Τα διδάγματα που μπορεί να αποκομίσει η Ευρώπη από την Ιαπωνία, την πρώτη χώρα που επλήγη συνδυαστικά από τις επιπτώσεις του γηράσκοντος πληθυσμού, του αποπληθωρισμού, ενός εξασθενημένου τραπεζικού κλάδου και μίας σειράς ανεπαρκών πολιτικών αποφάσεων, παραθέτει ο αναλυτής της ING Investment Management Europe, Ad van Tiggelen, σε άρθρο του με τίτλο "Επενδύοντας στην Ευρώπη: μαθήματα από την Ιαπωνία".
Ο συντάκτης του κειμένου επισημαίνει πως θα μπορούσε βέβαια κανείς να υποστηρίξει ότι οι διαφορές μεταξύ της Ιαπωνίας και της Ευρώπης εξακολουθούν να είναι πολύ μεγάλες για να έχει λογική η σύγκριση αυτή. Πιστεύει, ωστόσο, ότι οι ομοιότητες είναι ακόμα μεγαλύτερες, ειδικά μεταξύ της Ιαπωνίας και της άκρως σημαντικής Γερμανικής οικονομίας. Και τα δύο είναι έθνη με πληθυσμό που έχει σχετικά «σφιχτή» οικονομική αντίληψη και που προσανατολίζεται στην αποταμίευση. Και οι δύο είναι εξαγωγείς με ευρεία βιομηχανική βάση υψηλής ποιότητας. Και οι δύο αντιμετωπίζουν ταχεία γήρανση του πληθυσμού, με περισσότερο από το ένα τρίτο του πληθυσμού να είναι άνω των 65 ετών έως το 2050 (στην Ιαπωνία το ποσοστό ανέρχεται στο 40%).
Είναι πολύ σημαντικό, συνεχίζει ο συντάκτης, ότι οι περισσότερες άλλες Ευρωπαϊκές χώρες αντιμετωπίζουν εξίσου το πρόβλημα της γήρανσης, γεγονός που θα συνεχίσει να οδηγεί σε υψηλότερες ηλικίες συνταξιοδότησης και αυξανόμενη αβεβαιότητα σχετικά με την επάρκεια των συντάξεων και των παροχών ιατροφαρμακευτικής περίθαλψης. Αυτό με τη σειρά του υπονομεύει την εμπιστοσύνη των καταναλωτών, ιδιαίτερα όταν συνδυάζεται με τις επιπτώσεις της αρνητικής ψυχολογίας λόγω της κρίσης στην Ευρωζώνη.
Παρά το γεγονός ότι ο πληθωρισμός στην Ευρώπη εξακολουθεί να είναι σαφώς υψηλότερος από ότι στην Ιαπωνία και σε αυτό το σημείο η σύγκλιση είναι εμφανής. Τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό στην Ευρώπη δείχνουν μία πτωτική τάση. Ο συνδυασμός χαμηλότερων τιμών εμπορευμάτων και μίας υποτονικής αύξησης των μισθών (εκτός της ανάκτησης του επιπέδου μισθών στην Γερμανία) ενδεχομένως να οδηγήσει σε περεταίρω μείωση του πληθωρισμού το 2013.
"Κάποιοι φοβούνται ότι οι ενέργειες παροχής χρηματικής ρευστότητας από την ΕΚΤ μπορεί να αποβούν πληθωριστικές, αλλά εξακολουθούμε να τονίζουμε ότι αυτό δεν πρόκειται να συμβεί όσο η εμπιστοσύνη είναι εξασθενημένη και οι άνθρωποι δεν ξοδεύουν τα επιπλέον χρήματα στην πραγματική οικονομία. Σαν αποτέλεσμα, πιστεύουμε ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων των χωρών του πυρήνα θα παραμείνουν χαμηλές για πολύ, όπως συνέβαινε – και εξακολουθεί να συμβαίνει- στην Ιαπωνία", σημειώνεται στο άρθρο.
Για τους επενδυτές σε Ευρωπαϊκές μετοχές όπως και για τους επενδυτές ομολόγων, ο κόσμος άλλαξε δραματικά, συνεχίζει ο Ad van Tiggelen. Οι μετοχικές αποτιμήσεις παραμένουν ασυνήθιστα χαμηλές και ο μέσος επενδυτικός κύκλος συρρικνώθηκε από περίπου 7 χρόνια (με την ακολουθία: 1.ανάκαμψη 2.ανάπτυξη 3. υπέρβαση 4. ύφεση) στους 6 μήνες περίπου. Ο λόγος είναι ξεκάθαρος. Με τα επιτόκια ήδη κοντά στο μηδέν, οι κεντρικές τράπεζες καλούνται να τονώσουν άμεσα με μεγάλες ενέσεις χρήματος, που τείνουν να δώσουν μόνο μία μικρή ώθηση στην ψυχολογία. Λόγω αυτού, τα τελευταία χρόνια έχουν χαρακτηριστεί από μικρές και έντονες περιόδους ανάληψης και αποστροφής κινδύνου, ένα περιβάλλον στο οποίο οι επενδυτές πρέπει να έχουν μία συμπεριφορά πολύ περισσότερο ευέλικτη και ευπροσάρμοστη.
Και εδώ επίσης, μπορούν να αποκομιστούν διδάγματα από την Ιαπωνία, όπου οι επενδυτές είχαν να αντιμετωπίσουν χαμηλά επιτόκια και σχετικά σύντομους κύκλους ήδη από τη δεκαετία του ενενήντα. Εξετάζοντας την εμπειρία τους, οι επενδυτές θα πρέπει να επικεντρωθούν περισσότερο σε:
• Εταιρίες με διεθνή προσανατολισμό, αντί των εγχώριων.
• Εταιρίες με καλή αύξηση του μερίσματος, αντί ενός απλά υψηλού μερίσματος.
• Εταιρίες με ένα αμυντικό επιχειρηματικό μοντέλο, αντί ενός κυκλικού.
Εταιρίες με αυτά τα χαρακτηριστικά γενικά είχαν καλύτερες επιδόσεις από ό,τι η αγορά μακροπρόθεσμα, αν και προσωρινά υστερούσαν κατά μικρά χρονικά διαστήματα, κατά τα οποία οι αγορές κινούνταν ανοδικά σαν αποτέλεσμα των ενεργειών υποστήριξης της οικονομίας από του φορείς χάραξης πολιτικής.
Εν κατακλείδι, η ING IM πιστεύει ότι έχουμε εισέλθει σε μια δυνητικά παρατεταμένη περίοδο κατά την οποία οι ευρωπαίοι επενδυτές θα πρέπει να έρθουν αντιμέτωποι με χαμηλά επιτόκια, σύντομους κύκλους και πολύ μέτριες αποδόσεις. Οι Ιάπωνες το ζουν ήδη αυτό για σχεδόν δύο δεκαετίες. Γιατί να μην μάθουμε κάτι από την εμπειρία τους;
Ο συντάκτης του κειμένου επισημαίνει πως θα μπορούσε βέβαια κανείς να υποστηρίξει ότι οι διαφορές μεταξύ της Ιαπωνίας και της Ευρώπης εξακολουθούν να είναι πολύ μεγάλες για να έχει λογική η σύγκριση αυτή. Πιστεύει, ωστόσο, ότι οι ομοιότητες είναι ακόμα μεγαλύτερες, ειδικά μεταξύ της Ιαπωνίας και της άκρως σημαντικής Γερμανικής οικονομίας. Και τα δύο είναι έθνη με πληθυσμό που έχει σχετικά «σφιχτή» οικονομική αντίληψη και που προσανατολίζεται στην αποταμίευση. Και οι δύο είναι εξαγωγείς με ευρεία βιομηχανική βάση υψηλής ποιότητας. Και οι δύο αντιμετωπίζουν ταχεία γήρανση του πληθυσμού, με περισσότερο από το ένα τρίτο του πληθυσμού να είναι άνω των 65 ετών έως το 2050 (στην Ιαπωνία το ποσοστό ανέρχεται στο 40%).
Είναι πολύ σημαντικό, συνεχίζει ο συντάκτης, ότι οι περισσότερες άλλες Ευρωπαϊκές χώρες αντιμετωπίζουν εξίσου το πρόβλημα της γήρανσης, γεγονός που θα συνεχίσει να οδηγεί σε υψηλότερες ηλικίες συνταξιοδότησης και αυξανόμενη αβεβαιότητα σχετικά με την επάρκεια των συντάξεων και των παροχών ιατροφαρμακευτικής περίθαλψης. Αυτό με τη σειρά του υπονομεύει την εμπιστοσύνη των καταναλωτών, ιδιαίτερα όταν συνδυάζεται με τις επιπτώσεις της αρνητικής ψυχολογίας λόγω της κρίσης στην Ευρωζώνη.
Παρά το γεγονός ότι ο πληθωρισμός στην Ευρώπη εξακολουθεί να είναι σαφώς υψηλότερος από ότι στην Ιαπωνία και σε αυτό το σημείο η σύγκλιση είναι εμφανής. Τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό στην Ευρώπη δείχνουν μία πτωτική τάση. Ο συνδυασμός χαμηλότερων τιμών εμπορευμάτων και μίας υποτονικής αύξησης των μισθών (εκτός της ανάκτησης του επιπέδου μισθών στην Γερμανία) ενδεχομένως να οδηγήσει σε περεταίρω μείωση του πληθωρισμού το 2013.
"Κάποιοι φοβούνται ότι οι ενέργειες παροχής χρηματικής ρευστότητας από την ΕΚΤ μπορεί να αποβούν πληθωριστικές, αλλά εξακολουθούμε να τονίζουμε ότι αυτό δεν πρόκειται να συμβεί όσο η εμπιστοσύνη είναι εξασθενημένη και οι άνθρωποι δεν ξοδεύουν τα επιπλέον χρήματα στην πραγματική οικονομία. Σαν αποτέλεσμα, πιστεύουμε ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων των χωρών του πυρήνα θα παραμείνουν χαμηλές για πολύ, όπως συνέβαινε – και εξακολουθεί να συμβαίνει- στην Ιαπωνία", σημειώνεται στο άρθρο.
Για τους επενδυτές σε Ευρωπαϊκές μετοχές όπως και για τους επενδυτές ομολόγων, ο κόσμος άλλαξε δραματικά, συνεχίζει ο Ad van Tiggelen. Οι μετοχικές αποτιμήσεις παραμένουν ασυνήθιστα χαμηλές και ο μέσος επενδυτικός κύκλος συρρικνώθηκε από περίπου 7 χρόνια (με την ακολουθία: 1.ανάκαμψη 2.ανάπτυξη 3. υπέρβαση 4. ύφεση) στους 6 μήνες περίπου. Ο λόγος είναι ξεκάθαρος. Με τα επιτόκια ήδη κοντά στο μηδέν, οι κεντρικές τράπεζες καλούνται να τονώσουν άμεσα με μεγάλες ενέσεις χρήματος, που τείνουν να δώσουν μόνο μία μικρή ώθηση στην ψυχολογία. Λόγω αυτού, τα τελευταία χρόνια έχουν χαρακτηριστεί από μικρές και έντονες περιόδους ανάληψης και αποστροφής κινδύνου, ένα περιβάλλον στο οποίο οι επενδυτές πρέπει να έχουν μία συμπεριφορά πολύ περισσότερο ευέλικτη και ευπροσάρμοστη.
Και εδώ επίσης, μπορούν να αποκομιστούν διδάγματα από την Ιαπωνία, όπου οι επενδυτές είχαν να αντιμετωπίσουν χαμηλά επιτόκια και σχετικά σύντομους κύκλους ήδη από τη δεκαετία του ενενήντα. Εξετάζοντας την εμπειρία τους, οι επενδυτές θα πρέπει να επικεντρωθούν περισσότερο σε:
• Εταιρίες με διεθνή προσανατολισμό, αντί των εγχώριων.
• Εταιρίες με καλή αύξηση του μερίσματος, αντί ενός απλά υψηλού μερίσματος.
• Εταιρίες με ένα αμυντικό επιχειρηματικό μοντέλο, αντί ενός κυκλικού.
Εταιρίες με αυτά τα χαρακτηριστικά γενικά είχαν καλύτερες επιδόσεις από ό,τι η αγορά μακροπρόθεσμα, αν και προσωρινά υστερούσαν κατά μικρά χρονικά διαστήματα, κατά τα οποία οι αγορές κινούνταν ανοδικά σαν αποτέλεσμα των ενεργειών υποστήριξης της οικονομίας από του φορείς χάραξης πολιτικής.
Εν κατακλείδι, η ING IM πιστεύει ότι έχουμε εισέλθει σε μια δυνητικά παρατεταμένη περίοδο κατά την οποία οι ευρωπαίοι επενδυτές θα πρέπει να έρθουν αντιμέτωποι με χαμηλά επιτόκια, σύντομους κύκλους και πολύ μέτριες αποδόσεις. Οι Ιάπωνες το ζουν ήδη αυτό για σχεδόν δύο δεκαετίες. Γιατί να μην μάθουμε κάτι από την εμπειρία τους;
http://www.capital.gr/news.asp?id=1525151
No comments:
Post a Comment