Η πλειοψηφία των τραπεζικών μετοχών διαπραγματεύεται κάτω των ονομαστικών αξιών

Οι ονομαστικές αξίες διαχρονικά τείνουν να αποτυπώνουν το fair value την πραγματική αξία των τραπεζών και των εταιριών.
Αν και υπάρχει διχογνωμία με την εσωτερική αξία που καθορίζεται με βάση την συνολική καθαρή θέση ωστόσο οι ονομαστικές αξίες ανέκαθεν αποτελούσαν σημείο αναφοράς.
Όμως η ελληνική περίπτωση της κρίσης χρέους και του κινδύνου χρεοκοπίας έφερε στο προσκήνιο μια νέα παράμετρο ότι δηλαδή οι ονομαστικές αξίες δεν αποτυπώνουν πλέον το fair value για τον εξής απλό λόγο.

Η Ελλάδα κινδυνεύει και το ενδεχόμενο χρεοκοπίας δεν είναι αμελητέο.
Σε ένα τέτοιο περιβάλλον οι ελληνικές τράπεζες που κατέχουν συνολικά 55,8 δις ευρώ χρέους είναι προφανές να επηρεάζονται ιδιαίτερα δυσμενώς.
Το παράδειγμα της Εθνικής είναι το πλέον χαρακτηριστικό.
Η Εθνική κατέχει χαρτοφυλάκιο ομολόγων 15 δις ευρώ και μαζί με το τίτλος το πρώην swaps της Goldman Sachs 20 δις ευρώ.
Στην αγορά πλέον θεωρείται δεδομένη η επιμήκυνση αλλά προφανώς υπάρχουν έκδηλες ανησυχίες και για αναδιάρθρωση χρέους μέσω απομείωσης το γνωστό σε όλους haircut.
H Εθνική διαπραγματεύεται στο ΧΑ στα 4,98 ευρώ οριακά χαμηλότερα  της ονομαστικής αξίας.
Η πίεση αυτή είναι απόρροια για το κίνδυνο κατάρρευσης της Ελλάδος αλλά και τον κίνδυνο που αντιμετωπίζει η Εθνική λόγω του μεγάλου χαρτοφυλακίου ομολόγων.
Η Εθνική προφανώς και δεν είναι ορθό να αποτιμάται στα 4,76  δις ευρώ.
Με κεφάλαια 11 δις ευρώ η Εθνική αποτιμάται 0,43 ευρώ p/bv.
Οι ελληνικές τράπεζες υπό άλλες συνθήκες θα ήταν πάμφθηνες, υπό τις τωρινές συνθήκες δεν είναι αυτό βέβαιο καθώς εξαρτάται από πλήθος παραμέτρων όπως μιας μορφής θα είναι η αναδιάρθρωση χρέους;
Μόνο επιμήκυνση ή στο τέλος θα υπάρξει και haircut;

Συμπεριφορά μετοχών ως προς την ονομαστική αξία
Σε ευρώ

Τράπεζα	Ονομαστική αξία	Τρέχουσα Διαφορά	Δυνητικό χαμηλό
Εθνική	5	-0,4%	4,5
Alpha	4,7	-23,6%	3,2 - 3
Eurobank	2,75	+23%	3
Πειραιώς	4,77-0,30 (1,20)	-14%	0,85
Κύπρου	1	+132%	1,9-2
Marfin	0,85	-9,5%	0,66- 0,68
ATE Bank	0,72 -0,60	-23%	0,35-0,40
TT	3,70	-27%	2,30
Geniki bank	1	+18%	1
Attica bank	0,35	+145%	0,70
Proton bank	4,49	-85%	0,35-0,40

Το δυνητικό χαμηλό είναι με βάση ένα αρνητικό σενάριο για την πορεία του ΧΑ 

http://www.bankingnews.gr/component/k2/item/15600-%CE%B7-%CF%80%CE%BB%CE%B5%CE%B9%CE%BF%CF%88%CE%B7%CF%86%CE%AF%CE%B1-%CF%84%CF%89%CE%BD-%CF%84%CF%81%CE%B1%CF%80%CE%B5%CE%B6%CE%B9%CE%BA%CF%8E%CE%BD-%CE%BC%CE%B5%CF%84%CE%BF%CF%87%CF%8E%CE%BD-%CE%B4%CE%B9%CE%B1%CF%80%CF%81%CE%B1%CE%B3%CE%BC%CE%B1%CF%84%CE%B5%CF%8D%CE%B5%CF%84%CE%B1%CE%B9-%CE%BA%CE%AC%CF%84%CF%89-%CF%84%CF%89%CE%BD-%CE%BF%CE%BD%CE%BF%CE%BC%CE%B1%CF%83%CF%84%CE%B9%CE%BA%CF%8E%CE%BD-%CE%B1%CE%BE%CE%B9%CF%8E%CE%BD