Marfin Analysis: Αναβαθμίζει σε buy

Σε "buy" αναβαθμίζει τις συστάσεις για Alpha Bank και Εθνική ενώ υποβαθμίζει τη σύσταση για ΤΤ σε "reduce" η Marfin Analysis σε έκθεσή της για τον κλάδο, προειδοποιώντας για "δύσκολο 2009" για τις ελληνικές τράπεζες.

Ειδικότερα, προβλέπει ότι τα καθαρά κέρδη των τραπεζών θα υποχωρήσουν 10% το 2008, κατά ακόμη 23% το 2009 και κατά 1% το 2010, έτος που θα σηματοδοτήσει και την σταδιακή ανάκαμψη για τον κλάδο.

Η χρηματιστηριακή διατηρεί συστάσεις buy για τη Eurobank (με τιμή-στόχο στα 8,2 ευρώ), την Πειραιώς (στόχος στα 9,3 ευρώ) και Τράπεζα Κύπρου (με τιμή-στόχο στα 4,5 ευρώ) ενώ διατηρεί "sell" για την Αγροτική, με τιμή-στόχο στα 1,2 ευρώ.

Οι τιμές-στόχοι για Alpha Bank και Εθνική Τράπεζα διαμορφώνονται στα 10,2 και 17,4 ευρώ αντίστοιχα, ενώ ο στόχος για το ΤΤ διαμορφώνεται στα 5 ευρώ.

Το "δύσκολο" 2009

Η χρηματιστηριακή προχωρά σε πιο συντηρητική προσέγγιση στις προβλέψεις της για τα μεγέθη των τραπεζών το 2009, αποτυπώνοντας τις "ακραίες" συνθήκες στις αγορές και τις μακροοικονομικές ανησυχίες για την Ελλάδα.

Ως εκ τούτου, προχωρά σε περαιτέρω υποβάθμιση των εκτιμήσεων για τα κέρδη των τραπεζών κατά 25%, λόγω μειωμένων εκτιμήσεων για αύξηση καταθέσεων και δανείων, χαμηλότερα spreads και πολύ υψηλότερες προβλέψεις.

Παράλληλα, στις εκτιμήσεις για τα καθαρά κέρδη των τραπεζών συμπεριλαμβάνει και το κόστος των προνομιούχων μετοχών που δίνονται στο δημόσιο, στο πλαίσιο της συμμετοχής των τραπεζών στο "πακέτο" στήριξης των 28 δισ. ευρώ.

Ωστόσο, η Marfin Analysis σημειώνει ότι με τις μετοχές των τραπεζών να έχουν υποχωρήσει πλέον του 70% σε σχέση με τα υψηλά του Οκτωβρίου 2007, το μεγαλύτερο μέρος του ρίσκου και των αρνητικών σεναρίων για τις τράπεζες είναι ήδη αποτιμημένα. Ως εκ τούτου, είναι συγκρατημένα αισιόδοξη για τον κλάδο, σημειώνοντας ότι τα τρέχοντα επίπεδα τιμών αποτελούν ελκυστικό σημείο εισόδου, ιδίως για μακροχρόνιους επενδυτές.


Το "πακέτο" και οι ανάγκες ρευστότητας

H Marfin Analysis σημειώνει ότι ο στόχος της κυβέρνησης για πιστωτική επέκταση 10% το 2009 είναι μάλλον αισιόδοξος. Ωστόσο, εάν η αύξηση των χορηγήσεων ανέλθει στο 10% το 2009, αυτό σημαίνει νέες εκταμιεύσεις ύψους 25 δισ. ευρώ από τις τράπεζες.

Εάν στο μέγεθος αυτό προστεθεί και η ωρίμανση των τραπεζικών ομολόγων, ύψους 18 δισ. ευρώ το 2009, οι συνολικές ανάγκες ρευστότητας των τραπεζών διαμορφώνονται στα 43 δισ. ευρώ το 2009.

Εάν η συνολική αύξηση των καταθέσεων ανέλθει στο 6% (σε ευθυγράμμιση με τον ονομαστικό ρυθμό ανάπτυξης της οικονομίας), οι καταθέσεις θα ενισχυθούν κατά 15 δισ. ευρώ περίπου. Εαν οι ανωτέρω υποθέσεις είναι ορθές, σημειώνει η Marfin, η αύξηση των χορηγήσεων κατά 10% δημιουργεί ένα "έλλειμμα" χρηματοδότησης 28 δισ. ευρώ που οι τράπεζες θα πρέπει να καλύψουν χρησιμοποιώντας τα κεφάλαια από το κρατικό σχέδιο στήριξης και από νέες τιτλοποιήσεις.


Τα κέρδη των τραπεζών την περίοδο 2008-10

Τα καθαρά κέρδη των τραπεζών εκτιμάται ότι θα εμφανίσουν μέση υποχώρηση 10% το 2008 και 23% το 2009 (ή 31% εάν συμπεριληφθούν τα κόστη προνομιούχων και υβριδικών κεφαλαίων). Με βάση την υπόθεση σταδιακής ανάκαμψης των καθαρών κερδών των τραπεζών από το 2010, τα καθαρά κέρδη των ιδρυμάτων το 2010 αναμένεται να κινηθούν 1% χαμηλότερα.


Alpha Bank

Ειδικότερα, τα κέρδη μετά φόρων της Alpha Bank εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 699,5 εκατ. ευρώ το 2008, θα υποχωρήσουν στα 566,5 εκατ. ευρώ το 2009 και στα 507,3 εκατ. ευρώ το 2010.

Εαν συνυπολογιστεί το κόστος έκδοσης των προνομιούχων μετοχών και των υβριδικών κεφαλαίων της τράπεζας, τα κέρδη της τράπεζας διαμορφώνονται στα 640 εκατ., 435,7 εκατ. και 376,6 εκατ. ευρώ για το 2008, 2009 και 2010 αντίστοιχα.

Αγροτική Τράπεζα

Τα κέρδη μετά φόρων της Αγροτικής αναμένεται να διαμορφωθούν στα 83,4 εκατ. ευρώ το 2008, να υποχωρήσουν στα 51 εκατ. ευρώ το 2009 και να ενισχυθούν εκ νέου στα 58,3 εκατ. ευρώ το 2010.

Ωστόσο, εαν συνυπολογιστεί το κόστος έκδοσης των προνομιούχων μετοχών και των υβριδικών κεφαλαίων, τα κέρδη της τράπεζας διαμορφώνονται στα 83,4 εκατ., 0,4 εκατ. και 7,7 εκατ. ευρώ για το 2008, 2009 και 2010 αντίστοιχα.

Τράπεζα Κύπρου

Στην περίπτωση της Τράπεζας Κύπρου, τα κέρδη μετά φόρων εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 504,7 εκατ. ευρώ το 2008, θα υποχωρήσουν στα 323,4 εκατ. ευρώ το 2009 και στα 348,5 εκατ. ευρώ το 2010.

Eurobank

Τα κέρδη μετά φόρων της Eurobank εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 828,9 εκατ. ευρώ το 2008, θα υποχωρήσουν στα 611 εκατ. ευρώ το 2009 και στα 565,3 εκατ. ευρώ το 2010.

Εαν συνυπολογιστεί το κόστος έκδοσης των προνομιούχων μετοχών και των υβριδικών κεφαλαίων της τράπεζας, τα κέρδη της διαμορφώνονται στα 786,7 εκατ. ευρώ το 2008, στα 497,6 εκατ. ευρώ το 2009 και στα 451,8 εκατ. ευρώ το 2010.

Ταχυδρομικό Ταμιευτήριο

Τα κέρδη μετά φόρων του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου αναμένονται στα 12,7 εκατ. ευρώ το 2008, θα ενισχυθούν στα 59,3 εκατ. ευρώ το 2009 και στα 63 εκατ. ευρώ το 2010.

Εαν συνυπολογιστεί το κόστος έκδοσης των προνομιούχων μετοχών και των υβριδικών κεφαλαίων, τα κέρδη της τράπεζας εκτιμάται ότι θα ανέλθουν στα 12,7 εκατ., 42,5 εκατ. και 46,2 εκατ. ευρώ για το 2008, 2009 και 2010 αντίστοιχα.

Εθνική Τράπεζα

Σύμφωνα με τις προβλέψεις της Marfin Analysis, τα κέρδη μετά φόρων της Εθνικής θα διαμορφωθούν στα 1,53 δισ. ευρώ το 2008, θα υποχωρήσουν στα 1,26 δισ. ευρώ το 2009 και θα ενισχυθούν εκ νέου στα 1,32 δισ. ευρώ το 2010.

Εαν συνυπολογιστεί το κόστος έκδοσης των προνομιούχων μετοχών και των υβριδικών κεφαλαίων της ΕΤΕ, τα κέρδη της αναμένεται να ανέλθουν στα 1,4 δισ. ευρώ το 2008, στα 1,087 δισ. ευρώ το 2009 και στα 1,14 δισ. ευρώ το 2010.

Τράπεζα Πειραιώς

Τα κέρδη μετά φόρων της Τράπεζας Πειραιώς εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν στα 569,7 εκατ. ευρώ το 2008, θα υποχωρήσουν στα 377,8 εκατ. ευρώ το 2009 και στα 358,8 εκατ. ευρώ το 2010.

Εαν συνυπολογιστεί το κόστος έκδοσης των προνομιούχων μετοχών και των υβριδικών κεφαλαίων, τα κέρδη της τράπεζας διαμορφώνονται στα 569,7 εκατ., 350,1 εκατ. και 331,1 εκατ. ευρώ για το 2008, 2009 και 2010 αντίστοιχα.

http://www.euro2day.gr/news/market/123/articles/437276/Article.aspx