Απίθανο εξακολουθεί να θεωρεί η Credit Suisse το ενδεχόμενο η Ελλάδα να εγκαταλείψει το ευρώ, ενώ εκτιμά πως η χώρα θα επιλέξει να αποφύγει μια πρόωρη αναδιάρθρωση του χρέους.
Όπως επισημαίνει σε σημερινή της ανάλυση η ελβετική τράπεζα, οι ελληνικές υποχρεώσεις προς τρίτους διαμορφώνονται στο 88% του ΑΕΠ (και θα αυξηθεί στο 180% εάν η Ελλάδα αφήσει το ευρώ με μια υποτίμηση του 50%), τα φθηνά δάνεια από την ΕΚΤ αντιστοιχούν στο 33% της χρηματοδότησης των ελληνικών τραπεζών.
«Χωρίς αυτό, το loan book ίσως χρειαστεί να μειωθεί κατά 20%. Μια έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ θα μπορούσε να προκαλέσει μεταφορά των κεφαλαίων από την περιφερειακή Ευρώπη στον κύριο κορμό των ευρωπαϊκών χωρών, οδηγώντας σε σημαντική απομόχλευση στην περιφέρεια. Ακόμη, η ΕΚΤ έχει στην κατοχή της ομόλογα ελληνικά ομόλογα 50 δισ. ευρώ και οι ΕΕ και ΔΝΤ έχουν δανείσει στην Ελλάδα 53 δισ. ευρώ. Αφήνοντας εξάλλου την ευρωζώνη η Ελλάδα, μπορεί να σημαίνει ότι εγκαταλείπει και την Ευρωπαϊκή Ένωση».
Όπως εκτιμά η Credit Suisse, η Ελλάδα θα επέλεγε να αποφύγει μια πρόωρη αναδιάρθρωση καθώς θα βρισκόταν σε καλή θέση μόνο εάν εμφάνιζε πρωτογενές πλεόνασμα του προϋπολογισμού αντί των εκτιμήσεων για έλλειμμα 1% φέτος. Μάλιστα, επισημαίνει πως όσο αναβάλλεται η αναδιάρθρωση για αργότερα, τόσο λιγότερη επανακεφαλαιοποίηση χρειάζονται οι τράπεζες.
«Η Ελλάδα έχει μόλις 27 δισ. ευρώ έλλειμμα χρηματοδότησης για το 2012. Αναγνωρίζουμε ότι είναι ελκυστική μια πρόωρη αναδιάρθρωση καθώς οι αγορές είναι πολύ απαισιόδοξες (με τα CDS να δίνουν ποσοστό χρεοκοπίας 50%), και θα ήταν και ανεκτή (μια αναδιάρθρωση 32% του ελληνικού, ιρλανδικού και πορτογαλικού χρέους, θα κόστιζε 200 δισ. ευρώ, λιγότερο από όσο αξίζουν τα προ-προβλέψεων κέρδη των ευρωπαϊκών τραπεζών», τονίζει η Credit Suisse.
Θεωρεί ότι ενδεχόμενη χρεοκοπία θα έπαιρνε τη μορφή επιμήκυνσης του χρόνου ωρίμανσης του χρέους, με τις αρχές να επιτρέπουν στις τράπεζες να μην προχωρούν σε mark to market και χωρίς να επηρεάζονται τα συμβόλαια CDS.
«Αμφιβάλλουμε ότι η αναδιάρθρωση θα συμβεί πριν από τις πορτογαλικές εκλογές ή πριν από τα αποτελέσματα των ευρωπαϊκών stress tests. Η χρηματοδότηση από το EFSF θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί για την επαναγορά κρατικών ομολόγων, με την παράλληλη μείωση των επιτοκίων».
Ωστόσο, θεωρεί ότι τα δύο κύρια προβλήματα στην περιφέρεια της ευρωζώνης, είναι η απώλεια της ανταγωνιστικότητας (ανάγκη να μειωθούν οι μισθοί κατά 2%-7%) και το υψηλό ιδιωτικό χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ (στο 220% στην Πορτογαλία και Ισπανία έναντι 170% στις ΗΠΑ).
Παρόλα αυτά, εκτιμά εν τέλει ότι τα ζητήματα της περιφερειακής Ευρώπης είναι διαχειρίσιμα καθώς α/ η Ισπανία δεν θα χρεοκοπήσει, οι χώρες του βασικού κορμού της Ευρώπης αντιλαμβάνονται ότι το κόστος από το να μην βοηθήσουν την περιφερειακή Ευρώπη είναι μεγαλύτερο από το να την βοηθήσουν, η Γερμανία αναπτύσσεται με ισχυρούς ρυθμούς (δημιουργώντας πληθωρισμό και μειώνοντας το πρόβλημα ανταγωνιστικότητας της περιφέρειας).
«Ανησυχούμε ότι εάν η ΕΚΤ συσφίξει υπερβολικά την πολιτική της, θα μπορούσε να ασκήσει πιέσεις στην υπερβολικά μοχλευμένη περιφέρεια.
http://www.capital.gr/News.asp?id=1192878
________________________________________
Νομίζω ότι είναι αρκετά ολοκληρωμένη η ανάλυση
Όπως επισημαίνει σε σημερινή της ανάλυση η ελβετική τράπεζα, οι ελληνικές υποχρεώσεις προς τρίτους διαμορφώνονται στο 88% του ΑΕΠ (και θα αυξηθεί στο 180% εάν η Ελλάδα αφήσει το ευρώ με μια υποτίμηση του 50%), τα φθηνά δάνεια από την ΕΚΤ αντιστοιχούν στο 33% της χρηματοδότησης των ελληνικών τραπεζών.
«Χωρίς αυτό, το loan book ίσως χρειαστεί να μειωθεί κατά 20%. Μια έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ θα μπορούσε να προκαλέσει μεταφορά των κεφαλαίων από την περιφερειακή Ευρώπη στον κύριο κορμό των ευρωπαϊκών χωρών, οδηγώντας σε σημαντική απομόχλευση στην περιφέρεια. Ακόμη, η ΕΚΤ έχει στην κατοχή της ομόλογα ελληνικά ομόλογα 50 δισ. ευρώ και οι ΕΕ και ΔΝΤ έχουν δανείσει στην Ελλάδα 53 δισ. ευρώ. Αφήνοντας εξάλλου την ευρωζώνη η Ελλάδα, μπορεί να σημαίνει ότι εγκαταλείπει και την Ευρωπαϊκή Ένωση».
Όπως εκτιμά η Credit Suisse, η Ελλάδα θα επέλεγε να αποφύγει μια πρόωρη αναδιάρθρωση καθώς θα βρισκόταν σε καλή θέση μόνο εάν εμφάνιζε πρωτογενές πλεόνασμα του προϋπολογισμού αντί των εκτιμήσεων για έλλειμμα 1% φέτος. Μάλιστα, επισημαίνει πως όσο αναβάλλεται η αναδιάρθρωση για αργότερα, τόσο λιγότερη επανακεφαλαιοποίηση χρειάζονται οι τράπεζες.
«Η Ελλάδα έχει μόλις 27 δισ. ευρώ έλλειμμα χρηματοδότησης για το 2012. Αναγνωρίζουμε ότι είναι ελκυστική μια πρόωρη αναδιάρθρωση καθώς οι αγορές είναι πολύ απαισιόδοξες (με τα CDS να δίνουν ποσοστό χρεοκοπίας 50%), και θα ήταν και ανεκτή (μια αναδιάρθρωση 32% του ελληνικού, ιρλανδικού και πορτογαλικού χρέους, θα κόστιζε 200 δισ. ευρώ, λιγότερο από όσο αξίζουν τα προ-προβλέψεων κέρδη των ευρωπαϊκών τραπεζών», τονίζει η Credit Suisse.
Θεωρεί ότι ενδεχόμενη χρεοκοπία θα έπαιρνε τη μορφή επιμήκυνσης του χρόνου ωρίμανσης του χρέους, με τις αρχές να επιτρέπουν στις τράπεζες να μην προχωρούν σε mark to market και χωρίς να επηρεάζονται τα συμβόλαια CDS.
«Αμφιβάλλουμε ότι η αναδιάρθρωση θα συμβεί πριν από τις πορτογαλικές εκλογές ή πριν από τα αποτελέσματα των ευρωπαϊκών stress tests. Η χρηματοδότηση από το EFSF θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί για την επαναγορά κρατικών ομολόγων, με την παράλληλη μείωση των επιτοκίων».
Ωστόσο, θεωρεί ότι τα δύο κύρια προβλήματα στην περιφέρεια της ευρωζώνης, είναι η απώλεια της ανταγωνιστικότητας (ανάγκη να μειωθούν οι μισθοί κατά 2%-7%) και το υψηλό ιδιωτικό χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ (στο 220% στην Πορτογαλία και Ισπανία έναντι 170% στις ΗΠΑ).
Παρόλα αυτά, εκτιμά εν τέλει ότι τα ζητήματα της περιφερειακής Ευρώπης είναι διαχειρίσιμα καθώς α/ η Ισπανία δεν θα χρεοκοπήσει, οι χώρες του βασικού κορμού της Ευρώπης αντιλαμβάνονται ότι το κόστος από το να μην βοηθήσουν την περιφερειακή Ευρώπη είναι μεγαλύτερο από το να την βοηθήσουν, η Γερμανία αναπτύσσεται με ισχυρούς ρυθμούς (δημιουργώντας πληθωρισμό και μειώνοντας το πρόβλημα ανταγωνιστικότητας της περιφέρειας).
«Ανησυχούμε ότι εάν η ΕΚΤ συσφίξει υπερβολικά την πολιτική της, θα μπορούσε να ασκήσει πιέσεις στην υπερβολικά μοχλευμένη περιφέρεια.
http://www.capital.gr/News.asp?id=1192878
________________________________________
Νομίζω ότι είναι αρκετά ολοκληρωμένη η ανάλυση
No comments:
Post a Comment