Η Τρόικα εξετάζει να αποτρέψει την κρατικοποίηση των τραπεζών δίνοντας extra κίνητρα στους ιδιώτες μετόχους

Η Τρόικα εξετάζει να αποτρέψει τον κίνδυνο κρατικοποίησης των ελληνικών τραπεζών και με βάση πληροφορίες φαίνεται να είναι θετική στο να δοθούν extra κίνητρα στους παλαιούς μετόχους των τραπεζών.
Με βάση την πρόταση που έχει υποβληθεί όπως αναφέρουν οι διοικήσεις των ελληνικών τραπεζών αλλά και πηγές στο Υπουργείο Οικονομικών οι αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου

1)Θα πραγματοποιηθούν με κοινές μετοχές σε ποσοστό 60%. Το υπόλοιπο 40% να είναι Cocos δηλαδή μετατρέψιμα σε μετοχές ομολογιακά.
2)Η ελάχιστη συμμετοχή των παλαιών μετόχων θα είναι 10% στις αυξήσεις κεφαλαίου.
3)Τα δικαιώματα αγοράς μετοχών στο μέλλον τα warrants θα είναι 9 δηλαδή αν καλυφθεί το 10% της ελάχιστης συμμετοχής οι παλαιοί μέτοχοι θα έχουν την δυνατότητα αγοράς έως και του 90% των μετοχών.
4)Καταβάλλεται πραγματική προσπάθεια να περάσει η πρόταση του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας το οποίο θα εγγυηθεί τα ομόλογα των τραπεζών στην ονομαστική τους αξία.
Να σημειωθεί ότι το κεφαλαιακό όφελος των τραπεζών τουλάχιστον των 4 συστημικών συν του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου θα είναι 7,5 με 8 δις ευρώ.
Η πρόταση του ΤΧΣ για τα ομόλογα έχει την μεγαλύτερη βαρύτητα καθώς οι τράπεζες θα γλιτώσουν έως 8 δις ευρώ άρα θα χρειαστούν μικρότερες  αμκ κατά  8 δις ευρώ.
Η πρόταση του ΤΧΣ έχει γίνει δεκτή από το ΔΝΤ αλλά διαφωνεί η ΕΚΤ και η ΕΕ.
Πρακτικά τι σημαίνουν όλα αυτά;
Αν περάσει η πρόταση για πριμοδότηση των παλαιών μετόχων ενώ οι τράπεζες θα χρειαστούν σωρευτικά 30,6 δις ευρώ οι συστημικές συν το ΤΤ  σε κεφάλαια:
Στο καλό σενάριο θα χρειαστούν 20 δις ευρώ εκ των οποίων τα 12 δις θα είναι οι κοινές μετοχές. Το σενάριο αυτό περιλαμβάνει αποδοχή της πρότασης του ΤΧΣ για τα ομόλογα και κοινές μετοχές 60% με Cocos 40%.
Σε αυτή την περίπτωση το dilution θα μετριαστεί σημαντικά αλλά θα παραμείνει κοντά στο 50-60%.
Στο κακό σενάριο που απορριφθεί η πρόταση του ΤΧΣ να εγγυηθεί τα ομόλογα που κατέχουν οι τράπεζες και απορριφθεί και η πρόταση οι  κοινές μετοχές να αντιστοιχούν στο 60% της ανακεφαλαιοποίησης και παραμείνει στο 90% στο αρχικό σχέδιο τότε οι κοινές μετοχές θα είναι 25 δις που θα προκαλέσουν σοβαρό dilution στους παλαιούς μετόχους έως και 80% με 90%.

Οι τιμές των αυξήσεων κεφαλαίου

Με βάση το καλό σενάριο που περάσει η πρόταση του ΤΧΣ για τις εγγυήσεις στα νέα ελληνικά ομόλογα οι τιμές των αμκ θα υλοποιηθούν με discount 40-45% από τις τρέχουσες χρηματιστηριακές τιμές.
Με βάση το κακό σενάριο που απορριφθεί η πρόταση των ομολόγων το πρόσφατο ρεπορτάζ του www.bankingnews.gr ότι οι 450 χιλ μέτοχοι των τραπεζών είναι καταδικασμένοι βραχυχρόνια, στο μέλλον οι αξίες……θα ισχύει 100%.

Η περίπτωση του κακού σεναρίου

Στην περίπτωση του κακού σεναρίου για το οποίο πρέπει όλοι να είναι προετοιμασμένοι – και ας αποτραπεί την ύστατη στιγμή – ο μέτοχος θα είναι σχεδόν χαμένος για 8 λόγους.
1)To PSI+ δηλαδή η αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους ήταν καταστροφική για τις τράπεζες.
Οι ελληνικές τράπεζες δεν θα έπρεπε να δεχθούν να συμμετάσχουν.
Υπήρξε η απειλή ότι αν δεν συμμετάσχουν η Ελλάδα θα χρεοκοπήσει.
Αν χρεοκοπούσε η Ελλάδα οι τιμές των ομολόγων θα πήγαιναν στις 10-15 μονάδες βάσης. Στα νέα ελληνικά ομόλογα οι τιμές πήγαν 10-15 μονάδες βάσης.
2)Ενώ επιχειρήθηκε και επιχειρείται να παρασχθεί κάποιας μορφής στήριξη στους μετόχους μέσω των warrants π.χ. 9 μελλοντικά δικαιώματα αγοράς μετοχών η ουσία παραμένει μπορούν οι μέτοχοι να καλύψουν στο μέλλον 28 δις ευρώ που θα χρειαστούν οι 4 συστημικές τράπεζες;
3)Οι όροι ανακεφαλαιοποίησης θα είναι περίπου 90% κοινές μετοχές και 10% Cocos.
H πρόταση του ΤΧΣ είναι αυτή αν και οι τράπεζες έχουν πιέσει τα CoCos να είναι 40%.
4)Οι ελληνικές τράπεζες έχουν μόνο μια ευκαιρία να αποτιμηθούν σε καλύτερες τιμές να περάσει η πρόταση του ΤΧΣ να εγγυηθεί τα νέα ελληνικά ομόλογα.
Αν η πρόταση δεν περάσει και δεν εγγυηθεί το ΤΧΣ τα νέα ελληνικά ομόλογα τότε η καταδίκη των μετόχων θα είναι δεδομένη.
5)Ακόμη και στο καλύτερο σενάριο που βελτιωθεί η αποτίμηση των ομολόγων το P/BV των ελληνικών τραπεζών θα διαμορφωθεί στο 1,2 με 1,5 φορές όταν ο μέσος όρος στην Ευρώπη είναι 0,5 με 0,8. Τι σημαίνει αυτό ότι ο τραπεζικός κλάδος θα είναι υπερτιμημένος στην Ελλάδα.
6)Οι ελληνικές τράπεζες θα έχουν δανειστεί έως 50 δις σε κεφάλαια και αντλήσει 131 δις ευρώ ρευστότητα.
Δηλαδή 180 δις ευρώ. Το ελληνικό banking θα χρωστάει 180 δις ευρώ τα οποία πρέπει να επιστρέψει.
Είναι προφανές ότι αυτή η εξάρτηση θα καταστήσει άκρως συντηρητικές τις τράπεζες και έτσι δεν θα συμμετάσχουν στην ανάπτυξη της οικονομίας.
7)Οι μέτοχοι και οι βασικοί ιδιώτες μέτοχοι με τα ποσοστά μειοψηφίας που θα διαθέτουν δεν θα μπορούν να έχουν τον έλεγχο του παρελθόντος άπαξ και το ΤΧΣ θα κατέχει το 80%-85% μεσοσταθμικά των ελληνικών τραπεζών.
8)Οι διοικήσεις των τραπεζών θα επιχειρήσουν να λειτουργήσουν σε ένα ιδιότυπο καθεστώς κρατισμού, ημικρατισμού και δόσεων ιδιωτικού χαρακτήρα τραπεζικών οργανισμών.
Οι διοικήσεις δεν θα έχουν τον πρωταγωνιστικό ρόλο του παρελθόντος.

ΠΡΟΣΟΧΗ
Η πρόταση που παρουσιάζει το www.bankingnews.gr είναι πρόταση και όχι η τελική συμφωνία Τρόικας, ΤΧΣ, ΤτΕ και Ελληνικού Δημοσίου.

Καλό και κακό σενάριο για το ελληνικό banking
Το καλό σενάριο περιλαμβάνει εγγύηση ομολόγων
Το κακό σενάριο δεν περιλαμβάνει εγγύηση ομολόγων

Τράπεζες	ΑΜΚ ΤΧΣ + πρόσθετα κεφάλαια για core tier 1 10%	Σύνολο  αναγκών σε κεφάλαια	Καλό σενάριο κεφαλαιακών αναγκών / 60% κοινές μετοχές	Κακό σενάριο κεφαλαιακών αναγκών /90% κοινές μετοχές
Εθνική	7.400 + 2.100 -2.300	9.500	7.200/4.300	8.500
Alpha+ Emporiki	1.900 + 2.500+3.000	7.400	1.100/600	1.600
Eurobank	4.000+3.000	7.000	5.000/3.000	6.300
Πειραιώς + good ΑΤΕ	5.200+2.000	7.200	5.200/3.200	6.350
TT**	2.500	2.500	1.500/900	2.250
Σύνολο	21.000+9.600	30.600	20.000/12.000	25.000

Τα κεφάλαια που θα χρειαστούν οι τράπεζες και τα κεφάλαια που θα κληθούν να επιστρέψουν χωρίς καλό ή κακό σενάριο
Ποσά σε εκατ ευρώ

Τράπεζες	ΑΜΚ ΤΧΣ*	Πρόσθετα κεφάλαια για core tier 1 9%-10% και Blackrock	Συνολική αμκ ΤΧΣ +10% ελάχιστης συμμετοχής και με Blackrock***	Κεφάλαια που θα επιστραφούν στο μέλλον****
Εθνική	7.400	2.100 -2.300	9.500	10.200
Alpha	1.900	2.500	4.400	5.000
Eurobank	4.000	3.000	7.000	7.350
Πειραιώς + good ΑΤΕ	5.200	2.000-2.200	7.200	8.000 + (6.775 δισ funding gap)
Κύπρου	500	2.500	3.000	3.000
Λαϊκή	1.900	2.600	4.500	4.500
TT**	2.500	-	2.500	2.700
Attica	180-200	100	280-300	350-400
Σύνολο	23.600	14.800 -15.200	38.400	41.200 (48.000)

Επεξεργασία στοιχείων - Εκτιμήσεις www.bankingnews.gr
*Οι προκαταβολές του ΤΧΣ – Δεν περιλαμβάνονται οι Κυπριακές
** Για ΤΤ θα ληφθούν αποφάσεις
***Περιλαμβάνεται το συνολικό ύψος ανακεφαλαιοποίησης
**** Στα κεφάλαια περιλαμβάνονται ΤΧΣ και προνομιούχες μετοχές χωρίς το 10% της ελάχιστης συμμετοχής
Κύπρου και Λαϊκή  ανακεφαλαιοποιούνται από το κυπριακό δημόσιο

Π Λεωτσάκος

_________________________________________________

πολύ ανάλυση που αναφέρει τι θα επηρεάσει τη χρηματιστηριακή αξία των τραπεζικών μετοχών
δεν αναφέρεται όμως τίποτα για τα βασικά

το χρεοκοπημένο κράτος ΔΑΝΕΙΣΕ τις τράπεζες μέσω ποσών, εγγυήσεων και ανακεφαλαιοποίησης
το χρεοκοπημένο κράτος ΔΑΝΕΙΖΕΤΑΙ από τους πολίτες του μέσω φόρων, χαρατσιών, μειώσεων παροχών (αυτά μάλιστα είναι αγύριστα)
συνεπώς
οι πολίτες ΔΑΝΕΙΖΟΥΝ τις τράπεζες
(δεν χρησιμοποιώ όρους όπως "κρατικοποίηση ζημιών", "ανάληψη των υποχρεώσεων" κλπ, δάνειο γράφω)

ο δανειστής (συνήθως) επιδιώκει την αποπληρωμή του
προκειμένου να εξασφαλιστεί, ένας βασικός τρόπος που χρησιμοποιεί ο δανειστής είναι η υποθήκη και η προσημείωση, στη περίπτωση των τραπεζών η υποθήκη θα μπορούσε να σχετίζεται με τις μετοχές των τραπεζών
και δεν χρειάζεται να αλλάξει η διοίκηση ή το κράτος να ασκεί τη διοίκηση (πλήρης κρατικοποίηση), παρά μόνο να αλλάξει η κυριότητα των μετοχών
άλλωστε οι τράπεζες όταν υποθηκεύουν σπίτια λόγω δανείου δε ζητάνε να κάνουν και το management, δεν ασκούν έλεγχο εάν θα το νοικιάσεις, το κατοικήσεις ή το επισκευάσεις κλπ.

η άποψη που κυριαρχεί είναι ότι το (ελληνικό) κράτος δε θα ζητήσει να επιστραφεί το δάνειο προς τις τράπεζες γιατί ελπίζει να κερδίσει από το ρόλο των τραπεζών στην οικονομία, την οποία οι τράπεζες θα ενισχύσουν και το κράτος μελλοντικά θα έχει όφελος από το δάνειο (και τη σταθεροποίηση του τραπεζικού συστήματος ώστε αυτό να επιτελεί το ρόλο του) μέσω της ανάπτυξης της οικονομικής δραστηριότητας

μια τέτοια άποψη δεν στάθηκε ούτε στην Αμερική
όταν επιχειρήθηκε η λύση του προβλήματος, το κράτος απέκτησε τη κυριότητα μετοχών (δεν εξετάζουμε πόσες, εάν ήταν δίκαιο κλπ, μόνο το ότι ΣΥΝΕΒΕΙ)
μάλιστα, υποσχέθηκε ότι θα τις πουλήσει στο μέλλον, διότι δεν ήθελε να φαίνεται ότι ασκεί παρέμβαση στον ιδιωτικό τομέα
από τις λίγες πληροφορίες που έχουμε, έχει ξεκινήσει ήδη τις διαδικασίες πώλησης των μετοχών και μάλιστα ανακοινώνει όχι μόνο έσοδα αλλά και κέρδη από υπεραξίες

οι αμερικάνοι πολίτες δεν μπορούν να κατηγορήσουν το κράτος τους ότι δεν προσπάθησε να λάβει πίσω μέρος από τη βοήθεια (δάνεια, κλπ) που έδωσε στις τράπεζές του καθώς τους παρουσίασε κάποιο αποτέλεσμα, καμία όμως συζήτηση δεν γίνεται στην Ελλάδα όπου αντίστοιχη βοήθεια (αναλογικά) δόθηκε στα πιστωτικά ιδρύματα


________________________

Κέρδη για τις ΗΠΑ από τις μετοχές της AIG

Κέρδη κοντά στα 12 δισ. δολάρια απέφερε στο αμερικανικό Δημόσιο η πώληση μετοχών της AIG αξίας 18 δισ. δολαρίων που είχε αποκτήσει κατά τη διάρκεια των προγραμμάτων στήριξης στη μεγαλύτερη ασφαλιστική των ΗΠΑ την περίοδο 2008-09. Μέσω της πώλησης σχεδόν 554 εκατ. μετοχών της ΑΙG, το υπουργείο Οικονομικών μείωσε τη συμμετοχή του στον ασφαλιστικό κολοσσό από το 53% σε επίπεδα κοντά στο 20%. Σημειώνεται ότι μέχρι το 2009, το αμερικανικό Δημόσιο είχε παράσχει στην AIG το μεγαλύτερο πακέτο στήριξης από όλες τις εταιρείες της Wall Street, συνολικού ύψους 182,3 δισ. δολαρίων, αποκτώντας έως 92% του μετοχικού κεφαλαίου της στην τιμή των 28,73 δολαρίων ανά μετοχή. Το αμερικανικό Δημόσιο διέθεσε τις μετοχές της AIG στην τιμή των 32,5 δολαρίων. Η δημόσια πώληση μετοχών σημαίνει ότι αποπληρώθηκαν πλήρως τα κεφάλαια ύψους 182,3 δισ. δολαρίων. Το υπουργείο Οικονομικών επισήμανε στην ανακοίνωσή του ότι έχει ανακτήσει μέχρι στιγμής μαζί με την κεντρική τράπεζα, Fed, κεφάλαια ύψους 197,4 δισ. δολαρίων. Το αμερικανικό Δημόσιο υπολογίζεται ότι έχει ανακτήσει μέχρι στιγμής 342 δισ. δολάρια από τα 411 δισ. που είχε διαθέσει συνολικά σε χρηματοπιστωτικά ιδρύματα μέσω του προγράμματος διάσωσης TARP. «Η διαδικασία της σταθεροποίησης και της μετέπειτα αναδιάρθρωσης της εταιρείας με πολύ σημαντικό κέρδος για τον Αμερικανό φορολογούμενο αποτελεί ένα σημαντικό επίτευγμα», ανέφερε ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ, Τίμοθι Γκάιτνερ. «Ομως, πρέπει να συνεχίσουμε το κρίσιμο έργο της μεταρρύθμισης της Wall Street, προκειμένου η αμερικανική οικονομία να μη βρεθεί ποτέ ξανά στην ίδια θέση», συμπλήρωσε. Το υπουργείο διατηρεί την επιλογή να διαθέσει επιπλέον μετοχές αξίας 2,7 δισ. δολαρίων για την κάλυψη της προσφοράς. Σε περίπτωση άσκησης του συγκεκριμένου δικαιώματος, τότε το ποσοστό της κυβέρνησης στην AIG θα μειωθεί μέχρι το 16%. Η κάποτε μεγαλύτερη ασφαλιστική στον κόσμο, η οποία θα επαναγοράσει μετοχές αξίας πέντε δισ. δολαρίων, έχει επιστρέψει στην κερδοφορία, καταγράφοντας το β΄ τρίμηνο κέρδη 2,3 δισ. δολαρίων, επίπεδο 27% υψηλότερο από την αντίστοιχη περίοδο του 2011.
http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economyagor_2_15/09/2012_495619