΤΗΝ ΕΠΟΜΕΝΗ;
Η συγκράτηση του πληθωρισμού παραμένει η βασικότερη προτεραιότητα της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, σημείωσε ο πρόεδρός της, Ζαν Κλωντ Τρισέ στη συνέντευξη Τύπου που ακολούθησε την απόφαση της κεντρικής τράπεζας να διατηρήσει τα επιτόκια στο 4%.
Ο κ. Τρισέ τόνισε ότι οι πληθωριστικές πιέσεις ”δεν πρέπει να εξαπλωθούν” σηματοδοτώντας την προσήλωση της τράπεζας στον περιορισμό των τιμών και όχι στην ανάπτυξη, παρά την διαφαινόμενη βύθιση των ΗΠΑ σε ύφεση και τις μειώσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve.
Ο κ. Τρισέ ωστόσο σημείωσε ότι η ΕΚΤ έχει διαπιστώσει τους κινδύνους για την οικονομική ανάπτυξη στην ευρωζώνη.
http://www.euro2day.gr/articles/150727/
Η συγκράτηση του πληθωρισμού παραμένει η βασικότερη προτεραιότητα της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, σημείωσε ο πρόεδρός της, Ζαν Κλωντ Τρισέ στη συνέντευξη Τύπου που ακολούθησε την απόφαση της κεντρικής τράπεζας να διατηρήσει τα επιτόκια στο 4%.
Ο κ. Τρισέ τόνισε ότι οι πληθωριστικές πιέσεις ”δεν πρέπει να εξαπλωθούν” σηματοδοτώντας την προσήλωση της τράπεζας στον περιορισμό των τιμών και όχι στην ανάπτυξη, παρά την διαφαινόμενη βύθιση των ΗΠΑ σε ύφεση και τις μειώσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve.
Ο κ. Τρισέ ωστόσο σημείωσε ότι η ΕΚΤ έχει διαπιστώσει τους κινδύνους για την οικονομική ανάπτυξη στην ευρωζώνη.
http://www.euro2day.gr/articles/150727/
BoE: Μείωση βρετανικών επιτοκίων στο 5,25%
ΤΟ ΚΑΤΑΛΑΒΑΝ... ΚΑΙ ΠΑΡΑ ΤΟΝ ..ΠΛΗΘΩΡΙΣΜΟ!
Η Κεντρική Τράπεζα της Αγγλίας προχώρησε σε μείωση του επιτοκίου της στερλίνας κατά 0,25 μονάδες στο 5,25% σε μια προσπάθεια τόνωσης της οικονομικής ανάπτυξης που πλήττεται από την διεθνή πιστωτική αποστράγγιση. Η απόφαση του διοικητή Mervyn King και των υπολοίπων οκτώ μελών του συμβουλίου καθορισμού νομισματικής πολιτικής της Bank of England ήταν ευρέως προεξοφλημένη στις αγορές. Η ΒοΕ έκανε τον Νοέμβριο την πρόβλεψη ότι η βρετανική οικονομία θα αναπτυχθεί φέτος με ρυθμό μόλις 2% μετά τ ο 3,1% του 2007. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η δεύτερη μείωση των βρετανικών επιτοκίων σε τρεις μήνες δεν θα είναι η τελευταία, και η τράπεζα ετοιμάζεται να μειώσει το επιτόκιο στο 4,5% έως τα τέλη του έτους, σύμφωνα με έρευνα του πρακτορείου Bloomberg.
http://www.euro2day.gr/articles/150686/
Η Κεντρική Τράπεζα της Αγγλίας προχώρησε σε μείωση του επιτοκίου της στερλίνας κατά 0,25 μονάδες στο 5,25% σε μια προσπάθεια τόνωσης της οικονομικής ανάπτυξης που πλήττεται από την διεθνή πιστωτική αποστράγγιση. Η απόφαση του διοικητή Mervyn King και των υπολοίπων οκτώ μελών του συμβουλίου καθορισμού νομισματικής πολιτικής της Bank of England ήταν ευρέως προεξοφλημένη στις αγορές. Η ΒοΕ έκανε τον Νοέμβριο την πρόβλεψη ότι η βρετανική οικονομία θα αναπτυχθεί φέτος με ρυθμό μόλις 2% μετά τ ο 3,1% του 2007. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η δεύτερη μείωση των βρετανικών επιτοκίων σε τρεις μήνες δεν θα είναι η τελευταία, και η τράπεζα ετοιμάζεται να μειώσει το επιτόκιο στο 4,5% έως τα τέλη του έτους, σύμφωνα με έρευνα του πρακτορείου Bloomberg.
http://www.euro2day.gr/articles/150686/
Τα εταιρικά κέρδη ”σωσίβιο” για το Χ.Α.
ΓΙΑ ΟΣΟ ΥΠΑΡΧΟΥΝ...
του Μάνου Χατζηδάκη* Όταν πέφτουν οι αγορές και ο πανικός βρίσκεται παντού ελάχιστη σημασία έχουν τα μεγέθη και οι αριθμοί. Ωστόσο, αν κάτι ”έσωσε” την ελληνική αγορά από μια εκτεταμένη χρονικά βύθιση, αυτό είναι η ικανότητα των εταιριών να ανταποκριθούν στις προσδοκίες και να επιτύχουν τους στόχους που έθεσαν στα επιχειρηματικά τους πλάνα. Οι ανησυχίες που διατυπώνονται αυτή την περίοδο στις χρηματιστηριακές αγορές είναι εύλογες, καθώς το μακροοικονομικό τοπίο δεν έχει την οράτοτητα ανάπτυξης που είχε τα προηγούμενα χρόνια(ειδικά στην Αμερική). Ο βαθμός αποτύπωσης αυτών των ανησυχιών έχει οδηγήσει τις αποτιμήσεις ολόκληρων χρηματιστηρίων σε υποτιμητικές υπερβολές τόσο διαχρονικά όσο και συγκριτικά. Ειδικότερα, η ελληνική αγορά γίνεται αποδέκτης πιέσεων που θα μπορούσαν να χαρακτηριστούν υπερβολικές.
Η αποτίμησή της υποχώρησε στα 165 δισ. ευρώ, τη στιγμή που τα αναμενόμενα κέρδη για το 2007 θα ανέλθουν στα 11,1 δισ. ευρώ και το 2008 η πρόβλεψη αφορά σε κέρδη 12,6 – 12,8 δισ. ευρώ. Η διαπραγμάτευση δηλαδή της ελληνικής αγοράς πραγματοποιείται σε πολλαπλασιαστές κερδών 14,8 για το 2007 και 13,1 για το 2008, σημαντικά χαμηλότερα από τον ιστορικό μέσο όρο των 18 φορών.
Αν και η εταιρική κερδοφορία προβλέπεται θετική για το 2008, εντούτοις η αγορά προεξοφλεί μείωση της εταιρικής κερδοφορίας κατά 14%.
Την ίδια στιγμή και οι κυριότερες ευρωπαϊκές αγορές βρίσκονται σε χαμηλά επίπεδα αποτιμήσεων, με το κυριότερο εύρος των πολλαπλασιαστών να κινείται μεταξύ 8 και 12 φορών, αλλά με σαφώς ηπιότερους ρυθμούς προσδοκώμενης εταιρικής αύξησης κερδών.Αν η πίεση στην αγορά τρομάζει για τη δυναμική της, αρκεί να αναλογιστεί κανείς ότι το 2006 η ένταση της υποτιμητικής υπερβολής ήταν ισχυρότερη! Τότε η αγορά είχε καταγράψει πτώση 960 μονάδων, κατεβάζοντας τις κεφαλαιοποιήσεις στα 119 δισ. ευρώ, με προσδοκώμενη κερδοφορία 8,2 δισ. ευρώ για το 2006 και 10 δισ. ευρώ για το 2007. Το κυριότερο είναι ότι η αγορά όχι μόνο ξαναείδε τα υψηλά της, αλλά κατάφερε να είναι ”φθηνή” σε πολύ υψηλότερα επίπεδα λόγω της θετικής εξέλιξης στα εταιρικά κέρδη.Αν και βρισκόμαστε στο μέσο της χρηματιστηριακής αναταραχής από πλευράς ειδήσεων, θα ήμασταν πολύ επιφυλακτικοί ως προς τη διατύπωση της άποψης για σημαντικά περιθώρια περαιτέρω πτώσης, αφού ήδη έχουμε μπει σε ιστορικά υποτιμημένες ζώνες αποτιμήσεων. Αυτός εκτιμούμε θα είναι και ο κύριος λόγος ανάκαμψης των χρηματιστηριακών αγορών, στις οποίες πλέον οι υπερβολές στη συρρίκνωση των αξιών στους περισσότερους μετοχικούς τίτλους αποτελούν τον κανόνα.
http://www.euro2day.gr/articles/150600/
του Μάνου Χατζηδάκη* Όταν πέφτουν οι αγορές και ο πανικός βρίσκεται παντού ελάχιστη σημασία έχουν τα μεγέθη και οι αριθμοί. Ωστόσο, αν κάτι ”έσωσε” την ελληνική αγορά από μια εκτεταμένη χρονικά βύθιση, αυτό είναι η ικανότητα των εταιριών να ανταποκριθούν στις προσδοκίες και να επιτύχουν τους στόχους που έθεσαν στα επιχειρηματικά τους πλάνα. Οι ανησυχίες που διατυπώνονται αυτή την περίοδο στις χρηματιστηριακές αγορές είναι εύλογες, καθώς το μακροοικονομικό τοπίο δεν έχει την οράτοτητα ανάπτυξης που είχε τα προηγούμενα χρόνια(ειδικά στην Αμερική). Ο βαθμός αποτύπωσης αυτών των ανησυχιών έχει οδηγήσει τις αποτιμήσεις ολόκληρων χρηματιστηρίων σε υποτιμητικές υπερβολές τόσο διαχρονικά όσο και συγκριτικά. Ειδικότερα, η ελληνική αγορά γίνεται αποδέκτης πιέσεων που θα μπορούσαν να χαρακτηριστούν υπερβολικές.
Η αποτίμησή της υποχώρησε στα 165 δισ. ευρώ, τη στιγμή που τα αναμενόμενα κέρδη για το 2007 θα ανέλθουν στα 11,1 δισ. ευρώ και το 2008 η πρόβλεψη αφορά σε κέρδη 12,6 – 12,8 δισ. ευρώ. Η διαπραγμάτευση δηλαδή της ελληνικής αγοράς πραγματοποιείται σε πολλαπλασιαστές κερδών 14,8 για το 2007 και 13,1 για το 2008, σημαντικά χαμηλότερα από τον ιστορικό μέσο όρο των 18 φορών.
Αν και η εταιρική κερδοφορία προβλέπεται θετική για το 2008, εντούτοις η αγορά προεξοφλεί μείωση της εταιρικής κερδοφορίας κατά 14%.
Την ίδια στιγμή και οι κυριότερες ευρωπαϊκές αγορές βρίσκονται σε χαμηλά επίπεδα αποτιμήσεων, με το κυριότερο εύρος των πολλαπλασιαστών να κινείται μεταξύ 8 και 12 φορών, αλλά με σαφώς ηπιότερους ρυθμούς προσδοκώμενης εταιρικής αύξησης κερδών.Αν η πίεση στην αγορά τρομάζει για τη δυναμική της, αρκεί να αναλογιστεί κανείς ότι το 2006 η ένταση της υποτιμητικής υπερβολής ήταν ισχυρότερη! Τότε η αγορά είχε καταγράψει πτώση 960 μονάδων, κατεβάζοντας τις κεφαλαιοποιήσεις στα 119 δισ. ευρώ, με προσδοκώμενη κερδοφορία 8,2 δισ. ευρώ για το 2006 και 10 δισ. ευρώ για το 2007. Το κυριότερο είναι ότι η αγορά όχι μόνο ξαναείδε τα υψηλά της, αλλά κατάφερε να είναι ”φθηνή” σε πολύ υψηλότερα επίπεδα λόγω της θετικής εξέλιξης στα εταιρικά κέρδη.Αν και βρισκόμαστε στο μέσο της χρηματιστηριακής αναταραχής από πλευράς ειδήσεων, θα ήμασταν πολύ επιφυλακτικοί ως προς τη διατύπωση της άποψης για σημαντικά περιθώρια περαιτέρω πτώσης, αφού ήδη έχουμε μπει σε ιστορικά υποτιμημένες ζώνες αποτιμήσεων. Αυτός εκτιμούμε θα είναι και ο κύριος λόγος ανάκαμψης των χρηματιστηριακών αγορών, στις οποίες πλέον οι υπερβολές στη συρρίκνωση των αξιών στους περισσότερους μετοχικούς τίτλους αποτελούν τον κανόνα.
http://www.euro2day.gr/articles/150600/
Χρόνια πολλά και καλά!
Υπό έλεγχο παραμένουν μέχρι στιγμής οι απώλειες από την πιστωτική κρίση
Βloomberg
Καθώς πλησιάζει η πρώτη επέτειος από την κρίση των δανείων subprime, μπαίνουμε στον πειρασμό να αποφανθούμε ότι το μεγαλύτερο μέρος των ζημιών έχει αποκατασταθεί.
H Standard - Pacific που η μετοχή της σημείωσε τη μεγαλύτερη πτώση μεταξύ των κατασκευαστικών εταιρειών στον σχετικό δείκτη της Standard & Poor’s στο διάστημα της πιστωτικής κρίσης, υπερδιπλασίασε έκτοτε την αξία της, την παραμονή του εορτασμού της μνήμης του Μαρτίνου Λουθήρου Κινγκ. Η εταιρεία κατόρθωσε να σημειώσει κέρδη το τέταρτο τρίμηνο του 2007 πριν προβεί σε απομειώσεις και στην καταβολή φόρων.
H Thornburg Mortgage, μία από τις εξειδικευμένες επιχειρήσεις στην παροχή δανείων με προσαρμοζόμενο επιτόκιο στους κατασκευαστές κατοικιών, με σχετικώς καλή πιστωτική ισχύ, σημείωσε καθαρά κέρδη το τέταρτο τρίμηνο του 2007 ύψους 64,8 εκατ. δολαρίων. Προηγουμένως, το τρίτο τρίμηνο του 2007, η ίδια επιχείρηση είχε παρουσιάσει ζημίες 1,1 δισ. δολαρίων. Η πιστωτική κρίση την είχε εξαναγκάσει να πουλήσει περιουσιακά στοιχεία και να σταματήσει τις δανειοδοτήσεις για να μπορέσει να αντεπεξέλθει στα προβλήματά της.
H Whirpool, η μεγαλύτερη κατασκευάστρια οικιακών ειδών στον κόσμο, ακολουθεί και αυτή ανοδική πορεία. Τα λειτουργικά της κέρδη το τέταρτο τρίμηνο του περασμένου έτους σημείωσαν άνοδο κατά 41%. Και οι πωλήσεις της μειώθηκαν μόνον κατά 1%, ενώ κατά το τρίτο τρίμηνο του 2007 είχαν παρουσιάσει πτώση της τάξεως του 8%. Στην προχθεσινή συνεδρίαση της Γουόλ Στριτ και οι τρεις επιχειρήσεις που προαναφέραμε είδαν την τιμή της μετοχής τους να ανεβαίνει με επικεφαλής την Whirpool, της οποίας η μετοχή παρουσίασε άνοδο κατά 10%. Η ανακοίνωση των οικονομικών τους αποτελεσμάτων συνέπεσε με την αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας τεσσάρων μεγάλων κατασκευαστικών επιχειρήσεων, εκ μέρους της Bank of America.
O Ντανιέλ Οπενχάιμερ, οικονομικός αναλυτής στη Νέα Υόρκη, πιστεύει ότι η κατάσταση στη στεγαστική αγορά θα βελτιωθεί περαιτέρω. Αιτιολογεί δε την αισιοδοξία του επικαλούμενος το ότι η μείωση των επιτοκίων θα μειώσει τον αριθμό των κατοικιών που προσφέρονται προς πώληση, έπειτα από κάθε χρεοκοπία.
Πάντως, δεν μπορούμε να βασισθούμε απλώς σε εξαιρέσεις για να αποφανθούμε μετά βεβαιότητος ότι όλα τα προβλήματα που προκάλεσε η κρίση των subprime πλησιάζει προς το τέλος.
Βloomberg
Καθώς πλησιάζει η πρώτη επέτειος από την κρίση των δανείων subprime, μπαίνουμε στον πειρασμό να αποφανθούμε ότι το μεγαλύτερο μέρος των ζημιών έχει αποκατασταθεί.
H Standard - Pacific που η μετοχή της σημείωσε τη μεγαλύτερη πτώση μεταξύ των κατασκευαστικών εταιρειών στον σχετικό δείκτη της Standard & Poor’s στο διάστημα της πιστωτικής κρίσης, υπερδιπλασίασε έκτοτε την αξία της, την παραμονή του εορτασμού της μνήμης του Μαρτίνου Λουθήρου Κινγκ. Η εταιρεία κατόρθωσε να σημειώσει κέρδη το τέταρτο τρίμηνο του 2007 πριν προβεί σε απομειώσεις και στην καταβολή φόρων.
H Thornburg Mortgage, μία από τις εξειδικευμένες επιχειρήσεις στην παροχή δανείων με προσαρμοζόμενο επιτόκιο στους κατασκευαστές κατοικιών, με σχετικώς καλή πιστωτική ισχύ, σημείωσε καθαρά κέρδη το τέταρτο τρίμηνο του 2007 ύψους 64,8 εκατ. δολαρίων. Προηγουμένως, το τρίτο τρίμηνο του 2007, η ίδια επιχείρηση είχε παρουσιάσει ζημίες 1,1 δισ. δολαρίων. Η πιστωτική κρίση την είχε εξαναγκάσει να πουλήσει περιουσιακά στοιχεία και να σταματήσει τις δανειοδοτήσεις για να μπορέσει να αντεπεξέλθει στα προβλήματά της.
H Whirpool, η μεγαλύτερη κατασκευάστρια οικιακών ειδών στον κόσμο, ακολουθεί και αυτή ανοδική πορεία. Τα λειτουργικά της κέρδη το τέταρτο τρίμηνο του περασμένου έτους σημείωσαν άνοδο κατά 41%. Και οι πωλήσεις της μειώθηκαν μόνον κατά 1%, ενώ κατά το τρίτο τρίμηνο του 2007 είχαν παρουσιάσει πτώση της τάξεως του 8%. Στην προχθεσινή συνεδρίαση της Γουόλ Στριτ και οι τρεις επιχειρήσεις που προαναφέραμε είδαν την τιμή της μετοχής τους να ανεβαίνει με επικεφαλής την Whirpool, της οποίας η μετοχή παρουσίασε άνοδο κατά 10%. Η ανακοίνωση των οικονομικών τους αποτελεσμάτων συνέπεσε με την αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας τεσσάρων μεγάλων κατασκευαστικών επιχειρήσεων, εκ μέρους της Bank of America.
O Ντανιέλ Οπενχάιμερ, οικονομικός αναλυτής στη Νέα Υόρκη, πιστεύει ότι η κατάσταση στη στεγαστική αγορά θα βελτιωθεί περαιτέρω. Αιτιολογεί δε την αισιοδοξία του επικαλούμενος το ότι η μείωση των επιτοκίων θα μειώσει τον αριθμό των κατοικιών που προσφέρονται προς πώληση, έπειτα από κάθε χρεοκοπία.
Πάντως, δεν μπορούμε να βασισθούμε απλώς σε εξαιρέσεις για να αποφανθούμε μετά βεβαιότητος ότι όλα τα προβλήματα που προκάλεσε η κρίση των subprime πλησιάζει προς το τέλος.
Τρόποι σκέψης
Δύο αναδημοσιεύσεις που νομίζω αξίζουν προσοχής.
”Είναι αφελείς οι άνθρωποι νομίζοντας ότι είμαστε... Μπανανία”, είπε στο Euro2day.gr σήμερα ο κ. Ιωάννης Τζιβέλης, αναφερόμενος στη δημόσια πρόταση του ομίλου Crown για την απόκτηση των μετοχών μειοψηφίας της Crown Hellas Can.
Μιλώντας στο Euro2day, o κ. Τζιβέλης εξήγησε ότι τα νούμερα που προσφέρουν οι Αμερικανοί είναι υποδεέστερα της πραγματικής αξίας και εν μέρει ”προσβλητικά” για τη νοημοσύνη των Ελλήνων επενδυτών.
Το ’91 η (τότε) Hellas Can είχε EBITDA 9,7 εκατ. ευρώ σε τζίρο 44 εκατ. ευρώ, δηλ. το 1/4 του τζίρου. Σήμερα έχει κάπου 50 εκατ. ευρώ EBITDA σε τζίρο 350 εκατ. ευρώ, δηλ. το 1/7 του τζίρου. Το ’91 η εισαγωγή της εταιρίας στο Χ.Α. έγινε με 9,5 φορές εκείνο το EBITDA, όταν στην Ευρώπη ο ”μπούσουλας” ήταν 7 με 8 φορές, σήμερα επιδιώκουν να ”βγουν” από το χρηματιστήριο με περίπου 3,5 φορές το EBITDA, ενώ στην Ευρώπη ο ”μπούσουλας” αυτός φτάνει μέχρι τις 12 φορές το EBITDA.
Ωραία η σύγκριση με την Ευρώπη!
Εμπνευστής και ενσαρκωτής μιας υγιέστατης και κερδοφόρου επενδυτικής στρατηγικής και συναλλακτικής πρακτικής, ο Warren Buffett και η εταιρεία του Berkshire Hathaway, αν δεν υπήρχαν θα έπρεπε να ανακαλυφθούν.
......
- Η Berkshire Hathaway δεν έχει στρατηγική εξόδου από μία μετοχή. Έχει μόνο στρατηγική εισόδου. Όπως λέει ο ίδιος, "η προτιμώμενη περίοδος διακράτησης μιας μετοχής είναι ΄για πάντα΄.
- Η Berkshire Hathαway δε δανείζεται, ούτε καν για λειτουργικούς σκοπούς. Πολύ περισσότερο για εξαγορές, συμμετοχές, deal making και λοιπά, "μαθηματικού τύπου", σχήματα.
http://www.capital.gr/news.asp?Details=443886
Ωραίες συμβουλές, ειδικά σε τέτοιες εποχές! Κέρδη πάντως βγάζει αυτός ο Μπάφετ, κι ας βγαίνει!
”Είναι αφελείς οι άνθρωποι νομίζοντας ότι είμαστε... Μπανανία”, είπε στο Euro2day.gr σήμερα ο κ. Ιωάννης Τζιβέλης, αναφερόμενος στη δημόσια πρόταση του ομίλου Crown για την απόκτηση των μετοχών μειοψηφίας της Crown Hellas Can.
Μιλώντας στο Euro2day, o κ. Τζιβέλης εξήγησε ότι τα νούμερα που προσφέρουν οι Αμερικανοί είναι υποδεέστερα της πραγματικής αξίας και εν μέρει ”προσβλητικά” για τη νοημοσύνη των Ελλήνων επενδυτών.
Το ’91 η (τότε) Hellas Can είχε EBITDA 9,7 εκατ. ευρώ σε τζίρο 44 εκατ. ευρώ, δηλ. το 1/4 του τζίρου. Σήμερα έχει κάπου 50 εκατ. ευρώ EBITDA σε τζίρο 350 εκατ. ευρώ, δηλ. το 1/7 του τζίρου. Το ’91 η εισαγωγή της εταιρίας στο Χ.Α. έγινε με 9,5 φορές εκείνο το EBITDA, όταν στην Ευρώπη ο ”μπούσουλας” ήταν 7 με 8 φορές, σήμερα επιδιώκουν να ”βγουν” από το χρηματιστήριο με περίπου 3,5 φορές το EBITDA, ενώ στην Ευρώπη ο ”μπούσουλας” αυτός φτάνει μέχρι τις 12 φορές το EBITDA.
Ωραία η σύγκριση με την Ευρώπη!
Εμπνευστής και ενσαρκωτής μιας υγιέστατης και κερδοφόρου επενδυτικής στρατηγικής και συναλλακτικής πρακτικής, ο Warren Buffett και η εταιρεία του Berkshire Hathaway, αν δεν υπήρχαν θα έπρεπε να ανακαλυφθούν.
......
- Η Berkshire Hathaway δεν έχει στρατηγική εξόδου από μία μετοχή. Έχει μόνο στρατηγική εισόδου. Όπως λέει ο ίδιος, "η προτιμώμενη περίοδος διακράτησης μιας μετοχής είναι ΄για πάντα΄.
- Η Berkshire Hathαway δε δανείζεται, ούτε καν για λειτουργικούς σκοπούς. Πολύ περισσότερο για εξαγορές, συμμετοχές, deal making και λοιπά, "μαθηματικού τύπου", σχήματα.
http://www.capital.gr/news.asp?Details=443886
Ωραίες συμβουλές, ειδικά σε τέτοιες εποχές! Κέρδη πάντως βγάζει αυτός ο Μπάφετ, κι ας βγαίνει!
6.2.08
Σωστός τρόπος σκέψης
Δηλώσεις Τζιβέλη στο euro2day για Δ.Π. σε Crown
”Είναι αφελείς οι άνθρωποι νομίζοντας ότι είμαστε... Μπανανία”, είπε στο Euro2day.gr σήμερα ο κ. Ιωάννης Τζιβέλης, αναφερόμενος στη δημόσια πρόταση του ομίλου Crown για την απόκτηση των μετοχών μειοψηφίας της Crown Hellas Can.
Η υπό τον έλεγχο του κ. Τζιβέλη κυπριακή εταιρία συμμετοχών, Mitica, κατέχει το 10% των μετοχών της Crown Hellas Can, ποσοστό ικανό να μπλοκάρει τη δημόσια πρόταση, που αποτελεί τη δεύτερη απόπειρα της αμερικανικής εταιρίας να αποκτήσει τον πλήρη έλεγχο της ελληνικής θυγατρικής της.
Μιλώντας στο Euro2day, o κ. Τζιβέλης εξήγησε ότι τα νούμερα που προσφέρουν οι Αμερικανοί είναι υποδεέστερα της πραγματικής αξίας και εν μέρει ”προσβλητικά” για τη νοημοσύνη των Ελλήνων επενδυτών.
”Το ’91 η (τότε) Hellas Can είχε EBITDA 9,7 εκατ. ευρώ σε τζίρο 44 εκατ. ευρώ, δηλ. το 1/4 του τζίρου. Σήμερα έχει κάπου 50 εκατ. ευρώ EBITDA σε τζίρο 350 εκατ. ευρώ, δηλ. το 1/7 του τζίρου. Το ’91 η εισαγωγή της εταιρίας στο Χ.Α. έγινε με 9,5 φορές εκείνο το EBITDA, όταν στην Ευρώπη ο ”μπούσουλας” ήταν 7 με 8 φορές, σήμερα επιδιώκουν να ”βγουν” από το χρηματιστήριο με περίπου 3,5 φορές το EBITDA, ενώ στην Ευρώπη ο ”μπούσουλας” αυτός φτάνει μέχρι τις 12 φορές το EBITDA. Είναι αφελείς οι Αμερικανοί να νομίζουν ότι οι Έλληνες επενδυτές θα δώσουν τις μετοχές τους στο ”μπιρ παρά”, είπε ο κ. Τζιβέλης δίνοντας έτσι το στίγμα των προθέσεών του, που εν ολίγοις καθορίζουν και την έκβαση της δημόσιας πρότασης.
**** Νωρίτερα το euro2day σε άρθρο με τίτλο ”Crown Hellas: Οι αντιδράσεις για Δ.Π. και η Μitica” του Χρήστου Κίτσιου μετέδωσε: ”Μουδιασμένες αντιδράσεις μεταξύ των μετόχων μειοψηφίας της Crown Hellas Can προκαλεί η δημόσια προσφορά του ομίλου Crown για την απόκτηση του υπόλοιπου 24,02% του μετοχικού κεφαλαίου που δεν ελέγχει ήδη.Η πρόταση της Societe de participations Carnaudmetalbox S.A. αποτιμά την Crown Hellas Can (το 100%) στα 186.484.375 ευρώ, ενώ τα κεφάλαια που θα ξοδέψει για να αποκτήσει τις 5.780.973 μετοχές που βρίσκονται σε ελεύθερη διασπορά ανέρχονται σε 44.802.207,5 ευρώ. Με δεδομένο ότι ο όμιλος Crown Hellas Can διέθετε στις 30/9/07 μηδενικό μακροπρόθεσμο δανεισμό, με βραχυπρόθεσμα δάνεια μόλις 12,2 εκατ. ευρώ, όταν τα ταμειακά του διαθέσιμα έφταναν στα 73,2 εκατ. ευρώ, το τίμημα που προσφέρει η Societe de participations Carnaudmetalbox S.A. δεν κρίνεται τόσο θελκτικό όσο δείχνει το premium (31,8%) σε σχέση με τη χθεσινή τιμή στην οποία έκλεισε η μετοχή. Αν συνυπολογιστεί δε ότι η Crown Espana, θυγατρική της Crown Hellas Can κατά 99,9%, εμφάνισε στις 30/9 ταμειακά διαθέσιμα 65,3 εκατ. ευρώ με μηδενικό δανεισμό και το μεγαλύτερο μέρος των παραπάνω κεφαλαίων θα αποδοθεί στη Hellas Can μέσω επιστροφής κεφαλαίου εντός της φετινής χρήσης, ουσιαστικά, σημειώνουν διαχειριστές, η τιμή προσφοράς των 7,75 ευρώ είναι ισόποση των 5,50 ευρώ που είχε προσφέρει τον Ιούνιο του 2003 στην τότε αποτυχημένη δημόσια πρόταση η Crown.
H Crown Hellas Can διαθέτει 24.062.500 μετοχές και επομένως μια επιστροφή της ρευστότητάς της στους μετόχους, ακόμη και μετά την αποπληρωμή του βραχυπρόθεσμου δανεισμού της, θα μπορούσε να φτάσει άνετα στα 2,5 ευρώ ανά μετοχή. Σημειώνεται ότι η επιτυχία ή μη της δημόσιας πρότασης θα κριθεί σχεδόν εξ ολοκλήρου από τη στάση που θα κρατήσει η Mitica, συμφερόντων του επιχειρηματία μεγαλοεπενδυτή κ. Ι. Τζιβέλη, καθώς κατέχει το απόλυτα ρυθμιστικό ποσοστό του 10%. Αν η Mitica δεν αποδεχτεί τη δημόσια πρόταση, o όμιλος Crown Cork & Seal δεν θα μπορέσει να συγκεντρώσει το απαραίτητο 90% προκειμένου να αιτηθεί δικαιώματος εξαγοράς και των υπόλοιπων μετοχών και εν τέλει να επιτύχει την έξοδο της εταιρίας από το Χ.Α.”.
”Είναι αφελείς οι άνθρωποι νομίζοντας ότι είμαστε... Μπανανία”, είπε στο Euro2day.gr σήμερα ο κ. Ιωάννης Τζιβέλης, αναφερόμενος στη δημόσια πρόταση του ομίλου Crown για την απόκτηση των μετοχών μειοψηφίας της Crown Hellas Can.
Η υπό τον έλεγχο του κ. Τζιβέλη κυπριακή εταιρία συμμετοχών, Mitica, κατέχει το 10% των μετοχών της Crown Hellas Can, ποσοστό ικανό να μπλοκάρει τη δημόσια πρόταση, που αποτελεί τη δεύτερη απόπειρα της αμερικανικής εταιρίας να αποκτήσει τον πλήρη έλεγχο της ελληνικής θυγατρικής της.
Μιλώντας στο Euro2day, o κ. Τζιβέλης εξήγησε ότι τα νούμερα που προσφέρουν οι Αμερικανοί είναι υποδεέστερα της πραγματικής αξίας και εν μέρει ”προσβλητικά” για τη νοημοσύνη των Ελλήνων επενδυτών.
”Το ’91 η (τότε) Hellas Can είχε EBITDA 9,7 εκατ. ευρώ σε τζίρο 44 εκατ. ευρώ, δηλ. το 1/4 του τζίρου. Σήμερα έχει κάπου 50 εκατ. ευρώ EBITDA σε τζίρο 350 εκατ. ευρώ, δηλ. το 1/7 του τζίρου. Το ’91 η εισαγωγή της εταιρίας στο Χ.Α. έγινε με 9,5 φορές εκείνο το EBITDA, όταν στην Ευρώπη ο ”μπούσουλας” ήταν 7 με 8 φορές, σήμερα επιδιώκουν να ”βγουν” από το χρηματιστήριο με περίπου 3,5 φορές το EBITDA, ενώ στην Ευρώπη ο ”μπούσουλας” αυτός φτάνει μέχρι τις 12 φορές το EBITDA. Είναι αφελείς οι Αμερικανοί να νομίζουν ότι οι Έλληνες επενδυτές θα δώσουν τις μετοχές τους στο ”μπιρ παρά”, είπε ο κ. Τζιβέλης δίνοντας έτσι το στίγμα των προθέσεών του, που εν ολίγοις καθορίζουν και την έκβαση της δημόσιας πρότασης.
**** Νωρίτερα το euro2day σε άρθρο με τίτλο ”Crown Hellas: Οι αντιδράσεις για Δ.Π. και η Μitica” του Χρήστου Κίτσιου μετέδωσε: ”Μουδιασμένες αντιδράσεις μεταξύ των μετόχων μειοψηφίας της Crown Hellas Can προκαλεί η δημόσια προσφορά του ομίλου Crown για την απόκτηση του υπόλοιπου 24,02% του μετοχικού κεφαλαίου που δεν ελέγχει ήδη.Η πρόταση της Societe de participations Carnaudmetalbox S.A. αποτιμά την Crown Hellas Can (το 100%) στα 186.484.375 ευρώ, ενώ τα κεφάλαια που θα ξοδέψει για να αποκτήσει τις 5.780.973 μετοχές που βρίσκονται σε ελεύθερη διασπορά ανέρχονται σε 44.802.207,5 ευρώ. Με δεδομένο ότι ο όμιλος Crown Hellas Can διέθετε στις 30/9/07 μηδενικό μακροπρόθεσμο δανεισμό, με βραχυπρόθεσμα δάνεια μόλις 12,2 εκατ. ευρώ, όταν τα ταμειακά του διαθέσιμα έφταναν στα 73,2 εκατ. ευρώ, το τίμημα που προσφέρει η Societe de participations Carnaudmetalbox S.A. δεν κρίνεται τόσο θελκτικό όσο δείχνει το premium (31,8%) σε σχέση με τη χθεσινή τιμή στην οποία έκλεισε η μετοχή. Αν συνυπολογιστεί δε ότι η Crown Espana, θυγατρική της Crown Hellas Can κατά 99,9%, εμφάνισε στις 30/9 ταμειακά διαθέσιμα 65,3 εκατ. ευρώ με μηδενικό δανεισμό και το μεγαλύτερο μέρος των παραπάνω κεφαλαίων θα αποδοθεί στη Hellas Can μέσω επιστροφής κεφαλαίου εντός της φετινής χρήσης, ουσιαστικά, σημειώνουν διαχειριστές, η τιμή προσφοράς των 7,75 ευρώ είναι ισόποση των 5,50 ευρώ που είχε προσφέρει τον Ιούνιο του 2003 στην τότε αποτυχημένη δημόσια πρόταση η Crown.
H Crown Hellas Can διαθέτει 24.062.500 μετοχές και επομένως μια επιστροφή της ρευστότητάς της στους μετόχους, ακόμη και μετά την αποπληρωμή του βραχυπρόθεσμου δανεισμού της, θα μπορούσε να φτάσει άνετα στα 2,5 ευρώ ανά μετοχή. Σημειώνεται ότι η επιτυχία ή μη της δημόσιας πρότασης θα κριθεί σχεδόν εξ ολοκλήρου από τη στάση που θα κρατήσει η Mitica, συμφερόντων του επιχειρηματία μεγαλοεπενδυτή κ. Ι. Τζιβέλη, καθώς κατέχει το απόλυτα ρυθμιστικό ποσοστό του 10%. Αν η Mitica δεν αποδεχτεί τη δημόσια πρόταση, o όμιλος Crown Cork & Seal δεν θα μπορέσει να συγκεντρώσει το απαραίτητο 90% προκειμένου να αιτηθεί δικαιώματος εξαγοράς και των υπόλοιπων μετοχών και εν τέλει να επιτύχει την έξοδο της εταιρίας από το Χ.Α.”.
Αρχίζουν τα όργανα
Χ.Α.: πρεμιέρα για τον πρώτο εξ αποστάσεως
Για τη μεθεπόμενη Παρασκευή 15 Φεβρουαρίου 2008 προγραμματίζεται να ξεκινήσει το πρώτο μέλος εξ αποστάσεως (remote member) στο ελληνικό χρηματιστήριο. Η γαλλική τράπεζα Societe Generale από το Παρίσι, θα αποτελέσει το πρώτο remote member για το ελληνικό χρηματιστήριο και στη συνέχεια θα ακολουθήσουν οι Merrill Lynch International και Deutsche Bank που θα δραστηριοποιηθούν από το Λονδίνο. Επιπλέον, η Societe Generale αποκτά και την ιδιότητα του μέλους διαπραγματευτή στην Αγορά Παραγώγων. Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να πλήξει τους όγκους συναλλαγών των ελληνικών χρηματιστηριακών εταιρειών, οι οποίες μέχρι σήμερα πραγματοποιούσαν τις χρηματιστηριακές πράξεις για λογαριασμό των 3 μεγάλων διεθνών πιστωτικών οργανισμών καθώς θα έχουν τη δυνατότητα για απευθείας συναλλαγές στο χρηματιστήριο της Αθήνας Οι διεθνείς αναλυτές σημειώνουν πως οι μεγάλοι οίκοι είναι εκείνοι που διεξάγουν το 70% των ημερήσιων συναλλαγών στο Χρηματιστήριο, μπορούν να επιτύχουν λειτουργώντας ως μέλη εξ αποστάσεως καλύτερες εκτελέσεις εντολών, χαμηλότερες προμήθειες πιο άρτιους συμψηφισμούς και άρα τελικώς μικρότερο κόστος.
Πρώτες εντυπώσεις:
1. Οι εγχώριες χρηματιστηριακές χάνουν πλεονέκτημα πληροφόρησης
2. Εννοείται ότι χάνουν και λεφτά, γνωριμίες και ιδιαίτερες σχέσεις, όχι ότι δεν θα τους χρειάζονται οι ξένοι, απλά λιγότερο...
3. Πλέον, οι ξένες χρηματιστηριακές θα παίζουν με ξένους και οι εγχώριες με εγχώριους... Το μέγεθος πάει με το μέγεθος... Με το ντουφέκι για πελάτη θα είναι οι εγχώριες χρηματιστηριακές...
4. Η αγορά θα γίνει περισσότερο ευμετάβλητη: οι πιο πληροφορημένοι ξένοι θα δίνουν τάση στην αγορά, την οποία θα ακολουθούν οι εγχώριοι δίνοντάς της μεγαλύτερη ώθηση...
5. Ενδεχομένως, κι άλλοι ξένοι να γίνουν μέτοχοι εγχώριων εισηγμένων, η τάση να συνεχιστεί...
Για τη μεθεπόμενη Παρασκευή 15 Φεβρουαρίου 2008 προγραμματίζεται να ξεκινήσει το πρώτο μέλος εξ αποστάσεως (remote member) στο ελληνικό χρηματιστήριο. Η γαλλική τράπεζα Societe Generale από το Παρίσι, θα αποτελέσει το πρώτο remote member για το ελληνικό χρηματιστήριο και στη συνέχεια θα ακολουθήσουν οι Merrill Lynch International και Deutsche Bank που θα δραστηριοποιηθούν από το Λονδίνο. Επιπλέον, η Societe Generale αποκτά και την ιδιότητα του μέλους διαπραγματευτή στην Αγορά Παραγώγων. Η εξέλιξη αυτή αναμένεται να πλήξει τους όγκους συναλλαγών των ελληνικών χρηματιστηριακών εταιρειών, οι οποίες μέχρι σήμερα πραγματοποιούσαν τις χρηματιστηριακές πράξεις για λογαριασμό των 3 μεγάλων διεθνών πιστωτικών οργανισμών καθώς θα έχουν τη δυνατότητα για απευθείας συναλλαγές στο χρηματιστήριο της Αθήνας Οι διεθνείς αναλυτές σημειώνουν πως οι μεγάλοι οίκοι είναι εκείνοι που διεξάγουν το 70% των ημερήσιων συναλλαγών στο Χρηματιστήριο, μπορούν να επιτύχουν λειτουργώντας ως μέλη εξ αποστάσεως καλύτερες εκτελέσεις εντολών, χαμηλότερες προμήθειες πιο άρτιους συμψηφισμούς και άρα τελικώς μικρότερο κόστος.
Πρώτες εντυπώσεις:
1. Οι εγχώριες χρηματιστηριακές χάνουν πλεονέκτημα πληροφόρησης
2. Εννοείται ότι χάνουν και λεφτά, γνωριμίες και ιδιαίτερες σχέσεις, όχι ότι δεν θα τους χρειάζονται οι ξένοι, απλά λιγότερο...
3. Πλέον, οι ξένες χρηματιστηριακές θα παίζουν με ξένους και οι εγχώριες με εγχώριους... Το μέγεθος πάει με το μέγεθος... Με το ντουφέκι για πελάτη θα είναι οι εγχώριες χρηματιστηριακές...
4. Η αγορά θα γίνει περισσότερο ευμετάβλητη: οι πιο πληροφορημένοι ξένοι θα δίνουν τάση στην αγορά, την οποία θα ακολουθούν οι εγχώριοι δίνοντάς της μεγαλύτερη ώθηση...
5. Ενδεχομένως, κι άλλοι ξένοι να γίνουν μέτοχοι εγχώριων εισηγμένων, η τάση να συνεχιστεί...
5.2.08
Θα κρατηθούν τα χαμηλά;
Εάν εξαιρεθεί ο δείκτης παραγγελιών διαρκών (durable) καταναλωτικών αγαθών, όλοι οι υπόλοιποι μας έχουν βάλει σε ύφεση.
Υπάρχουν βέβαια και άλλοι που λένε ότι δεν έχει σημασία (!) εάν βρισκόμαστε ήδη σε ύφεση, αυτό που έχει σημασία είναι η αντίδραση της αγοράς...
Και το στοίχημα στα παράγωγα για νέα μείωση επιτοκίων τον Μάρτιο είναι ήδη στο 100%...
Το τελευταίο κτύπημα δόθηκε από τον δείκτη του Ιnstitute of Supply Management, ο οποίος με βάση το 50 δείχνει εάν ο μη-βιομηχανικός τομέας της οικονομίας αναπτύσσεται (>50) ή συρρικνώνεται (<50).
Απίστευτο, αλλά αυτός ο δείκτης ανακοινώθηκε νωρίτερα για να αποτραπεί τυχόν διαρροή του!!! Το γραφεί επάνω στο ίδιο το report, δεν είναι δημοσιογραφική φαντασία, ούτε δική μου!
Και η τιμή του από 54.4 τον Δεκέμβριο έπεσε στο 41.9 όταν οι εκτιμήσεις των αναλυτών (Μ.Ο. εκτιμήσεων=consensus) έλεγαν 53...
Επίσης, να γραφτεί ότι είναι η δεύτερη φορά που δημιουργείται πρόβλημα (μέσα σε πέντε μέρες!!!) με την έκδοση στοιχείων κάποιου δείκτη, μετά από εκείνον της απασχόλησης εκτός αγροτικού τομέα... Δεν θέλω να γράψω περισσότερα - είναι πάγια η θέση μου ότι οι στατιστικές της Αμερικής έχουν διδαχτεί πολλά από τον τρόπο που λειτουργεί η δικιά μας Εθνική Στατιστική Υπηρεσία... (ή εσχάτως την ΒLS στην US)
Εκτός από την μεγάλη πτώση του δείκτη, θα πρέπει να σημειώσουμε ότι η πτώση του είναι ακομα μεγαλύτερη από ότι φαίνεται!
Αυτό οφείλεται στο ότι η Υπηρεσία έκανε αναθεώρηση της κατασκευής του και μπορεί κάπου να μπλέκτηκε το πράγμα αλλά η μείωση θα ήταν μεγαλύτερη εάν δεν άλλαζε ο τρόπος υπολογισμού του δείκτη...
Συνεπώς στο ερώτημα "Πόσο γρήγορα θα πέσει η οικονομία των ΗΠΑ;" έχουμε απάντηση: "Ραγδαία, και πέρα από τις συνηθισμένες προβλέψεις"...
Έτσι, αυτή την εποχή όλες οι μάκρο εκτιμήσεις/consensus πέφτουν έξω! Κι όχι λίγο... Όσοι δεν υπολόγιζαν ύφεση τρώνε πολύ σκόνη... Από ότι φαίνεται θα μας πάρει κάποιους μήνες για να σταθεροποιηθούν οι στατιστικές...
Οπότε το επόμενο ερώτημα πλέον είναι "Πόσο θα κρατήσει η ύφεση;"
Αλλά αυτό θα το κρατήσουμε λίγο για να μας φανερωθεί καλύτερα!
(Hint: η Morgan Stanley, που πολλοί χλευάζουν, στο σημερινό report της έμοιαζε να λέει ότι είμαστε σε bear market εδώ και 8 μήνες που θα κρατήσει συνολικά 18, άρα έχουμε ακόμα δέκα μήνες μπροστά μας...)
P.S. H εικόνα του δείκτη (στη φώτο ντε!) αν και έχει διαφοροποιημένα νούμερα είναι προς τη σωστή κατεύθυνση - τα πράγματα είναι άσχημα!
Citigroup: Ελληνικές τράπεζες
Οι τιμές-στόχοι που περιέχει η έκθεση για τα ιδρύματα κάνει λόγο για πιθανότητα ανόδου κατά:
63% σε ό,τι αφορά τη μετοχή της Πειραιώς (στόχος τα 35 ευρώ, ”buy”),
63% για τη Eurobank (στόχος 30 ευρώ, ”buy”),
43% για την Alpha Bank (στόχος 32 ευρώ, ”buy”),
31% για την Εθνική (στόχος 55 ευρώ, ”buy”),
23% για το Τ.Τ. (στόχος 13 ευρώ, ”hold”),
13% για την Εμπορική 13% (στόχος 22 ευρώ, ”hold”),
ενώ αντίθετα για την Αγροτική υπάρχει περιθώριο κάμψης 10% με στόχο τα 3,25 ευρώ και σύσταση ”sell”.
Για τη Marfin Popular το εκτιμώμενο ποσοστό ανόδου με βάση την τιμή-στόχο είναι στο 75% (στόχος τα 12 ευρώ, ”buy”), ενώ για την Κύπρου στο 60% (στόχος τα 17 ευρώ, ”buy”).
http://www.euro2day.gr/articles/150439/
63% σε ό,τι αφορά τη μετοχή της Πειραιώς (στόχος τα 35 ευρώ, ”buy”),
63% για τη Eurobank (στόχος 30 ευρώ, ”buy”),
43% για την Alpha Bank (στόχος 32 ευρώ, ”buy”),
31% για την Εθνική (στόχος 55 ευρώ, ”buy”),
23% για το Τ.Τ. (στόχος 13 ευρώ, ”hold”),
13% για την Εμπορική 13% (στόχος 22 ευρώ, ”hold”),
ενώ αντίθετα για την Αγροτική υπάρχει περιθώριο κάμψης 10% με στόχο τα 3,25 ευρώ και σύσταση ”sell”.
Για τη Marfin Popular το εκτιμώμενο ποσοστό ανόδου με βάση την τιμή-στόχο είναι στο 75% (στόχος τα 12 ευρώ, ”buy”), ενώ για την Κύπρου στο 60% (στόχος τα 17 ευρώ, ”buy”).
http://www.euro2day.gr/articles/150439/
Θετικά
JUMBO: Ξεπέρασε τις προβλέψεις το εξάμηνο
o όμιλος Jumbo έκλεισε με αύξηση τζίρου και κερδών πάνω από τις προβλέψεις της διοίκησης (αύξηση 15%).
Πιο συγκεκριμένα, ο κύκλος εργασιών στο πρώτο εξάμηνο της νέας οικονομικής χρήσης έκλεισε με άνοδο 17,4% και η κερδοφορία του ομίλου αναμένεται να αυξηθεί από 20% έως 22% σε σχέση με την αντίστοιχη περυσινή περίοδο.
Ο όμιλος Jumbo συνεχίζει κανονικά την εκτέλεση του επενδυτικού του προγράμματος ύψους 150 εκατ. ευρώ με στόχο την κατάκτηση μεριδίου 38% στις κοινοτικές αγορές όπου δραστηριοποιείται. Ήδη έχουν ξεκινήσει να λειτουργούν τα δύο νέα υπερκαταστήματα στην Αθήνα και στη Σόφια της Βουλγαρίας (τον Δεκέμβριο), αυξάνοντας το δίκτυό της σε 41 καταστήματα. Ο σχεδιασμός προβλέπει τη λειτουργία 3 ακόμα υπερκαταστημάτων στην Ελλάδα έως τον Ιούνιο του 2009 και περαιτέρω διείσδυση στην αγορά της Βουλγαρίας με προσεκτικά και αργά αλλά σταθερά βήματα.
€19.70
Alapis: Στα 3,88€ ανεβάζει τον πήχη η M. Stanley
Η Morgan Stanley ”βλέπει” περιθώρια για ανοδική αναθεώρηση της κερδοφορίας, επισημαίνοντας την ελκυστική αποτίμηση της εταιρίας, τα ”αμυντικά” χαρακτηριστικά, τις κερδοφόρες δραστηριότητες αλλά και το περιθώριο ανόδου που φθάνει το 99%.
Σε ό,τι αφορά τις αποτιμήσεις η Morgan Stanley εκτιμά τον πολλαπλασιαστή της Alapis στο 22,1 για το 2007, στο 12,1 για το 2008 και στο 8,3 το 2009.Εξάλλου ο διεθνής οίκος διευρύνει τις τιμές – στόχους που θέτει για τη μετοχή, ανάλογα με το αισιόδοξο (bull) και το απαισιόδοξο (bear) σενάριο. Στην περίπτωση του αισιόδοξου σεναρίου, που περιλαμβάνει υψηλότερες εκτιμήσεις για το περιθώριο, η τιμή – στόχος τίθεται στα 5,19 ευρώ (περιθώριο ανόδου 166%), από 4,89 ευρώ πριν.Στην περίπτωση του απαισιόδοξου σεναρίου, που περιλαμβάνει περιορισμένες συνέργειες, η τιμή – στόχος τίθεται στα 1,66 ευρώ (περιθώριο πτώσης 15%), από 1,7 προηγουμένως.
€2.01
o όμιλος Jumbo έκλεισε με αύξηση τζίρου και κερδών πάνω από τις προβλέψεις της διοίκησης (αύξηση 15%).
Πιο συγκεκριμένα, ο κύκλος εργασιών στο πρώτο εξάμηνο της νέας οικονομικής χρήσης έκλεισε με άνοδο 17,4% και η κερδοφορία του ομίλου αναμένεται να αυξηθεί από 20% έως 22% σε σχέση με την αντίστοιχη περυσινή περίοδο.
Ο όμιλος Jumbo συνεχίζει κανονικά την εκτέλεση του επενδυτικού του προγράμματος ύψους 150 εκατ. ευρώ με στόχο την κατάκτηση μεριδίου 38% στις κοινοτικές αγορές όπου δραστηριοποιείται. Ήδη έχουν ξεκινήσει να λειτουργούν τα δύο νέα υπερκαταστήματα στην Αθήνα και στη Σόφια της Βουλγαρίας (τον Δεκέμβριο), αυξάνοντας το δίκτυό της σε 41 καταστήματα. Ο σχεδιασμός προβλέπει τη λειτουργία 3 ακόμα υπερκαταστημάτων στην Ελλάδα έως τον Ιούνιο του 2009 και περαιτέρω διείσδυση στην αγορά της Βουλγαρίας με προσεκτικά και αργά αλλά σταθερά βήματα.
€19.70
Alapis: Στα 3,88€ ανεβάζει τον πήχη η M. Stanley
Η Morgan Stanley ”βλέπει” περιθώρια για ανοδική αναθεώρηση της κερδοφορίας, επισημαίνοντας την ελκυστική αποτίμηση της εταιρίας, τα ”αμυντικά” χαρακτηριστικά, τις κερδοφόρες δραστηριότητες αλλά και το περιθώριο ανόδου που φθάνει το 99%.
Σε ό,τι αφορά τις αποτιμήσεις η Morgan Stanley εκτιμά τον πολλαπλασιαστή της Alapis στο 22,1 για το 2007, στο 12,1 για το 2008 και στο 8,3 το 2009.Εξάλλου ο διεθνής οίκος διευρύνει τις τιμές – στόχους που θέτει για τη μετοχή, ανάλογα με το αισιόδοξο (bull) και το απαισιόδοξο (bear) σενάριο. Στην περίπτωση του αισιόδοξου σεναρίου, που περιλαμβάνει υψηλότερες εκτιμήσεις για το περιθώριο, η τιμή – στόχος τίθεται στα 5,19 ευρώ (περιθώριο ανόδου 166%), από 4,89 ευρώ πριν.Στην περίπτωση του απαισιόδοξου σεναρίου, που περιλαμβάνει περιορισμένες συνέργειες, η τιμή – στόχος τίθεται στα 1,66 ευρώ (περιθώριο πτώσης 15%), από 1,7 προηγουμένως.
€2.01
Morgan Stanley: Ευκαιρίες σε περίοδο bear market
ΔΕ ΛΕΝΕ ΒΕΒΑΙΑ ΤΑ ΠΑΝΤΑ...
Σε διαδικασία bear market για το επόμενο 18μηνο θα βρίσκονται οι διεθνείς αγορές, όπως επισημαίνει η Morgan Stanley σε έκθεσή της στις 4/2 (”European Strategy: The Nature of Bear Market Rallies: Playing With Fire?”), προσθέτοντας όμως ότι οι επενδυτές μπορούν να εκμεταλλευτούν το bear market rally.
Το ”βασικό θέμα” για τις αγορές εντός των επόμενων 6-18 μηνών δεν είναι άλλο από τις συνέπειες της bear market: Ύφεση κερδοφορίας, υποχώρηση της μόχλευσης, χαμηλότερες τιμές εμπορευμάτων αλλά και πληθωρισμού.
Παράλληλα οι φόβοι για την παγκόσμια οικονομία σαφώς θα ενταθούν, καθώς οι ΗΠΑ έχουν εισέλθει σε έναν κύκλο ύφεσης. Αποτέλεσμα του άνωθεν συνδυασμού είναι η Morgan Stanley να προτιμά για το μοντέλο χαρτοφυλακίου της στην Ευρώπη μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, αμυντικούς κλάδους και ήπια μόχλευση. Όλα τα παραπάνω σε διάστημα 12μήνου.
-- Το bear market rally
Μπορεί σε στρατηγικό επίπεδο οι αναλυτές της Morgan Stanley να δηλώνουν ”συγκρατημένοι”, όμως τονίζουν ότι σε ορίζοντα 3 έως 6 μηνών αναμένουν πως θα καταγραφεί σαφές bear market rally. Η εξαιρετικά απαισιόδοξη οπτική των αγορών, οι χαμηλές αποτιμήσεις και οι επιθετικές κινήσεις από τις ρυθμιστικές αρχές αποτελούν τους τρεις πυλώνες στους οποίους θα στηριχτεί η έκρηξη ανόδου. Το βασικό χαρακτηριστικό το οποίο οφείλουν να αποκτήσουν οι επενδυτές είναι η υπομονή αλλά και η αντίληψη του σωστού timing εισόδου και εξόδου από τις αγορές. Ενδεχόμενο βιασύνης μπορεί να ”μετατραπεί” σε οδυνηρές απώλειες και ως εκ τούτου, αλλά και με δεδομένο ότι η μεταβλητότητα θα είναι το βασικό χαρακτηριστικό των αγορών μέσα στην επόμενη 2ετία, καλό θα ήταν οι επενδυτές να μην είναι υπεραισιόδοξοι, αλλά ούτε και απόλυτα απαισιόδοξοι. -- Τα τρία βασικά σενάρια
Τρία είναι τα βασικά σενάρια που εξετάζουν οι αναλυτές του διεθνούς οίκου.
Σε περίπτωση που η αμερικανική οικονομία βρεθεί σε ”ήπια ύφεση” -κάτι για το οποίο οι οικονομολόγοι της Morgan είναι βέβαιοι, αλλά οι χρηματιστηριακοί αναλυτές της το αμφισβητούν– τότε το χαμηλότερο επίπεδο στο οποίο μπορούν να διαμορφωθούν οι αγορές έχει, ήδη, καταγραφεί τον Ιανουάριο.
Σε περίπτωση που οι ΗΠΑ εισέλθουν σε ”βαριά ύφεση” -κάτι το οποίο προβλέπουν οι χρηματιστηριακοί αναλυτές του οίκου– με τα γνωστά συνεπακόλουθα για τη διεθνή οικονομία, τότε η bear market ”καλά κρατεί”.
Υπάρχει και το χειρότερο σενάριο, αυτό του ”Αρμαγεδώνα”, το οποίο δεν συμμερίζονται οι χρηματιστηριακοί αναλυτές της Morgan Stanley, αλλά -όπως αναφέρεται- μάλλον το πιστεύουν οι επενδυτές, βάσει του οποίου ο ”πάτος” δεν έχει έρθει ακόμη για τις διεθνείς αγορές.
--Προηγούμενα bear market rallies
Η ”φύση” των bear market rallies, όπως καταγράφεται από τους αναλυτές της Morgan Stanley, μπορεί να αποτελέσει ”οδηγό” για τους επενδυτές. Σύμφωνα με τους αναλυτές του οίκου, το τρέχον bear market rally πιθανώς να ξεκίνησε στις 23 Ιανουαρίου, όταν η διόρθωση είχε φτάσει στο 21% και βρισκόμαστε, ήδη, σε bear market ένα 8μηνο. Άλλωστε το χρονικό διάστημα στο οποίο ξεκινά ένα bear market rally είναι συνήθως έπειτα από ένα έτος παραμονής σε bear market και αφού έχει επέλθει διόρθωση από 20% έως και 45%. Από το 1970 έως και σήμερα έχουν καταγραφεί εννέα bear market rallies, με μέση διάρκεια τέσσερις μήνες και μέση άνοδο για τις μετοχές στο 21%. Είθισται τα bear market rallies να στηρίζονται στην ελπίδα ότι οι ”επιθέσεις” από τις ρυθμιστικές αρχές και τα μέτρα που αυτές λαμβάνουν τελικά θα έχουν το επιθυμητό αποτέλεσμα.
http://www.euro2day.gr/articles/150426/
Σε διαδικασία bear market για το επόμενο 18μηνο θα βρίσκονται οι διεθνείς αγορές, όπως επισημαίνει η Morgan Stanley σε έκθεσή της στις 4/2 (”European Strategy: The Nature of Bear Market Rallies: Playing With Fire?”), προσθέτοντας όμως ότι οι επενδυτές μπορούν να εκμεταλλευτούν το bear market rally.
Το ”βασικό θέμα” για τις αγορές εντός των επόμενων 6-18 μηνών δεν είναι άλλο από τις συνέπειες της bear market: Ύφεση κερδοφορίας, υποχώρηση της μόχλευσης, χαμηλότερες τιμές εμπορευμάτων αλλά και πληθωρισμού.
Παράλληλα οι φόβοι για την παγκόσμια οικονομία σαφώς θα ενταθούν, καθώς οι ΗΠΑ έχουν εισέλθει σε έναν κύκλο ύφεσης. Αποτέλεσμα του άνωθεν συνδυασμού είναι η Morgan Stanley να προτιμά για το μοντέλο χαρτοφυλακίου της στην Ευρώπη μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης, αμυντικούς κλάδους και ήπια μόχλευση. Όλα τα παραπάνω σε διάστημα 12μήνου.
-- Το bear market rally
Μπορεί σε στρατηγικό επίπεδο οι αναλυτές της Morgan Stanley να δηλώνουν ”συγκρατημένοι”, όμως τονίζουν ότι σε ορίζοντα 3 έως 6 μηνών αναμένουν πως θα καταγραφεί σαφές bear market rally. Η εξαιρετικά απαισιόδοξη οπτική των αγορών, οι χαμηλές αποτιμήσεις και οι επιθετικές κινήσεις από τις ρυθμιστικές αρχές αποτελούν τους τρεις πυλώνες στους οποίους θα στηριχτεί η έκρηξη ανόδου. Το βασικό χαρακτηριστικό το οποίο οφείλουν να αποκτήσουν οι επενδυτές είναι η υπομονή αλλά και η αντίληψη του σωστού timing εισόδου και εξόδου από τις αγορές. Ενδεχόμενο βιασύνης μπορεί να ”μετατραπεί” σε οδυνηρές απώλειες και ως εκ τούτου, αλλά και με δεδομένο ότι η μεταβλητότητα θα είναι το βασικό χαρακτηριστικό των αγορών μέσα στην επόμενη 2ετία, καλό θα ήταν οι επενδυτές να μην είναι υπεραισιόδοξοι, αλλά ούτε και απόλυτα απαισιόδοξοι. -- Τα τρία βασικά σενάρια
Τρία είναι τα βασικά σενάρια που εξετάζουν οι αναλυτές του διεθνούς οίκου.
Σε περίπτωση που η αμερικανική οικονομία βρεθεί σε ”ήπια ύφεση” -κάτι για το οποίο οι οικονομολόγοι της Morgan είναι βέβαιοι, αλλά οι χρηματιστηριακοί αναλυτές της το αμφισβητούν– τότε το χαμηλότερο επίπεδο στο οποίο μπορούν να διαμορφωθούν οι αγορές έχει, ήδη, καταγραφεί τον Ιανουάριο.
Σε περίπτωση που οι ΗΠΑ εισέλθουν σε ”βαριά ύφεση” -κάτι το οποίο προβλέπουν οι χρηματιστηριακοί αναλυτές του οίκου– με τα γνωστά συνεπακόλουθα για τη διεθνή οικονομία, τότε η bear market ”καλά κρατεί”.
Υπάρχει και το χειρότερο σενάριο, αυτό του ”Αρμαγεδώνα”, το οποίο δεν συμμερίζονται οι χρηματιστηριακοί αναλυτές της Morgan Stanley, αλλά -όπως αναφέρεται- μάλλον το πιστεύουν οι επενδυτές, βάσει του οποίου ο ”πάτος” δεν έχει έρθει ακόμη για τις διεθνείς αγορές.
--Προηγούμενα bear market rallies
Η ”φύση” των bear market rallies, όπως καταγράφεται από τους αναλυτές της Morgan Stanley, μπορεί να αποτελέσει ”οδηγό” για τους επενδυτές. Σύμφωνα με τους αναλυτές του οίκου, το τρέχον bear market rally πιθανώς να ξεκίνησε στις 23 Ιανουαρίου, όταν η διόρθωση είχε φτάσει στο 21% και βρισκόμαστε, ήδη, σε bear market ένα 8μηνο. Άλλωστε το χρονικό διάστημα στο οποίο ξεκινά ένα bear market rally είναι συνήθως έπειτα από ένα έτος παραμονής σε bear market και αφού έχει επέλθει διόρθωση από 20% έως και 45%. Από το 1970 έως και σήμερα έχουν καταγραφεί εννέα bear market rallies, με μέση διάρκεια τέσσερις μήνες και μέση άνοδο για τις μετοχές στο 21%. Είθισται τα bear market rallies να στηρίζονται στην ελπίδα ότι οι ”επιθέσεις” από τις ρυθμιστικές αρχές και τα μέτρα που αυτές λαμβάνουν τελικά θα έχουν το επιθυμητό αποτέλεσμα.
http://www.euro2day.gr/articles/150426/
Μπάφετ;... Ποιος Μπάφετ;
Του Γιώργου Ι. Κωστούλα
Εμπνευστής και ενσαρκωτής μιας υγιέστατης και κερδοφόρου επενδυτικής στρατηγικής και συναλλακτικής πρακτικής, ο Warren Buffett και η εταιρεία του Berkshire Hathaway, αν δεν υπήρχαν θα έπρεπε να ανακαλυφθούν. Από τις διεθνείς χρηματαγορές, φυσικά, που τόσο ωφελήθηκαν από τη μακρόχρονη ηγετική και κυρίως διδακτική παρουσία τους, τόσο σε επίπεδο επαγγελματικής αποτελεσματικότητας, όσο και επιχειρηματικής και ατομικής ηθικής.Εμείς βεβαίως, εδώ στην Λ. Αθηνών: είτε μεμονωμένοι ανύποπτοι "επενδυτές", είτε υποψιασμένοι "θεσμικοί", δεν χρειαζόμαστε τα μαθήματά τους. Στο ίδιο μήκος κύματος, και οι δύο κατηγορίες και με στόχο-κριτήριο επιτυχίας: "τι παντελονιάσαμε σήμερα", δεν ξέρει κανείς τι είναι πιο επικίνδυνο: η επιπολαιότητα των πρώτων ή η ανήθικη επιστράτευση τού "επαγγελματισμού" των δεύτερων στην υπηρεσία παντοειδών παιγνίων της "Ανωτάτης Χαρτοπαικτικής".
Έστω και επί ματαίω, σκιαγραφώ παρακάτω ένα πορτρέτο δέκα σημείων του, όπως έχει αποκληθεί, "σοφού της Ομάχα":
: "Δεν είσαι σωστός ή λάθος επειδή συμφωνούν ή διαφωνούν μαζί σου οι άλλοι. Είσαι σωστός γιατί τα στοιχεία, τα επιχειρήματα και ή συλλογιστική σου είναι σωστά."
* Ίσως σ΄ αυτή τη συμβουλή να οφείλεται η αυθεντικότητα και η ισχυρή άποψη που θα του επιτρέψει, όπως λέει "να χρησιμοποιεί την αγορά αντί να τον χρησιμοποιεί εκείνη."
* Τέσσερα από τα χαρακτηριστικά τής μοναδικής του στρατηγικής:
- Σε μια εποχή που όλοι έλκονται από τις βραχυπρόθεσμες ευκολίες, εκείνος, επιμένει επιδεικτικά σε παλιομοδίτικα κριτήρια επιλογής, όπως η εντιμότητα των εκπροσώπων μιας εταιρείας, η αφοσίωσή τους στα θεμελιώδη του αντικειμένου της και η μακροπρόθεσμη έμφαση στη δημιουργία υπεραξιών.
- Η ετήσια κινητικότητα των χαρτοφυλακίων του είναι πολύ χαμηλή, περίπου 15%, καθώς πιστεύει ότι οι ενδιάμεσες αγοραπωλησίες απλώς ανακατανέμουν, δεν δημιουργούν αξίες, ενώ οι προμήθειες, οι αμοιβές μεσαζόντων, φόροι κ.λπ. μπορεί να απορροφήσουν μέχρι το 20% των κερδών.
- Η Berkshire Hathaway δεν έχει στρατηγική εξόδου από μία μετοχή. Έχει μόνο στρατηγική εισόδου. Όπως λέει ο ίδιος, "η προτιμώμενη περίοδος διακράτησης μιας μετοχής είναι ΄για πάντα΄, στην έκταση που υπάρχουν ικανοποιητικά αποτελέσματα, σοβαρό μάνατζμεντ και καλές εργασιακές σχέσεις".
- Η Berkshire Hathαway δε δανείζεται, ούτε καν για λειτουργικούς σκοπούς. Πολύ περισσότερο για εξαγορές, συμμετοχές, deal making και λοιπά, "μαθηματικού τύπου", σχήματα. Εξάλλου, είναι γνωστή η απέχθεια τού Buffett για μετοχές της hi-tech και η καχυποψία του για τα derivatives.
* Αποδίδει την επιτυχία του, όχι σε σπάνιες ικανότητες, αλλά στο ότι, οι όποιες επιδεξιότητές του, βρέθηκαν στο σωστό τόπο (μία πλούσια χώρα, με δομημένες αγορές και τεράστιες ποσότητες εμπορεύσιμων χρεογράφων), και στο σωστό χρόνο (το δεύτερο μισό τού αιώνα των μεγάλων χρηματοοικονομικών ανακατατάξεων). Μάλιστα, ήταν τόσο βέβαιος ότι θα γινόταν πλούσιος που, νεαρός, το είπε στη γυναίκα του, που όμως, όπως λέει: "she didn΄t get very excited."
* Ενδιαφέρον έχουν οι απόψεις του για τα οικογενειακά-κληρονομικά. Παροιμιώδης είναι η απάντησή του σε σχετική ερώτηση: "Στα παιδιά πρέπει να αφήνουμε αρκετά χρήματα ώστε να κάνουν αυτά που επιθυμούν, αλλά όχι (τόσο) αρκετά ώστε να μην κάνουν τίποτα...".
* Η αρχή που εφαρμόζει στις σχέσεις του με τους συνεργάτες του είναι αυτή του "care and feeding": Ευχαριστημένοι από τις αποδοχές τους και ευτυχισμένοι από τη δουλειά τους, με το τελευταίο να επιτυγχάνεται, με την απαλλαγή τους από το βραχνά των βραχυπροθέσμων επιδόσεων. Όλοι, λοιπόν, σκέφτονται μακροπρόθεσμα, ευθυγραμμισμένοι με την κεντρική πολιτική τής εταιρείας.
* Από νωρίς ενστερνίστηκε την άποψη του Andrew Carnegie, "ότι οι τεράστιες περιουσίες προέρχονται από τις κοινωνίες και σ΄ αυτές πρέπει να επιστρέφουν". Έτσι, το 2006, αποφασίζει να εισφέρει, περίπου 15 δισ. δολάρια στο φιλανθρωπικό ίδρυμα των Bill and Melinda Gates. Τι να πρωτοθαυμάσει κανείς εδώ: Το μέγεθος της εισφοράς; Το ότι την πραγματοποιεί εν ζωή ή τη γενναιόφρονη υπαγωγή των κεφαλαίων του υπό τη διαχείριση τρίτων, των οποίων, ωστόσο, αναγνωρίζει την ειδική διοικητική υπεροχή!
* Σε ομιλίες του, θα παροτρύνει τους φοιτητές να "καλλιεργούν την ακεραιότητα του χαρακτήρα τους, να βελτιώνονται συνεχώς, ως άνθρωποι, να αποκτήσουν καλές συνήθειες, επιλέγοντας ανθρώπους που θαυμάζουν και των οποίων να ακολουθούν το υπόδειγμα." Αποκηρύσσοντας τα υλικά οφέλη, είναι αφοπλιστικός: "Πληρώνω περισσότερα από σάς για τα κοστούμια μου, αλλά από τη στιγμή που θα τα φορέσω δε θα αξίζουν περισσότερο από τα δικά σας."
* Ενσαρκώνοντας το πνεύμα του ασκητικού καπιταλισμού, κατοικεί στην πόλη που γεννήθηκε, την Ομάχα, μένοντας στο ίδιο σπίτι, τα τελευταία σαράντα χρόνια.
* Κλείνω με τη θαυμάσια απάντηση που έδωσε, αρνούμενος ότι είχε προσχεδιασθεί η φιλανθρωπική εισφορά του να συμπέσει με την αποχώρηση του Gates από τη διοίκηση της Microsoft. "Δεν είχαμε προσχεδιάσει τίποτα. Είναι είναι μια poetic synergy", θα πει.
Ο Alfred Worth Whitehead είχε πει: "Mια μεγάλη κοινωνία είναι εκείνη της οποίας οι επιχειρηματίες σκέφτονται και αισθάνονται μεγαλόπνοα και περήφανα γι΄ αυτό που κάνουν". Αναμφίβολα, αυτό βρίσκει στο πρόσωπο του Warren Buffett την καλύτερη εφαρμογή και τον Καπιταλισμό στην καλύτερή του εκδοχή.
* O κ Κωστούλας είναι τέως Γενικός Διευθυντής εταιριών του ευρύτερου χρηματοπιστωτικού τομέα. Συγγραφέας. Το τελευταίο του βιβλίο με τίτλο: "Και οι Μάνατζερ έχουν ψυχή...", κυκλοφορεί από τις εκδόσεις Επτάλοφος.
gcostoulas@gmail.com
Αναφορές:
Χαρίδημος Τσούκας: Μπάφετ και Νεονάκης, Οικονομικός Ταχυδρόμος, 3/7/2003
Warren Buffett: The best advice I ever got, Fortune, March 28, 2005
Gates, Buffett στη φιλανθρωπία, Τhe Economist-Καθημερινή, 2/7/2006
Warren Buffett gives it away, Fortune, July 17, 2006
Simon Caulkin: Unfashional values, World Business, May, 2007
http://www.capital.gr/news.asp?Details=443886
Εμπνευστής και ενσαρκωτής μιας υγιέστατης και κερδοφόρου επενδυτικής στρατηγικής και συναλλακτικής πρακτικής, ο Warren Buffett και η εταιρεία του Berkshire Hathaway, αν δεν υπήρχαν θα έπρεπε να ανακαλυφθούν. Από τις διεθνείς χρηματαγορές, φυσικά, που τόσο ωφελήθηκαν από τη μακρόχρονη ηγετική και κυρίως διδακτική παρουσία τους, τόσο σε επίπεδο επαγγελματικής αποτελεσματικότητας, όσο και επιχειρηματικής και ατομικής ηθικής.Εμείς βεβαίως, εδώ στην Λ. Αθηνών: είτε μεμονωμένοι ανύποπτοι "επενδυτές", είτε υποψιασμένοι "θεσμικοί", δεν χρειαζόμαστε τα μαθήματά τους. Στο ίδιο μήκος κύματος, και οι δύο κατηγορίες και με στόχο-κριτήριο επιτυχίας: "τι παντελονιάσαμε σήμερα", δεν ξέρει κανείς τι είναι πιο επικίνδυνο: η επιπολαιότητα των πρώτων ή η ανήθικη επιστράτευση τού "επαγγελματισμού" των δεύτερων στην υπηρεσία παντοειδών παιγνίων της "Ανωτάτης Χαρτοπαικτικής".
Έστω και επί ματαίω, σκιαγραφώ παρακάτω ένα πορτρέτο δέκα σημείων του, όπως έχει αποκληθεί, "σοφού της Ομάχα":
: "Δεν είσαι σωστός ή λάθος επειδή συμφωνούν ή διαφωνούν μαζί σου οι άλλοι. Είσαι σωστός γιατί τα στοιχεία, τα επιχειρήματα και ή συλλογιστική σου είναι σωστά."
* Ίσως σ΄ αυτή τη συμβουλή να οφείλεται η αυθεντικότητα και η ισχυρή άποψη που θα του επιτρέψει, όπως λέει "να χρησιμοποιεί την αγορά αντί να τον χρησιμοποιεί εκείνη."
* Τέσσερα από τα χαρακτηριστικά τής μοναδικής του στρατηγικής:
- Σε μια εποχή που όλοι έλκονται από τις βραχυπρόθεσμες ευκολίες, εκείνος, επιμένει επιδεικτικά σε παλιομοδίτικα κριτήρια επιλογής, όπως η εντιμότητα των εκπροσώπων μιας εταιρείας, η αφοσίωσή τους στα θεμελιώδη του αντικειμένου της και η μακροπρόθεσμη έμφαση στη δημιουργία υπεραξιών.
- Η ετήσια κινητικότητα των χαρτοφυλακίων του είναι πολύ χαμηλή, περίπου 15%, καθώς πιστεύει ότι οι ενδιάμεσες αγοραπωλησίες απλώς ανακατανέμουν, δεν δημιουργούν αξίες, ενώ οι προμήθειες, οι αμοιβές μεσαζόντων, φόροι κ.λπ. μπορεί να απορροφήσουν μέχρι το 20% των κερδών.
- Η Berkshire Hathaway δεν έχει στρατηγική εξόδου από μία μετοχή. Έχει μόνο στρατηγική εισόδου. Όπως λέει ο ίδιος, "η προτιμώμενη περίοδος διακράτησης μιας μετοχής είναι ΄για πάντα΄, στην έκταση που υπάρχουν ικανοποιητικά αποτελέσματα, σοβαρό μάνατζμεντ και καλές εργασιακές σχέσεις".
- Η Berkshire Hathαway δε δανείζεται, ούτε καν για λειτουργικούς σκοπούς. Πολύ περισσότερο για εξαγορές, συμμετοχές, deal making και λοιπά, "μαθηματικού τύπου", σχήματα. Εξάλλου, είναι γνωστή η απέχθεια τού Buffett για μετοχές της hi-tech και η καχυποψία του για τα derivatives.
* Αποδίδει την επιτυχία του, όχι σε σπάνιες ικανότητες, αλλά στο ότι, οι όποιες επιδεξιότητές του, βρέθηκαν στο σωστό τόπο (μία πλούσια χώρα, με δομημένες αγορές και τεράστιες ποσότητες εμπορεύσιμων χρεογράφων), και στο σωστό χρόνο (το δεύτερο μισό τού αιώνα των μεγάλων χρηματοοικονομικών ανακατατάξεων). Μάλιστα, ήταν τόσο βέβαιος ότι θα γινόταν πλούσιος που, νεαρός, το είπε στη γυναίκα του, που όμως, όπως λέει: "she didn΄t get very excited."
* Ενδιαφέρον έχουν οι απόψεις του για τα οικογενειακά-κληρονομικά. Παροιμιώδης είναι η απάντησή του σε σχετική ερώτηση: "Στα παιδιά πρέπει να αφήνουμε αρκετά χρήματα ώστε να κάνουν αυτά που επιθυμούν, αλλά όχι (τόσο) αρκετά ώστε να μην κάνουν τίποτα...".
* Η αρχή που εφαρμόζει στις σχέσεις του με τους συνεργάτες του είναι αυτή του "care and feeding": Ευχαριστημένοι από τις αποδοχές τους και ευτυχισμένοι από τη δουλειά τους, με το τελευταίο να επιτυγχάνεται, με την απαλλαγή τους από το βραχνά των βραχυπροθέσμων επιδόσεων. Όλοι, λοιπόν, σκέφτονται μακροπρόθεσμα, ευθυγραμμισμένοι με την κεντρική πολιτική τής εταιρείας.
* Από νωρίς ενστερνίστηκε την άποψη του Andrew Carnegie, "ότι οι τεράστιες περιουσίες προέρχονται από τις κοινωνίες και σ΄ αυτές πρέπει να επιστρέφουν". Έτσι, το 2006, αποφασίζει να εισφέρει, περίπου 15 δισ. δολάρια στο φιλανθρωπικό ίδρυμα των Bill and Melinda Gates. Τι να πρωτοθαυμάσει κανείς εδώ: Το μέγεθος της εισφοράς; Το ότι την πραγματοποιεί εν ζωή ή τη γενναιόφρονη υπαγωγή των κεφαλαίων του υπό τη διαχείριση τρίτων, των οποίων, ωστόσο, αναγνωρίζει την ειδική διοικητική υπεροχή!
* Σε ομιλίες του, θα παροτρύνει τους φοιτητές να "καλλιεργούν την ακεραιότητα του χαρακτήρα τους, να βελτιώνονται συνεχώς, ως άνθρωποι, να αποκτήσουν καλές συνήθειες, επιλέγοντας ανθρώπους που θαυμάζουν και των οποίων να ακολουθούν το υπόδειγμα." Αποκηρύσσοντας τα υλικά οφέλη, είναι αφοπλιστικός: "Πληρώνω περισσότερα από σάς για τα κοστούμια μου, αλλά από τη στιγμή που θα τα φορέσω δε θα αξίζουν περισσότερο από τα δικά σας."
* Ενσαρκώνοντας το πνεύμα του ασκητικού καπιταλισμού, κατοικεί στην πόλη που γεννήθηκε, την Ομάχα, μένοντας στο ίδιο σπίτι, τα τελευταία σαράντα χρόνια.
* Κλείνω με τη θαυμάσια απάντηση που έδωσε, αρνούμενος ότι είχε προσχεδιασθεί η φιλανθρωπική εισφορά του να συμπέσει με την αποχώρηση του Gates από τη διοίκηση της Microsoft. "Δεν είχαμε προσχεδιάσει τίποτα. Είναι είναι μια poetic synergy", θα πει.
Ο Alfred Worth Whitehead είχε πει: "Mια μεγάλη κοινωνία είναι εκείνη της οποίας οι επιχειρηματίες σκέφτονται και αισθάνονται μεγαλόπνοα και περήφανα γι΄ αυτό που κάνουν". Αναμφίβολα, αυτό βρίσκει στο πρόσωπο του Warren Buffett την καλύτερη εφαρμογή και τον Καπιταλισμό στην καλύτερή του εκδοχή.
* O κ Κωστούλας είναι τέως Γενικός Διευθυντής εταιριών του ευρύτερου χρηματοπιστωτικού τομέα. Συγγραφέας. Το τελευταίο του βιβλίο με τίτλο: "Και οι Μάνατζερ έχουν ψυχή...", κυκλοφορεί από τις εκδόσεις Επτάλοφος.
gcostoulas@gmail.com
Αναφορές:
Χαρίδημος Τσούκας: Μπάφετ και Νεονάκης, Οικονομικός Ταχυδρόμος, 3/7/2003
Warren Buffett: The best advice I ever got, Fortune, March 28, 2005
Gates, Buffett στη φιλανθρωπία, Τhe Economist-Καθημερινή, 2/7/2006
Warren Buffett gives it away, Fortune, July 17, 2006
Simon Caulkin: Unfashional values, World Business, May, 2007
http://www.capital.gr/news.asp?Details=443886
BP: Πάνω από τα 60 δολ. θα διατηρηθεί η τιμή του πετρελαίου στα επόμενα χρόνια
ΠΑΝΩ από τα 60 δολάρια το βαρέλι – και πιθανόν μέχρι και τα 90 δολάρια – εκτιμά η BP ότι θα παραμείνουν οι τιμές του «μαύρου χρυσού» στα επόμενη έτη. Όπως δήλωσε ο οικονομικός διευθυντής της δεύτερης μεγαλύτερης πετρελαϊκής στην Ευρώπη, Μπάιρον Γκρόουτ, η ανάπτυξη της ζήτησης, οι γεωπολιτικοί παράγοντες και η περιορισμένη πρόσβαση σε νέους πόρους θα κρατήσουν τις τιμές σε υψηλά επίπεδα.«Πιστεύουμε πως οι τιμές πετρελαίου θα στηριχθούν πάνω από τα 60 δολάρια το βαρέλι στα προσεχή έτη και κατά πάσα πιθανότητα σε ένα εύρος μεταξύ 60 και 90 δολαρίων το βαρέλι», επισήμανε ο Γκρόουτ σε σημερινή συνέντευξη Τύπου.
http://www.naftemporiki.gr/news/static/08/02/05/1471950.htm
http://www.naftemporiki.gr/news/static/08/02/05/1471950.htm
Μια IPO στην Ελλάδα
5/2:Τέρνα Ενεργειακή: Σύσταση αγοράς από UBS
Η χρηματιστηριακή δίνει τιμή-στόχο τα 12 ευρώ ανά μετοχή για την εταιρεία.
Πάμε λίγο πίσω να δούμε τι έγινε στην μεγαλύτερη εισαγωγή (IPO) στο ΧΑ το 2007 και μόλις τη τρίτη μετά τις Κορρές και Aegean Airlines.
14/11: Άσχημο ντεμπούτο για Τέρνα Ενεργειακή
τιμή εισαγωγής €11, απώλειες κοντά στο 9%, με πολύ μεγάλο όγκο
27/11: Νέο άδειασμα στην Τέρνα Ενεργειακή
Όλοι στην αγορά ήξεραν ότι η εταιρεία εισάγεται πολύ... γενναιόδωρα αποτιμημένη, όμως δυστυχώς δεν έγινε τίποτα
μετά και το χθεσινό "άδειασμα" σε ποσοστό 6,57% έκλεισε στα (ιστορικά χαμηλά των) 9,10 ευρώ που σημαίνει ότι ήδη χάνει σχεδόν 2 ευρώ ανά μετοχή... Δηλαδή έχει προλάβει να χάσει άνω των 200 εκατ. ευρώ σε κεφαλαιοποίηση μόλις στις πρώτες εννέα συνεδριάσεις της χρηματιστηριακής της καριέρας
17/12: Κάτω και από τα 8 ευρώ η ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή!
Η σημερινή μάλιστα είναι η 8η σερί πτωτική και η 10η στις 11 τελευταίες συνεδριάσεις, από την αρχή του Δεκέμβρη!
23/1: Κόκκινο το χρώμα για τις ΤΕΡΝΑ – ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή
βρίσκεται στα 6,50 ευρώ δηλαδή 41% χαμηλότερα - από τα €11 της εισαγωγής
Ας ρίξουμε μερικές πινελιές:
1. Το σύνηθες είναι η IPO να γίνεται σε τιμή χαμηλότερη από ότι θα αποτιμούσε η αγορά ώστε:
α. να δημιουργηθεί ενδιαφέρον για τη μετοχή, και
β. να τηρηθούν οι (τυχόν) δεσμεύσεις των βασικών μετόχων περί μη πωλήσεων
παρά τη χασούρα της εταιρείας σε κεφάλαιο.
2. Η προσφορά υπερκαλύφθηκε πάνω από 2 φορές από τους εγχώριους επενδυτές και πάνω από 4 φορές από τους ξένους θεσμικούς επενδυτές.
Κανείς δεν πήρε χαμπάρι ότι η τιμή ήταν ακριβή; Ή, τον Νοέμβριο είχαμε μεγάλη ρευστότητα και δεν ξέραμε τι να κάνουμε τα λεφτά;
Αλλά εάν πουλάει ένας σε πολλούς αυτά συμβαίνουν...
3. Πολύ ιδιαίτερο(sic!) αυτό που βρήκα σε σχέση με την ιταλική Fri-El, της οποίας η αποτίμηση στηρίχθηκε/δικαιολογήθηκε στης Ενεργειακής... Με τη διαφορά ότι το εύρος τιμής της ιταλικής IPO να είναι 2.30-3.45...
4. Περιμένω - και σε αυτή την εταιρεία - τα αποτελέσματα του 2007... Πότε;
5. Σήμερα, μαθαίνουμε ότι η αποτίμηση που έγινε πριν σχεδόν τρεις μήνες δεν απείχε πολύ από τη σημερινή...
Αλλά τώρα είναι τιμή-στόχος και όχι τιμή-πώλησης...
Περαστικά μας!
P.S.
€10 X 1,000,000μτχ = 10,000,000 κεφαλαιοποίηση
€2,5 Χ 4,000,000μτχ = 10,000,000 κεφαλαιοποίηση
Η χρηματιστηριακή δίνει τιμή-στόχο τα 12 ευρώ ανά μετοχή για την εταιρεία.
Πάμε λίγο πίσω να δούμε τι έγινε στην μεγαλύτερη εισαγωγή (IPO) στο ΧΑ το 2007 και μόλις τη τρίτη μετά τις Κορρές και Aegean Airlines.
14/11: Άσχημο ντεμπούτο για Τέρνα Ενεργειακή
τιμή εισαγωγής €11, απώλειες κοντά στο 9%, με πολύ μεγάλο όγκο
27/11: Νέο άδειασμα στην Τέρνα Ενεργειακή
Όλοι στην αγορά ήξεραν ότι η εταιρεία εισάγεται πολύ... γενναιόδωρα αποτιμημένη, όμως δυστυχώς δεν έγινε τίποτα
μετά και το χθεσινό "άδειασμα" σε ποσοστό 6,57% έκλεισε στα (ιστορικά χαμηλά των) 9,10 ευρώ που σημαίνει ότι ήδη χάνει σχεδόν 2 ευρώ ανά μετοχή... Δηλαδή έχει προλάβει να χάσει άνω των 200 εκατ. ευρώ σε κεφαλαιοποίηση μόλις στις πρώτες εννέα συνεδριάσεις της χρηματιστηριακής της καριέρας
17/12: Κάτω και από τα 8 ευρώ η ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή!
Η σημερινή μάλιστα είναι η 8η σερί πτωτική και η 10η στις 11 τελευταίες συνεδριάσεις, από την αρχή του Δεκέμβρη!
23/1: Κόκκινο το χρώμα για τις ΤΕΡΝΑ – ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή
βρίσκεται στα 6,50 ευρώ δηλαδή 41% χαμηλότερα - από τα €11 της εισαγωγής
Ας ρίξουμε μερικές πινελιές:
1. Το σύνηθες είναι η IPO να γίνεται σε τιμή χαμηλότερη από ότι θα αποτιμούσε η αγορά ώστε:
α. να δημιουργηθεί ενδιαφέρον για τη μετοχή, και
β. να τηρηθούν οι (τυχόν) δεσμεύσεις των βασικών μετόχων περί μη πωλήσεων
παρά τη χασούρα της εταιρείας σε κεφάλαιο.
2. Η προσφορά υπερκαλύφθηκε πάνω από 2 φορές από τους εγχώριους επενδυτές και πάνω από 4 φορές από τους ξένους θεσμικούς επενδυτές.
Κανείς δεν πήρε χαμπάρι ότι η τιμή ήταν ακριβή; Ή, τον Νοέμβριο είχαμε μεγάλη ρευστότητα και δεν ξέραμε τι να κάνουμε τα λεφτά;
Αλλά εάν πουλάει ένας σε πολλούς αυτά συμβαίνουν...
3. Πολύ ιδιαίτερο(sic!) αυτό που βρήκα σε σχέση με την ιταλική Fri-El, της οποίας η αποτίμηση στηρίχθηκε/δικαιολογήθηκε στης Ενεργειακής... Με τη διαφορά ότι το εύρος τιμής της ιταλικής IPO να είναι 2.30-3.45...
4. Περιμένω - και σε αυτή την εταιρεία - τα αποτελέσματα του 2007... Πότε;
5. Σήμερα, μαθαίνουμε ότι η αποτίμηση που έγινε πριν σχεδόν τρεις μήνες δεν απείχε πολύ από τη σημερινή...
Αλλά τώρα είναι τιμή-στόχος και όχι τιμή-πώλησης...
Περαστικά μας!
P.S.
€10 X 1,000,000μτχ = 10,000,000 κεφαλαιοποίηση
€2,5 Χ 4,000,000μτχ = 10,000,000 κεφαλαιοποίηση
Σενάρια έναρξης νέου κύκλου εξαγορών - συγχωνεύσεων
Bloomberg, Reuters, Ass. Press
Η προσφορά της Microsoft για την εξαγορά της Yahoo! Inc. πυροδότησε σενάρια για την έναρξη ενός νέου κύκλου εξαγορών και συγχωνεύσεων στις διεθνείς αγορές, σε μια εποχή που η επενδυτική εμπιστοσύνη έχει κατακεραυνωθεί από την πιστωτική κρίση και αβεβαιότητα του τραπεζικού κλάδου. Αν και το ενδιαφέρον της Microsoft εκδηλώθηκε μετά την πτώση της μετοχής της Yahoo! κατά 18% μόνον μέσα στο 2008, το γεγονός ότι εξετάζει το ενδεχόμενο να δανειστεί αδιευκρίνιστο ποσό για τη χρηματοδότηση της συναλλαγής–μαμούθ, ύψους 44,6 δισ. δολαρίων, αντικατοπτρίζει τη σημασία μιας τέτοιας συμφωνίας.
Αντληση κεφαλαίων
Για πρώτη φορά στην ιστορία της, η Microsoft θα καταφύγει στις αγορές για την άντληση κεφαλαίων, τα οποία εκτιμάται ότι θα αξιοποιηθούν για τη χρηματοδότηση του τελικού τιμήματος κατά το ήμισυ.
Εάν τελικά «υλοποιηθεί» μία μεταξύ τους συμφωνία, θα αποτελέσει τη μεγαλύτερη εξαγορά στον κλάδο της τεχνολογίας. Από αυτό σημείο και έπειτα, η Google θα πρέπει να κινηθεί διπλωματικά, όπως επισημαίνουν οι αναλυτές. «Οταν ένας ανταγωνιστής διατυπώνει παράπονα για τη σύναψη μιας συμφωνίας, τότε οι αντιμονοπωλιακές αρχές θεωρούν πως η σχετική εξέλιξη θα είναι εποικοδομητική για τον ανταγωνισμό», υπογραμμίζει ο παράγοντας του κλάδου.
Ενδιαφέρον για εξαγορές παρατηρείται, όμως, και σε χαμηλότερες κλίμακες της διεθνούς επιχειρηματικής σκηνής. Ενδεικτικό είναι ότι η μεγαλύτερη αλυσίδα πάμπς (pubs) στη Βρετανία, γνωστή ως Punch Taverns, προσέφερε στην Michells & Butlers 2 δισ. στερλίνες για την εξαγορά της. Το κίνητρο πίσω από την προσφορά της Punch Taverns είναι η πτώση των πωλήσεων, εξαιτίας της επιδείνωσης των συνθηκών στην οικονομία, αλλά και της απαγόρευσης του καπνίσματος σε δημόσιους χώρους από το περασμένο καλοκαίρι. Απώτερος στόχος της Punch είναι ο διπλασιασμός των πωλήσεων, ενώ οι μέτοχοι κάθε εταιρείας θα ελέγχουν το 50% του κεφαλαίου.
Συσπείρωση δυνάμεων
Τάσεις συσπείρωσης δυνάμεων παρατηρούνται και σε δυσμενείς περιόδους για τις επιχειρήσεις. Η βρετανική οικονομία, για παράδειγμα, έχει εμφανίσει εδώ και καιρό σημάδια κόπωσης, τα οποία άρχισαν πρώτα να γίνονται αισθητά στην αγορά κατοικίας. Κατανάλωση, επιχειρήσεις και κατά επέκταση η ανάπτυξη καλούνται να απορροφήσουν τους τελικούς κραδασμούς.
Στο επίκεντρο των εξαγορών και των συγχωνεύσεων (M&A) θα βρίσκονται οι ασιατικές εταιρείες διότι επικρατεί μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στα ανώτατα στρώματα διοίκησης. Αυτό προκύπτει από έρευνα της PricewaterHouseCoopers. Οι περισσότερες συμφωνίες Μ&Α θα διεξαχθούν με κινέζικες εταιρείες, ενώ στην ευρύτερη περιοχή θα αυξηθούν φέτος κατά 20% με 40%. Οι εκτιμήσεις αυτές συμβαδίζουν με τις τελευταίες προβλέψεις της Παγκόσμιας Τράπεζας, κατά τις οποίες ο ρυθμός επέκτασης της οικονομικής δραστηριότητας στις χώρες της Ασίας και του Ειρηνικού θα ξεπεράσει αυτόν της Ευρώπης και των ΗΠΑ.
Υπό αμφισβήτηση
Μια συγχώνευση που τίθεται σε αμφισβήτηση είναι αυτή της Delta Airlines με την Nothwest Airlines. Ανώνυμες πηγές μαρτυρούν ότι εάν δεν βρεθεί κοινό έδαφος μεταξύ των διοικήσεων μέσα στις δύο επόμενες εβδομάδες, τότε οι δυο αερομεταφορείς θα χαράξουν το δικό τους δρόμο. Στην Ισπανία, η Iberdrola προσέλαβε την Morgan Stanley για να θωρακιστεί καλύτερα από μια απόπειρα εξαγοράς.
Η επόμενη κίνηση για τη Rio Tinto ανήκει στην ΒΗΡ
Μεγάλες στρατηγικές προσδοκίες δημιουργούν οι εξελίξεις με επίκεντρο τη Rio Tinto, με την αμερικανική Alcoa και την κινεζική Chinalco να ενώνουν τις δυνάμεις τους, την Παρασκευή, και να εξαγοράζουν σημαντικό μερίδιο της δεύτερης μεγαλύτερης βιομηχανίας αλουμινίου του κόσμου, λίγες ημέρες πριν από την εκπνοή της προθεσμίας για την «επισημοποίηση» της προσφοράς που έχει καταθέσει η υπ’ αριθμόν 1 διεθνώς στον κλάδο, ΒΗΡ Billiton. Οι Κινέζοι πραγματοποιούν συλλήβδην επιθετικές κινήσεις στο εξωτερικό για να εξασφαλίσουν την επάρκεια πρώτων υλών και η πρόσφατη εξαγορά ίσως αποσκοπούσε και να εμποδίσει τη συγκέντρωση υπερβολικής δύναμης στα χέρια του ομίλου που θα προέκυπτε από τις Rio Tinto και BΗΡ. Η κίνηση δυσχεραίνει τον στόχο του διευθύνοντος συμβούλου της ΒΗΡ, Μάριους Κλόπερς, να δημιουργήσει μια εταιρεία που θα καλύπτει το ένα τρίτο των παγκόσμιων αναγκών σε σιδηρομεταλλεύματα και θα είναι υπ’ αριθμόν 1 στο αλουμίνιο και τον λιθάνθρακα - στόχο τον οποίο ερμηνεύουν ορισμένοι ως φιλοδοξία δημιουργίας ενός ΟΠΕΚ αλουμινίου.
Η επόμενη κίνηση ανήκει στη ΒΗΡ, η οποία κρίνεται ότι θα πρέπει να αναβαθμίσει την προσφορά της τουλάχιστον στα επίπεδα της τιμής που πλήρωσαν οι δυο εταιρείες για το 12% του αγγλοαυστραλιανού κολοσσού. Η προθεσμία λήγει αύριο, Τετάρτη, και αν εκπνεύσει άκαρπη, η ΒΗΡ θα είναι υποχρεωμένη να περιμένει τουλάχιστον έξι μήνες.
Η προσφορά της Microsoft για την εξαγορά της Yahoo! Inc. πυροδότησε σενάρια για την έναρξη ενός νέου κύκλου εξαγορών και συγχωνεύσεων στις διεθνείς αγορές, σε μια εποχή που η επενδυτική εμπιστοσύνη έχει κατακεραυνωθεί από την πιστωτική κρίση και αβεβαιότητα του τραπεζικού κλάδου. Αν και το ενδιαφέρον της Microsoft εκδηλώθηκε μετά την πτώση της μετοχής της Yahoo! κατά 18% μόνον μέσα στο 2008, το γεγονός ότι εξετάζει το ενδεχόμενο να δανειστεί αδιευκρίνιστο ποσό για τη χρηματοδότηση της συναλλαγής–μαμούθ, ύψους 44,6 δισ. δολαρίων, αντικατοπτρίζει τη σημασία μιας τέτοιας συμφωνίας.
Αντληση κεφαλαίων
Για πρώτη φορά στην ιστορία της, η Microsoft θα καταφύγει στις αγορές για την άντληση κεφαλαίων, τα οποία εκτιμάται ότι θα αξιοποιηθούν για τη χρηματοδότηση του τελικού τιμήματος κατά το ήμισυ.
Εάν τελικά «υλοποιηθεί» μία μεταξύ τους συμφωνία, θα αποτελέσει τη μεγαλύτερη εξαγορά στον κλάδο της τεχνολογίας. Από αυτό σημείο και έπειτα, η Google θα πρέπει να κινηθεί διπλωματικά, όπως επισημαίνουν οι αναλυτές. «Οταν ένας ανταγωνιστής διατυπώνει παράπονα για τη σύναψη μιας συμφωνίας, τότε οι αντιμονοπωλιακές αρχές θεωρούν πως η σχετική εξέλιξη θα είναι εποικοδομητική για τον ανταγωνισμό», υπογραμμίζει ο παράγοντας του κλάδου.
Ενδιαφέρον για εξαγορές παρατηρείται, όμως, και σε χαμηλότερες κλίμακες της διεθνούς επιχειρηματικής σκηνής. Ενδεικτικό είναι ότι η μεγαλύτερη αλυσίδα πάμπς (pubs) στη Βρετανία, γνωστή ως Punch Taverns, προσέφερε στην Michells & Butlers 2 δισ. στερλίνες για την εξαγορά της. Το κίνητρο πίσω από την προσφορά της Punch Taverns είναι η πτώση των πωλήσεων, εξαιτίας της επιδείνωσης των συνθηκών στην οικονομία, αλλά και της απαγόρευσης του καπνίσματος σε δημόσιους χώρους από το περασμένο καλοκαίρι. Απώτερος στόχος της Punch είναι ο διπλασιασμός των πωλήσεων, ενώ οι μέτοχοι κάθε εταιρείας θα ελέγχουν το 50% του κεφαλαίου.
Συσπείρωση δυνάμεων
Τάσεις συσπείρωσης δυνάμεων παρατηρούνται και σε δυσμενείς περιόδους για τις επιχειρήσεις. Η βρετανική οικονομία, για παράδειγμα, έχει εμφανίσει εδώ και καιρό σημάδια κόπωσης, τα οποία άρχισαν πρώτα να γίνονται αισθητά στην αγορά κατοικίας. Κατανάλωση, επιχειρήσεις και κατά επέκταση η ανάπτυξη καλούνται να απορροφήσουν τους τελικούς κραδασμούς.
Στο επίκεντρο των εξαγορών και των συγχωνεύσεων (M&A) θα βρίσκονται οι ασιατικές εταιρείες διότι επικρατεί μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στα ανώτατα στρώματα διοίκησης. Αυτό προκύπτει από έρευνα της PricewaterHouseCoopers. Οι περισσότερες συμφωνίες Μ&Α θα διεξαχθούν με κινέζικες εταιρείες, ενώ στην ευρύτερη περιοχή θα αυξηθούν φέτος κατά 20% με 40%. Οι εκτιμήσεις αυτές συμβαδίζουν με τις τελευταίες προβλέψεις της Παγκόσμιας Τράπεζας, κατά τις οποίες ο ρυθμός επέκτασης της οικονομικής δραστηριότητας στις χώρες της Ασίας και του Ειρηνικού θα ξεπεράσει αυτόν της Ευρώπης και των ΗΠΑ.
Υπό αμφισβήτηση
Μια συγχώνευση που τίθεται σε αμφισβήτηση είναι αυτή της Delta Airlines με την Nothwest Airlines. Ανώνυμες πηγές μαρτυρούν ότι εάν δεν βρεθεί κοινό έδαφος μεταξύ των διοικήσεων μέσα στις δύο επόμενες εβδομάδες, τότε οι δυο αερομεταφορείς θα χαράξουν το δικό τους δρόμο. Στην Ισπανία, η Iberdrola προσέλαβε την Morgan Stanley για να θωρακιστεί καλύτερα από μια απόπειρα εξαγοράς.
Η επόμενη κίνηση για τη Rio Tinto ανήκει στην ΒΗΡ
Μεγάλες στρατηγικές προσδοκίες δημιουργούν οι εξελίξεις με επίκεντρο τη Rio Tinto, με την αμερικανική Alcoa και την κινεζική Chinalco να ενώνουν τις δυνάμεις τους, την Παρασκευή, και να εξαγοράζουν σημαντικό μερίδιο της δεύτερης μεγαλύτερης βιομηχανίας αλουμινίου του κόσμου, λίγες ημέρες πριν από την εκπνοή της προθεσμίας για την «επισημοποίηση» της προσφοράς που έχει καταθέσει η υπ’ αριθμόν 1 διεθνώς στον κλάδο, ΒΗΡ Billiton. Οι Κινέζοι πραγματοποιούν συλλήβδην επιθετικές κινήσεις στο εξωτερικό για να εξασφαλίσουν την επάρκεια πρώτων υλών και η πρόσφατη εξαγορά ίσως αποσκοπούσε και να εμποδίσει τη συγκέντρωση υπερβολικής δύναμης στα χέρια του ομίλου που θα προέκυπτε από τις Rio Tinto και BΗΡ. Η κίνηση δυσχεραίνει τον στόχο του διευθύνοντος συμβούλου της ΒΗΡ, Μάριους Κλόπερς, να δημιουργήσει μια εταιρεία που θα καλύπτει το ένα τρίτο των παγκόσμιων αναγκών σε σιδηρομεταλλεύματα και θα είναι υπ’ αριθμόν 1 στο αλουμίνιο και τον λιθάνθρακα - στόχο τον οποίο ερμηνεύουν ορισμένοι ως φιλοδοξία δημιουργίας ενός ΟΠΕΚ αλουμινίου.
Η επόμενη κίνηση ανήκει στη ΒΗΡ, η οποία κρίνεται ότι θα πρέπει να αναβαθμίσει την προσφορά της τουλάχιστον στα επίπεδα της τιμής που πλήρωσαν οι δυο εταιρείες για το 12% του αγγλοαυστραλιανού κολοσσού. Η προθεσμία λήγει αύριο, Τετάρτη, και αν εκπνεύσει άκαρπη, η ΒΗΡ θα είναι υποχρεωμένη να περιμένει τουλάχιστον έξι μήνες.
Αύξησε το βασικό επιτόκιο η Κεντρική Τράπεζα της Αυστραλίας
Η Κεντρική Τράπεζα της Αυστραλίας αύξησε σήμερα τα επίσημα επιτόκια της κατά 0,25% και τα ανέβασε στο 7%, που είναι και το ανώτατο επίπεδό τους από το 1996 μετά από έντεκα διαδοχικές αυξήσεις.
Η άνοδος των επιτοκίων κρίθηκε επιβεβλημένη για να συγκρατηθεί ο πληθωρισμός που βρίσκεται στο 3,5% και κατά τον Αυστραλό πρωθυπουργό, κ. Κέβιν Ραντ, είναι «ο υπ' αριθμόν ένα εχθρός του έθνους».
Ο ίδιος ο κ. Ραντ αναγνώρισε ότι ο πληθωρισμός θα πλήξει όσους εξοφλούν στεγαστικά δάνειa.
http://www.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_kathremote_1_05/02/2008_220894
Η άνοδος των επιτοκίων κρίθηκε επιβεβλημένη για να συγκρατηθεί ο πληθωρισμός που βρίσκεται στο 3,5% και κατά τον Αυστραλό πρωθυπουργό, κ. Κέβιν Ραντ, είναι «ο υπ' αριθμόν ένα εχθρός του έθνους».
Ο ίδιος ο κ. Ραντ αναγνώρισε ότι ο πληθωρισμός θα πλήξει όσους εξοφλούν στεγαστικά δάνειa.
http://www.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_kathremote_1_05/02/2008_220894
4.2.08
Ιχθυοκαλλιέργειες:SOS από νέα κρίση στην τσιπούρα
Στο χείλος ενός νέου καταστροφικού ανταγωνισμού, που θα δοκιμάσει και πάλι τις αντοχές ολόκληρου του κλάδου, βρίσκονται οι ιχθυοκαλλιέργειες, καθώς ήδη στην τσιπούρα, που μαζί με το λαβράκι αποτελούν τη βασική παραγωγή τους, οι τιμές έχουν υποχωρήσει σημαντικά τους τελευταίους μήνες και κάποιες μονάδες πουλάνε 0,70 ως 1 ευρώ κάτω του κόστους.
Η τάση μείωσης των τιμών, ιδιαίτερα στην τσιπούρα, διαφάνηκε ήδη από τον περσινό Ιούλιο, όταν η τιμή πώλησης της τσιπούρας έπεσε στα 3,80 ευρώ και στο λαβράκι στα 4,60 ευρώ από τα 4,7 και 5,2 ευρώ, αντίστοιχα, μερικούς μήνες πριν.Σήμερα, ενώ το λαβράκι παραμένει στα ίδια περίπου επίπεδα καθώς η παραγωγή του είναι μικρότερη μια και απαιτείται μεγαλύτερη τεχνογνωσία, η τιμή της τσιπούρας έχει υποχωρήσει στην περιοχή των 3,30 -3,40 ευρώ, επίπεδα, που προκαλούν ζημιά σε όλο τον κλάδο.
Παρ ότι η πίεση στις τιμές ξεκίνησε από τις μικρομεσαίας δυναμικότητας μονάδες πάχυνσης, προκαλεί εντύπωση το γεγονός ότι οι τρεις μεγάλοι (Νηρεύς, Σελόντα και Δίας Ιχθυοκαλλιέργειες), οι οποίοι υπολογίζεται ότι ελέγχουν το 60 με 65% της παραγωγής, δεν συγκράτησαν την προσφορά για να αποκαταστήσουν τις τιμές. Εξήγηση θα μπορούσε να αποτελεί ο αυξημένος δανεισμός και η ανάγκη εξυπηρέτησής του, το σύνολο όμως των μεγάλων εταιρειών προχώρησε πρόσφατα σε αναχρηματοδοτήσεις δανεισμού με μάλλον καλούς όρους αν συνυπολογισθεί η πιστωτική κρίση τονίζουν τραπεζικά στελέχη. Με δεδομένο ότι η Ελλάδα κατέχει το 52% της μεσογειακής παραγωγής (τσιπούρα και λαβράκι), αποτελεί τον μεγαλύτερο παραγωγό τσιπούρας και εξάγει περί τους 60 με 70 χιλιάδες τόνους ετησίως στο εξωτερικό η κρίση υπερπροσφοράς προκύπτει αποκλειστικά σχεδόν, σύμφωνα με τους ίδιους από τις ελληνικές επιχειρήσεις. Ήδη η κατάσταση έχει σημάνει μικρή επιφυλακή για τις τράπεζες που έχουν μεγάλη έκθεση σε χορηγήσεις στον κλάδο καθώς πέραν της συμπίεσης των λειτουργικών περιθωρίων οι εισηγμένες κινδυνεύουν να εμφανίσουν ζημιές και από αποτίμηση βιολογικών αποθεμάτων. Όλα αυτά δε, σε μια δυσχερή χρηματιστηριακή συγκυρία λόγω της μείωσης έκθεσης από πλευράς ξένων χαρτοφυλακίων σε τίτλους μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης, όπως αυτοί των ιχθυοκαλλιεργειών, που έχει ήδη οδηγήσει τις αποτιμήσεις τους σημαντικά χαμηλότερα επίπεδα δυσκολεύοντας την υλοποίηση δρομολογημένων επιχειρηματικών σχεδιασμών. Όσο διατηρούνταν ο κύκλος των ”σκληρών” τιμών στα ψάρια ιχθυοτροφείου οι εισηγμένες έγραφαν υπεραξίες από την αποτίμηση των βιολογικών αποθεμάτων, οι οποίες ”κατέβαιναν” άμεσα στα κέρδη με διαφορετικό βαθμό επίδρασης ανά εταιρεία. Επιπλέον οι ”σκληρές” τιμές υποβοηθούσαν τις εξαγορές μη εισηγμένων εταιρειών μια τα αποθέματά των εξαγοραζόμενων αποτιμούνταν σε τρέχουσες τιμές εξασφαλίζοντας υπεραξίες.
Τώρα , οι εισηγμένες με την τιμή της τσιπούρας να υποχωρεί σε χαμηλά πενταετίας απειλούνται να δουν το μηχανισμό των βιολογικών αποθεμάτων να δρα αντίστροφα και να επιβαρυνθούν με υποαξίες που θα μειώσουν τα κέρδη τους. Επιπλέον, ενώ η κρίση έχει κτυπήσει ήδη σημαντικά τις μικρομεσαίες μονάδες, με αποτέλεσμα κάποιοι βασικοί μέτοχοι να ζητούν λογικά τιμήματα για την πώλησή τους , δεν εκδηλώνεται ”θερμό” ενδιαφέρον από τις εισηγμένες που αποτελούν και τους μεγαλύτερους παίκτες του κλάδου. Η επίπτωση από την κρίση της τσιπούρας διαφέρει βέβαια ανά εταιρεία ανάλογα με το πόσο συμμετέχουν οι πωλήσεις τσιπούρας στο συνολικό κύκλο εργασιών της, το βαθμό καθετοποίησής της, κά.
http://www.euro2day.gr/articles/150271/
Η τάση μείωσης των τιμών, ιδιαίτερα στην τσιπούρα, διαφάνηκε ήδη από τον περσινό Ιούλιο, όταν η τιμή πώλησης της τσιπούρας έπεσε στα 3,80 ευρώ και στο λαβράκι στα 4,60 ευρώ από τα 4,7 και 5,2 ευρώ, αντίστοιχα, μερικούς μήνες πριν.Σήμερα, ενώ το λαβράκι παραμένει στα ίδια περίπου επίπεδα καθώς η παραγωγή του είναι μικρότερη μια και απαιτείται μεγαλύτερη τεχνογνωσία, η τιμή της τσιπούρας έχει υποχωρήσει στην περιοχή των 3,30 -3,40 ευρώ, επίπεδα, που προκαλούν ζημιά σε όλο τον κλάδο.
Παρ ότι η πίεση στις τιμές ξεκίνησε από τις μικρομεσαίας δυναμικότητας μονάδες πάχυνσης, προκαλεί εντύπωση το γεγονός ότι οι τρεις μεγάλοι (Νηρεύς, Σελόντα και Δίας Ιχθυοκαλλιέργειες), οι οποίοι υπολογίζεται ότι ελέγχουν το 60 με 65% της παραγωγής, δεν συγκράτησαν την προσφορά για να αποκαταστήσουν τις τιμές. Εξήγηση θα μπορούσε να αποτελεί ο αυξημένος δανεισμός και η ανάγκη εξυπηρέτησής του, το σύνολο όμως των μεγάλων εταιρειών προχώρησε πρόσφατα σε αναχρηματοδοτήσεις δανεισμού με μάλλον καλούς όρους αν συνυπολογισθεί η πιστωτική κρίση τονίζουν τραπεζικά στελέχη. Με δεδομένο ότι η Ελλάδα κατέχει το 52% της μεσογειακής παραγωγής (τσιπούρα και λαβράκι), αποτελεί τον μεγαλύτερο παραγωγό τσιπούρας και εξάγει περί τους 60 με 70 χιλιάδες τόνους ετησίως στο εξωτερικό η κρίση υπερπροσφοράς προκύπτει αποκλειστικά σχεδόν, σύμφωνα με τους ίδιους από τις ελληνικές επιχειρήσεις. Ήδη η κατάσταση έχει σημάνει μικρή επιφυλακή για τις τράπεζες που έχουν μεγάλη έκθεση σε χορηγήσεις στον κλάδο καθώς πέραν της συμπίεσης των λειτουργικών περιθωρίων οι εισηγμένες κινδυνεύουν να εμφανίσουν ζημιές και από αποτίμηση βιολογικών αποθεμάτων. Όλα αυτά δε, σε μια δυσχερή χρηματιστηριακή συγκυρία λόγω της μείωσης έκθεσης από πλευράς ξένων χαρτοφυλακίων σε τίτλους μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης, όπως αυτοί των ιχθυοκαλλιεργειών, που έχει ήδη οδηγήσει τις αποτιμήσεις τους σημαντικά χαμηλότερα επίπεδα δυσκολεύοντας την υλοποίηση δρομολογημένων επιχειρηματικών σχεδιασμών. Όσο διατηρούνταν ο κύκλος των ”σκληρών” τιμών στα ψάρια ιχθυοτροφείου οι εισηγμένες έγραφαν υπεραξίες από την αποτίμηση των βιολογικών αποθεμάτων, οι οποίες ”κατέβαιναν” άμεσα στα κέρδη με διαφορετικό βαθμό επίδρασης ανά εταιρεία. Επιπλέον οι ”σκληρές” τιμές υποβοηθούσαν τις εξαγορές μη εισηγμένων εταιρειών μια τα αποθέματά των εξαγοραζόμενων αποτιμούνταν σε τρέχουσες τιμές εξασφαλίζοντας υπεραξίες.
Τώρα , οι εισηγμένες με την τιμή της τσιπούρας να υποχωρεί σε χαμηλά πενταετίας απειλούνται να δουν το μηχανισμό των βιολογικών αποθεμάτων να δρα αντίστροφα και να επιβαρυνθούν με υποαξίες που θα μειώσουν τα κέρδη τους. Επιπλέον, ενώ η κρίση έχει κτυπήσει ήδη σημαντικά τις μικρομεσαίες μονάδες, με αποτέλεσμα κάποιοι βασικοί μέτοχοι να ζητούν λογικά τιμήματα για την πώλησή τους , δεν εκδηλώνεται ”θερμό” ενδιαφέρον από τις εισηγμένες που αποτελούν και τους μεγαλύτερους παίκτες του κλάδου. Η επίπτωση από την κρίση της τσιπούρας διαφέρει βέβαια ανά εταιρεία ανάλογα με το πόσο συμμετέχουν οι πωλήσεις τσιπούρας στο συνολικό κύκλο εργασιών της, το βαθμό καθετοποίησής της, κά.
http://www.euro2day.gr/articles/150271/
3.2.08
ΕΣΥ
Η ανωτέρω διαφημιστική - μέσω e-mail - πολιτική εκστρατεία του Barack Obama θεωρείται "αρνητική" στην Αμερική... (Δεν έχουν δει εκλογές στην Ελλάδα φαντάζομαι!)
Από την άλλη όμως δείχνει το που πάνε τα πράγματα: σε υποχρεωτική ιδιωτική (!!) ασφάλιση με κρατική επιδότηση για τους ασθενέστερους!!! Αδιανότητα βέβαια πράγματα για κάποιο βορειο-Ευρωπαίο, που ναι μεν πληρώνει υψηλούς φόρους αλλά δεν του παίρνουν το σπίτι εάν αυτός ή κάποιος από την οικογένεια αρρωστήσει...
Όμως, ακόμα και στη χώρα μας, κάποιοι όπως η AXA, έχουν ξεκινήσει να παίρνουν θέσεις για αυτό το μέλλον εδώ και πολλούς μήνες...
(δείτε και παλαιό άρθρο Ασφαλιστικές)
(δείτε και παλαιό άρθρο Ασφαλιστικές)
1.2.08
Microsoft: Πρόταση εξαγοράς για Yahoo!
Πρόταση εξαγοράς για την Yahoo! έναντι του ποσού των 44,6 δισ. δολαρίων σε μετρητά και μετοχές κατέθεσε η Microsoft, οδηγώντας σε ”έκρηξη” τα futures της Wall Street.Η προσφορά της Microsoft είναι κατά 62% υψηλότερη σε σχέση με το κλείσιμο της μετοχής της Yahoo! στη χθεσινή συνεδρίαση της Wall Street, ενώ σύμφωνα με το PR Newswire, οι μέτοχοι της Yahoo! μπορούν να επιλέξουν εάν επιθυμούν η εξαγορά να γίνει πλήρως σε μετρητά ή με ανταλλαγή μετοχών.Υπενθυμίζεται ότι Yahoo και Microsoft είχαν προσπαθήσει να συνεργαστούν το 2006, όπως σημειώνεται σε επίσημη επιστολή που απέστειλε ο επικεφαλής της Microsoft, Steve Ballmer στη διοίκηση της Yahoo!. ”Στο παρελθόν, ίσως, μία επιχειρηματική συνεργασία να ήταν το ζητούμενο”, σημειώνει ο κ. Ballmer, ”αυτή τη στιγμή θεωρούμε ότι η ”ένωση” των Microsoft-Yahoo! αποτελεί τη μοναδική εναλλακτική λύση”. Σύμφωνα με την Microsoft η ”ένωση” των δύο εταιρειών θα δημιουργήσει έναν ”περισσότερο αποτελεσματικό” όμιλο, με τις ετήσιες συνέργιες να αποτιμώνται στο ένα δισ. δολάρια. Η Microsoft, δε, υποστηρίζει ότι ήδη έχει εξετάσει τους τρόπους με τους οποίους θα ”χρησιμοποιηθούν” οι υπάλληλοι και των δύο ομίλων, στον νέο τεχνολογικό γίγαντα που θα δημιουργηθεί, ενώ αναμένει ότι η εξαγορά θα λάβει την έγκριση των αρχών ελέγχου εντός του β’ εξαμήνου του 2008.
http://www.euro2day.gr/articles/150214/
http://www.euro2day.gr/articles/150214/
Αφερεγγυότητα
Εισάγω στην εγχώρια οικονομική blogοσφαιρα ένα νέο όρο που ίσως αυτός να αντικατοπτρίζει τέλεια την κατάσταση που εξελίσσεται στην αμερικανική οικονομία.
Insolvency = Αφερεγυότητα
Ο όρος αυτός είναι η μετεξέλιξη του όρου "πιστωτική κρίση"/"κρίση ρευστότητας".
Και, τουλάχιστον στο Ηνωμένο Βασίλειο, είναι συνώνυμος της ΠΤΩΧΕΥΣΗΣ, δείτε το ειδικό γραφείο του - εκεί - κράτους.
Σύντομο ιστορικό αφερεγγυότητας:
άπληστοι πωλητές στεγαστικών δανείων-μη ικανοί δανειλήπτες-πωλητές παραγώγων subprime στεγαστικών-πτώχευση χρηματοοικονομικών ιδρυμάτων (από χασούρες CDO's)-διαγραφές χρεών μεγάλων τραπεζών-χασούρες και υποβάθμιση (αντ)ασφαλιστικών ομολόγων (τελευταίο)
Είναι ο μόνος λόγος που δικαιολογεί τη FED στη μείωση των επιτοκίων κατά 1.25% σε 10 μέρες...Χέσε τι λένε/θέλουν οι αγορές!
Αν και η άποψή μου ότι το αμερικάνικο χρηματο-οικονομικό σύστημα δεν φαίνεται ότι κινδυνεύει να συντριβεί, οι πιθανότητες αυξήθηκαν, ίσως στο 10%...
Κακά τα ψέμματα, ο τρόπος δημιουργίας πιστωτικού προφίλ - οι συνάδελφοι οικονομολόγοι credit analysts των τραπεζών γνωρίζουν ακριβώς τι γράφω - και η πιστοποίηση πιστοληπτικής ικανότητας, είτε των Moody's είτε μιας μικρής εγχώριας τράπεζας, δείχνει ότι έχει δημιουργηθεί σοβαρότερο πρόβλημα από ότι δημιουργήθηκε με τα junk bonds πριν δύο δεκαετίες.
P.S. ευχαριστώ τον ΚΥΠΡΙνΟ και τον Prof.Roubini για το post.
Insolvency = Αφερεγυότητα
Ο όρος αυτός είναι η μετεξέλιξη του όρου "πιστωτική κρίση"/"κρίση ρευστότητας".
Και, τουλάχιστον στο Ηνωμένο Βασίλειο, είναι συνώνυμος της ΠΤΩΧΕΥΣΗΣ, δείτε το ειδικό γραφείο του - εκεί - κράτους.
Σύντομο ιστορικό αφερεγγυότητας:
άπληστοι πωλητές στεγαστικών δανείων-μη ικανοί δανειλήπτες-πωλητές παραγώγων subprime στεγαστικών-πτώχευση χρηματοοικονομικών ιδρυμάτων (από χασούρες CDO's)-διαγραφές χρεών μεγάλων τραπεζών-χασούρες και υποβάθμιση (αντ)ασφαλιστικών ομολόγων (τελευταίο)
Είναι ο μόνος λόγος που δικαιολογεί τη FED στη μείωση των επιτοκίων κατά 1.25% σε 10 μέρες...Χέσε τι λένε/θέλουν οι αγορές!
Αν και η άποψή μου ότι το αμερικάνικο χρηματο-οικονομικό σύστημα δεν φαίνεται ότι κινδυνεύει να συντριβεί, οι πιθανότητες αυξήθηκαν, ίσως στο 10%...
Κακά τα ψέμματα, ο τρόπος δημιουργίας πιστωτικού προφίλ - οι συνάδελφοι οικονομολόγοι credit analysts των τραπεζών γνωρίζουν ακριβώς τι γράφω - και η πιστοποίηση πιστοληπτικής ικανότητας, είτε των Moody's είτε μιας μικρής εγχώριας τράπεζας, δείχνει ότι έχει δημιουργηθεί σοβαρότερο πρόβλημα από ότι δημιουργήθηκε με τα junk bonds πριν δύο δεκαετίες.
P.S. ευχαριστώ τον ΚΥΠΡΙνΟ και τον Prof.Roubini για το post.
Είστε έτοιμοι για την "μετάλλαξη" του στασιμοπληθωρισμού;
Παρά τις διαδοχικές μειώσεις των επιτοκίων από την Fed, ενδέχεται να παρατηρηθεί συνύπαρξη στην επιβράδυνση της ανάπτυξης και στον υψηλό πληθωρισμό στην αμερικανική οικονομία, αν και σε άλλη βάση σε σχέση με τη δεκαετία του 1970.
Του Chris Farrell
Ακόμα ένα «δυνατό» όνομα της δεκαετίας του 1970 σχεδιάζει να κάνει το comeback του… Ο στασιμοπληθωρισμός, το χειρότερο δυνατόν σενάριο για την αμερικανική οικονομία, φαίνεται πως βρίσκεται προ των πυλών. Ως φαινόμενο αποτελεί την εξασθένιση της οικονομίας συνδυασμένο με ισχυρό πληθωρισμό.
Η λέξη και μόνο φέρνει στη μνήμη το ατυχές σχέδιο του προέδρου των ΗΠΑ, Gerald Ford, όπου επιδίωκε να συγκρατήσει τον πληθωρισμό μέσω της διαφημιστικής καμπάνιας WIN (Χτυπήστε τον Πληθωρισμό Τώρα- Whip Inflation Now).
Στις μέρες μας, ο κίνδυνος στασιμοπληθωρισμού γίνεται ολοένα και περισσότερο εμφανής χάρη και στα τελευταία οικονομικά μεγέθη. Πράγματι, ο Marc Faber, ευρέως αναγνωρισμένος σύμβουλος επενδύσεων με έδρα την Ασία εκτιμά στην πρόσφατη έκθεση του Gloom Boom & Doom πως «βρισκόμαστε ήδη σε κατάσταση στασιμοπληθωρισμού, καθώς δεν παρατηρείται καθόλου οικονομική ανάπτυξη ή ύφεση, με την έκδηλη παρουσία του πληθωρισμού». Αδιαμφισβήτητα, όμως, η οικονομία κινείται στο μεταίχμιο ύφεσης. Οι στατιστικολόγοι της κυβέρνησης ανακοίνωσαν στις 30 Ιανουαρίου πως το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν αναπτύχθηκε κατά το «αναιμικό» 0,6% στη διάρκεια του δ’ τριμήνου του 2007, κυρίως εξαιτίας της στεγαστικής κρίσης. Το ετήσιο μέγεθος της τάξης του 2,2% ήταν το χαμηλότερο ποσοστό ανάπτυξης που έχει καταγραφεί στο σύνολο της πενταετίας.
Τα στοιχεία του ΑΕΠ στέλνουν «σινιάλο» κινδύνου
Με τα μακροοικονομικά μεγέθη –όπως του ΑΕΠ- να δείχνουν εξασθένηση της αμερικανικής οικονομίας, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) υιοθετεί επιθετική νομισματική πολιτική για να αντισταθμίσει τις αυξανόμενες πιθανότητες ύφεσης. Η Κεντρική Τράπεζα φαίνεται να έχει συνειδητοποιήσει τη βαρύτητα του κινδύνου καθώς μέσα σε μόλις 8 μέρες χαμήλωσε τον πήχη των επιτοκίων κατά 1,25%. Ωστόσο, παρ’ όλη τη δράση της Fed, οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν ισχυρές.
Στα στοιχεία του ΑΕΠ, οι τιμές που έχουν καταβληθεί για την απόκτηση αγαθών στο τέταρτο τρίμηνο έχουν αυξηθεί κατά 3,8%, ποσοστό ενισχυμένο κατά 1,8% σε σχέση με τους τρεις προηγούμενους μήνες. Το κόστος διαβίωσης, όπως μετράται από το δείκτη τιμών καταναλωτή, αυξήθηκε κατά 4,1% το 2007, που είναι το υψηλότερο ποσοστό των τελευταίων 17 ετών, ενώ στο τελευταίο τρίμηνο, ο δείκτης αυξήθηκε κατά 5,6%. Ανεξαρτήτως του τρόπου υπολογισμού, ο πληθωρισμός είναι σημαντικά υψηλότερος από το στόχο που έχει θέσει η Fed για 1% με 2%.
Ωστόσο, τι θα συμβεί αν αύξηση 4% στο δείκτη τιμών καταναλωτή δεν είναι το ανώτατο σημείο, αλλά η αρχή «του κακού»; Το ενδεχόμενο αυτό είναι πιθανό δεδομένου πως η Fed έχει χαμηλώσει τόσο πολύ το επίπεδο των επιτοκίων, δίνοντας «χώρο κίνησης» στις πληθωριστικές πιέσεις.
Επιπρόσθετες ανοδικές πιέσεις στο γενικό επίπεδο των τιμών ασκεί ο συνδυασμός της εξασθένισης του δολαρίου με τις υψηλότερες τιμές σε ενέργεια, τρόφιμα και εμπορεύματα. "Βρισκόμαστε μέσα σε περιβάλλον όπου οι κίνδυνοι για ανοδική απόκλιση του πληθωρισμού είναι πάνω από το μέσο όρο» αναφέρει ο James Paulsen, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής στην Wells Capital Management.
Η Fed «μπορεί να έχει υπό έλεγχο» τον πληθωρισμό
Μερίδα οικονομολόγων έχει αρχίσει να προβλέπει διψήφια ποσοστά στην αύξηση του πληθωρισμού, όπως είχε συμβεί και στη δεκαετία του 1970. Πάντως, ο διεθνής ανταγωνισμός για αγαθά και υπηρεσίες δρα ως «κινητήρια δύναμη» για χαμηλές τιμές. Το ίδιο ακριβώς αποτέλεσμα επιφέρει και η κρίση στη στεγαστική αγορά. Στην πλειονότητα τους οι οικονομολόγοι πιστεύουν πως η Fed, έχει διδαχθεί από τα επώδυνα νομισματικά μαθήματα της δεκαετίας του ’70, και δεν θα επιτρέψει να επαναληφθεί το ίδιο σκηνικό. "Σε θεωρητικό επίπεδο, η Fed κατέχει σημαντικά καλύτερη πληροφόρηση και συνειδητοποίηση του προβλήματος από το ότι τη δεκαετία του 1970» σχολιάζει ο Mark Thoma, οικονομολόγος στο Πανεπιστήμιο του Όρεγκον. Στο ίδιο κλίμα κινείται και η άποψη του οικονομολόγου James Hamilton, του Πανεπιστημίου της Καλιφόρνια, ο οποίος επισημαίνει πως η "Fed δεν είναι παντοδύναμο ίδρυμα, αλλά μπορεί να θέσει υπό έλεγχο τον πληθωρισμό». Όμως, πλέον την εμφάνιση του κάνει ένα άλλο είδος στασιμοπληθωρισμού, προκαλώντας σημαντικά προβλήματα σε επιχειρήσεις, καταναλωτές και επενδυτές.
Το νέο είδος χαρακτηρίζεται από υψηλότερα των εκτιμήσεων επίπεδα πληθωρισμού (παραδείγματος χάριν αύξηση 5,6% στο δείκτη τιμών καταναλωτή) και χαμηλότερο των προσδοκιών ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης (επέκταση της οικονομικής ανάπτυξης κατά μόλις 0,6%).
Ασυνεπείς προβλέψεις για την παραγωγικότητα
Αναφορικά με το τι συνέβη το 1970, η αλήθεια είναι πως η Fed είχε δράσει σε αναλογία με τα διαθέσιμα τότε στοιχεία. Το βάρος, όμως, του τι πήγε λάθος πηγαίνει στις στρατιές των οικονομολόγων του ιδρύματος που απλά δεν έκαναν σωστές προβλέψεις. Ειδικότερα, η Fed γνώριζε πως η μέση ετήσια άνοδος στην παραγωγικότητα είχε διαμορφωθεί στο 2,7% κατά την περίοδο του 1948 και 1973. Όταν όμως η παραγωγικότητα εμφάνισε ραγδαία πτώση στις αρχές του 1970, οι περισσότεροι οικονομολόγοι εκτιμούσαν πως θα ανακάμψει. Αντ’ αυτού, το μέγεθος υποχώρησε κάτω του 1% (σε ετήσια βάση) κατά τη διάρκεια της περιόδου 1973 και 1979, καθώς και κοντά στο –0,32% από το 1979 έως και το 1982 (τα στοιχεία προέρχονται από το βιβλίο του Edward Fulton «TrendsinAmericanEconomicGrowth, 1929-1982»). Και εδώ ακριβώς εντοπίζεται το πρόβλημα.
Η νομισματική πολιτική ήταν υπερβολικά επεκτατική για οικονομία που χαρακτηριζόταν από επιδείνωση της παραγωγικής δυναμικότητας, τονίζει ο Athanasios Orphanides, οικονομολόγος στην Fed, ο οποίος έχει ασχοληθεί διεξοδικά με το τι λάθη έγιναν εκείνους τους δύσκολους καιρούς (η ερευνά του έχει δημοσιευτεί υπό τον τίτλο "Activist Stabilization Policy and Inflation: The Taylor Rule in the 1970s», το Φεβρουάριο του 2000.)
Ο ρυθμός ανάπτυξης της παραγωγικότητας στις ΗΠΑ είναι εξίσου «ύποπτος» εν έτει 2008. Ο μέσος ρυθμός αύξησης της παραγωγικότητας την περασμένη δεκαετία είχε διαμορφωθεί στο υγιές 2,6%. Ωστόσο από τα μέσα του 2004 έως και σήμερα, το εν λόγω ποσοστό έχει περιοριστεί στο 1,6%. Ορισμένοι οικονομολόγοι προβλέπουν πως η παραγωγικότητα θα καταγράψει σημαντική μείωση καθώς αποθερμαίνεται ο υπερβάλλων ζήλος των καταναλωτών για τη λήψη δανείων (BusinessWeek, 23/1/08).
Ωστόσο, θα πρέπει να περάσει καιρός προτού γίνουν ξεκάθαρές οι τάσεις της παραγωγικότητας, γεγονός που αυξάνει τον κίνδυνο η Fed να υπερεκτιμά το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης στις ΗΠΑ και να οδηγηθεί σε ιδιαίτερα χαλαρή πολιτική, ωθώντας υψηλότερα τον πληθωρισμό.
Πως θα οχυρωθούν οι επενδυτές απέναντι στο φαινόμενο
Είναι εντυπωσιακό το πώς οι επενδυτές στρέφονται σε πάγια που η ζήτηση τους είχε ανθίσει κατά την κρίση του ’70, με αποτέλεσμα οι τιμές τους να χτυπούν και ρεκόρ. Ειδικότερα, καθώς το δολάριο αλλάζει χέρια σε χαμηλές τιμές στη διεθνή αγορά συναλλάγματος, ο χρυσός- που αποτελεί κλασικό «κυματοθραύστη» απέναντι στον πληθωρισμό- βρέθηκε στις 30/1 στο ρεκόρ των 942 δολαρίων η ουγγιά.
Παράλληλα, οι τιμές σε βασικά εμπορεύματα όπως το πετρέλαιο, τα τρόφιμα και η πλατίνα είναι σε δυσθεώρητα ύψη. Οι μετοχές σε κλάδους όπως τα δημητριακά και ηλεκτρικής ενέργειας προσελκύουν το ενδιαφέρον των επενδυτών. Εν γένει, σχεδόν όλα τα παραδοσιακά «καταφύγια» έναντι του πληθωρισμού βαίνουν καλώς. Πέραν όλων, η τελευταία φορά που οι τιμές στα ακίνητα και οι χρηματιστηριακές αγορές υποχωρούσαν παράλληλα, ήταν το 1974— περίοδος όπου συνυπήρχαν ύφεση και πληθωρισμός.
Ωστόσο, υπάρχει και ένα παράδοξο: σε αυτήν την έντονη περίοδο, οι τιμές των ομολόγων ενισχύονται και συνακόλουθα υποχωρούν οι αποδόσεις, παρά τις υψηλές πληθωριστικές πιέσεις. Επ’ αυτού υπάρχει η ερμηνεία πως οι επενδυτές δεν ανησυχούν τόσο για τον πληθωρισμό. Βέβαια, δεν αποκλείεται οι χαμηλότερες αποδόσεις να αντανακλούν την αναζήτηση χρηματοοικονομικής ασφάλειας, και όχι τόσο έλλειψη ανησυχίας για τον πληθωρισμό.
Η Fed, η Wall Street και η αμερικανική κυβέρνηση ανησυχούν πρωταρχικά για τον κίνδυνο ύφεσης. Η ανακοίνωση της Fed, αμέσως μετά την απόφαση της νομισματικής επιτροπής στις 30/1, αφήνει να εννοηθεί πως επίκεινται νέες μειώσεις επιτοκίων στο μέλλον: "Παραμένουν οι κίνδυνοι καθοδικής απόκλισης της οικονομίας. Η επιτροπή θα συνεχίσει να αξιολογεί τις επιδράσεις στις χρηματοοικονομικές, και όχι μόνο, εξελίξεις στις προοπτικές της οικονομίας και θα δράσει εγκαίρως για να αντιμετωπίσει αυτούς τους κινδύνους».
Ενδέχεται να μην περάσει μεγάλο χρονικό διάστημα προτού αρχίσουν να κλιμακώνονται οι ανησυχίες για την άνοδο στον πληθωρισμό. Να είστε σίγουροι πως όταν αυτό συμβεί, θα ακούτε ολοένα και πιο συχνά για την επιστροφή του στασιμοπληθωρισμού…
Ο Farrell είναι οικονομικός συντάκτης για το BusinessWeek. Μπορείτε, παράλληλα, να τον ακούτε στην οικονομική εκπομπή SoundMoney του πολιτειακού ραδιόφωνου της Minnesota, αλλά και στην εκπομπή Marketplace. Παράλληλα, διατηρεί τη στήλη Sound Money στο BusinessWeek Online .
http://www.capital.gr/businessweek/articles.asp?cid=9&id=442159
Του Chris Farrell
Ακόμα ένα «δυνατό» όνομα της δεκαετίας του 1970 σχεδιάζει να κάνει το comeback του… Ο στασιμοπληθωρισμός, το χειρότερο δυνατόν σενάριο για την αμερικανική οικονομία, φαίνεται πως βρίσκεται προ των πυλών. Ως φαινόμενο αποτελεί την εξασθένιση της οικονομίας συνδυασμένο με ισχυρό πληθωρισμό.
Η λέξη και μόνο φέρνει στη μνήμη το ατυχές σχέδιο του προέδρου των ΗΠΑ, Gerald Ford, όπου επιδίωκε να συγκρατήσει τον πληθωρισμό μέσω της διαφημιστικής καμπάνιας WIN (Χτυπήστε τον Πληθωρισμό Τώρα- Whip Inflation Now).
Στις μέρες μας, ο κίνδυνος στασιμοπληθωρισμού γίνεται ολοένα και περισσότερο εμφανής χάρη και στα τελευταία οικονομικά μεγέθη. Πράγματι, ο Marc Faber, ευρέως αναγνωρισμένος σύμβουλος επενδύσεων με έδρα την Ασία εκτιμά στην πρόσφατη έκθεση του Gloom Boom & Doom πως «βρισκόμαστε ήδη σε κατάσταση στασιμοπληθωρισμού, καθώς δεν παρατηρείται καθόλου οικονομική ανάπτυξη ή ύφεση, με την έκδηλη παρουσία του πληθωρισμού». Αδιαμφισβήτητα, όμως, η οικονομία κινείται στο μεταίχμιο ύφεσης. Οι στατιστικολόγοι της κυβέρνησης ανακοίνωσαν στις 30 Ιανουαρίου πως το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν αναπτύχθηκε κατά το «αναιμικό» 0,6% στη διάρκεια του δ’ τριμήνου του 2007, κυρίως εξαιτίας της στεγαστικής κρίσης. Το ετήσιο μέγεθος της τάξης του 2,2% ήταν το χαμηλότερο ποσοστό ανάπτυξης που έχει καταγραφεί στο σύνολο της πενταετίας.
Τα στοιχεία του ΑΕΠ στέλνουν «σινιάλο» κινδύνου
Με τα μακροοικονομικά μεγέθη –όπως του ΑΕΠ- να δείχνουν εξασθένηση της αμερικανικής οικονομίας, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) υιοθετεί επιθετική νομισματική πολιτική για να αντισταθμίσει τις αυξανόμενες πιθανότητες ύφεσης. Η Κεντρική Τράπεζα φαίνεται να έχει συνειδητοποιήσει τη βαρύτητα του κινδύνου καθώς μέσα σε μόλις 8 μέρες χαμήλωσε τον πήχη των επιτοκίων κατά 1,25%. Ωστόσο, παρ’ όλη τη δράση της Fed, οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν ισχυρές.
Στα στοιχεία του ΑΕΠ, οι τιμές που έχουν καταβληθεί για την απόκτηση αγαθών στο τέταρτο τρίμηνο έχουν αυξηθεί κατά 3,8%, ποσοστό ενισχυμένο κατά 1,8% σε σχέση με τους τρεις προηγούμενους μήνες. Το κόστος διαβίωσης, όπως μετράται από το δείκτη τιμών καταναλωτή, αυξήθηκε κατά 4,1% το 2007, που είναι το υψηλότερο ποσοστό των τελευταίων 17 ετών, ενώ στο τελευταίο τρίμηνο, ο δείκτης αυξήθηκε κατά 5,6%. Ανεξαρτήτως του τρόπου υπολογισμού, ο πληθωρισμός είναι σημαντικά υψηλότερος από το στόχο που έχει θέσει η Fed για 1% με 2%.
Ωστόσο, τι θα συμβεί αν αύξηση 4% στο δείκτη τιμών καταναλωτή δεν είναι το ανώτατο σημείο, αλλά η αρχή «του κακού»; Το ενδεχόμενο αυτό είναι πιθανό δεδομένου πως η Fed έχει χαμηλώσει τόσο πολύ το επίπεδο των επιτοκίων, δίνοντας «χώρο κίνησης» στις πληθωριστικές πιέσεις.
Επιπρόσθετες ανοδικές πιέσεις στο γενικό επίπεδο των τιμών ασκεί ο συνδυασμός της εξασθένισης του δολαρίου με τις υψηλότερες τιμές σε ενέργεια, τρόφιμα και εμπορεύματα. "Βρισκόμαστε μέσα σε περιβάλλον όπου οι κίνδυνοι για ανοδική απόκλιση του πληθωρισμού είναι πάνω από το μέσο όρο» αναφέρει ο James Paulsen, επικεφαλής επενδυτικής στρατηγικής στην Wells Capital Management.
Η Fed «μπορεί να έχει υπό έλεγχο» τον πληθωρισμό
Μερίδα οικονομολόγων έχει αρχίσει να προβλέπει διψήφια ποσοστά στην αύξηση του πληθωρισμού, όπως είχε συμβεί και στη δεκαετία του 1970. Πάντως, ο διεθνής ανταγωνισμός για αγαθά και υπηρεσίες δρα ως «κινητήρια δύναμη» για χαμηλές τιμές. Το ίδιο ακριβώς αποτέλεσμα επιφέρει και η κρίση στη στεγαστική αγορά. Στην πλειονότητα τους οι οικονομολόγοι πιστεύουν πως η Fed, έχει διδαχθεί από τα επώδυνα νομισματικά μαθήματα της δεκαετίας του ’70, και δεν θα επιτρέψει να επαναληφθεί το ίδιο σκηνικό. "Σε θεωρητικό επίπεδο, η Fed κατέχει σημαντικά καλύτερη πληροφόρηση και συνειδητοποίηση του προβλήματος από το ότι τη δεκαετία του 1970» σχολιάζει ο Mark Thoma, οικονομολόγος στο Πανεπιστήμιο του Όρεγκον. Στο ίδιο κλίμα κινείται και η άποψη του οικονομολόγου James Hamilton, του Πανεπιστημίου της Καλιφόρνια, ο οποίος επισημαίνει πως η "Fed δεν είναι παντοδύναμο ίδρυμα, αλλά μπορεί να θέσει υπό έλεγχο τον πληθωρισμό». Όμως, πλέον την εμφάνιση του κάνει ένα άλλο είδος στασιμοπληθωρισμού, προκαλώντας σημαντικά προβλήματα σε επιχειρήσεις, καταναλωτές και επενδυτές.
Το νέο είδος χαρακτηρίζεται από υψηλότερα των εκτιμήσεων επίπεδα πληθωρισμού (παραδείγματος χάριν αύξηση 5,6% στο δείκτη τιμών καταναλωτή) και χαμηλότερο των προσδοκιών ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης (επέκταση της οικονομικής ανάπτυξης κατά μόλις 0,6%).
Ασυνεπείς προβλέψεις για την παραγωγικότητα
Αναφορικά με το τι συνέβη το 1970, η αλήθεια είναι πως η Fed είχε δράσει σε αναλογία με τα διαθέσιμα τότε στοιχεία. Το βάρος, όμως, του τι πήγε λάθος πηγαίνει στις στρατιές των οικονομολόγων του ιδρύματος που απλά δεν έκαναν σωστές προβλέψεις. Ειδικότερα, η Fed γνώριζε πως η μέση ετήσια άνοδος στην παραγωγικότητα είχε διαμορφωθεί στο 2,7% κατά την περίοδο του 1948 και 1973. Όταν όμως η παραγωγικότητα εμφάνισε ραγδαία πτώση στις αρχές του 1970, οι περισσότεροι οικονομολόγοι εκτιμούσαν πως θα ανακάμψει. Αντ’ αυτού, το μέγεθος υποχώρησε κάτω του 1% (σε ετήσια βάση) κατά τη διάρκεια της περιόδου 1973 και 1979, καθώς και κοντά στο –0,32% από το 1979 έως και το 1982 (τα στοιχεία προέρχονται από το βιβλίο του Edward Fulton «TrendsinAmericanEconomicGrowth, 1929-1982»). Και εδώ ακριβώς εντοπίζεται το πρόβλημα.
Η νομισματική πολιτική ήταν υπερβολικά επεκτατική για οικονομία που χαρακτηριζόταν από επιδείνωση της παραγωγικής δυναμικότητας, τονίζει ο Athanasios Orphanides, οικονομολόγος στην Fed, ο οποίος έχει ασχοληθεί διεξοδικά με το τι λάθη έγιναν εκείνους τους δύσκολους καιρούς (η ερευνά του έχει δημοσιευτεί υπό τον τίτλο "Activist Stabilization Policy and Inflation: The Taylor Rule in the 1970s», το Φεβρουάριο του 2000.)
Ο ρυθμός ανάπτυξης της παραγωγικότητας στις ΗΠΑ είναι εξίσου «ύποπτος» εν έτει 2008. Ο μέσος ρυθμός αύξησης της παραγωγικότητας την περασμένη δεκαετία είχε διαμορφωθεί στο υγιές 2,6%. Ωστόσο από τα μέσα του 2004 έως και σήμερα, το εν λόγω ποσοστό έχει περιοριστεί στο 1,6%. Ορισμένοι οικονομολόγοι προβλέπουν πως η παραγωγικότητα θα καταγράψει σημαντική μείωση καθώς αποθερμαίνεται ο υπερβάλλων ζήλος των καταναλωτών για τη λήψη δανείων (BusinessWeek, 23/1/08).
Ωστόσο, θα πρέπει να περάσει καιρός προτού γίνουν ξεκάθαρές οι τάσεις της παραγωγικότητας, γεγονός που αυξάνει τον κίνδυνο η Fed να υπερεκτιμά το ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης στις ΗΠΑ και να οδηγηθεί σε ιδιαίτερα χαλαρή πολιτική, ωθώντας υψηλότερα τον πληθωρισμό.
Πως θα οχυρωθούν οι επενδυτές απέναντι στο φαινόμενο
Είναι εντυπωσιακό το πώς οι επενδυτές στρέφονται σε πάγια που η ζήτηση τους είχε ανθίσει κατά την κρίση του ’70, με αποτέλεσμα οι τιμές τους να χτυπούν και ρεκόρ. Ειδικότερα, καθώς το δολάριο αλλάζει χέρια σε χαμηλές τιμές στη διεθνή αγορά συναλλάγματος, ο χρυσός- που αποτελεί κλασικό «κυματοθραύστη» απέναντι στον πληθωρισμό- βρέθηκε στις 30/1 στο ρεκόρ των 942 δολαρίων η ουγγιά.
Παράλληλα, οι τιμές σε βασικά εμπορεύματα όπως το πετρέλαιο, τα τρόφιμα και η πλατίνα είναι σε δυσθεώρητα ύψη. Οι μετοχές σε κλάδους όπως τα δημητριακά και ηλεκτρικής ενέργειας προσελκύουν το ενδιαφέρον των επενδυτών. Εν γένει, σχεδόν όλα τα παραδοσιακά «καταφύγια» έναντι του πληθωρισμού βαίνουν καλώς. Πέραν όλων, η τελευταία φορά που οι τιμές στα ακίνητα και οι χρηματιστηριακές αγορές υποχωρούσαν παράλληλα, ήταν το 1974— περίοδος όπου συνυπήρχαν ύφεση και πληθωρισμός.
Ωστόσο, υπάρχει και ένα παράδοξο: σε αυτήν την έντονη περίοδο, οι τιμές των ομολόγων ενισχύονται και συνακόλουθα υποχωρούν οι αποδόσεις, παρά τις υψηλές πληθωριστικές πιέσεις. Επ’ αυτού υπάρχει η ερμηνεία πως οι επενδυτές δεν ανησυχούν τόσο για τον πληθωρισμό. Βέβαια, δεν αποκλείεται οι χαμηλότερες αποδόσεις να αντανακλούν την αναζήτηση χρηματοοικονομικής ασφάλειας, και όχι τόσο έλλειψη ανησυχίας για τον πληθωρισμό.
Η Fed, η Wall Street και η αμερικανική κυβέρνηση ανησυχούν πρωταρχικά για τον κίνδυνο ύφεσης. Η ανακοίνωση της Fed, αμέσως μετά την απόφαση της νομισματικής επιτροπής στις 30/1, αφήνει να εννοηθεί πως επίκεινται νέες μειώσεις επιτοκίων στο μέλλον: "Παραμένουν οι κίνδυνοι καθοδικής απόκλισης της οικονομίας. Η επιτροπή θα συνεχίσει να αξιολογεί τις επιδράσεις στις χρηματοοικονομικές, και όχι μόνο, εξελίξεις στις προοπτικές της οικονομίας και θα δράσει εγκαίρως για να αντιμετωπίσει αυτούς τους κινδύνους».
Ενδέχεται να μην περάσει μεγάλο χρονικό διάστημα προτού αρχίσουν να κλιμακώνονται οι ανησυχίες για την άνοδο στον πληθωρισμό. Να είστε σίγουροι πως όταν αυτό συμβεί, θα ακούτε ολοένα και πιο συχνά για την επιστροφή του στασιμοπληθωρισμού…
Ο Farrell είναι οικονομικός συντάκτης για το BusinessWeek. Μπορείτε, παράλληλα, να τον ακούτε στην οικονομική εκπομπή SoundMoney του πολιτειακού ραδιόφωνου της Minnesota, αλλά και στην εκπομπή Marketplace. Παράλληλα, διατηρεί τη στήλη Sound Money στο BusinessWeek Online .
http://www.capital.gr/businessweek/articles.asp?cid=9&id=442159
Οι Ηνωμένες Πολιτείες στα πρόθυρα ύφεσης
OTAN TO ΛΕΝΕ ΑΥΤΟΙ, ΤΑ ΠΡΑΓΜΑΤΑ ΖΟΡΙΖΟΥΝ...
The Economist
Oυδείς μπορεί να κατηγορήσει τους Αμερικανούς ιθύνοντες ότι παραμένουν απαθείς τη στιγμή κατά την οποία η αμερικανική οικονομία «φλερτάρει» με την ύφεση. Το Κογκρέσο βρίσκεται πολύ κοντά στην ψήφιση ενός πακέτου βοηθείας για την οικονομία, το οποίο αντιστοιχεί στο 1% του ΑΕΠ. Η Βουλή των Αντιπροσώπων ήδη ψήφισε την περασμένη εβδομάδα πακέτο οικονομικών μέτρων ύψους 146 δισ. δολαρίων. Και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα χαλαρώνει τη νομισματική της πολιτική με τον ταχύτερο ρυθμό των τελευταίων δεκαετιών. Την περασμένη Τετάρτη 30 Ιανουαρίου, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα μείωσε το επιτόκιό της κατά 0,50% στο 3%. Σε διάστημα λίγο μεγαλύτερο από μία εβδομάδα, αφότου είχε μειώσει το επιτόκιό της κατά 0,75%, σε μία συνεδρίαση η οποία δεν ήταν προγραμματισμένη. Επισήμως τα μεσοπρόθεσμα επιτόκια έχουν μειωθεί κατά 2,25% από τον περασμένο Αύγουστο, όταν ξέσπασε η κρίση των ενυπόθηκων δανείων subprime. Mε τον ρυθμό του πληθωρισμού να κυμαίνεται στο 2% τα πραγματικά επιτόκια είναι θετικά. Μέσα σε μερικές ημέρες η νομισματική πολιτική των Ηνωμένων Πολιτειών, έχει μετατραπεί από ουδέτερη σε χαλαρή. Εχουν ήδη παρέλθει οι καιροί αύξησης των επιτοκίων. Αντ’ αυτής της πολιτικής ακολουθούμε πλέον τη συνταγή Μπερνάνκι. Οι τραπεζίτες έχουν μία διττή εξήγηση γι’ αυτή τη μεταστροφή.
Πρώτον ότι πληθαίνουν οι ενδείξεις σύμφωνα με τις οποίες η οικονομία έχει εξασθενίσει ανησυχητικά, με αποτέλεσμα οι χαλαρότεροι νομισματικοί όροι είναι οι ενδεδειγμένοι παρ’ όλον ότι ο ρυθμός του πληθωρισμού εξακολουθεί να είναι κάπως υψηλός.
Δεύτερον, οι αξιωματούχοι της Fed πιστεύουν ότι η αναστάτωση που επήλθε στη χρηματοπιστωτική αγορά, ιδιαιτέρως το «σφίξιμο» των πιστωτικών όρων αυξάνει την πιθανότητα της ανίερης περαιτέρω επιβράδυνσης της οικονομίας. Ενεργώντας ταχέως και με σαφήνεια οι κεντρικοί τραπεζίτες επιθυμούν να ελαχιστοποιήσουν την πιθανότητα ενός τέτοιου ενδεχόμενου. Δεν υπάρχουν και πολλές αμφιβολίες ότι η οικονομία έχει σημειώσει οξεία επιβράδυνση.
Σύμφωνα με προκαταρκτικά στατιστικά στοιχεία τα οποία κυκλοφόρησαν την ίδια σχεδόν ημέρα με την μείωση των επιτοκίων, η αμερικανική παραγωγή σημείωσε άνοδο σε ετήσια βάση, με ρυθμό μόλις του 0,6%. κατά το τρίτο τρίμηνο του 2007. Το ποσοστό αυτό ενισχύει τις εικασίες ότι η οικονομία των ΗΠΑ, κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2007, παρέμεινε στάσιμη. Πολλοί πιστεύουν ότι κατ’ αυτόν τον τρόπο αρχίζει η ύφεση.
http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economyagor_1_01/02/2008_257636
The Economist
Oυδείς μπορεί να κατηγορήσει τους Αμερικανούς ιθύνοντες ότι παραμένουν απαθείς τη στιγμή κατά την οποία η αμερικανική οικονομία «φλερτάρει» με την ύφεση. Το Κογκρέσο βρίσκεται πολύ κοντά στην ψήφιση ενός πακέτου βοηθείας για την οικονομία, το οποίο αντιστοιχεί στο 1% του ΑΕΠ. Η Βουλή των Αντιπροσώπων ήδη ψήφισε την περασμένη εβδομάδα πακέτο οικονομικών μέτρων ύψους 146 δισ. δολαρίων. Και η Ομοσπονδιακή Τράπεζα χαλαρώνει τη νομισματική της πολιτική με τον ταχύτερο ρυθμό των τελευταίων δεκαετιών. Την περασμένη Τετάρτη 30 Ιανουαρίου, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα μείωσε το επιτόκιό της κατά 0,50% στο 3%. Σε διάστημα λίγο μεγαλύτερο από μία εβδομάδα, αφότου είχε μειώσει το επιτόκιό της κατά 0,75%, σε μία συνεδρίαση η οποία δεν ήταν προγραμματισμένη. Επισήμως τα μεσοπρόθεσμα επιτόκια έχουν μειωθεί κατά 2,25% από τον περασμένο Αύγουστο, όταν ξέσπασε η κρίση των ενυπόθηκων δανείων subprime. Mε τον ρυθμό του πληθωρισμού να κυμαίνεται στο 2% τα πραγματικά επιτόκια είναι θετικά. Μέσα σε μερικές ημέρες η νομισματική πολιτική των Ηνωμένων Πολιτειών, έχει μετατραπεί από ουδέτερη σε χαλαρή. Εχουν ήδη παρέλθει οι καιροί αύξησης των επιτοκίων. Αντ’ αυτής της πολιτικής ακολουθούμε πλέον τη συνταγή Μπερνάνκι. Οι τραπεζίτες έχουν μία διττή εξήγηση γι’ αυτή τη μεταστροφή.
Πρώτον ότι πληθαίνουν οι ενδείξεις σύμφωνα με τις οποίες η οικονομία έχει εξασθενίσει ανησυχητικά, με αποτέλεσμα οι χαλαρότεροι νομισματικοί όροι είναι οι ενδεδειγμένοι παρ’ όλον ότι ο ρυθμός του πληθωρισμού εξακολουθεί να είναι κάπως υψηλός.
Δεύτερον, οι αξιωματούχοι της Fed πιστεύουν ότι η αναστάτωση που επήλθε στη χρηματοπιστωτική αγορά, ιδιαιτέρως το «σφίξιμο» των πιστωτικών όρων αυξάνει την πιθανότητα της ανίερης περαιτέρω επιβράδυνσης της οικονομίας. Ενεργώντας ταχέως και με σαφήνεια οι κεντρικοί τραπεζίτες επιθυμούν να ελαχιστοποιήσουν την πιθανότητα ενός τέτοιου ενδεχόμενου. Δεν υπάρχουν και πολλές αμφιβολίες ότι η οικονομία έχει σημειώσει οξεία επιβράδυνση.
Σύμφωνα με προκαταρκτικά στατιστικά στοιχεία τα οποία κυκλοφόρησαν την ίδια σχεδόν ημέρα με την μείωση των επιτοκίων, η αμερικανική παραγωγή σημείωσε άνοδο σε ετήσια βάση, με ρυθμό μόλις του 0,6%. κατά το τρίτο τρίμηνο του 2007. Το ποσοστό αυτό ενισχύει τις εικασίες ότι η οικονομία των ΗΠΑ, κατά το τέταρτο τρίμηνο του 2007, παρέμεινε στάσιμη. Πολλοί πιστεύουν ότι κατ’ αυτόν τον τρόπο αρχίζει η ύφεση.
http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economyagor_1_01/02/2008_257636
Τιτλοποιήσεις
Ενδιαφέρον παρουσιάζει η είδηση ότι οι εγχώριες τράπεζες προχώρησαν σε αυξημένες τιτλοποιήσεις δανείων τον περασμένο Νοέμβριο.
"..από 970,8 εκατ. ευρώ τον Οκτώβριο, εκτινάχθηκαν στα 4,4 δισ. ευρώ τον Νοέμβριο, αυξάνοντας συνολικά τα δάνεια που τιτλοποίησαν στα 12,9 δισ. ευρώ."
πρόκειται περί "καταναλωτικών δανείων"
ενώ "Τα υπόλοιπα των καταναλωτικών δανείων εμφανίζονται μειωμένα"
Τιτλοποίηση σημαίνει
α. μετακύλιση του κινδύνου από την τράπεζα στον αγοραστή της τιτλοποίησης
β. αύξηση ρευστότητας από την εισροή μετρητών
γ. "ξεκαθάρισμα" του ισολογισμού
δείτε και την ελληνική wikipedia
(που όμως πρέπει να γράψω ότι ακόμα δεν της έχω απόλυτη εμπιστοσύνη)
Το θετικό είναι ότι οι εγχώριες τράπεζες βρήκαν αγοραστές για τις τιτλοποιήσεις τους.
Δεν γνωρίζουμε βέβαια ποιοι είναι αυτοί, γιατί π.χ. στην Enron ήταν θυγατρικές της και τα αποτελέσματα γνωστά...
Το αρνητικό είναι ότι πιθανότατα κι αυτές αντιμετωπίζουν προβλήματα ρευστότητας, όπως οι περισσότερες τράπεζες του πλανήτη...
P.S. δεν μου άρεσε το σημερινό άρθρο του capital Αυξάνεται η λίστα των "δομημένων" τραπεζών στην Ελλάδα - που σχετίζεται με τιτλοποιήσεις των γνωστών CDOs - μόνο και μόνο επειδή δεν κατονόμασε!
Όταν έχουμε να κάνουμε με φαινόμενο παγκόσμιας πυραμίδας είναι λίγο δύσκολο να έχουν εμπλακεί εγχωρίως μόνο οι "κρατικές" τράπεζες τη στιγμή που οι κατεξοχήν κυνηγοί εύκολου κέρδους συναντώνται πάντοτε στον ιδιωτικό τομέα!
Ανησυχία, όπως γράφει και το άρθρο, δεν θα πρέπει να υπάρχει, εάν τα ανοίγματα (χασούρες) ήταν μεγάλες θα το ξέραμε ήδη!
P.S. 2 Τους οργανισμούς τιτλοποίησης δανείων θα πλήξει η κρίση στην Ε.Ε.
Η πιστωτική κρίση βρίσκεται προ των πυλών της Ευρώπης. Και αυτήν τη φορά θα χτυπήσει μέσω των οργανισμών που αναλαμβάνουν τις τιτλοποιήσεις δανείων
διατυπώνεται η ανησυχία για το πόσο ευάλωτη είναι η ευρωπαϊκή οικονομία, κυρίως μέσω πιθανής κρίσης στην αγορά ακινήτων. Αυτό στηρίζεται τόσο στις εύθραυστες αγορές ακινήτων σε Βρετανία, Ισπανία και Ιταλία, όσο και στα τεράστια ποσά τιτλοποιημένων στεγαστικών δανείων που πραγματοποίησαν πέρυσι -κυρίως στο πρώτο εξάμηνο- οι ευρωπαϊκές τράπεζες
"..από 970,8 εκατ. ευρώ τον Οκτώβριο, εκτινάχθηκαν στα 4,4 δισ. ευρώ τον Νοέμβριο, αυξάνοντας συνολικά τα δάνεια που τιτλοποίησαν στα 12,9 δισ. ευρώ."
πρόκειται περί "καταναλωτικών δανείων"
ενώ "Τα υπόλοιπα των καταναλωτικών δανείων εμφανίζονται μειωμένα"
Τιτλοποίηση σημαίνει
α. μετακύλιση του κινδύνου από την τράπεζα στον αγοραστή της τιτλοποίησης
β. αύξηση ρευστότητας από την εισροή μετρητών
γ. "ξεκαθάρισμα" του ισολογισμού
δείτε και την ελληνική wikipedia
(που όμως πρέπει να γράψω ότι ακόμα δεν της έχω απόλυτη εμπιστοσύνη)
Το θετικό είναι ότι οι εγχώριες τράπεζες βρήκαν αγοραστές για τις τιτλοποιήσεις τους.
Δεν γνωρίζουμε βέβαια ποιοι είναι αυτοί, γιατί π.χ. στην Enron ήταν θυγατρικές της και τα αποτελέσματα γνωστά...
Το αρνητικό είναι ότι πιθανότατα κι αυτές αντιμετωπίζουν προβλήματα ρευστότητας, όπως οι περισσότερες τράπεζες του πλανήτη...
P.S. δεν μου άρεσε το σημερινό άρθρο του capital Αυξάνεται η λίστα των "δομημένων" τραπεζών στην Ελλάδα - που σχετίζεται με τιτλοποιήσεις των γνωστών CDOs - μόνο και μόνο επειδή δεν κατονόμασε!
Όταν έχουμε να κάνουμε με φαινόμενο παγκόσμιας πυραμίδας είναι λίγο δύσκολο να έχουν εμπλακεί εγχωρίως μόνο οι "κρατικές" τράπεζες τη στιγμή που οι κατεξοχήν κυνηγοί εύκολου κέρδους συναντώνται πάντοτε στον ιδιωτικό τομέα!
Ανησυχία, όπως γράφει και το άρθρο, δεν θα πρέπει να υπάρχει, εάν τα ανοίγματα (χασούρες) ήταν μεγάλες θα το ξέραμε ήδη!
P.S. 2 Τους οργανισμούς τιτλοποίησης δανείων θα πλήξει η κρίση στην Ε.Ε.
Η πιστωτική κρίση βρίσκεται προ των πυλών της Ευρώπης. Και αυτήν τη φορά θα χτυπήσει μέσω των οργανισμών που αναλαμβάνουν τις τιτλοποιήσεις δανείων
διατυπώνεται η ανησυχία για το πόσο ευάλωτη είναι η ευρωπαϊκή οικονομία, κυρίως μέσω πιθανής κρίσης στην αγορά ακινήτων. Αυτό στηρίζεται τόσο στις εύθραυστες αγορές ακινήτων σε Βρετανία, Ισπανία και Ιταλία, όσο και στα τεράστια ποσά τιτλοποιημένων στεγαστικών δανείων που πραγματοποίησαν πέρυσι -κυρίως στο πρώτο εξάμηνο- οι ευρωπαϊκές τράπεζες
Ερώτηση
Η διαφαινόμενη εγχώρια μη κυβερνητική σταθερότητα έχει αντανάκλαση στη πορεία του Χρηματιστηρίου;
Subscribe to:
Posts (Atom)
