Θα αυξήσει τα επίπεδα του χρέους, αλλά θα αποτελέσει τονωτική ένεση για την αγορά
Του Steen Jakobsen*
Οι ταραχές στη Μέση Ανατολή και τη Βόρειο Αφρική και ο σεισμός στην Ιαπωνία θα αποτελέσουν πραγματική και πολιτική δικαιολογία για παράταση του «εύκολου» χρήματος, το οποίο θα αυξήσει για ακόμα μία φορά την αφερεγγυότητα των κυβερνήσεων έναντι υποχρεώσεων, αυξάνοντας τα επίπεδα του χρέους, αλλά θα βοηθήσει και πάλι την αγορά μέσω βραχυπρόθεσμων ενέσεων ρευστότητας.
Το τίμημα αυτής της «ζωντανής» εκδοχής εκτύπωσης χρήματος στα πρότυπα του παιχνιδιού «Μονόπολη» είναι η στρέβλωση της αποτίμησης και της λειτουργίας των τιμών των περισσότερων επενδυτικών προϊόντων, και ενδεχομένως μας προετοιμάζει για την ημέρα που η σοβαρότητα της κατάστασης της αδυναμίας των κυβερνήσεων να ανταποκριθούν στις υποχρεώσεις τους θα υπερκεράσει οποιαδήποτε βραχυπρόθεσμα οφέλη από χαμηλά επιτόκια. Υπό αυτήν την έννοια, το τσουνάμι στην Ιαπωνία μπορεί να αποδειχθεί ο παράγοντας που θα αλλάξει το παιχνίδι και θα ανατρέψει σημαντικές μακροοικονομικές τάσεις. Η παγκόσμια «ανακύκλωση» κεφαλαίων προερχόμενων από την Ιαπωνία και την Κίνα ήταν το βασικό «καύσιμο» για τη χρηματοδότηση των ολοένα αυξανόμενων ελλειμμάτων στις ΗΠΑ και στην Ευρώπη. Για δεκαετίες οι Ιάπωνες κυνηγούσαν υψηλότερα επιτόκια, στέλνοντας γιεν στο εξωτερικό. Πλέον, πιθανή αλλαγή συμπεριφοράς στην Ιαπωνία σε μικρο-επίπεδο αποτελεί πραγματικό κίνδυνο, δεδομένου ότι οι περισσότεροι επενδυτές θα προσπαθήσουν να κάνουν περικοπές και να αυξήσουν την εγχώρια δραστηριότητα (μέσω επενδύσεων και κατανάλωσης). Σε αυτή την περίπτωση θα κυκλοφορεί λιγότερο χρήμα στο παγκόσμιο σύστημα και θα μειωθούν τα συνολικά ελεύθερα διακινούμενα κεφάλαια. Μια τέτοια εξέλιξη ενδέχεται να πυροδοτήσει πολιτική απόφαση επιπλέον ποσοτικής χαλάρωσης στις χώρες του G-20.
Με άλλα λόγια, η δεύτερη ποσοτική χαλάρωση θα λήξει τον Ιούνιο. Πριν όμως φτάσουμε εκεί, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και ο Λευκός Οίκος θα προετοιμάζουν πυρετωδώς την επόμενη εκδοχή της, ενώ η ΕΚΤ και η Τράπεζα της Αγγλίας θα σκαρφίζονται τρόπους να δικαιολογήσουν το γιατί δεν θα προβούν σε ενέργειες ούτως ή άλλως. Τα υψηλά επίπεδα ανεργίας, το αυξανόμενο κόστος χρηματοδότησης και η απροθυμία να αντιμετωπιστεί η de facto αδυναμία ανταπόκρισης σε υποχρεώσεις είναι πλέον -δυστυχώς για τους κυβερνώντες πολιτικούς- πραγματικότητα για τους ψηφοφόρους τους.
Μια πραγματική κρίση είναι ο μόνος τρόπος να αλλάξει η συμπεριφορά των πολιτικών, οι οποίοι τελικά θα πρέπει να λογοδοτήσουν στους ψηφοφόρους τους. Το παιχνίδι παίζεται ακόμα, αλλά οι κανόνες και τα διακυβεύματα αλλάζουν και μεγαλώνουν και αυτό θα έχει ως αποτέλεσμα μεγάλη αστάθεια στις αγορές τόσο για το υπόλοιπο του 2011 όσο και αργότερα.
* Επικεφαλής οικονομολόγος της Saxo Bank
http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economyagor_1_23/03/2011_436606
Του Steen Jakobsen*
Οι ταραχές στη Μέση Ανατολή και τη Βόρειο Αφρική και ο σεισμός στην Ιαπωνία θα αποτελέσουν πραγματική και πολιτική δικαιολογία για παράταση του «εύκολου» χρήματος, το οποίο θα αυξήσει για ακόμα μία φορά την αφερεγγυότητα των κυβερνήσεων έναντι υποχρεώσεων, αυξάνοντας τα επίπεδα του χρέους, αλλά θα βοηθήσει και πάλι την αγορά μέσω βραχυπρόθεσμων ενέσεων ρευστότητας.
Το τίμημα αυτής της «ζωντανής» εκδοχής εκτύπωσης χρήματος στα πρότυπα του παιχνιδιού «Μονόπολη» είναι η στρέβλωση της αποτίμησης και της λειτουργίας των τιμών των περισσότερων επενδυτικών προϊόντων, και ενδεχομένως μας προετοιμάζει για την ημέρα που η σοβαρότητα της κατάστασης της αδυναμίας των κυβερνήσεων να ανταποκριθούν στις υποχρεώσεις τους θα υπερκεράσει οποιαδήποτε βραχυπρόθεσμα οφέλη από χαμηλά επιτόκια. Υπό αυτήν την έννοια, το τσουνάμι στην Ιαπωνία μπορεί να αποδειχθεί ο παράγοντας που θα αλλάξει το παιχνίδι και θα ανατρέψει σημαντικές μακροοικονομικές τάσεις. Η παγκόσμια «ανακύκλωση» κεφαλαίων προερχόμενων από την Ιαπωνία και την Κίνα ήταν το βασικό «καύσιμο» για τη χρηματοδότηση των ολοένα αυξανόμενων ελλειμμάτων στις ΗΠΑ και στην Ευρώπη. Για δεκαετίες οι Ιάπωνες κυνηγούσαν υψηλότερα επιτόκια, στέλνοντας γιεν στο εξωτερικό. Πλέον, πιθανή αλλαγή συμπεριφοράς στην Ιαπωνία σε μικρο-επίπεδο αποτελεί πραγματικό κίνδυνο, δεδομένου ότι οι περισσότεροι επενδυτές θα προσπαθήσουν να κάνουν περικοπές και να αυξήσουν την εγχώρια δραστηριότητα (μέσω επενδύσεων και κατανάλωσης). Σε αυτή την περίπτωση θα κυκλοφορεί λιγότερο χρήμα στο παγκόσμιο σύστημα και θα μειωθούν τα συνολικά ελεύθερα διακινούμενα κεφάλαια. Μια τέτοια εξέλιξη ενδέχεται να πυροδοτήσει πολιτική απόφαση επιπλέον ποσοτικής χαλάρωσης στις χώρες του G-20.
Με άλλα λόγια, η δεύτερη ποσοτική χαλάρωση θα λήξει τον Ιούνιο. Πριν όμως φτάσουμε εκεί, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και ο Λευκός Οίκος θα προετοιμάζουν πυρετωδώς την επόμενη εκδοχή της, ενώ η ΕΚΤ και η Τράπεζα της Αγγλίας θα σκαρφίζονται τρόπους να δικαιολογήσουν το γιατί δεν θα προβούν σε ενέργειες ούτως ή άλλως. Τα υψηλά επίπεδα ανεργίας, το αυξανόμενο κόστος χρηματοδότησης και η απροθυμία να αντιμετωπιστεί η de facto αδυναμία ανταπόκρισης σε υποχρεώσεις είναι πλέον -δυστυχώς για τους κυβερνώντες πολιτικούς- πραγματικότητα για τους ψηφοφόρους τους.
Μια πραγματική κρίση είναι ο μόνος τρόπος να αλλάξει η συμπεριφορά των πολιτικών, οι οποίοι τελικά θα πρέπει να λογοδοτήσουν στους ψηφοφόρους τους. Το παιχνίδι παίζεται ακόμα, αλλά οι κανόνες και τα διακυβεύματα αλλάζουν και μεγαλώνουν και αυτό θα έχει ως αποτέλεσμα μεγάλη αστάθεια στις αγορές τόσο για το υπόλοιπο του 2011 όσο και αργότερα.
* Επικεφαλής οικονομολόγος της Saxo Bank
http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economyagor_1_23/03/2011_436606
No comments:
Post a Comment