Οι πειραματισμοί στην πιστωτική πολιτική των ΗΠΑ συνεχίζονται, με τη Federal Reserve να εισάγει μία ακόμη καινοτομία για να επηρεάσει τις αποτιμήσεις στην αγορά και, μέσα από αυτό, τις προοπτικές για την αμερικανική οικονομία.
Η Fed ελπίζει να χρησιμοποιήσει τη διαφάνεια για να χειραγωγήσει τις προσδοκίες της αγοράς, έτσι ώστε να προωθήσει την οικονομική ανάπτυξη και τη σταθερότητα των τιμών. Όμως, αυτή η νέα προσέγγιση θα προκαλέσει μεγαλύτερη σύγχυση και θα αποτρέψει επιχειρήσεις με υγιείς ισολογισμούς από τις παραγωγικές επενδύσεις ακόμη περισσότερο.
Υποπτεύομαι ότι η Fed αναγνωρίζει ότι τα όπλα που διαθέτει μόνο ιδανικά δεν είναι. Τα επιτόκια βρίσκονται ήδη κοντά στο μηδέν και, σύμφωνα με την περίφημη δήλωση της κεντρικής τράπεζας, θα παραμείνουν εκεί τουλάχιστον μέχρι τα τέλη του 2014. Εν τω μεταξύ, ο ισολογισμός έχει φουσκώσει στο -αδιανόητο άλλοτε- μέγεθος του 20% επί του ΑΕΠ (3.000 δισ. δολ.) μέσω άμεσων εξαγορών χρεογράφων στην αγορά. Επίσης, το χαρτοφυλάκιο γέρνει, καθώς τα χρεόγραφα με πιο βραχείς λήξεις αντικαθιστούν τα πιο μακροπρόθεσμα.
Ο ασυνήθιστος ακτιβισμός στην πιστωτική πολιτική έχει βοηθήσει στο να αποτραπεί το καταστροφικό αποπληθωριστικό σπιράλ. Δεν είναι όμως αρκετός ώστε να επαναφέρει την Αμερική στον δρόμο της βιώσιμης ανάπτυξης και της επαρκούς δημιουργίας θέσεων εργασίας, ούτε και θα το καταφέρει. Όπως αναγνώρισε ο διοικητής Ben Bernanke, τα πλεονεκτήματα συνοδεύονται από κόστη και ρίσκα.
Η Fed ελπίζει να χρησιμοποιήσει τη διαφάνεια για να χειραγωγήσει τις προσδοκίες της αγοράς, έτσι ώστε να προωθήσει την οικονομική ανάπτυξη και τη σταθερότητα των τιμών. Όμως, αυτή η νέα προσέγγιση θα προκαλέσει μεγαλύτερη σύγχυση και θα αποτρέψει επιχειρήσεις με υγιείς ισολογισμούς από τις παραγωγικές επενδύσεις ακόμη περισσότερο.
Υποπτεύομαι ότι η Fed αναγνωρίζει ότι τα όπλα που διαθέτει μόνο ιδανικά δεν είναι. Τα επιτόκια βρίσκονται ήδη κοντά στο μηδέν και, σύμφωνα με την περίφημη δήλωση της κεντρικής τράπεζας, θα παραμείνουν εκεί τουλάχιστον μέχρι τα τέλη του 2014. Εν τω μεταξύ, ο ισολογισμός έχει φουσκώσει στο -αδιανόητο άλλοτε- μέγεθος του 20% επί του ΑΕΠ (3.000 δισ. δολ.) μέσω άμεσων εξαγορών χρεογράφων στην αγορά. Επίσης, το χαρτοφυλάκιο γέρνει, καθώς τα χρεόγραφα με πιο βραχείς λήξεις αντικαθιστούν τα πιο μακροπρόθεσμα.
Ο ασυνήθιστος ακτιβισμός στην πιστωτική πολιτική έχει βοηθήσει στο να αποτραπεί το καταστροφικό αποπληθωριστικό σπιράλ. Δεν είναι όμως αρκετός ώστε να επαναφέρει την Αμερική στον δρόμο της βιώσιμης ανάπτυξης και της επαρκούς δημιουργίας θέσεων εργασίας, ούτε και θα το καταφέρει. Όπως αναγνώρισε ο διοικητής Ben Bernanke, τα πλεονεκτήματα συνοδεύονται από κόστη και ρίσκα.
Παρά τα μειονεκτήματα, η Fed εξακολουθεί να νιώθει υποχρεωμένη να λάβει κι άλλα μέτρα. Τόσο για ηθικούς όσο και για πολιτικούς λόγους, πιστεύει ότι δεν μπορεί να κάθεται στο περιθώριο ενώ η οικονομία παλεύει με μια βαθιά κρίση ανεργίας και πολιτικής δυσλειτουργίας, ακόμα κι αν αυτό σημαίνει ότι πρέπει να χρησιμοποιήσει όλο και πιο ατελή, έμμεσα και απρόβλεπτα μέσα.
Την Τετάρτη, έδειξε ότι σκοπεύει να χρησιμοποιήσει την επικοινωνία ως πολύ πιο δραστικό τρόπο πληροφόρησης και επιρροής στις οικονομικές προσδοκίες. Αυτή η προσέγγιση προχωρά πολύ παραπάνω από την έννοια της μεγαλύτερης διαφάνειας.
Κοινοποιώντας τις προβλέψεις των μεμονωμένων μελών του συμβουλίου καθορισμού επιτοκίων, η Federal Open Market Committee θέλει να παράσχει πιο ισχυρή και σταθερή προοπτική για να ενθαρρύνει τους επενδυτές στις χρηματιστηριακές όσο και στις φυσικές αγορές να δεσμευθούν σε πιο μακροπρόθεσμες αποφάσεις.
Αυτή η νέα πρωτοβουλία δεν αναμένεται να έχει άμεση ή διαρκή επίδραση. Πέρα από το 2012, οι προβλέψεις των μελών της FOMC είναι διεσπαρμένες σε μεγάλη κλίμακα. Επιπλέον, χρειάζεται χρόνος για να αφομοιώσουν τα νοικοκυριά, οι εταιρίες και οι επενδυτές τα σήματα της κεντρικής τράπεζας. Τέλος, όλοι αυτοί ενδιαφέρονται πολύ περισσότερο για το αν η Fed θα κάνει νέο κύκλο ποσοτικής χαλάρωσης, παρά για τις προβλέψεις σε ένα τόσο αβέβαιο μέλλον.
Για να είναι αποτελεσματική μακροπρόθεσμα η νέα πρωτοβουλία της θα πρέπει να ανταποκρίνεται σε δύο προϋποθέσεις: Θα πρέπει να γίνει ομαδοποίηση των προβλέψεων των μελών της FOMC και αυτό θα μεταφραστεί σε αξιόπιστη πρόβλεψη για τα μεοσοπρόθεσμα επιτόκια, καθώς και σε μεγαλύτερη ανταπόκριση από μέρους των νοικοκυριών, των εταιριών και των επενδυτών. Ακόμη κι αυτά, όμως, δεν θα είναι αρκετά αν ο ακτιβισμός της Fed δεν ενταχθεί σε ένα πιο συνολικό πακέτο μέτρων από την Ουάσιγκτον. Όπως έχουν τα πράγματα, τίποτα δεν δείχνει ότι κινούμαστε γρήγορα προς μια τέτοια κατεύθυνση.
Την Τετάρτη, έδειξε ότι σκοπεύει να χρησιμοποιήσει την επικοινωνία ως πολύ πιο δραστικό τρόπο πληροφόρησης και επιρροής στις οικονομικές προσδοκίες. Αυτή η προσέγγιση προχωρά πολύ παραπάνω από την έννοια της μεγαλύτερης διαφάνειας.
Κοινοποιώντας τις προβλέψεις των μεμονωμένων μελών του συμβουλίου καθορισμού επιτοκίων, η Federal Open Market Committee θέλει να παράσχει πιο ισχυρή και σταθερή προοπτική για να ενθαρρύνει τους επενδυτές στις χρηματιστηριακές όσο και στις φυσικές αγορές να δεσμευθούν σε πιο μακροπρόθεσμες αποφάσεις.
Αυτή η νέα πρωτοβουλία δεν αναμένεται να έχει άμεση ή διαρκή επίδραση. Πέρα από το 2012, οι προβλέψεις των μελών της FOMC είναι διεσπαρμένες σε μεγάλη κλίμακα. Επιπλέον, χρειάζεται χρόνος για να αφομοιώσουν τα νοικοκυριά, οι εταιρίες και οι επενδυτές τα σήματα της κεντρικής τράπεζας. Τέλος, όλοι αυτοί ενδιαφέρονται πολύ περισσότερο για το αν η Fed θα κάνει νέο κύκλο ποσοτικής χαλάρωσης, παρά για τις προβλέψεις σε ένα τόσο αβέβαιο μέλλον.
Για να είναι αποτελεσματική μακροπρόθεσμα η νέα πρωτοβουλία της θα πρέπει να ανταποκρίνεται σε δύο προϋποθέσεις: Θα πρέπει να γίνει ομαδοποίηση των προβλέψεων των μελών της FOMC και αυτό θα μεταφραστεί σε αξιόπιστη πρόβλεψη για τα μεοσοπρόθεσμα επιτόκια, καθώς και σε μεγαλύτερη ανταπόκριση από μέρους των νοικοκυριών, των εταιριών και των επενδυτών. Ακόμη κι αυτά, όμως, δεν θα είναι αρκετά αν ο ακτιβισμός της Fed δεν ενταχθεί σε ένα πιο συνολικό πακέτο μέτρων από την Ουάσιγκτον. Όπως έχουν τα πράγματα, τίποτα δεν δείχνει ότι κινούμαστε γρήγορα προς μια τέτοια κατεύθυνση.
http://www.euro2day.gr/ftcom_gr/194/articles/677121/ArticleFTgr.aspx
No comments:
Post a Comment