Περίπου 18 μήνες μετά την επίσημη έναρξη της υπαγωγής της Ελλάδας στο πρόγραμμα στήριξης της ευρωζώνης, και περίπου 8 μήνες διαπραγματεύσεων για τη συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα στο πακέτο διάσωσης, η χώρα ετοιμάζεται για τη μεγαλύτερη αναδιάρθρωση χρέους στην ιστορία, παρατηρεί στη νέα της έκθεση η Goldman Sachs.
Οι απώλειες στην ονομαστική αξία που θα υποστούν οι ιδιώτες ομολογιούχοι θα είναι ανάλογου μεγέθους με εκείνες που είχαν υποστεί οι ομολογιούχοι της Αργεντινής πριν από μια δεκαετία περίπου, και η οποίες είχαν φτάσει στο 75-80% του κεφαλαίου. Την ίδια ώρα, οι Ευρωπαίοι ψηφίζουν για τη χρηματοδότηση της ελληνικής οικονομίας μέχρι τα τέλη του 2014, με την υπόθεση ότι τότε η Ελλάδα θα ξαναβγει στις αγορές και θα ξαναδανειστεί αφού η εμπιστοσύνη θα έχει ανακτηθεί.Αυτός άλλωστε είναι και ο χρονικός ορίζοντας των μεταρρυθμίσεων και της προσαρμογής που έχουν θέσει μέσω του προγράμματος που εφαρμόζει η χώρα.
Σύμφωνα με την Goldman Sachs, ο βαθμός δυσκολίας των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων, σε συνδυασμό με την πέμπτη χρονιά συρρίκνωσης της οικονομικής δραστηριότητας και της πολιτικής αβεβαιότητας, δεν μπορούμε να απορρίψουμε το ενδεχόμενο ακόμη και εξόδου της χώρας από την ευρωζώνη, σε περίπτωση που οι Ευρωπαίοι σταματήσουν τη χρηματοδότηση. Μάλιστα, θεωρεί ότι οι εκλογές του Απριλίου θα είναι μία κρίσιμη ημερομηνία για αυτό το ενδεχόμενο.
Αναφερόμενη στο ζήτημα της ελάφρυνσης του χρέους, η Goldman Sachs θεωρεί ότι η πραγματική μείωση του χρέους είναι πολύ μικρότερη από τα 110 δις. ευρώ που έχει εξαγγελθεί (53,5% των 206 δις. ευρώ). Και αυτό γίνεται γιατί θα πρέπει να στηριχθεί ο τραπεζικός κλάδος (με περίπου 50 δις. ευρώ), ο οποίος θα καλυφθεί από τον EFSF.
Λαμβάνοντας υπόψιν πιθανή συμμετοχή των Εθνικών Κεντρικών Τραπεζών στο ελληνικό σχέδιο διάσωσης, υπολογίζεται ότι η πραγματική ελάφρυνση θα είναι της τάξεως των 70-80 δις. ευρώ, ή αλλιώς 30% του ελληνικού ΑΕΠ το 2012.
Υπό το βασικό σενάριο, η ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας θα είναι της τάξεως του 4% την περίοδο 2015-2020, μετά από μια ευρύτερης κλίμακας ύφεση και μία σταθεροποίηση την περίοδο 2013-14. Σε αυτήν την περίπτωση θα μπορεί το χρέος της Ελλάδας να φτάσει το 120% μέχρι το 2020, χαμηλότερα δηλαδή από το 164% που ήταν η προηγούμενη εκτίμηση.
Το σημαντικότερο στοιχείο σ' αυτήν την εξέλιξη είναι ότι μέχρι το τέλος του 2014, περίπου τα τρία τέταρτα του ελληνικού χρέους θα βρίσκεται στα χέρια του δημόσιου τομέα, με μεγάλο μέρος του υπόλοιπου (περίπου 30 δις. ευρώ) να βρίσκεται σε ελληνικά χέρια. Δεδομένου του ότι τα περισσότερα νέα δάνεια της Ελλάδας θα έχουν περίοδο λήξης τα 15-30 χρόνια, με μία περίοδο χάριτος περίπου στα 10 χρόνια, το μέσο επιτόκιο των ελληνικών ομολόγων θα είναι περίπου 2,63% για την υπόλοιπη 10ετία. Όπως και αυτά της Γερμανίας. Το αποτέλεσμα αυτής της αναδιάρθρωσης θα είναι το κόστος επιτοκίων να είναι στα 74 δις. ευρώ για τα διμερή δάνεια. Η παραπάνω διαδικασία συνεπάγεται μια <<κοινωνικοποίηση>> του ελληνικού χρέους στις πλάτες των φορολογουμένων της ζώνης του ευρώ.
Η αγορά έχει προεξοφλήσει το γεγονός ότι θα ενεργοποιηθούν οι ρήτρες συλλογικής δράσης, γεγονός που θα οδηγήσει σε χρεοκοπία και πληρωμή των CDS. Ωστοσο, δήλωση του Υπουργείου Οικονομικών που ανακοινώθηκε την περασμένη Παρασκευή (23 Φεβρουαρίου) αποκαλύφθηκε ότι εάν υπάρξει συμμετοχή τουλάχιστον το 75% εκ των 206 δισ. ευρώ τότε η συναλλαγή θα ολοκληρωθεί την 9η Μαρτίου, χωρίς να ενεργοποιηθούν οι CACs. Σύμφωνα με την GS δεν αποκλείεται η συμμετοχή να είναι μικρότερη του 75%, αλλά σε κάθε περίπτωση η εφαρμογή του PSI θα είναι θετική και για την Ελλάδα και για τις αγορές.
Τι προτείνει η Goldman Sachs για τους επενδυτές:
Οι παρακάτω επενδυτικές συμβουλές αφορούν τις βραχυπρόθεσμες κινήσεις της αγοράς, οι οποίες διαφέρουν από τις μακροπρόθεσμες θέσεις.
-Μείνετε Long στο ρωσικό δείκτη Russell 2000 με στόχο τις 860 μονάδες και stop κάτω από τις 810 -Ανοίξτε short θέσεις στο 10ετές γερμανικό ομόλογο, ανοίγοντας στο 2,28% και stop loss στο 3,5%.
-Μείνεται long στην ισοτιμία ευρώ/ελβετικό φράγκο με στόχο τα 1,35 και stop κάτω από το 1,20 -Κλείστε long θέσεις για το αργό παράδοσης Ιουλίου -Μείνετε short στην ισοτιμία στερλίνας/νορβηγικής κορόνας με αρχικό στόχο τα 8,60 και stop πάνω από τα 9,00.
http://www.bankingnews.gr/%CF%84%CF%81%CE%B1%CF%80%CE%B5%CE%B6%CE%B9%CE%BA%CE%AC_%CE%BD%CE%AD%CE%B1/item/37840-goldman-sachs-%CE%B5%CE%AC%CE%BD-%CE%B7-%CF%83%CF%85%CE%BC%CE%BC%CE%B5%CF%84%CE%BF%CF%87%CE%AE-%CF%83%CF%84%CE%BF-psi-%CE%B5%CE%AF%CE%BD%CE%B1%CE%B9-%CF%80%CE%AC%CE%BD%CF%89-%CE%B1%CF%80%CF%8C-%CF%84%CE%BF-75-%CE%B4%CE%B5%CE%BD-%CE%B8%CE%B1-%CE%B5%CE%BD%CE%B5%CF%81%CE%B3%CE%BF%CF%80%CE%BF%CE%B9%CE%B7%CE%B8%CE%BF%CF%8D%CE%BD-%CF%84%CE%B1-cacs-%CF%80%CF%89%CF%82-%CE%BD%CE%B1-%CE%BA%CE%B9%CE%BD%CE%B7%CE%B8%CE%BF%CF%8D%CE%BD-%CE%B2%CF%81%CE%B1%CF%87%CF%85%CF%80%CF%81%CF%8C%CE%B8%CE%B5%CF%83%CE%BC%CE%B1-%CE%BF%CE%B9-%CE%B5%CF%80%CE%B5%CE%BD%CE%B4%CF%85%CF%84%CE%AD%CF%82
No comments:
Post a Comment