Κέρδη για όσους είπαν «όχι» στην επαναγορά ομολόγων

Σε νέα υψηλά αναρριχήθηκε και αυτή την εβδομάδα η τιμή τόσο του 10ετούς ελληνικού ομολόγου όσο και αυτή ολόκληρου του καλαθιού (strip) των 20 τίτλων του ελληνικού χρέους, πιέζοντας τα spreads έναντι των αντίστοιχων γερμανικών τίτλων αναφοράς στις 834 και 717 μονάδες αντίστοιχα. Το θεωρητικό κόστος δανεισμού του Δημοσίου στη 10ετία υποχώρησε για πρώτη φορά κάτω από το 10% έπειτα από δύο και πλέον έτη και συγκεκριμένα στα χαμηλότερα επίπεδα από τον Οκτώβριο του 2010. Η συντήρηση του επενδυτικού ενδιαφέροντος για τα ελληνικά ομόλογα μεταξύ των ξένων funds αποδίδεται στην προσδοκώμενη βελτίωση των προοπτικών της ελληνικής οικονομίας και στην απομάκρυνση του ρίσκου εξόδου από την Ευρωζώνη. Και αν και η μείωση τους κόστους δανεισμού για τη χώρα παραμένει θεωρητική, είναι ωστόσο...χειροπιαστή για τις ελληνικές επιχειρήσεις, των οποίων η πρόσβαση στις ομολογιακές αγορές καθίσταται ευκολότερη και φθηνότερη. Η συμπεριφορά αυτή του ελληνικού χρέους στη δευτερογενή αγορά διαμορφώνει την τρέχουσα τιμή του στα επίπεδα των 56 λεπτών ανά ευρώ. Από το χαμηλό των 13,61 λεπτών στα τέλη Μαΐου του 2012 έως τα τρέχοντα επίπεδα, η άνοδος είναι της τάξης του 425%, μεγάλο μέρος της οποίας σημειώθηκε μετά και την επαναγορά.
Δικαιώνονται έτσι όσοι επέλεξαν να διακρατήσουν τις θέσεις τους και να μη συμμετάσχουν στην επαναγορά, στρατηγική την οποία ακολούθησαν πολλά hedge funds τα οποία εκτιμάται ότι κατέχουν το μεγαλύτερο μέρος του στοκ του ελληνικού χρέους. Υπεραξίες όμως εγγράφουν και τα ελληνικά ασφαλιστικά ταμεία που έχουν στα χαρτοφυλάκιά τους.
Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου (yield to maturity) στα μέσα της εβδομάδας είχε υποχωρήσει στο 9,9%, ενώ για ολόκληρο το strip στο 9,37%. Αντίστοιχα, η τιμή του strip ανέβηκε στα 47,5 λεπτά ανά ευρώ, με την επαναγορά να έχει γίνει μόλις προ διμήνου στα επίπεδα των 34 λεπτών. Ο στόχος που έχει τεθεί από την αμερικανική επενδυτική τράπεζα Morgan Stanley βραχυπρόθεσμα είναι τα 51,5 λεπτά, που σημαίνει απόδοση στο 9%.
Κύκλοι της αγοράς υποστηρίζουν ότι μπορεί να καταγραφούν σημαντικά υψηλότερες τιμές, όχι όμως και χωρίς να προηγηθούν διακυμάνσεις. Στηρίζουν δε την εκτίμησή τους αυτή στο γεγονός ότι η καμπύλη των αποδόσεων των ελληνικών ομολόγων παραμένει ανεστραμμένη, μια εικόνα που προεξοφλεί συνήθως παρατεταμένη ύφεση. Εάν όμως η ελληνική οικονομία μπορέσει να τείνει έστω και προς οριακά θετικούς ρυθμούς ανάπτυξης σε κάποιο τρίμηνο μετά το επόμενο 12μηνο, η αγορά αναμένεται να σπεύσει να προεξοφλήσει την ομαλοποίηση της καμπύλης: την περαιτέρω, δηλαδή, πτώση των επιτοκίων των πιο κοντινών ωριμάνσεων συγκριτικά πάντοτε με τις μακρινότερες.

http://news.kathimerini.gr/4dcgi/_w_articles_economyepix_1_03/02/2013_510057