UBS: Αναμένεται και νέο PSI πιθανότατα μέσα στο 2013

Νέα αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους, πιθανότατα μέσα στο 2013, βλέπει η UBS, στην τελευταία 12σέλιδη έκθεση της υπό τον τίτλο «Is Greece ring-fenced?» (Η Ελλάδα περιχαρακώθηκε;), όπου υποστηρίζει ότι αν και έγινε ένα πολύ σημαντικό βήμα προς την ανάκαμψη από την κρίση μέσω του PSI, ωστόσο οι προκλήσεις παραμένουν.

Πιο συγκεκριμένα, η UBS καταλήγει σε 3 συμπεράσματα:
1)Οι στόχοι που έχουν τεθεί μέσω του νέου πακέτου είναι απίθανο να επιτευχθούν
2)Η Ελλάδα αντιμετωπίζει θεμελιώδης ανισορροπίες
3)Ένα νέο PSI πιθανόν να χρειαστεί στο μέλλον (μάλλον το 2013), ιδιαίτερα αν η Ελλάδα αποτύχει να σημειώσει πρωτογενή πλεονάσματα
Για τη UBS, το σημαντικότερο ερώτημα είναι αν έχει δημιουργηθεί ένα σημαντικό τείχος προστασίας γύρω από την Ελλάδα. Οι μέχρι τώρα ενδείξεις είναι ότι το PSI είναι ένα σημαντικό βήμα προς την περιχαράκωση της ευρωζώνης παρά το γεγονός ότι η Ελλάδα εξακολουθεί να αντιμετωπίζει μια πολύ δύσκολη στιγμή. Η «μόλυνση» της υπόλοιπης Ευρώπης θα μπορούσε να σταματήσει. Εάν αυτό επιβεβαιωθεί, θα ήταν ένα μεγάλο βήμα για την ανάκαμψη της κρίσης.
Ποια είναι τα επιχειρήματα προς αυτή την κατεύθυνση:
1.Η έκθεση του ιδιωτικού τομέα μειώνεται σημαντικά. Το ποσοστό μείωσης του χρέους προς τους ιδιώτες είναι στο 53,5%. Αυτό σημαίνει ότι μειώνεται κατά το ήμισυ η έκθεση που ανερχόταν στα 206 δις. ευρώ. Η πραγματική άμεση έκθεση είναι ακόμη χαμηλότερη, καθώς οι επενδυτές θα λάβουν επίσης δύο ομόλογα του EFSF, ύψους 15% της ονομαστικής αξία των αρχικών ομολόγων, γεγονός που σημαίνει ότι υπάρχει μεταβίβαση του κινδύνου από τον ιδιωτικό τομέα στον μηχανισμό. Ως εκ τούτου, το συνολικό άνοιγμα του ιδιωτικού τομέα στην Ελλάδα μειώνεται κατά 68,5%.
Έτσι, η δομή των κατόχων του ελληνικού χρέους θα αλλάξει δραματικά. Η έκθεση του ιδιωτικού τομέα θα μειωθεί κατά 135,5 δις. ευρώ (από 206 δις. ευρώ σε 70,5 δις. ευρώ). Απόρροια αυτών των εξελίξεων θα είναι η αύξηση του ρόλου του EFSF, καθώς θα κατέχει σχεδόν το ένα τέταρτο του υπόλοιπου χρέους.

		Προ PSI		Μετά PSI
		δισ. ευρώ	%	δισ. ευρώ	%
Ιδιωτικός Τομέας		206	61%	70,5	27%
Ελληνικές Τράπεζες		73,9	22%	25,3	10%
Άλλοι Έλληνες πιστωτές		26	8%	8,9	3%
Μη Έλληνες πιστωτές		106,1	31%	36,3	14%
ΕΚΤ		55	16%	55	21%
ΔΝΤ		20,7	6%	20,7	8%
Διμερή Δάνεια		55,3	16%	55,3	21%
EFSF				58,7	23%
PSI				30	12%
μείωση τόκου				5,7	2%
ανακεφαλαιοποίηση τραπεζών				23	9%
Σύνολο		337	100%	260,2	100%

2.Ο τραπεζικός κλάδος ανακεφαλαιοποιείται. Μέρος του πακέτου διάσωσης περιλαμβάνει στήριξη 23 δισ. ευρώ για την ανακεφαλαιοποίηση του χρηματοπιστωτικού συστήματος στην Ελλάδα. Με αυτόν τον τρόπο αποφεύγεται ο συστημικός κίνδυνος που θα μπορούσε να προκληθεί σε περίπτωση που η αναδιάρθρωση δεν πετύχαινε. Αν δεν προχωρούσε το PSI, ο ελληνικός τραπεζικός τομέας θα ήταν υπό πτώχευση, αφού το ΔΝΤ θα εγκατέλειπε τη χρηματοδότηση της χώρας. Η Ελλάδα δεν θα είχε άλλη επιλογή παρά να εκτυπώσει χρήματα για την ανακεφαλαιοποίηση του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Ωστόσο, αυτό δεν μπορεί να γίνει μέσα στη ζώνη του ευρώ, οπότε η Ελλάδα θα έπρεπε να φύγει. Το αποτέλεσμα θα μπορούσε να ήταν δραματικό: μία σκληρή χρεοκοπία και την Ελλάδα εκτός ευρώ.
Με την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών ο κίνδυνος κατάρρευσης του ελληνικού τραπεζικού τομέα μειώνεται, βελτιώνοντας την εμπιστοσύνη και για τον υπόλοιπο κλάδο της Ευρώπης.

Από τη μεριά της η Citigroup, στο σύντομο 6σέλιδο σημείωμα της με τίτλο «After PSI: What next?» (μετά το PSI, τι;), αφού αναλύει τη δομή του σχεδίου αναδιάρθρωσης του ελληνικού χρέους θεωρεί ότι οι πιέσεις στα νέα ελληνικά ομόλογα  θα παραμείνει.
«Συνεχίζουμε να πιστεύουμε ότι το PSI είναι επιτυχημένο σταματώντας την βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα της αγοράς. Ωστόσο, η Ελλάδα συνεχίζει να αντιμετωπίζει έναν πολύ δύσκολο στόχο, αυτόν του να φέρει το χρέος στο 120% του ΑΕΠ μέχρι το 2020.
Αυτό μας οδηγεί στην πεποίθηση ότι ενώ οι Έλληνες ομολογιούχοι δεν θα προχωρήσουν σε ρευστοποιήσεις των ελληνικών ομολόγων, ωστόσο οι ξένοι επενδυτές θα προσπαθήσουν να «ξεφορτωθούν» τα νέα ομόλογα που πήραν μετά την ανταλλαγή. Μάλιστα, τα περισσότερα ομόλογα που θα τεθούν προς πώληση θα είναι αυτά που συνδέονται με την ανάπτυξη της χώρας, καθώς με το πρόγραμμα λιτότητας λίγοι είναι οι επενδυτές που θεωρούν ότι η χώρα μπορεί να επιστρέψει στην ανάπτυξη.

http://www.bankingnews.gr/texnikianalisiektheseis/item/38813-ubs-%CE%B1%CE%BD%CE%B1%CE%BC%CE%AD%CE%BD%CE%B5%CF%84%CE%B1%CE%B9-%CE%BA%CE%B1%CE%B9-%CE%BD%CE%AD%CE%BF-psi-%CF%80%CE%B9%CE%B8%CE%B1%CE%BD%CF%8C%CF%84%CE%B1%CF%84%CE%B1-%CE%BC%CE%AD%CF%83%CE%B1-%CF%83%CF%84%CE%BF-2013-citigroup-%CE%BF%CE%B9-%CE%BE%CE%AD%CE%BD%CE%BF%CE%B9-%CE%B5%CF%80%CE%B5%CE%BD%CE%B4%CF%85%CF%84%CE%AD%CF%82-%CE%B8%CE%B1-%CE%BE%CE%B5%CF%86%CE%BF%CF%81%CF%84%CF%89%CE%B8%CE%BF%CF%8D%CE%BD-%CE%B3%CF%81%CE%AE%CE%B3%CE%BF%CF%81%CE%B1-%CF%84%CE%B1-%CE%BD%CE%AD%CE%B1-%CE%BF%CE%BC%CF%8C%CE%BB%CE%BF%CE%B3%CE%B1-%CF%80%CE%BF%CF%85-%CF%80%CF%81%CE%BF%CE%AD%CE%BA%CF%85%CF%88%CE%B1%CE%BD-%CE%B1%CF%80%CF%8C-%CF%84%CE%BF-psi