«Οποιαδήποτε προσπάθεια να προβλέψουμε το μέλλον ατενίζοντας την κρυστάλλινη σφαίρα είναι σε κάθε περίπτωση μια επικίνδυνη ενασχόληση, πολύ δε περισσότερο σε μια χρονιά σαν την εφετινή»! Αυτό σημειώνει σε έκθεσή του με ημερομηνία 23 Δεκεμβρίου 2008 ο κ. Alan Brown, επικεφαλής επενδύσεων του ομίλου Schroders.
ορισμένα σημεία
δεδομένου ότι τώρα μπαίνουμε σε μία φάση οικονομικής ύφεσης, μια φάση κατά την οποία θα δούμε τον ρυθμό ανάπτυξης του ΑΕΠ να παραμένει αρνητικός για αρκετά τρίμηνα, είναι ενδαφέρον να δούμε ποια ήταν η επίδραση που είχαν προηγούμενες υφέσεις στα κέρδη των επιχειρήσεων και στα χρηματιστήρια. Εξετάζοντας τις περιόδους όπου τόσο τα κέρδη, όσο και οι τιμές των μετοχών των επιχειρήσεων είχαν υποχωρήσει ταυτόχρονα, μπορούμε να αρχίσουμε να ανιχνεύουμε τις προσδοκίες που θα μπορούσε να γεννήσει η τωρινή κρίση
το κυρίαρχο ερώτημα παραμένει το κατά πόσο θα μπορέσουν οι πιστωτικές αγορές να επιστρέψουν σε κάποιο είδος φυσιολογικής συμπεριφοράς, έτσι ώστε να υπάρξει ανάκαμψη στις κανονικές λειτουργίες του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Εάν οι κεντρικές τράπεζες απογοητευτούν από τα αποτελέσματα της πολιτικής τους, λόγω μιας συνεχιζόμενης έλλειψης εμπιστοσύνης, τότε θα βρεθούν σε ένα μονόδρομο όπου τα συνηθισμένα μέτρα σταθεροποίησης δεν θα επαρκούν. Αυτό βέβαια αποτελεί το πιο ζοφερό από όλα τα πιθανά σενάρια, η υλοποίηση του οποίου θα οδηγούσε ολόκληρο τον κόσμο στο μακρύ και σκοτεινό χειμώνα της ύφεσης, του αποπληθωρισμού και των ακόμη μεγαλύτερων απωλειών στις διαθέσιμες πιστώσεις. Κάτι τέτοιο δεν θα ήταν παρά το ανάλογο του προβλήματος της Ιαπωνίας, αλλά τώρα γενικευμένο σε παγκόσμια κλίμακα, μια εξέλιξη η οποία εάν ξεκινούσε θα μπορούσε πιθανόν να διαρκέσει πολλά χρόνια
είμαστε απολύτως εξαρτημένοι από μία κεϋνσιανικού τύπου δημοσιονομική παρέμβαση που στοχεύει στη διάσπαση της επιθετικής καθοδικής δίνης (downward spiral), στην οποία έχει περιπέσει η οικονομική δραστηριότητα
Κατά μέσο όρο μπορούμε να παρατηρήσουμε τα εξής:
– Τα κέρδη μειώνονται κατά 44 % και οι τιμές των μετοχών υποχωρούν κατά 41 %
– Οι τιμές τους αρχίζουν να ανεβαίνουν απότομα εννέα μήνες πριν από την ανάκαμψη των κερδών. Οι τιμές των μετοχών, σε αυτό το διάστημα, έχουν την τάση να κάνουν ένα ισχυρό ράλλυ, με μία αύξηση η οποία κατά μέσο όρο κυμαίνεται στο 27%.
Κατά την ύφεση του 2001-2003 παρατηρήθηκε για πρώτη φορά ότι αυτή η τάση αναστράφηκε, με τις τιμές των μετοχών να ανακάμπτουν ισχυρά πέντε μήνες μετά την βελτίωση της κερδοφορίας.
ΠΡΟΣΟΧΗ ΣΤΟ Διάγραμμα 4: Ρυθμός ανάπτυξης πραγματικών μερισμάτων των εταιρειών του S&P 500 - γράφημα
Βλέπουμε ότι υπάρχει ακόμα δρόμος αρκετών μηνών...
η διάρκεια της πτώσης των τιμών του δείκτη S&P 500, εάν μετρηθεί από την κορυφή έως τον πυθμένα, φτάνει σχεδόν τα 2½ χρόνια και από το ότι στην παρούσα φάση, ο S&P 500 έφτασε στο υψηλότερο σημείο του στις 12 Οκτωβρίου του 2007.
Ένας βασικός δείκτης που πρέπει να παρακολουθούμε είναι το spread του Libor, καθώς σε αυτό αντανακλάται, με πολύ μεγαλύτερη ακρίβεια από ότι στα επίσημα ονομαστικά επιτόκια, το κόστος της τραπεζικής χρηματοδότησης. Μία επιστροφή σε spread της τάξης των 25 μονάδων βάσης, ή και χαμηλότερα, θα αποτελεί ένα σαφές μήνυμα ότι ο τραπεζικός κλάδος στέκεται και πάλι στα πόδια του, επιτρέποντας στους μηχανισμούς που διαχέουν τη νομισματική πολιτική να λειτουργήσουν και πάλι
Άλλη μία σειρά από δείκτες που πρέπει να παρακολουθούμε και οι οποίοι συνδέονται μεταξύ τους, είναι η μεγέθυνση ή η συρρίκνωση των αποτελεσμάτων της κεντρικής τράπεζας, η νομισματική βάση και ο συντελεστής προσφορά χρήματος/νομισματική βάση. Η συρρίκνωση του ισολογισμού της κεντρικής τράπεζας, σε συνδυασμό με μια πτωτική τάση στη νομισματική βάση και με την αύξηση του συντελεστή προσφοράς χρήματος προς νομισματική βάση, θα καταδείκνυαν ότι η περίοδος της ποσοτικής χαλάρωσης (quantitative easing) πλησιάζει προς το τέλος της και ότι η πιστωτική αγορά αρχίζει να κινείται εκ νέου.
Πρέπει επίσης να παρακολουθούμε στενά δείκτες όπως η εμπιστοσύνη των καταναλωτών και οι λιανικές πωλήσεις για να μπορέσουμε να ανιχνεύσουμε τα πρώτα σημάδια κάποιας ανάκαμψης
No comments:
Post a Comment