...
Την εβδομάδα που πέρασε, αρκετοί αξιωματούχοι διέρρεαν ότι το ποσοστό του «κουρέματος» των ελληνικών ομολόγων θα μπορούσε να αυξηθεί από 21% σε 50%. Κάτι αντίστοιχο, βεβαίως, θα μπορούσε να συμβεί και στα ομόλογα άλλων κρατών της Ευρωπεριφέρειας. Εδώ, όμως, έγκειται και η βασική αδυναμία της συγκεκριμένης εκδοχής: θα προκαλούσε τη φυγή των επενδυτών από τα ομόλογα των πιο αδύναμων κρατών, ενώ οι ζημίες που θα κατέγραφαν οι τράπεζες θα δημιουργούσαν άμεσα ανάγκη για ακόμα περισσότερα κεφάλαια προκειμένου να στηριχθούν.
Πρακτικά, λοιπόν, το βαθύτερο «κούρεμα» των ελληνικών ομολόγων ισοδυναμεί με μια «θεραπεία-σοκ». Εάν αποδώσει, τότε μπορεί να σπάσει ο φαύλος κύκλος του χρέους, με γενναίες διαγραφές (όχι μόνο στην Ελλάδα). Εάν αποτύχει, τότε ο ασθενής (η Ευρωζώνη) θα πεθάνει. Για να συμβεί το πρώτο, είναι απολύτως αναγκαίο να υπάρχουν στα ταμεία επαρκή χρήματα.
Με δεδομένο, όμως, ότι η Γερμανία και οι άλλοι ισχυροί δεν έχουν καμιά διάθεση να βάλουν πιο βαθιά το χέρι στην τσέπη τους, η λύση είναι μία και έχει κατατεθεί στο τραπέζι από τον ισχυρότερο «παίκτη» της παγκόσμιας οικονομίας, τις ΗΠΑ: τα απαιτούμενα κεφάλαια να δημιουργηθούν από? τον αέρα μέσω της περίφημης μόχλευσης (leverage).
Το σχέδιο για leverage
Ιδού πως λειτουργεί το σχέδιο που συζητείται ήδη διεξοδικά: Χρησιμοποιώντας τα ομόλογα κορυφαίας αξιολόγησης «ΑΑΑ», που θα λάβει το EFSF ως εγγύηση από τις κυβερνήσεις, θα δανειστεί κεφάλαια με τα οποία θα αγοράσει ομόλογα κρατών της περιφέρειας (ελληνικά, ιταλικά κ.λπ.). Στη συνέχεια, θα τα χρησιμοποιήσει ως εγγύηση για να δανειστεί περαιτέρω κεφάλαια. Με την πρακτική αυτή εκτιμάται ότι τα 440 δισ. ευρώ μπορούν να «αβγατίσουν» σύντομα σε τουλάχιστον ένα τρισ. ευρώ.
Το πρόβλημα, όμως, είναι ότι τα ομόλογα που θα αγοράσει το EFSF δεν θα έχουν αξιολόγηση «ΑΑΑ» και άρα το κόστος δανεισμού θα αυξηθεί. Υπάρχει, βέβαια, εναλλακτική λύση: ο δανεισμός από την ΕΚΤ. Λειτουργώντας ως τράπεζα, το EFSF θα μπορούσε να δανείζεται απεριόριστη ρευστότητα με επιτόκιο 1,5% και εχέγγυο ισπανικά ή ιταλικά ομόλογα.
Mε τον τρόπο αυτό, βέβαια, η EKT αντί να απαλλαγεί από τις αγορές ομολόγων, θα βρεθεί ακόμα περισσότερο μπλεγμένη με την κρίση χρέους. Έτσι, όμως, η κεντρική τράπεζα θα είναι σε θέση να ελέγχει την ροή των κεφαλαίων προς τα κράτη της περιφέρειας, επιβάλλοντας την προώθηση νεοφιλελεύθερων μεταρρυθμίσεων και επιβολή πολιτικών λιτότητας.
Aυτά άλλωστε απαιτούσαν στο τελεσίγραφο που απέστειλαν στο Σίλβιο Mπερλουσκόνι, ο νυν και ο επόμενος πρόεδρος της EKT (Tρισέ και Nτράγκι), προκειμένου να αρχίσουν τις αγορές ιταλικών ομολόγων. Στη Σύνοδο Kορυφής του Oκτωβρίου πιθανότατα θα εγκριθεί η ενίσχυση των κεφαλαίων του EFSF διά της μόχλευσης. Kατόπιν θα έρθει η ώρα των... μεγάλων αποφάσεων για το ελληνικό χρέος και στη συνέχεια το επίκεντρο της κρίσης θα μετατοπιστεί δυτικά: Στην Iταλία, όπου ο Σίλβιο Mπερλουσκόνι ίσως παραμείνει πρωθυπουργός, αλλά ο Mάριο Nτράγκι θα είναι σίγουρα ο de facto Kαίσαρας.
http://www.imerisia.gr/article.asp?catid=12336&subid=2&pubid=112221187
Την εβδομάδα που πέρασε, αρκετοί αξιωματούχοι διέρρεαν ότι το ποσοστό του «κουρέματος» των ελληνικών ομολόγων θα μπορούσε να αυξηθεί από 21% σε 50%. Κάτι αντίστοιχο, βεβαίως, θα μπορούσε να συμβεί και στα ομόλογα άλλων κρατών της Ευρωπεριφέρειας. Εδώ, όμως, έγκειται και η βασική αδυναμία της συγκεκριμένης εκδοχής: θα προκαλούσε τη φυγή των επενδυτών από τα ομόλογα των πιο αδύναμων κρατών, ενώ οι ζημίες που θα κατέγραφαν οι τράπεζες θα δημιουργούσαν άμεσα ανάγκη για ακόμα περισσότερα κεφάλαια προκειμένου να στηριχθούν.
Πρακτικά, λοιπόν, το βαθύτερο «κούρεμα» των ελληνικών ομολόγων ισοδυναμεί με μια «θεραπεία-σοκ». Εάν αποδώσει, τότε μπορεί να σπάσει ο φαύλος κύκλος του χρέους, με γενναίες διαγραφές (όχι μόνο στην Ελλάδα). Εάν αποτύχει, τότε ο ασθενής (η Ευρωζώνη) θα πεθάνει. Για να συμβεί το πρώτο, είναι απολύτως αναγκαίο να υπάρχουν στα ταμεία επαρκή χρήματα.
Με δεδομένο, όμως, ότι η Γερμανία και οι άλλοι ισχυροί δεν έχουν καμιά διάθεση να βάλουν πιο βαθιά το χέρι στην τσέπη τους, η λύση είναι μία και έχει κατατεθεί στο τραπέζι από τον ισχυρότερο «παίκτη» της παγκόσμιας οικονομίας, τις ΗΠΑ: τα απαιτούμενα κεφάλαια να δημιουργηθούν από? τον αέρα μέσω της περίφημης μόχλευσης (leverage).
Το σχέδιο για leverage
Ιδού πως λειτουργεί το σχέδιο που συζητείται ήδη διεξοδικά: Χρησιμοποιώντας τα ομόλογα κορυφαίας αξιολόγησης «ΑΑΑ», που θα λάβει το EFSF ως εγγύηση από τις κυβερνήσεις, θα δανειστεί κεφάλαια με τα οποία θα αγοράσει ομόλογα κρατών της περιφέρειας (ελληνικά, ιταλικά κ.λπ.). Στη συνέχεια, θα τα χρησιμοποιήσει ως εγγύηση για να δανειστεί περαιτέρω κεφάλαια. Με την πρακτική αυτή εκτιμάται ότι τα 440 δισ. ευρώ μπορούν να «αβγατίσουν» σύντομα σε τουλάχιστον ένα τρισ. ευρώ.
Το πρόβλημα, όμως, είναι ότι τα ομόλογα που θα αγοράσει το EFSF δεν θα έχουν αξιολόγηση «ΑΑΑ» και άρα το κόστος δανεισμού θα αυξηθεί. Υπάρχει, βέβαια, εναλλακτική λύση: ο δανεισμός από την ΕΚΤ. Λειτουργώντας ως τράπεζα, το EFSF θα μπορούσε να δανείζεται απεριόριστη ρευστότητα με επιτόκιο 1,5% και εχέγγυο ισπανικά ή ιταλικά ομόλογα.
Mε τον τρόπο αυτό, βέβαια, η EKT αντί να απαλλαγεί από τις αγορές ομολόγων, θα βρεθεί ακόμα περισσότερο μπλεγμένη με την κρίση χρέους. Έτσι, όμως, η κεντρική τράπεζα θα είναι σε θέση να ελέγχει την ροή των κεφαλαίων προς τα κράτη της περιφέρειας, επιβάλλοντας την προώθηση νεοφιλελεύθερων μεταρρυθμίσεων και επιβολή πολιτικών λιτότητας.
Aυτά άλλωστε απαιτούσαν στο τελεσίγραφο που απέστειλαν στο Σίλβιο Mπερλουσκόνι, ο νυν και ο επόμενος πρόεδρος της EKT (Tρισέ και Nτράγκι), προκειμένου να αρχίσουν τις αγορές ιταλικών ομολόγων. Στη Σύνοδο Kορυφής του Oκτωβρίου πιθανότατα θα εγκριθεί η ενίσχυση των κεφαλαίων του EFSF διά της μόχλευσης. Kατόπιν θα έρθει η ώρα των... μεγάλων αποφάσεων για το ελληνικό χρέος και στη συνέχεια το επίκεντρο της κρίσης θα μετατοπιστεί δυτικά: Στην Iταλία, όπου ο Σίλβιο Mπερλουσκόνι ίσως παραμείνει πρωθυπουργός, αλλά ο Mάριο Nτράγκι θα είναι σίγουρα ο de facto Kαίσαρας.
http://www.imerisia.gr/article.asp?catid=12336&subid=2&pubid=112221187
2 comments:
Αυτό με τη μόχλευση μου φάνηκε λίγο μούφα. Μόλις πήγα στο blog του Krugman που αντιγράφει επικό σχόλιο του Munchau για το θέμα:
This is the equivalent of putting explosives into a can, before kicking it down the road.
δε νομίζω ότι το έχουν αποφασίσει
Post a Comment